原作者: ivangbi、Lobsterdao 管理者

オリジナル編集: Deep Chao TechFlow

最近、VC のリミテッドパートナー (LP) になると、フラストレーションを感じることがあります。現時点での状況はあまりにも困難です。これはゼネラルパートナーが各地を旅したり、ディナーパーティーに参加したりするだけのゲームではなく、本当の報酬チャレンジです。多くの既存ファンドは感情的に撤退し、市場に満足し、飢えを失い、手に入るものは何でも買うだけになっている。それも不思議ではありません。彼らは現在のサイクルを超えて継続するつもりはありません。 2021 年以降、スラック戦略はますます悪化し、惨めに失敗するまでになりました。傾向は次のとおりです。

1. 取引に関連した卑劣なトリックがある

毎秒の取引（はい、驚くほど悪い）は他のファンドによってインキュベートされ、単に物語を追うためにポンピングまたはダンピングされました。これらの資金調達や製品のラウンドは自然に生まれたものではなく、これらの創設者たちは自発的にこの旅に乗り出したわけではありません。それはすべて、舞台裏の誰かの制御の下でまとめられました。これは、チームと同様に、資金調達の初期段階で彼らも大きな権益を持っていることを意味します。この時点では、たとえ十分に早く到着したとしても、列に並んでいるのはわずか 10 人目です。何の利益も得られません。さらに、GP は LP より先に売却するために個人小切手を受け取ります (または LP は共同投資するが実際には売却する他のファンド、または一部のアドバイザーに投資します)。これは実際には詐欺であり、ほぼ準犯罪ですが、最近は頻繁に起こります。

2. 完全にやめる可能性は低いです。

今日の資金調達の規模では、これらの投資は決して流動的ではありません。これはすでに昨年の事実でした。問題はバッグの価値が下がることではなく、ファンドがバッグを販売できないことだ。エンジェル投資家としては、同じ完全希薄化後の価値 (FDV) で多少の利益を得ることができるかもしれませんが、ファンドとしてそれを行うことははるかに困難です。高い評価額で参入しましたが、トークンと流動性の間には何年もの時間差があります。 1億の評価でプロジェクトを購入し、1年以内にトークンを公開することは理解できます。しかし、2022年以降、トークンをリストに掲載しているプロジェクトはほとんどありません。これに 2 年間のロックアップ期間 (つまり、この期間中はトークンを販売できません) が加わると、流動性ギャップは 5 年間になることになります。これは前回の少なくとも2倍です。

3. Web2 のべき乗則による収穫逓減

この時点では完全に Web2 の雰囲気ですが、それでも効果的な保護は得られません。株式の裏付け、創業者の金の手錠、その他の法的境界線はこのサイクルでより現実的になってきましたが、依然として比較的曖昧なままです。さらに悪いことに、資金、プロジェクトが多すぎて、全体的に飽和状態になっています。今後数年間で 10 倍のゲームに参加する代わりに、せいぜい 2 倍のゲームを手に入れることになります。現状では、主流のコインを保持することは、新しい光沢のあるトークンを購入するよりも明らかに優れたアプローチです。これは常にそうなのですが、以前は 10 倍のリターンを追い求めてリスクを冒すことはできませんでした。現在、あなたがリスクを負っている平均利益はわずか 2 倍です。

すべてのVCが悪いとかパフォーマンスが悪いと言っているわけではありません。多くの人が同じ結論に達しているか、すでに結論に達しているが、それを公には表明していないだけだ。先程の課題についてお話しました。

事態を完全に変えるには3～4年の弱気相場がかかるか、評価額の増加を正当化するにはユーザーベースが10倍に成長する必要があるかのどちらかだ。もちろん、後者の方が望ましいです！さらに、まだ小さい分野に投資し、たとえ業界が魔法のように 10 倍に成長しなくても、成長を期待できます。これも可能です。しかし、VCは失敗するか一緒に勝つという安全性を好むため、そのような小規模なセグメントに投資することはほとんどありません。結局のところ、それはすべてサイクルです。ただし、VC の投資サイクルについては考慮する必要があります。

すでにオンラインになっているプロジェクトに問題があるとは言っていません。今も存続しているチームは日に日に小さくなり、その基盤と経験は強くなっています。

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