連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は金曜日、トレーダーがすでに知っていたことを実質的に確認した。つまり、金利引き下げが近づいているということだ。
それでも、高金利の恩恵を受けるトークン化された国債を提供したり、それに依存したりする企業は心配する必要はないと、今月初めにDLニュースが市場関係者に語った。
トークン化された国債の発行者によると、パウエル議長が金利引き下げをほぼ確認したため、懸念のなさは今も続いている。
スーパーステートの事業開発責任者ジム・ヒルトナー氏はDLニュースに対し、FRBがインフレ対策として金利を引き上げ始める前の10年間は、現金を保有することと国債を保有することの間に大きな違いはなかったと語った。
「今、明らかにそうであり、今後もそうあり続けると信じている」と彼は語った。
トークン化された国債の発行者には、数兆ドル規模の資産運用会社ブラックロックやフランクリン・テンプルトンのほか、スーパーステートのような暗号通貨関連の企業も含まれる。
1月に設立されたスーパーステートは、運用資産9,300万ドルを擁し、トークン化された証券の発行者としては6番目に大きい企業である。
「連邦準備制度理事会には引き続き、高めの金利で引き締め気味の環境を維持する動機があるが、向こう6カ月で金利をゼロに戻すことはないだろう。経済が急激に落ち込まない限り、それは起こり得ないだろう。」
ミッションは達成されましたか?
大不況後、金利は数年間ゼロをわずかに上回る水準で推移した。ドナルド・トランプ大統領の任期中に金利は徐々に上昇し始めたが、パンデミックの発生とともに政策担当者らが経済危機を阻止しようとあらゆる手を尽くしたため、金利は再びゼロ付近まで急落した。
その後の回復は予想よりもはるかに早かった。パンデミック後の長引くサプライチェーンの問題と相まって、価格は急騰し始めた。安定した価格と低い失業率のバランスを取る任務を負った連邦準備制度理事会は、2007年半ば以来の最高水準まで金利を引き上げました。
米国の銀行間の翌日物融資の平均金利である実効フェデラルファンド金利は1年前に5.33%に達し、それ以来その水準で推移している。
金利の上昇により、比較的高いリスクがもはや収益に見合わないDeFiプロジェクトが足かせとなった。しかし、MakerDAOなどの国債に投資するプロジェクトにとっては恩恵となった。
これらの国債の利回りは5％を超えて推移しており、休眠状態のままになっている資産から利益を得る有利で安全な方法となっている。
国債、株式、債券など現実世界の資産のトークン化を追跡する分析会社RWA.xyzのデータによると、トークン化された国債を提供するプロジェクトに投資された資金は、わずか数か月で3月の約7億5000万ドルから現在19億ドル以上に急増した。
しかし、FRBの戦略は功を奏し、インフレ率は現在FRBの目標である2%をわずかに上回っている。一方、労働市場の冷え込みは景気後退が近づいていることを示唆しており、FRBは戦略の見直しを迫られている。
パウエル議長は金曜日、ワイオミング州で開かれた連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）の年次会合で「インフレの上振れリスクは減少した。一方、雇用の下振れリスクは高まっている」と述べた。
「政策を調整する時期が来た」
「生地ファッション」
トークン化された国債を担保として使い、その利回りをステーブルコイン保有者に還元するステーブルコイン発行会社マウンテン・プロトコルの共同創設者マーティン・カリカ氏は、金利低下が自社の事業にどのような影響を与えるかについてあまり心配していない。
「明らかに、5％は2％よりも良い」と、ゴールドマン・サックスの普通預金口座が利用者の預金額1000億ドルに成長したときに提供された利回りに言及して、同氏はDLニュースに語った。（ゴールドマンのマーカスは現在、4％を超える金利を提供している。）
「私にとって重要なのは、『ファンニーマネー』（例えばトークンインセンティブ）でどれだけ儲けられるか、そして利回りを生み出す資産がどれだけ貢献できるかだ」とカリカ氏は語った。
「USDCを貸し出して、トークンXYZで6%のAPYキッカーを獲得できるのに、なぜ[マウンテンの]USDMを選ぶのでしょうか？」
金利が下がるにつれて、ハイリスク・ハイリターンのDeFi利回りはより魅力的になるだろうが、ヒルトナー氏は、それでも規制されていない仮想通貨経済の荒地からの競争を恐れてはいないと述べた。
「あなたが個人投資家かもしれないし、規制対象の証券に乗りたくないデジェネレスかもしれないが、AaveでUSDCを貸し出すことで4.91%の利回りを得ることができる」と同氏は語った。
「これは特定の層には適しているが、すべての人に適しているわけではない。何億ドルもの資金を持つ大手ヘッジファンドの中には、『そうだ、USDC の金利が 8% というのは素晴らしいが、それには興味がない』という人もいる」
さらに、金利が低下し、人々が「デジェネレーションモード」に入ると、勝者はその賞金を現金で、あるいはもっと良いのはトークン化された国債のような利回りのある現金同等物で保管したいと思うようになるだろうとヒルトナー氏は述べた。
「もっと適切な言葉が見つからないが、これは（投資家が）資本を預けて、収益がゼロになってリターンを下げないようにするための良い中継地点だ」とヒルトナー氏は語った。
仮想通貨調査会社カイコによると、FRBが利下げを開始しても、「実質」金利は横ばい、あるいは上昇する可能性があるという。
同社は最新の調査ノートで「金利引き下げは必ずしも金融政策の緩和を意味するわけではない」と述べている。
「FRBが名目金利を引き下げても、インフレ率が同じかそれより速いペースで低下した場合、実質金利（インフレ調整後の名目金利）は安定、あるいは上昇する可能性がある」。実際、生産者物価指数調整後の金利は「FRBが名目金利を据え置いているにもかかわらず、今年は緩やかに上昇している」とカイコ氏は述べた。
Aleks Gilbert は DL News のニューヨークを拠点とする DeFi 特派員です。連絡先は aleks@dlnews.com です。
