著者: Revc、ゴールデン ファイナンス

遅いイーサリアム

暗号通貨の世界はかつて、インターネットの周縁にいる人々にとっての新大陸として歓迎されました。Web2 に「挫折」した若者たちが、分散主義の理想を掲げて Web3 に参入したのが、イーサリアムでした。 EVM プログラマビリティを備えた最大のスマート コントラクト プラットフォームであり、ソーシャル SocialFi、金融 DeFi、ゲーム GameFi、クリエイター エコノミー CreatFi などのトラックが誕生し、Web2 ヘッド製品の分散バージョンがイーサリアム上にマッピングされています。 。分散型 Twitter (Farcaster)、分散型 TikTok (DeTiktok)、分散型 WeChat (DeBox) が際限なく出現します。

最大のパブリックチェーンとしてのイーサリアムの地位は、その市場価値やテクノロジーなどの理由だけでなく、若くてカリスマ的な分散化戦士ヴィタリック V のおかげでも多くの人に認識されています。その過程で、イーサリアムのエコシステムは現在も以下に従って構築されています。最も純粋な分散化路線。イーサリアムと比較すると、一部のパブリックチェーンは、エコロジカルな開発メカニズムとトークン配布の観点からVCに過度に傾いています。

ブテリンは、World of Warcraft のヒーローたちの不均衡な変更にも不満を感じており、それが彼に分散型世界を構築するというアイデアを与えました。Web2 の「不満を抱いた人々」のほとんどは、大企業と資本によって独占されたインターネット市場によって引き出されていました。中国のインターネット環境は過去 15 年間変わっておらず、アリババとテンセントの 2 つの主要陣営は、監視やユーザーの利益を無視しながら、新興のインターネット ユニコーンを自分たちの領域に引き込み、インターネットの半分を奪い合いました。それは莫大な社会的摩擦コストを引き起こし、インターネットの革新的な発展を損ないました。最終的には中国政府の統治の下で業界全体が正常に戻りましたが、世界最大の評価額のユニコーンであるバイトダンスを除いて、基本的なパターンはすでに形成されています。近年では、様々な企業の勢力範囲を際限なく掻き立て続けています。

瞬く間に Web3 が到来し、業界は軍拡競争で生み出された VC コインに引きずられ、問題を抱え、理想的な分散化の色彩を失いました。従来の Web2 の世界には、投資管理手法がありました。 （注：2020年12月の中央経済工作会議では、「独占禁止の強化と無秩序な資本拡大の防止」が経済工作の重点課題に挙げられ、戦略的投資部門がこれに続く）。 Byte や BiliBili などの大手企業の投資部門はすべて規模が調整されており、長期的なガバナンスを実現するための IPO 資本市場管理手法もあります。しかし、Web3 の世界では、ブロックチェーン金融の自由主義がそのような仮想通貨巨大企業を解き放ちました。 BTC や ETH と同様に、組織の欠如によっても妨げられており、自己浄化、監督、統治の能力が欠如しているため、業界は通常、悪貨によって良貨を駆逐しており、これが極端な資金不足のポンジスキームに反映されています。実証されていないコンセプトの VC 組立ライン生産プロジェクトも多数存在します。

イーサリアム自体の話に戻りますが、イーサリアムの失敗は、Web3 の大規模な適用を目前に控えた暗い瞬間です。イーサリアムの現在のパフォーマンスはビットコインほど良くありませんが、その理由の一部は、ビットコインとイーサリアムの特殊な世界金融サイクルによるものです。マクロ金融の不安定性、高インフレのサイクル、そして金利引き下げの前夜においては、ヘッジ特性またはインフレ吸収特性を備えたビットコインのパフォーマンスがナンバーワンの暗号資産としての地位を強化しています。 ETF を通じて、米国の上場鉱山会社やウォール街もビットコイン資産をより認識しています。

イーサリアムは米国のテクノロジー株の発展サイクルとより一致している、つまり、利下げの中盤以降の段階でより爆発的なパフォーマンスを発揮するだろうが、米国のテクノロジー株が最高値を更新したときのイーサリアムのパフォーマンスは平凡であったが、イーサリアムは最も優れたパフォーマンスを発揮するだろう。 Web3 の代表的な基盤であるファシリティは、Web2 のアップグレード版です。近年、イーサリアム全体の物語はインフラストラクチャを中心にしており、ビルダーがレゴとして機能するアプリケーション層に十分な注意が払われていません。 B エンド ユーザー、つまり魔法の公式を拡張し、VC を説得するコンセプトを作成するために、Web3 自体が生産関係の進化を表しており、研究主導であると主張する市場の多数の VC が関与しています。 ZKトラック、つまり彼らは苦手な生産性開発の方向に執着しており、最終的にはZKはハードウェアレベルで関与しており、ZKコンピューティングマイニングマシンの出現はビットコインマイニングと何ら変わらないようです。問題解決の観点から見て、また戻ってきたようです。

Web3 の大規模な開発と適用によってユーザーの経済的属性がどのように変化したかを分析してみましょう。まず、Web2 ユーザーを引き付ける出発点として Web3 を使用します。現在、Web3 は投資家と構築者でいっぱいです。 、しかし、2021年にサークルに入ったユーザーは現在Twitter上で死んでおり、ユーザーの時間コストが減少し、分散化への感度が低下しているため、イーサリアム全体またはWeb3の分散化が展開されています。インフラストラクチャのコストは誰が負担するのでしょうか? 多くの場合数十億ドルかかる VC コイン プロジェクトを誰が引き継ぐのでしょうか? はい、分散化を重視しすぎるため、ビジネス ロジックの基盤を持たないプロジェクトを設計すると、Web3 全体にコストがかかります。 VC コインを使用するとユーザーは支払うことができるため、Web2 ユーザーが Web3 に参入する敷居が大幅に高まります。

この比喩は、Web3 ユーザーはウォール街の投資家から田舎の市場で買い物をする女性まで多岐にわたり、通貨価値の安定性やビジネスの利便性を重視しているということです。銀行はインフレを通じてそれらを利用し、別の通貨に切り替えるでしょう。

POS機構の開発状況を再考する

レイヤ 2、LSD トラック、DA モジュラリティのいずれであっても、それらはすべて共有セキュリティの旗印を掲げています。共有セキュリティ モデル自体は非常に優れていますが、特に多くのプロジェクトが成長する場合、担保資産の機会費用の公正な価格設定が大きな問題となります。イーサリアムでは、イーサリアムの L1 が必然的に影響を受けるため、VC は L2 や LSD などのトラックを好みますが、これらは VC コインにとって最も大きな打撃を受ける領域でもあります。

Restake を通じて大規模な TVL 世帯にトークンを割り当てることで、プロジェクト側、イーサリアム エコシステム、大規模世帯が利益を得ることができます。唯一の敗者は、プロジェクト トークン、つまり共有の方法を理解できないことです。は、誓約とプロジェクトの所有権を通じて取得できます。その構造や資格情報は、プロジェクト自体の運営と発展に貢献できる個人または組織に向けられるべきではありませんか?急速に高まる TVL ニーズと大規模投資家の財布に応えることで、約束がトークンに与えられるだけでなく、プロジェクト当事者にも直接資金が与えられることになります。

現在の POS モデルは、ブロックチェーンのコンセンサス維持の競争効率を低下させるだけでなく、エコロジー開発における大手プレーヤーや VC 機関の発言権を大幅に高め、次のような VC コインの出現につながります。とあるパラレル通貨のデザイン。 POW のネットワーク メンテナンスへの参加の敷居は低く、マイニング マシンの反復を通じて定期的なマイニングの利点を得ることができる大手マイニング マシン会社に加えて、通常、小規模マイナーのビットコイン ネットワーク メンテナンスへの参加の敷居は POS のそれよりも低いです。公平性がより高くなります。

POSメカニズムの運用が悪いと、ガバナンストークンなどの資産のバブルが発生する可能性がある

現在、ほとんどのパブリックチェーンの POS 設計、特に質権報酬金利の設計は市場化から逸脱しやすく、その結果、金利と生態学的発展レベルの間に不一致が生じます。そのため、生態学的発展レベルは公開市場と比較されます。金利インフレは資産とユーザーがパブリックチェーンエコシステムに参入するための敷居を高めますが、ステーキングの主な機能はブロックチェーンネットワークのセキュリティを維持することです。この要件を満たす適切なステーキング報酬モデルを設計することは困難であり、プレッジ市場が小さく、市場化の度合いが高くない場合、主流の POS パブリック チェーンではこの不公平な分配がより顕著になります。公約のインフレは財団の積立金に流れ込むことになるが、財団は必ずしも効率的な運営能力を持っているとは限らないようで、これがパブリックチェーンの開発効率の低下、一元化された利益分配、そして最終的には制御不能なエコシステムのインフレにつながっている。 、ガバナンストークンなどの資産はバブルになっていますが、現在業界をリードしているのはイーサリアムのPOSメカニズムです。

データ観測

鎖の上に

1. 現在のイーサリアムの基本ネットワーク料金は 1 グウェイから 2 グウェイの間で推移しており、ここ数年で最低値を記録しています。同時に、ガス料金の安さにより、ETH の 1 日あたりの破壊量は新たな最低値に達しています。

2. イーサリアムネットワークトランザクションの数は8月6日に5カ月ぶりの低水準に減少し、7日間の移動平均トランザクション量は1日あたり112万トランザクションとなった。現在、ますます多くのアクティビティがレイヤー 2 ネットワークに移行しており、その中で、Coinbase のレイヤー 2 ネットワーク Base のトランザクション量が最も多く、7 日間の移動平均トランザクション量は 383 万です。

3. SOL/ETH 為替レートペアは 0.064 を超え、過去最高値に達しました。

上記のデータは、イーサリアムが現段階でその使命を完了し、技術アップグレードを通じてネットワーク トランザクション コストを削減し、これに基づいて分散型インフラストラクチャが広範囲の L2 をサポートできるようにし、Web3 開発全体の基礎を築きました。 。 財団。 Solana の課題は、アプリケーション層の急速な開発と、効率性のために分散化を犠牲にしていることにあります。 Solana はアプリケーション層でより急速に進歩しており、その製品は MEME コイン起動プラットフォームや、Blink、Solana mobile、Depin などの Web2 にリンクするツールなど、新しい Web3 ユーザーのニーズにより適合しています。 Solana のイノベーションはより急進的ですが、イーサリアムよりも市場に近いです。Web3 も Web であるため、新しいユーザーは UI、インタラクティブなエクスペリエンス、効率性、富の創造をより重視し、次に分散化が続き、現在は分散化がプロジェクトの焦点となっています。 VC に提供した場合、ユーザーはそれを気にしなくなり、ユーザーは VC が提起する分散化コストを受け入れなくなります。

ヘッド機構の動作

ジャンプ・トレーディングは最近、約3億1,500万ドル相当の約束されたイーサリアムを仮想通貨取引所に移管し、この動きは市場で議論と憶測を引き起こした。この動きは、日経平均株価が12.4％下落した日本の歴史的な株価暴落に先立って行われた。一部のアナリストは、ジャンプ・トレーディングが市場の低迷を予見し、リスク資産をステーブルコインに転換した可能性があると指摘した。下の図は、Jump Trading の ETH 保有量の推移を示しています。

8月3日の暴落の前後、その週、大手マーケットメーカー5社が合計13万ETH以上を直接的または間接的にCEXに送金した。下のチャートは、BinanceのETH保有高も高水準にあることを示しています。

巨大クジラの最近の動き

最近、クジラが 14,387 ETH を清算し、1,255 万米ドルの損失をもたらしました。さらに、7年間休眠していたクジラが92,000 ETH以上を送金し、ETHの価格が3,100ドルを下回る原因となりました。イーサリアム ICO に参加している別のアドレスは、先月に 48,500 ETH、約 1 億 5,400 万ドル相当を OKX に送金しました。

7 月下旬から 8 月 8 日にかけて、イーサリアム チェーン上の ETH 変換アクティビティに小さな急増がありました。主要機関の行動から判断すると、市場の移行段階では、リスク選好度の高いクジラは市場の変化に対してより敏感であり、彼らのポジションスワップ行動はチェーンの大規模な清算につながっています。高いレバレッジもイーサリアムの最近のパフォーマンス低迷の理由の1つです。

さらに、長年ETH/BTCのロングポジションを保有してきたジェームス・フィッケル氏もポジションを減らし始めた。彼はローンを返済するために10,000 ETHを425.75 WBTCで売却し、ETH/BTCのロングポジションを減らしました。今年1月から7月まで、彼は継続的にAaveからWBTCを借りてETHに交換し、ETH/BTC為替レートに賭けた（為替コストは約0.054）。彼はポジションを部分的に減らしましたが、彼のETH/BTCのロングポジションは依然として大きく、2438.5 WBTCがまだ借りられており、約1億4,800万米ドルに相当します。

ETFデータ

イーサリアムETFは発売以来、何日も純流出が続いており、そのほとんどはグレイスケールの下落によるものだった。

暗号通貨の 10 年を振り返る

過去 10 年間で、暗号通貨は新興の技術概念から世界の金融市場に影響を与える主要な勢力に成長しました。当初ビットコインが主導した分散型革命は、従来の金融システムの権威に挑戦し、イーサリアムやその他のブロックチェーンプラットフォームを生み出しました。これらのプラットフォームは、デジタル通貨であるだけでなく、スマートコントラクトと分散型アプリケーションも提供します。しかし、このイノベーションの波には、厳しい市場変動、規制政策の変化、安全性と持続可能性における課題が伴います。この 10 年を振り返ると、仮想通貨は金融イノベーションを推進し、業界の透明性と包括性を促進する大きな可能性を秘めていますが、バブルのリスクにも注意する必要があります。

ベンチャーキャピタル (VC) は、暗号通貨業界の発展において重要な役割を果たします。 VC は資本を注入し、戦略的指導を提供することによって、数え切れないほどのブロックチェーン プロジェクトや新興企業の成長を促進し、革新的なテクノロジーが構想段階から市場応用まで迅速に移行できるようにしてきました。 VCは必要な財政的支援を提供するだけでなく、貴重な業界経験、ネットワークリソース、ビジネスの知恵をプロジェクトにもたらし、若い仮想通貨企業がよくある起業家の罠を回避できるよう支援します。さらに、VC の参加は、ベンチャーキャピタルの促進を通じて暗号化業界に信頼をもたらし、ブロックチェーンエコシステムは成長と成熟を続け、技術革新とビジネスモデルの進化を促進し、最終的に業界全体を推進しました。より信頼できる未来へ。

現時点では、業界全体の理論的基盤とガバナンス メカニズムはまだ完成していません。業界に関する考慮事項は次のとおりです。

1. 暗号化業界はどのようにして VC の悪影響に抵抗し、軽減できるでしょうか?

集中型仮想通貨取引所の投資機関は、市場シェアを掌握したいという欲求に駆られて、アスリートの育成（プロジェクトインキュベーション）、トラックの構築（取引所ウォレットプラットフォーム）、コンテストの開催（コインリスト）、Web3分野の審判員としての役割を無制限に行っている（トークンの上場廃止の役割は、仮想通貨VC業界で軍拡競争を引き起こし、Web3イノベーション分野での摩擦コストを増大させ、流通市場プロジェクトでさまざまな結果をもたらし、さらにはパブリックチェーンの開発をハイジャックしたのでしょうか？

2. マーケットメーカーが市場を操作してトークン価格を公正価値から逸脱させ、それによって投資家に損失を与えていませんか?

3. ベンチャーキャピタルや財団からの起業家だけでなく、分散型でコミュニティファーストのプロジェクトがより多くのリソースを受け取るにはどうすればよいでしょうか?

4. ほとんどのアプリケーション層の製品とサービスはまだ P2P 段階にあります。Web3 業界の人材システムに問題はありますか? Web2 運用人材を引きつけ、分散化の概念を広めるにはどうすればよいですか?

5. VC がどのプロジェクトをどの軌道で実行するかを決定する資格があるかどうか、また VC のビジョンと価値観がどのプロジェクトが生産性と生産関係の進歩を表すかを正しく判断できるかどうか。

6. ビジネスモデルによって生み出されるキャッシュフローが、資金調達やその他の手段に依存せずにプロジェクトの開発と運営を推進できるかどうか。

まとめ

著者はイーサリアムの長期的な発展について楽観的です。イーサリアムは最も純粋な分散型スマート コントラクト プラットフォームであり、強力なコミュニティのコンセンサスと優れた基盤ガバナンス メカニズムを備えており、ベンチャー キャピタルや大規模なプロジェクト関係者による過剰な管理の対象にはなりません。ただし、L2 の開発は VC に依存しすぎていることに注意する必要があります。

イーサリアムの開発における技術の進歩、ネットワーク設計、ガバナンスの主な目標は分散化であり、次に効率性と商業的実現可能性が続きます。この優先設定により、最近の Solana ネットワーク データはいくつかの面でイーサリアムを上回りました。これは、イーサリアムがアプリケーション層、特に C サイド ユーザー向けの商用 dApp 開発者の雰囲気に十分な注意を払っていなかったためです。ただし、Web3 業界の内生的な開発の勢いは本質的に分散化に由来しているため、イーサリアムは引き続き Web3 分野の中核的な地位を維持します。

短期的には、ETH/BTC 為替レートが急速に下落する一方、イーサリアム開発者は、ユーザー エクスペリエンスを向上させ、トランザクション コストを削減するために、拡張ソリューションを積極的に推進し、アカウント抽象化を導入しています。ただし、ETHの価格は現在主にマクロ経済的要因の影響を受けています。