原題: Analyst Notes: Insights After Dencun

原著者: R. Celaj、DL Research

元のソース: https://www.dlnews.com/

編集者: マース ファイナンス、デイジー

Dencun アップグレード (EIP-4844) が 2024 年 3 月に公開されて以来、イーサリアム エコシステムは大きな変化を遂げました。このアップグレードでは、レイヤー 2 (L2) データのニーズをより効率的に処理するための「ブロブ」が導入されており、これはイーサリアムのスケーリングへの重要な前進となります。しかし、Dencun の影響は多面的であり、イーサリアムの燃焼量やステーキング イーサリアムの年間利回り (APY) の大幅な減少など、ネットワークの経済力学に変化をもたらしました。

この変更はコミュニティ内で議論を巻き起こしており、イーサリアムのレイヤー 1 (L1) が L2 の台頭によって影が薄くなっているのではないか、または L2 スケーリングの優先順位がネットワークの財務基盤を不用意に損なっているのではないかと懸念する人もいます。イーサリアムの供給量増加率がデフレ領域から遠ざかり、ステーキング利回りが低下傾向にあるため、ネットワークの収益モデルとステーキングインセンティブの長期持続可能性が疑問視されています。

チャートデザイン: アンドレス・タピア / 出典: Ultrasound Money

このレポートでは、Dencun アップグレード後のイーサリアムの取引ダイナミクスと経済的インセンティブの進化を調査します。私たちは、イーサリアムのバーンレートやステーキングAPYへの影響など、これらの変化を引き起こすメカニズムを分析し、回復の可能性を評価します。さらに、L1 と L2 の相互作用のバランスをとるためのさまざまな戦略を検討し、新しいイノベーションの役割を強調し、イーサリアム ネットワークの堅牢性と長期的な持続可能性に対するこれらの変更の広範な影響を検討します。

イーサリアム トランザクション 101 イーサリアム トランザクションは、一連の命令を含むメッセージとして単純に理解できます。トランザクションには送信者、受信者、金額などの詳細が含まれており、電子メールで送信される PDF 添付ファイルと同様に、追加のデータや指示を添付することもできます。これらの指示は「Calldata」を使用して実装されます。

ユーザーがスマート コントラクトまたはアプリケーションと対話したい場合、ユーザーが実行したい特定の命令を提供するために Calldata が使用されます。一方、レイヤー 2 ネットワークは、Calldata を使用してトランザクション データをブロックチェーンに公開し、状態を同期します。基本的に、L2 は時々イーサリアムにメッセージを送信し、発生した最近のトランザクションとシステムが適切に機能しているかどうかを通知します。

これらのトランザクションのコストは、トランザクションの複雑さ、含まれるデータの量、およびトランザクションを処理するためのネットワークに対する現在の需要によって異なります。 EIP-1559 が 2021 年 8 月に運用開始される前は、ユーザーは単一のガス価格を支払っていたため、マイナーがより高価格の取引を優先する入札プロセスが行われました。 EIP-1559 の導入後、ガス料金体系は基本料金と優先料金を含むように更新されました。

基本料金は市場の現在の取引需要によって決定されますが、優先料金はマイナーがこれらの取引をより速く処理するよう奨励するための「ヒント」としてユーザーによって設定されます。基本料金は焼却され、つまり流通から永久に削除されますが、優先料金はバリデーターに支払われます。

Dencun のアップグレードされた L2 コスト Dencun を使用すると、処理に「BLOB」を使用して、これまで Calldata に依存していたタスクを L2 がより効率的な方法で実行できるようになります。これは単純に高速道路として理解できます。通常の車線のドライバーはメイン ネットワーク上で取引を行うユーザーを表し、プライベート レーンまたは HOV レーンのドライバーは情報を BLOB にパッケージ化してメイン ネットワークに送信する L2 です。両方の車線の交通がもう一方の車線に直接影響を与えることはありませんが、どちらの車線でも渋滞が発生する可能性があります。

この新しいレーンを L2 に導入することにより、Dencun アップグレードはメインネットおよび個々の L2 上のユーザーのガス料金を大幅に削減します。メインネットでは、Dencun の前週のトランザクションあたりの平均 23.3 ドルから、過去 7 日間で手数料が平均 1.18 ドルに下がりました。一方、L2 での取引手数料は場合によっては 98% も低下し、1 ペニー以下の手数料が標準になりつつあります。

ただし、これらのガス料金の削減は、イーサリアムの燃焼量の削減とイーサリアムのステーキング APY の減少を犠牲にして実現されます。アナリストの多くは手数料の低下を予想していたが、実際ほど急激に手数料が下がると予想していたかどうかは不明だ。また、支出の減少を相殺するために、需要が同じ割合で増加すると予想される可能性もあります。いずれにせよ、現在の状況は興味深い交差点にあります。

グラフィック デザイン: Andrés Tapia / 出典: Grow the Pie

BLOB のガス価格設定では、各ブロックには 3 つの BLOB が含まれるように設定されており、上限は 6 つの BLOB です。ブロック内の BLOB が 3 つ未満の場合は、基本料金が減り、BLOB が 3 つを超える場合は、基本料金が増加します。ただし、現在の L2 アクティビティ レベルに基づくと、需要はこれらの BLOB を継続的に埋めるのに十分ではありません。 Dencun のアップグレード以来、ブロックあたりの BLOB の平均数は目標の 3 を下回っています。

各 BLOB には同じ量のデータ (128 KB) が含まれており、通常、L2 がこのデータ量に達すると、決済のためにその BLOB をメインネットに公開します。同様に、L2 はより高い優先料金を支払って、より早く組み込まれるようにすることができます。理論的には、L2 でのアクティビティが増えるとより多くのデータが生成され、L2 は BLOB をより速く公開する必要があります。

実際にはそうではありません。

もちろん、3 月 25 日から 31 日までの間など、BLOB の基本料金が大幅に増加する場合がありますが、これは碑文によるものです。一般的に言って、Inscription トレーダーは価格需要には敏感ではありません。

6 月 20 日頃、BLOB 手数料のさらなる高騰が見られましたが、今回は、Blocknative の Blair Marshal によって最初に観察された、いくつかの興味深い詳細が明らかになりました。彼は、ほとんどの L2 は、コストを削減するのが最も有益なときに BLOB をリリースすることを選択することに気づきました。

グラフィックデザイン: アンドレス・タピア / 出典: Blocknative

L2 上のトランザクションは、BLOB がメインネットに公開されるかどうかに関係なく決済されるため、L2 のエンドユーザー エクスペリエンスは、BLOB の公開における L2 のわずかな遅延によって影響を受けません。 Scroll などの一部の L2 は、価格の急騰時に BLOB の公開を停止することもあります。 Arbitrum や Optimism などの他の L2 は、BLOB を使用するよりもコストが低いため、Calldata 経由でステータスを公開する方法に戻しています。

アナリストのメモ: Dencun のアップグレードされた洞察

グラフィックデザイン: アンドレス・タピア / 出典: Blocknative

ただし、スケーラビリティの観点から見ると、Dencun は大きな成功を収めています。

Grow The Pie のデータによると、すべてのレイヤー 2 の 1 日あたりの平均トランザクション総数は、8 月 18 日に史上最高の 1,520 万件に達しました。参考までに、Dencun アップグレードが稼働する前日、L2 の 1 日あたりのトランザクションの総数はわずか 470 万件でした。

同様に、イーサリアムメインネットの 1 日の平均取引量は引き続き好調なレベルを維持しており、3 月のトランザクション数 120 万件、平均ガス価格 64.3 グウェイと比較して、8 月 18 日のトランザクション数は 100 万件、平均ガス価格は 3.1 グウェイでした。 12.

考えられる解決策 Dencun の影響を理解したので、次に考えられる解決策を見てみましょう。

L2 アクティビティが短期的に L1 収益に大きく貢献すると期待するのは非現実的ですが、Taiko のような「イーサリアムベースの」ロールアップはある程度の有望性を示しています。イーサリアムベースのロールアップはイーサリアムレイヤー 1 と緊密に統合されており、トランザクションはイーサリアムブロック提案者によって注文されることを意味します。この設計を選択すると、L1 更新を頻繁に行う必要があるため、運用コストが高くなります。

これらのコストは、トランザクションを処理し、L1 に送信されるプルーフを生成する必要性から発生します。 Taiko を例に挙げると、これらの頻繁なリリースによって多大なオーバーヘッドが発生し、それによってイーサリアム L1 の収益が増加します。一方、他のほとんどの L2 はトランザクションの順序を異なる方法で管理し、コストを削減するために L1 コミットを遅らせることがよくあります。

ただし、Taiko は、トランザクションを L1 に公開する前にオフチェーンで確認できるようになるため、これらのコストを大幅に (最大 32 分の 1) 削減できるトランザクション事前確認メカニズムを導入する予定です。

この継続的なコスト最適化の傾向は L2 に限定されません。イーサリアムのベースレイヤー自体も、Pectra などの今後のアップグレードで L2 効率をさらに最適化し、BLOB 容量を拡張し、トランザクション手数料をさらに削減します。

Coinbase の David Han 氏も、この効率性の重視を観察しました。 Han 氏は、イーサリアムがスケールアップするにつれて、どのスケーリング アーキテクチャが使用されているかに関係なく、平均取引手数料はゼロに向かう傾向にあると考えています。

これは最初は L1 の収益に悪影響を与えるかもしれませんが、オンチェーンのアクティビティをよりアクセスしやすくすることで導入の拡大を促進するとハン氏は考えています。新しいタイプのアプリケーションが L2 で実行可能になるため、この変化によりアプリケーション ユーティリティがイーサリアムの需要の主な推進力になると彼は考えています。

この変化は状況を根本的に変える可能性があり、アプリケーションのユーティリティがイーサリアムの価格パフォーマンスにおける長期的な重要な要素となる可能性があります。ハン氏は、すでに数十億ドルの資本がブリッジを介してL2に流入しており、業界は担保付きイーサリアムとDeFi流入の両方で大幅な成長を記録していると指摘した。ハン氏によると、これらの傾向は、L2が提供する低料金と高スループットを利用する革新的なアプリケーションによってイーサリアムの需要が促進されていることを示す初期の兆候です。

エコシステムが進化するにつれて、イーサリアムの価値提案は、単なる取引手数料ではなく、これらの新しいアプリケーションにおけるイーサリアムの有用性にますます依存する可能性があり、イーサリアムのユースケースにさらなる幅と多様性をもたらします。

結果として、L2 の台頭はイーサリアムのスケーラビリティをサポートするだけでなく、ネットワーク全体の実用性と導入性も強化します。

こうした継続的な最適化と L2 ソリューション間の競争により、L1 の実行に再び焦点を当てる時期が来たのかもしれません。 L2 の急速な成長にも関わらず、イーサリアム メインネットは、全ブロックチェーン全体の合計ロック値の 57.5% のシェアに反映されているように、その検閲耐性、ネットワーク効果、分散化において依然として高く評価されています。

大量の保有を持つユーザーにとって、より高いガス料金は「セキュリティ料金」と見なすことができ、イーサリアムのような信頼できるネットワークで取引する際の安心感を提供します。現在、ガス料金はここ数年で最低水準にあるため、L1 実行レイヤーを重視することで、多くの人が求めている L1 収益の増加につながる可能性があります。

最後に、イーサリアムのステーカーに追加の金銭的報酬をもたらす可能性のある新しいイノベーションは、EigenLayer や Symbiotic などのプロジェクトを通じた再ステーキングの導入です。再ステーキングにより、ユーザーはすでにステーキングされているイーサを他のプルーフオブステークプロトコルの担保として使用できるようになります。そうすることで、他の PoS プロトコルがサービス料金の一部を再ステーカーに割り当てることが期待されるため、これらの再ステーカーは追加の報酬を受け取ることができます。

ただし、このアプローチでは、二次契約の失敗による削減や損失などの追加のリスクも生じることに注意することが重要です。さらに、複数のステーキングポジションの管理が複雑なため、技術的な脆弱性や運用上のリスクにさらされる可能性が高くなります。それにもかかわらず、このアプローチはステーキングに対する経済的インセンティブを強化するだけでなく、複数のネットワークのセキュリティと回復力を強化し、相互に有益なエコシステムを構築します。

まとめ イーサリアムはスケーリング戦略を積極的に実行し、L2 パフォーマンスを最適化するための主要なアップグレードを実装しています。ただし、短期的には、L2 アクティビティが L1 収益を大幅に生み出すことを期待するのは非現実的です。望ましい需要を達成するには、複数の「キラー アプリ」（実際のユーザーが数百万人いるアプリ）の出現が必要になる場合があり、これは可能ですが、現時点では可能性は低いです。

これは、イーサリアムの有用性が重要ではないという意味ではありません。すべてのブロックチェーンの取引手数料がゼロに近づくにつれ、DeFi、通貨、その他のアプリケーションでのイーサリアムの使用がその価値の基礎となるでしょう。イーサリアムはプルーフ・オブ・ステーク・チェーンの中で引き続き際立っており、過去 30 日間のインフレ率は約 0.6% で、約 3% の年率利回り (APY) を提供しています。

今後、ハイブリッドアプローチには、より多くのロールアップの開発が含まれる予定です。L2Beat によると、現在 81 のプロジェクトが進行中です。具体的には、Taiko のようなより多くのイーサリアムベースのロールアップと、L1 実行への新たな焦点を組み合わせると、L1 に最大の影響を与える可能性があります。所得。 Taiko が計画したトランザクション事前確認メカニズムにより、コストを大幅に削減できると同時に、Pectra のアップグレードなどを通じて L2 効率と L1 パフォーマンスをさらに最適化できます。

これらの取り組みに加えて、再ステーキングの導入は、イーサリアムのステーカーにとって別の有望な機会をもたらします。現在、EigenLayer 上に 16 のプロジェクトが構築されており、これにより新たな収入源がもたらされ、再ステーカーの金銭的インセンティブが強化される可能性があります。

さらに、BLOB 手数料市場はまだ初期段階にあり、オンラインになってから 5 か月あまりしか経っていないことも注目に値します。市場が進化するにつれて、さらなるアップデートによってその有効性が向上する可能性があり、現在でも 3 年前に導入された EIP-1559 の改善について議論されています。中期的には、L2 はスケーリングにとって重要ですが、L1 の実行に重点を置くことが、イーサリアムの優位性と、最も安全で分散型のブロックチェーン ネットワークとしての価値提案を維持する上で重要な役割を果たす可能性があります。