1974 年、ドイツの規制当局は、ヘルシュタット銀行が外貨債務を決済できなかったため同銀行を清算しました。タイムゾーンの違いとグローバル決済技術の欠如が同銀行の破綻につながりました。この銀行破綻と他の銀行破綻の余波を受けて、中央銀行は同年、銀行の資本、流動性、資金調達の基準を設定するためにバーゼル銀行監督委員会を設立しました。

50年後、「ヘルシュタット」リスクは外国為替決済リスクと同義語となり、バーゼル委員会は規制資本基準を定めているため、世界的な銀行監督の強力なフォーラムとなっています。バーゼル規則は、銀行の活動に内在するリスクに基づいて、銀行が十分な資本を備えていることを保証するように設計されています。

しかし、1日あたり7.5兆ドル規模の世界外為市場では、ヘルシュタットリスクが依然として存在しています。金融サービス業界はインフラの近代化に努めていますが、多くの通貨の決済には依然として2日もかかります。また、700兆ドル規模のデリバティブ市場では、毎日行われる大量の決済プロセスでは、担保としたい市場のリアルタイムのボラティリティに対応できません。

しかし、技術の進歩により、決済リスクは過去のものになる可能性を秘めています。ブロックチェーン技術が果たすべき重要な役割があります。ステーブルコインは、基盤となる通貨に固定され、ブロックチェーン上で決済されるように設計されたトークンで、通貨決済の待ち時間を数日から数秒に短縮できます。

ステーブルコインが完全に導入され、ヘルシュタットリスクが恐竜のように消滅すれば、世界の金融システムはより良くなるだろう。

暗号通貨の一種であるステーブルコインにはリスクがないわけではない。規制されていないステーブルコインは、設計上の欠陥や法定準備金を保有していた従来の銀行の破綻により、過去に「デペッグ」されたことがある。しかし、透明性と最低準備資産基準を要求する強力なポリシーと思慮深い規制により、これらのリスクは軽減される。銀行の破綻リスクは、暗号通貨市場ではなく従来の市場に起因する問題だが、より効果的な資本基準、多様化、またはステーブルコイン準備金の破産隔離を可能にするポリシーを通じて軽減できる。

ステーブルコインの政策と規制が現在施行されつつあります。先月、欧州連合で暗号資産市場（MiCA）規制が施行され、ステーブルコインの規制枠組みが発効しました。米国がまだ国家的なアプローチを策定している一方で、英国やシンガポールを含む主要な管轄区域も独自のステーブルコイン規制を開始しています。

適切な規制を受け、質の高い準備金に裏付けられたステーブルコインは、ブロックチェーン上で即時かつ同時に決済されるため、義務が即座に履行されるため、相手方のリスクが軽減されます。支払いから担保、外国為替市場まで、これにより世界の金融システムの安全性と健全性が向上することは間違いありません。明らかに、今日の外国為替決済システムは技術の全面的な見直しを切実に必要としており、規制はステーブルコインのようなリスクを軽減する技術の採用を奨励する必要があります。

先月、バーゼル委員会は、ステーブルコインが「優遇」資本待遇をどのように達成できるかを説明した枠組みを発表した。しかし、バーゼル委員会にとって、これは、これらの基準を達成したプロジェクトが、ステーブルコインによってトークン化された基礎となる法定通貨と同じ資本待遇を受けるだけであることを意味する。

バーゼル委員会は、さらに踏み込んで、パブリックブロックチェーン上のものも含め、システミックリスクを軽減する商品に対して、実際に資本規制の改善策を講じるべきである。また、資本規制はステーブルコインのような特定の技術に縛られる必要はなく、むしろ原資産の決済リスクに縛られるべきである。規制されたステーブルコインが登場したことで、銀行の行動を左右する優遇資本規制は、市場参加者に技術の向上とシステムの強化を強いることになるだろう。

ブロックチェーン上で決済されるステーブルコインが完全に導入され、ヘルシュタットリスクが絶滅の道をたどれば、銀行部門と世界の金融システムはより良くなるだろう。規制当局が実際にステーブルコインの使用を奨励すべき時が来ている。

注: このコラムで述べられている見解は著者のものであり、必ずしも CoinDesk, Inc. またはその所有者や関連会社の見解を反映するものではありません。