DeFiance Capital創設者：Aaveは著しく過小評価されている

原題: Aave - 分散型金融とオンチェーン経済の中核柱

著者: 0xArthur、DeFiance Capital の創設者、0xxz@金财经。

Aave は最大かつ最も実績のある融資プロトコルです

オンチェーン融資カテゴリーの誰もが認めるリーダーとして、Aave には非常に強力で執拗な堀があり、暗号通貨の最も重要な分野の 1 つにおけるカテゴリーリーダーとして、Aave は著しく過小評価されており、市場で評価される未来があると私たちは信じています。まだまだ成長の余地が大きい。

Aave は 2020 年 1 月にイーサリアム メインネット上で開始され、今年で運用 5 年目になります。それ以来、DeFi と融資において最も実績のあるプロトコルの 1 つになりました。 Aave は現在最大の融資プロトコルであり、アクティブな融資額は 75 億ドルであり、これは 2 番目に大きいプロトコルである Spark の 5 倍であり、これがその証拠です。

2024 年 8 月 5 日現在のデータ

プロトコル指標は成長を続けており、前のサイクルの最高値を超えています

Aave は、2021 年に強気指標を上回る数少ない DeFi プロトコルの 1 つでもあります。たとえば、同社の四半期売上高は、強気相場のピーク時の2021年第4四半期の売上高を上回りました。特に、2022 年 11 月から 23 年 10 月にかけて市場が横ばいに推移したにもかかわらず、収益の伸びは加速し続けました。 2024 年の第 1 四半期と第 2 四半期に市場が回復し、前四半期比 50 ～ 60% 増加するなど、引き続き力強い成長を続けています。

出典: トークンターミナル

年初から現在まで、Aave TVLは、預金量の増加と、WBTCやETHなどの裏付けとなる担保資産のトークン価格の上昇により、ほぼ2倍になっています。その結果、TVLは21サイクルのピークレベルの51%に戻り、他のトップDeFiプロトコルよりも回復力が高くなりました。

2024 年 8 月 5 日現在のデータ

優れた収益の質は製品と市場の適合性を示す

Aave の収益は、Polygon、Avalanche、Fantom などの複数のスマート コントラクト プラットフォームがユーザーと流動性を引き付けるためにトークン インセンティブに多額の投資を行った最後のサイクル中にピークに達しました。この結果、使用資本とレバレッジが持続不可能なレベルとなり、それが期間中のほとんどのプロトコルの収益数値を支えました。

現在に遡ると、主要なパブリックチェーンからのトークンインセンティブは枯渇しており、Aave 自体のトークンインセンティブは無視できるレベルまで低下しています。

出典: トークンターミナル

これは、過去数カ月間のこの指標の伸びが有機的かつ持続的であり、主に市場での投機活動の回帰とアクティブな貸付金利と借入金利の上昇によって促進されたことを示唆しています。

さらに、Aave は、投機活動が抑制されている期間でもファンダメンタルズを成長させる能力を実証しています。 ８月初旬の世界的なリスク資産市場の暴落でも、融資返済に伴う清算手数料の確保に成功し、Ａａｖｅの収益は底堅さを保った。これは、さまざまな担保ベースおよびオンチェーンでの市場変動に耐える能力も証明しています。

2024 年 8 月 5 日現在のデータ出典: TokenLogic

ファンダメンタルズは力強く回復しているにもかかわらず、Aaveは依然として3年間で最低のPERを維持している

過去数カ月間の指標の力強い回復にも関わらず、Aaveの株価売上高比（P/S）は依然として17倍と低く、3年間で最低の水準であり、3年間の中央値である62倍を大きく下回っている。

出典: Coingecko、トークンターミナル

Aaveは分散型融資における優位性を拡大しようとしている

Aaveの堀は主に以下の4点で構成されています。

1. プロトコルのセキュリティ管理の記録: 新しい融資プロトコルのほとんどは、運用初年度にセキュリティ インシデントに遭遇します。 Aaveではこれまでのところ、スマートコントラクトレベルの重大なセキュリティインシデントは発生していない。 DeFiユーザーにとって、特に資金力のある大規模ユーザーにとっては、プラットフォームの堅牢なリスク管理が融資プラットフォームを選択する際の主な考慮事項となることがよくあります。

2. 双方向ネットワーク効果: DeFi レンディングは典型的な双方向市場です。預金者と借り手は供給側と需要側を構成します。一方の成長が他方の成長を刺激し、後続の競合他社が追いつくことがますます困難になります。さらに、プラットフォーム全体の流動性が豊富であればあるほど、預金者と借り手の流動性の出入りがよりスムーズになり、大口資金ユーザーにとってより魅力的なものとなり、プラットフォームのビジネスのさらなる成長を刺激します。

3. 優れた DAO 管理: Aave プロトコルは DAO 管理を完全に実装しており、集中型チーム管理モデルと比較して、DAO 管理情報の開示がより包括的であり、主要な決定に関するコミュニティでの議論がより詳細に行われます。さらに、Aave の DAO コミュニティには、トップのリスク管理サービスプロバイダー、マーケットメーカー、サードパーティの開発チーム、財務顧問チームなどを含む、高いガバナンスレベルを備えた専門機関のグループがあり、多様な参加者とより高いガバナンスへの参加が行われています。

4. マルチチェーンのエコロジー ポジショニング: Aave は、ほぼすべての主流の EVM L1/L2 チェーンにデプロイされており、その TVL (トータル ロック値) は、BNB チェーンを除くすべてのデプロイメント チェーンで主導的な位置にあります。次期 Aave V4 バージョンでは、クロスチェーン流動性がリンクされ、クロスチェーン流動性の利点がより顕著になります。詳細については、以下の図を参照してください。

2024 年 8 月 5 日現在のデータ出典: DeFiLlama

トークンエコノミクスを改善して価値の蓄積を促進し、深刻な問題を排除する

Aave Chan Initiative は、トークンの有用性を高めるために収益分配メカニズムを導入することにより、AAVE のトークンエコノミクスを徹底的に見直す提案を立ち上げたばかりです。

最初の大きな変更は、セキュリティ モジュールの導入時に AAVE が失われるリスクを排除することです。

● 現在、$AAVE (stkAAVE - $228m TVL) と $AAVE/$ETH セキュリティ モジュールのバランサー LP トークン (stkABPT - $99m TVL) は、不足イベントをカバーするためにトークンが削減されるリスクにさらされています。

● ただし、stkAAVE、stkABPTは不良債権を発生させた担保資産との相関性が乏しいため、カバレッジ資産としては適していません。 $AAVE は、そのようなイベントの削減カバレッジも循環します。

● 新しい Umbrella セキュリティ モジュールでは、stkAAVE と stkABPT は、USDC と awETH で始まる stk aToken に置き換えられます。 aUSDC および awETH プロバイダーは、追加料金 ($AAVE、$GHO (プロトコル収益) および借り手が稼いだ利息) を獲得するために資産を賭けることを選択できます。不足が発生した場合、これらの担保に入れられた資産は削減され、焼却される可能性があります。

● この取り決めは、プラットフォーム ユーザーと $AAVE トークン所有者にとって有益です。

さらに、収益分配メカニズムを通じて $AAVE をフォールドにもたらすための追加の需要要因があります。

● 反GHOの導入

現在、stkAAVE ユーザーは GHO の鋳造と貸付の両方で 3% の割引を受けることができます。

これは、GHO を鋳造する stkAAVE 保有者によって生成される新しい「反 GHO」トークンに置き換えられます。逆 GHO の生成は線形で、すべての GHO 借り手が蓄積した利息に比例します。

ユーザーは、Anti-GHO を請求し、次の 2 つの方法で使用できます。Anti-GHO を書き込み、無料で借金を返済するために使用できる GHO を鋳造する。stkGHO の GHO セキュリティ モジュールに入金する。

これにより、AAVEの利害関係者とGHOの借り手との連携が強化され、より広範な収益分配戦略の第一歩となる。

● 焼成および配布手順

○ Aave は、以下の条件に従って、純超過プロトコル収益をトークンステーカーに再分配することを許可します。

■ Aave Collector Net Holding は、2 つの年間サービス プロバイダーの過去 30 日間の経常コストです。

■ Aave プロトコルの 90 日間の年間収益は、AAVE 取得予算、aWETH および USDC の包括予算を含む、年初からのすべてのプロトコル支出の 150% です。

その時点から、Aave プロトコルの再購入量が一貫して 8 桁に達し始め、Aave プロトコルが成長し続けるにつれてさらに増加するでしょう。

さらに、AAVE はほぼ完全に希薄化されており、将来の大きな供給ロック解除はありません。これは、流通量の少なさと完全希薄化評価 (FDV) のダイナミクスの高さによりトークン生成イベント (TGE) が発生した最近発売されたトークンとはまったく対照的です。 。

Aave は将来的に大きな成長を遂げる準備ができています

Aave には今後複数の成長要素があり、資産クラスとしての仮想通貨の長期的な成長からも恩恵を受ける用意ができています。基本的に、Aave の収益はさまざまな方法で増加します。

平均v4

Aave V4はその機能をさらに強化し、次の10億人のユーザーをDeFiに引き付けるためにプロトコルを軌道に乗せます。まず、Aave は、統合された流動性レイヤーを構築することで、DeFi と対話するユーザー エクスペリエンスに革命を起こすことに焦点を当てます。 Aave は、複数のネットワーク (EVM、最終的には非 EVM) にわたるシームレスな流動性アクセスを可能にすることで、貸し借りのクロスチェーン変換の複雑さを解消します。統合された流動性レイヤーは、アカウントの抽象化とスマート アカウントにも大きく依存し、ユーザーが分離された資産全体で複数のポジションを管理できるようにします。

第二に、Aave は他のチェーンに拡大し、新しい資産クラスを導入することで、プラットフォームのアクセシビリティを高めます。 6 月に、Aave コミュニティは zkSync でのプロトコルの展開を承認しました。この動きは、Aave の 13 番目のブロックチェーン ネットワークへの参入を意味します。それから間もなくの 7 月に、Aptos Foundation は Aptos に Aave を導入するための提案を作成しました。承認されれば、Aptosの展開はAaveにとって非EVMネットワークへの初の進出となり、真のマルチチェーンDeFi強者としての地位をさらに強固にすることになるだろう。さらに、Aave は GHO を中心に構築される RWA ベースの製品の統合を検討します。この動きは、従来の金融とDeFiを結びつけ、機関投資家を惹きつけ、Aaveエコシステムに新たな多額の資本をもたらす可能性を秘めている。

これらの開発は最終的に、利害関係者がプロトコルと対話するための中心ハブとして機能する Aave ネットワークの創設につながりました。 GHOは料金の徴収に使用され、AAVEは分散型バリデーターの主要なステーキング資産になります。 Aave ネットワークが L1 または L2 ネットワークとして開発されることを考えると、構築される追加のインフラストラクチャ層を反映して、市場がそれに応じてトークンの価格を再設定すると予想されます。

成長は資産クラスとしてのBTCおよびETHの成長と正の相関がある

今年のビットコインとイーサリアムETFの立ち上げは、仮想通貨導入の転換点となり、投資家にデジタル資産を直接所有することなくデジタル資産に投資するための規制された身近な手段を与えた。これらのETFは参入障壁を下げることで、機関投資家と個人参加者の両方から多額の資金を集め、主流の投資ポートフォリオへのデジタル資産の統合をさらに促進すると期待されています。

Aave の資産ベースの 75% 以上が非ステーブルコイン資産 (主に BTC と ETH デリバティブ) で構成されていることから、より広範な暗号通貨市場の成長は Aave にとって恩恵となります。したがって、Aave の TVL と収益の成長は、これらの資産の成長に直接関係しています。

ステーブルコインの供給に伴う成長

また、Aave がステーブルコイン市場の成長から恩恵を受けることも期待できます。世界中の中央銀行が利下げサイクルへの移行を示唆しているため、これにより収入源を求める投資家の機会費用が削減されることになる。これは、従来の金融利回り手段から、より魅力的な利回りを求めるDeFiのステーブルコイン・ファーミングへの資本の移行を促進する可能性があります。さらに、強気市場ではより高いリスクを求める行動が予想され、これが Aave などのプラットフォームでのステーブルコインの借入利用率を高めるのに役立ちます。

最終的な考え

繰り返しになりますが、私たちは、成長を続ける大規模な分散型融資市場における主導的なプロジェクトとしてのAaveの見通しに強気です。さらに、将来の成長を支える主要な推進要因について概説し、それぞれがどのようにさらに拡大できるかを詳しく説明します。

また、Aave はトークンの流動性と構成可能性のおかげで強力なネットワーク効果を構築するため、今後も市場シェアを独占し続けると考えています。今後のトークンノミクスのアップグレードは、プロトコルのセキュリティをさらに向上させ、その価値獲得の側面をさらに強化するのに役立ちます。

過去数年間、市場はすべての DeFi プロトコルを 1 つのカテゴリにまとめ、将来の成長の余地がほとんどないプロトコルとして価格を設定してきました。 Aave の TVL と収益実行率が上昇傾向にある一方で、その評価倍率が圧縮していることが、これを雄弁に物語っています。私たちは、この評価とファンダメンタルズにおける不一致は長くは続かないと信じており、AAVE は現在、仮想通貨において最高のリスク調整済みの投資機会を提供しています。

元のリンク: https://x.com/Arthur_0x/status/1825595598609023039