まとめ
「レベル1関連」の出来事により、最近主要な資産と株式が大幅に下落した。ビットコインも免れられず、このサイクルで最大の下落を記録した。
価格下落により、BTCスポット価格は投資家のアクティブプライスラインである51,400ドルに達しました。これは、投資家の心理的変化の重要な閾値です。
レバレッジ取引も急落し、先物市場の建玉は１日で１１％下落した。これにより、オンチェーンインジケーターがさらに変化する可能性があります。
市場の大規模な下落
世界市場に波及する広範な下落はまれであり、通常は世界経済のストレスが圧倒し、大規模なデレバレッジが発生し、地政学的リスクが増大した場合にのみ発生します。 8月5日月曜日、円キャリー取引の巻き戻しにより市場では大規模なレバレッジ解消が起こり、投資家は株式やデジタル資産を一斉に売り始めた。
ビットコインは過去最高値から32％下落し、このサイクルで最大の下落となった。
図 1: 強気市場のリトレースメントの大きさ
ここでは、マイヤー倍率を使用して価格下落の深刻さを評価します。現在の価格と200日移動平均との比率を指します。トレーダーと投資家は一般に、これが投資家が強気か弱気かを示す重要な指標であると考えています。
現在、メイヤー倍率は0.88倍で、2022年後半にFTXが暴落して以来最低となっている。
図 2: ビットコイン市場のメイヤー倍率
クリティカルチェーンの価格レベル
チェーン上のさまざまな関連指標の中で、短期保有者のコストベースと -1 標準偏差範囲内のその動きを使用して、売却の深刻さを評価できます。これは、新規投資家の収益性と、価格変動時に収益性がどのように変化するかを予測するのに役立ちます。
短期保有者のコストベース: $64,300
短期保有者のコスト基準 -1 標準偏差: $49,600
スポット価格が標準偏差 -1 の範囲に落ちたとき、5,139 取引日のうち価格を下回ったのはわずか 364 日 (7.1%) であり、市場の下落がいかに劇的なものであったかを浮き彫りにしています。
図 3: 短期保有者の行動の分析
また、新規投資家グループの含み損益の規模を測定する短期保有者 MVRV によって市場を評価することもできます。
現時点では、短期保有者は資金を流出させており、FTX暴落以来最大の含み損を抱えている。最近の下落により、彼らは深刻な財政的危機に陥っている。
図 4: 短期保有者の MVRV
短期保有者にとって利益となる供給の割合を見ると、2023年8月の急落時に見られたものと同様に、供給のわずか7％のみが利益となることがわかります。
この指標は長期平均よりも標準偏差が -1 以上低く、これは新規投資家が短期的に苦戦していることも示しています。
図 5: 短期保有者の供給利益率の範囲
実質市場平均（45,900ドル）とアクティブ投資家価格（51,200ドル）はどちらも、現在のサイクルにおけるアクティブ投資家の平均コストベースを示す重要な指標です。これらの指標は、失われたビットコインや長期間休眠していたビットコインを考慮していないことに注意してください。
これら 2 つの主要な価格設定レベルに対するスポット価格のレベルは非常に重要であり、マクロの強気相場と弱気相場を分ける分水嶺として長い間見られてきました。
アクティブな投資家価格: $51,200
実質市場平均: 45,900ドル
現在、市場はアクティブな投資家価格付近でサポートされており、投資家が長期コストベース付近で下落したことを示唆しています。しかし将来的に、市場がこれら 2 つの価格帯を下回り続けた場合、市場のほとんどのビットコイン資産は利益から損失に転じることになります。そうであれば、現在の強気市場の構造を再評価する必要があるかもしれません。
図 6: 実質市場平均と投資家のアクティブ価格
実現損失が急増
前のセクションでは、価格下落時に投資家がどの程度大きな経済的ストレスにさらされるかを評価しました。次に、最近の損失の規模を分析し、投資家の反応を垣間見てみましょう。
この急落は投資家の間でパニックを引き起こし、市場参加者は約13億8000万ドルの実質損失を確定させた。米ドルに換算すると、これは損失額としては史上13番目に大きな事件である。
図 7: 調整後の事業体の実現損失
今回の暴落で誰がより大きな被害を受けたかを知るために、長期保有者と短期保有者が被った損失を別々に分析します。驚くべきことに、損失のなんと97％は短期保有者によるものでした。
したがって、将来の損失分析の中心的なターゲットグループとして、短期保有者グループに焦点を当てます。
図 8: 長期保有者と短期保有者の実現損失
短期保有者の実際の損失の Z スコアは、かつては標準偏差 6.85 という高さであったことに注目します。このレベルを超えたのは史上 32 取引日だけです。これは、今回の暴落が前例のない恐ろしさを浮き彫りにしている。
図 9: 短期保有者の損益取引に関する意思決定
この感情は、短期保有者の実現損益率で明らかであり、過去最低水準にまで低下しています。現在よりも低いレベルで取引されているのは取引日のうちわずか 6% です。
これは、現時点でビットコインのスポット価格がすでに購入コストを大幅に下回っているため、短期保有者がパニックに陥っていることを示しています。
図 10: 短期保有者の実現損益率
新規投資家が平均10%を失ったため、短期保有者のSOPRも憂慮すべき低水準に低下している。SOPR指標が現在よりも低かった取引日は過去70営業日だけである。
図 11: 短期保有者の SOPR
デリバティブ取引は廃業
デリバティブ市場では、大量のロングポジションの清算を余儀なくされ、総額２億７５００万ドル相当のロング契約が清算された。さらに、ショートポジションは最大9,000万米ドルまで清算され、清算総額は3億6,500万米ドルとなりました。これは、高レバレッジを利かせた多数の投機家が市場から一掃されたことを示している。
図 12: 先物市場で強制決済された契約の総数
この強制清算の波により、先物市場の建玉総額は標準偏差 -3 減少しました。これは、1 日で市場が -11% 蒸発したことに相当します。これは、先物市場全体が完全に淘汰されることを意味する可能性があり、今後数週間の市場回復においては、現在のスポットおよびオンチェーンデータの傾向が非常に重要となるでしょう。
図 13: 先物市場の建玉の 1 日の変化率
要約する
「レベル1相関」事件が市場の大規模な下落を引き起こした後、8月は株式市場とデジタル資産市場にとって波乱の多い月となった。ビットコインはサイクルピークから32％下落しており、過去最高値を記録した急激な下落は、短期保有者の間で大規模な暴落とパニックを引き起こした。
住宅の雨漏りは、降り続く雨と重なって、先物市場では総額3億6,500万米ドル以上の契約が強制清算され、建玉は3標準偏差減少した。これにより、レバレッジ取引が大幅に減少し、オンチェーンおよびスポット市場の回復への道が開かれました。そしてここ数週間、彼らの動きが重要になるだろう。
校正：明智、アンナ
植字：アンナ
レビュー者: アンバー
