執筆者: Zhao Ying、ウォール ストリート ニュース

昨日も「1987年版ブラックマンデー」が起こり、サーキットブレーカー、弱気相場、歴史的記録などの言葉が世界の金融市場で飛び交った。

日経平均株価とTOPIXはともに12％以上急落し、会期中に何度もサーキットブレーカーが発動し、台湾の株式市場は1967年以来最大の下落、韓国では2008年以来最大の下落に見舞われ、ダウ平均は1000ポイント以上下落した。 S&Pは今年最大の下落率を2回記録した。フツ、フィデリティなどは取引の不具合について警告した。

世界市場がこのような悲劇的な洗礼を最後に経験したのは、1987 年 10 月 19 日の株式市場の暴落でした。

当時、アジア太平洋地域の株式市場は急落し、日経平均株価は14.9％下落、ハンセン指数は40％以上下落し、ニュージーランド株価指数も一時60％急落した。米国市場も混乱に陥り、ダウ工業株30種平均は日中に22.6％急落、S＆P500指数は30％急落し、世界の株式市場の約1兆7100億ドルが消失した。

衝撃度が似ているだけでなく、両者の急落のきっかけも似ており、裁定取引とプログラム取引は「大逆転」を経験した。歴史をガイドとして使用すると、次に何が起こるでしょうか? FRBは再び市場を「救済」するのだろうか？

「1987年版ブラックマンデー」

1987年の米国株の動向を振り返ると、10月14日に米国政府が貿易赤字が予想より大きいと発表し、ドル安も進み相場は下落に転じた。

10月16日金曜日、米国下院が合併・買収の資金調達に関連する特定の税制上の優遇措置を廃止する法案を提出したとの報道により、米国株の下落が激化し、来週の混乱への布石となった。

10月19日月曜日に市場が開いたとき、市場には買い手よりも売り手の方がはるかに多いのを見て人々はパニックに陥りました。差が大きいため、フロアの多くのマーケットメーカーは最初の1時間でマーケットメイク相場を提示することすらできなかった。

その後、米国証券取引委員会は、午前10時の時点でS&P500銘柄のうち95銘柄がまだ取引を開始できていないことを指摘し、ウォール・ストリート・ジャーナルはダウ・ジョーンズ銘柄30銘柄のうち11銘柄が取引を開始できないと指摘した。

同時に、株価指数先物と株式の間に大規模な裁定取引スペースが出現し、取引機関グループが裁定取引を実施した。株式市場の下落が続く中、大量のヘッジ注文が株価指数の指数契約をさらに空売りした。先物市場がやって来て、株価指数を押し下げ続けます。

取引終了時にはダウ平均株価は２２．７６％急落し、１９２９年以来最悪の下げ幅を記録した。

10月20日火曜日の市場が開く前に、連邦準備制度は短い声明を発表し、市場を救うために「緊急50ベーシスポイント利下げ+量的緩和」を発表した。

FRBは本日、国の中央銀行としての使命を堅持し、経済と金融システムを支援するための流動性源としての役割を果たす意欲を確認した。

FRBの声明発表当日、市場は安定し、シカゴ・オプション取引所と商品取引所は序盤の取引で下落が続いたが、午後には取引を再開し、その後反発した。

10月21日、市場は損失の一部を取り戻し始めた。

裁定取引とプログラム取引清算が爆発

1987年と同様に、2024年の「ブラックマンデー」は完璧な嵐によって引き起こされます。

当時、米国の株式市場は1982年以来強気相場にあり、人々は調整の時期が来たと信じていたが、現在ではAIブームによる米国のテクノロジー株の強気の波も投資家を離れさせている。寒い。

2 つ目は、1987 年の株式市場の暴落では、投資ポートフォリオの取引プログラムが株を売り飛ばし、ドミノ効果を引き起こしたことが原因の 1 つであると考えられていました。

最近の株式市場の低迷は、日米金利差の縮小が「キャリートレード」の反転を引き起こしたことも一因だ。日本銀行は先週予想外に利上げし、先週の会合後にFRBは利下げのシグナルを発表した。FRBの9月利下げはほぼ完全に織り込まれている。以前よく言われていた「円を売ってドルを買う」という構図だ。外国為替市場の裁定取引はもはや「魅力的」ではなくなり、投資家は米ドル資産を日本円に交換し始めます。

一方、1987年の暴落前の金曜日には、ストックオプション、株価指数先物、株価指数オプション契約が同時に満了する「トライ・ウィッチ・デー」もあったため、金曜日の取引の最後の時間帯は著しく不安定になり、暴動が起きた。月曜日まで続きます。

最後に、分析は、市場の急落は「集団ヒステリー」によるものだとし、市場が急落するたびに、投資家の群集心理が下落を激化させるだろうとしている。

FRBは再び市場を「救済」するのだろうか？

歴史を指針として、FRBはどのような行動をとるのでしょうか?

1987年の市場暴落に対応して、米国は市場を救済するために「緊急金利を引き下げ」、サーキットブレーカーメカニズムを確立し、流動性を供給した。

金融市場の下落を遅らせ、実体経済への波及を防ぐため、連邦準備制度は金融システムに流動性を供給するために迅速に動き、量的緩和を通じて経済に数十億ドルを注入した。

同時に、当時のアラン・グリーンスパンFRB大統領は「緊急50ベーシスポイント利下げ」を発表し、フェデラルファンド金利を月曜日の7.5％超から火曜日には約7％に引き下げた。

さらに、規制当局はプログラム取引による市場崩壊を防ぐため、初めてサーキットブレーカーの仕組みを導入した。株式市場に異常な下落または上昇が発生すると、直ちに取引が停止されます。

暴落はどうやって終わるのか？

アナリストらは、最悪の結果は2008年の再現になる可能性があると考えているが、このシナリオは起こりそうにない。米国の大手銀行の一部は昨年、国債への誤った賭けを理由に破綻したが、銀行のレバレッジは以前に比べて大幅に低下しており、これまで銀行が負ってきたリスクの多くを民間信用が引き受けたため、銀行システムは流動性危機に揺れている。 . また小さい。巨額の損失が発生する可能性があり、民間資金が困難に陥る可能性もあるが、それには時間がかかり、同様のシステム危機を引き起こすことはないだろう。

理想的には、株式市場の過度の変動は、より広範な問題を引き起こすことなく、1987 年のように沈静化すると予想されます。 AIの流行は、6月の高値から30％下落したにもかかわらず、今年は倍増した株価のさらなる下落につながる可能性がある。しかし、市場は通常に近づいており、ナスダック100は年初から6％の上昇にとどまり、S&Pの上昇は9％未満となっている。

「ボンド・ディフェンダーズ」の父であるヤルデニは次のように信じています。

市場暴落の危険性は、それが自己強化されて信用収縮に発展する可能性があることです。おそらく、このキャリー貿易の巻き戻しは、ある種の金融危機に発展し、不況につながる可能性がある。

しかし、彼は個人的にはそのような結果を予測していなかった、と強調した。