• 危機は円建てローンの価格上昇によって引き起こされた。

• 投資家たちは国際取引に割引価格で資金を提供するため日本から多額の借り入れを行った。

8月5日は、近年の仮想通貨市場にとって最悪の日だった。トレーダーのレバレッジへの依存は、数か月にわたって市場全体の危険性を徐々に高めてきたが、これを予測した人はほとんどいなかった。レバレッジ取引がきっかけだったかもしれないが、日本円の急騰が燃料だった。願わくば、その影響は現れたのと同じくらい早く消え去るだろう。

この危機は、円建てローンの価格上昇によって引き起こされた。仮想通貨のボラティリティから短期的な利益を得ることに注力する機関投資家が、価格変動の主な原動力となっている。投資家は、投資利益を増やすために、多額の借入金、つまりレバレッジを利用することが多い。純借入額の指標となる未決済建玉は、大惨事の直前には約400億ドルだった。

誰かが借りたお金を全部返済する必要がある。日本は最近、まさにその状況にある。2022年、米国債の金利は数年ぶりにゼロを超え、その後も上昇を続けた。日本の金利は依然として非常に低い。不当利得を狙うトレーディング会社は、国際取引の資金を割引価格で調達するため、日本から多額の借り入れを行った。ディーラーの円建て資金はほぼ無料だった。

仮想通貨に限ったことではないが、これがいわゆる円キャリートレードの核心だった。ING銀行の調査によると、2024年までに外国人借り手への円建て融資額は過去2年間に比べて50％以上増加し、ほぼ2兆ドルに達するという。

強力なカムバックが期待される

7月31日、日本銀行が短期国債の利回りをゼロから0.25％に引き上げたことで、状況は一変した。一見無害に思えたこの措置が連鎖反応を引き起こし、イーサリアムとビットコインの価格はそれぞれ約18％と26％下落した。米国株の指標であるS&P500は同日5％以上下落し、確立された市場でさえも大きな動揺を受けたことを示した。

実際、CoinGlass によれば、8 月 4 日から 5 日の間に、総額 10 億ドルを超える数十万件の取引が清算された。最近の米国のデータは、FRB が当初の予想よりも積極的に金利を引き下げることを示唆している。このシナリオが実現すれば、暗号通貨は夏の終わりに急騰する可能性がある。

トレーダーが円やレバレッジへのエクスポージャーを減らしているため、市場は回復に向かっている。市場全体が安定すれば、仮想通貨はすぐに力強い回復を見せ、そうなる可能性は高い。ビットコインは暴落時に5万ドルを下回った後、6万ドル以上に値上がりし、力強い回復を見せている。

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