執筆者: チャンドラー、Foresight News
2024 年の暗号資産市場は非常に激しく幅広い変動を経験し、特にビットコイン価格は 50,000 ドルから 70,000 ドルの間で数か月に渡る長期変動を経験しました。この種の変動は頻繁で予測不可能であるだけでなく、従来の市場の傾向を示しておらず、以前の強気市場や弱気市場の典型的なサイクルにも従わないため、市場の内部ロジックと動作メカニズムの再検討を余儀なくされています。市場。
現在の市場の顕著な特徴は、投資家の戦略が明らかに異なっており、長期保有者と短期トレーダーがこの急激な変動に対応するために全く異なる方法を採用していることです。長期保有者は通常、市場の不確実性に対処するためにボラティリティの期間中にポジションを安定に保つことを選択しますが、短期トレーダーは短期的な利益を得るためにボラティリティをより利用して頻繁に市場操作を行います。特に懸念されているのは、ビットコインスポットETF投資を中心とする機関投資家であり、その戦略は現在の市場において特に複雑である。一方では、これらの金融機関は、広範な市場変動の中で、特に高額な管理手数料のグレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）から他のビットコイン・スポットETFへのポジションを調整することによって、ポジション構造を再検討する必要がある。市場の潜在的なリスクを慎重に評価し、投資戦略が市場の動向と一致していることを確認します。
このような背景から、オンチェーンインジケーターは現在の市場状況を理解するための重要なツールとなっています。オンチェーンデータの詳細な分析を通じて、市場センチメントの微妙な変化を捉え、投資家の行動の進化に対する洞察を得て、市場の潜在的な傾向を要約することができます。以前の強気市場からのオンチェーン指標データと組み合わせることで、現在のビットコイン市場の全体像を概説し、起こり得る将来の市場動向に科学的根拠を提供しようとしています。
ビットコインMVRV Z値：過去の強気市場の半分以下
MVRV (Market Value to Realized Value) は、ビットコインやその他の仮想通貨市場における重要な指標であり、市場センチメントや価格傾向を測定するために使用されます。この指標は、市場価値と実現価値を比較することによって、資産の現在の価格が過大評価されているか過小評価されているかに関する情報を提供します。市場価値は、現在の価格に流通しているビットコインの総数を乗じて計算される、ビットコインの現在の時価総額です。実現価値は、最後の転送時の各ビットコインの価格を計算することによって決定される、ビットコインの実現時価総額です。 。実現価値は、ビットコイン市場で各保有者が支払った実際の価格の合計を反映するため、市場価値指標から短期的な市場センチメントを効果的に排除できます。
MVRV Z スコアは、市場価値と実現価値の間のデータの極端な値を明らかにする標準偏差テストです。オレンジ色の線で表されるこの指標は、市場価値が実現価値と比較して異常に高い期間を効果的に識別します。 Z値がピンクゾーンに入ると、通常は市場サイクルの頂点を意味し、Z値がグリーンゾーンに入ると、ビットコインが大幅に過小評価されていることを意味します。
過去のデータを分析すると、MVRV Z 値が極端に高いまたは低いレベルにある場合、それが市場の転換点に相当することが多いことがわかります。たとえば、2017年末のビットコイン強気市場の最高値と2018年と2022年の弱気市場の底値はすべて、この指標で対応する極端な値を見つけることができます。 2021年の強気相場のピークは前年のピークほどではありませんが、それでも市場の頂点を表すピンク色の領域に一時的に触れました。 2024 年、ビットコインの価格は過去の強気市場の高値を上回りましたが、その MVRV Z 値は前年の高値の半分未満です。
ピュエル乗数: このラウンドの最高値はわずか 2.4
ピュエル乗数は、サイクルのピークと一致するもう 1 つの指標です。この指標は、「過去 365 日間の平均に対する現在のマイナー収益の比率」を計算します。式は、ピュエル乗数 = マイナー収入 (新規発行ビットコインの市場価値) / 365 日移動平均マイナー収入です。
ピュエル乗数は、ビットコイン価格が妥当な範囲から逸脱しているかどうかを判断する際に重要な参考値となります。マイニングされたビットコインの販売はマイナーの主な収入源であり、マイニング設備への設備投資やマイニングプロセス中の電気代を補うために使用されます。したがって、過去の期間のマイナーの平均収入は間接的に最低とみなすことができます。マイナーの活動の機会費用を維持するためのしきい値。ピュエル乗数がグリーンゾーンに入ると、ビットコインの毎日の発行価値が異常に低いことを意味し、通常は押し目買いの良い機会となります。歴史的に、この期間に購入した投資家はしばしば特大の利益を達成してきました。逆に、ピュエル乗数がレッドゾーンに入ると、マイナーの収入が過去の標準よりも大幅に高いことが示され、この時点でビットコイン価格は高値に達する傾向があり、利益確定に適した時期となります。
2024年3月の上昇局面でのピュエル乗数も2.4にとどまり、やはり市場がピークに達したことを示すには十分ではなかった。ビットコインの半減期イベントが発生すると、マイニング報酬の減少によりマイナーの利益率がさらに圧縮されます。ビットコインマイニング会社BitFuFuが開示した2024年第2四半期の財務結果によると、BTCのセルフマイニングにかかるコスト（電力、保管手数料、ハッシュレート購入コストなどのすべての直接コストを含むが、減価償却費は除く）はBTC当たり平均51,887ドルであるのに対し、19,344ドルである。 2023 年の同時期の BTC あたりの金額。この場合、マイナーのマイニングコストはビットコインの市場価格に近づいているか、それを超えており、運営上の多大なプレッシャーにさらされています。
ピュエル乗数の急激な低下は、このコスト増加に対する市場の反応を反映しています。ビットコイン価格は半減期付近で上昇したが、ピュエル乗数はまだ史上最高値に達しておらず、市場がこうした変化をまだ完全に織り込んでおらず、予想される価格高騰が起きていないことを示している。この現象は、ビットコイン市場が新たな段階に入ったことを示している可能性があり、マイナーはコストの上昇と利益率の低下に直面しなければなりません。同時に、これは市場におけるビットコインの供給量の減少にもつながる可能性があり、中長期的には価格を一定の下支え効果をもたらすだろう。
PlanB の 200 週間移動平均ヒートマップ: 反落は間もなく終了
PlanB の 200 週間移動平均 (200WMA) は、ビットコインの長期トレンドを分析するために使用される重要な指標であり、市場の重要な支持線と抵抗線とみなされ、市場センチメントの変化を測定する効果的なツールでもあります。 2018年から2019年の弱気相場と2020年の新型コロナウイルス感染症による市場の不安定さの中で、200WMAは重要なサポートラインとして顕著な役割を発揮しました。 2021年の強気市場でも、ビットコイン価格は複数回の調整を経験しましたが、価格が200WMAに近づくたびに、効果的にサポートされ、上昇チャネルに再突入します。
過去のデータによると、価格チャートにオレンジと赤の点が表示される場合、通常は市場が過熱しており、ビットコインを売る良い機会であることを意味します。最近PlanBは、200WMAヒートマップによると、ビットコインは2022年の底値から現在の価格まで4倍に上昇し、歴史的には現在の状態から7〜10倍が始まったと述べました。
RHODL 比率: 市場全体の投機的熱意が弱まった
RHODL (Realized HODL) Ratio は、ブロガーのフィリップ・スウィフト (@positivecrypto) によって 2020 年 6 月に作成され、ビットコイン市場における投機と保有者の行動を評価するための重要な指標です。これは、さまざまな保有期間、具体的には短期（1週間から1か月）と長期（1年から2年）の投機期間におけるビットコインの数を比較することにより、市場活動とUTXO（未使用の取引高）の数を測定します。具体的には、RHODL 比率は、長期 UTXO の数を短期 UTXO の数で割ることによって計算されます。通常、比率が高いほど短期保有者の数が多いことを意味し、市場での投機がより強い可能性があることを意味します。この比率は、長期保有者の割合が高く、市場が比較的安定していることを示しています。
実際のところ、RHODL 比率は、ビットコイン市場サイクルの頂点を特定するのに優れています。 1 週間の RHODL バンド値が 1 ～ 2 年のバンド値よりも大幅に高い場合、通常は市場が過熱していることを示しており、価格がピークに達している可能性があることを示しています。この場合、RHODL 比率はレッドゾーンに入り、多くの場合、投資家が利益確定するのに適した時期となります。今のところ、RHODL比率はビットコインが強気市場の最高値に達したことを示していない。ビットコイン価格は過去の高値を突破した後、相対的に高値の波が見られましたが、過去数か月間、不安定な市場においてRHODL比率は不安定な下降傾向を示しています。この減少傾向は、市場の熱意が徐々に薄れていることを反映していますが、市場心理の変動により、短期保有者の数は依然として高水準にあります。このことは、市場全体の投機熱は弱まったものの、短期投資家の活動は依然として活発であり、市場が完全に冷却段階に入っていないことを示している。
LTH/STH実現時価総額比率：本格的な上昇はまだ来ない可能性
オンチェーンアナリスト @Murphychen によってまとめられた LTH/STH 実現時価総額比率の周期的な変化は、ビットコイン市場の動向を観察する方法を提供します。市場の循環的変化は、長期保有者（LTH）と短期保有者（STH）の間の富の分布を分析することでよりよく理解できます。
弱気市場の安値では、青色の線（LTHの実現時価総額シェア）がサイクルのピークに達すると、通常、長期保有者が市場の富の大部分を獲得します。強気相場のピーク時には、短期保有者が市場供給を独占し、レッドライン（STHの実現時価総額シェア）が最高点に達し、ビットコイン価格は循環的に高値となる傾向がある。赤い線が青い線を横切るときは常に、市場が「主要な上昇」段階に入る可能性があり、強気相場の始まりを意味します。逆に、赤い線が青い線を横切るときは、強気相場の終わりを告げることがよくあります。市場。
2024 年 3 月 9 日に、赤い線は一時的に青い線の上を横切り、4 月 15 日に再び下を横切りました。この短期間のクロスオーバーは、ETFにとってこの重要なポジティブなニュースによって引き起こされた短期FOMOによって引き起こされた可能性があり、短期投資家が長期保有者に取って代わる結果となった。しかし、持続的な資本流入がなかったため、この一時的な市場の熱狂はすぐに消え、長期的な上昇傾向を支えることができませんでした。同様の現象は2016年7月から11月にも発生し、約4か月間市場動向が混乱した。現在の市場には短期的な変動はあるものの、今回の短期的な躍進から判断すると、このサイクルの「本上昇」段階が始まったとはまだ確認されていない。
全体として、ビットコイン価格は 2024 年に急激かつ幅広い価格変動を経験し、過去の高値を突破しましたが、複数の主要なオンチェーン指標は、市場がまだ過去の強気市場の最高値に達していないことを示しています。 MVRV Zスコアとピュエル乗数の両方は、市場が上昇しているものの、まだ史上最高値には達していないことを示しており、200週移動平均は引き続き価格を強力にサポートしており、市場の調整が終わりに近づいている可能性があることを示唆しています。 。さらに、RHODL比率の低下傾向とLTH/STHの実現時価総額比率の複雑なクロスシグナルは、市場の熱が徐々に薄れつつあることをさらに示唆していますが、まだ完全には冷めておらず、ショート相場は依然として変動する可能性があります。学期。
これらの指標は、現在の市場がまだ調整段階にあり、典型的な強気相場の「本上昇」に入っていないことを示している。しかしその一方で、現在の複雑で不確実な市場環境においては、特にスポット市場の立ち上げという状況においては、完全に「船を切って剣を見つける」ことはできない、新たな強気相場の到来を告げているようです。 ETF はビットコイン強気市場の進展を加速させています。現在の状況では、スポット ETF の導入により、より多くの機関投資家が参加し、市場への流動性が増加しただけでなく、市場に新たな複雑性ももたらしました。市場センチメントが変化し、資金が再配分されると、将来新たな上昇サイクルが現れる可能性があります。
