要点

  • ステーブルコインのトリレンマとは、分散化、価格の安定、資本効率のバランスをとったステーブルコインを作成するという課題を指します。

  • ステーブルコインには、法定通貨に裏付けされたステーブルコイン、仮想通貨に裏付けされたステーブルコイン、アルゴリズムによるステーブルコインなど、さまざまな種類があり、トリレンマのさまざまな側面を優先し、さまざまなトレードオフを行います。

  • ステーブルコインのトリレンマに対する潜在的な解決策には、ハイブリッド モデル、リスク管理戦略、高度なアルゴリズムの採用が含まれます。

導入

ステーブルコインは、法定通貨などの原資産の価値を追跡するように設計された暗号通貨です。しかし、分散化、価格の安定、資金利用の効率性のバランスをとったステーブルコインを作成することは非常に困難です。この記事では、ステーブルコインのトリレンマとその主要な構成要素、さまざまなタイプのステーブルコインとそれぞれのトレードオフ、および潜在的な解決策について説明します。

ステーブルコインの三元パラドックスとその存在理由の紹介

ステーブルコインのトリレンマとは、分散化、価格の安定、高い資本効率という 3 つの重要な属性を同時に達成するステーブルコインを設計するという課題を指します。ステーブルコインが効果的に機能するためには、3 つの側面のそれぞれが重要ですが、3 つすべての最適なレベルを同時に達成することは非常に困難であることが判明しています。

ステーブルコインのトリレンマは、それぞれの特性が本質的に他の特性と矛盾するために存在します。たとえば、価格の安定を維持するには強力な担保が必要となることが多く、この過剰な担保の必要性により資金利用の効率が低下する可能性があります。資金の利用効率を高めるためには必要な担保額を最小限に抑える必要がありますが、これは価格の安定の観点からリスクにつながる可能性があります。

ステーブルコインのトリレンマの構成要素

分散化

分散化とは、単一の集中組織からの制御と意思決定の権限の分散を指します。ステーブルコインに関する限り、分散化とは、ステーブルコインが単一の集中機関ではなく複数のコントロールポイントによって管理されながら、プロトコルとアルゴリズムを通じて固定されたステータスを維持することを意味します。これは分散型ステーブルコインにとって理想的な状況であり、ほとんどのステーブルコインは依然として部分的または完全に集中化された特性を持っていることに注目する価値があります。

価格の安定

ステーブルコインの価格安定性は、その価値が常に特定の原資産 (特定の法定通貨など) にリンクしていることを意味します。これは、市場のボラティリティ期間中であっても、交換媒体および価値の安全な保存手段としてステーブルコインを長期的に使用するために重要です。実際、この特性のおかげで、人々は従来の通貨と同じようにステーブルコインを日常の取引に使用することができます。

たとえば、ステーブルコインが米ドルにペッグされている場合、そのステーブルコインの 1 コインは常に 1 ドルの価値があるはずです。言い換えれば、今日のコーヒー 1 杯のステーブルコイン価格は、明日、来週、または来月のコーヒー 1 杯のステーブルコイン価格と同じになります。

さらに、インフレが高い国の人々は、ステーブルコインを使用して貯蓄を守ることができます。例えばアルゼンチンでは、深刻なインフレにより現地通貨の購買力が低下しました。多くの人は、貯蓄の急速な価値下落から守るためにステーブルコインに頼っています。

資金利用効率

資金調達効率とは、ステーブルコインがその価値を安定させるために裏付け資産（つまり、担保）をどの程度うまく活用しているかを指します。これは、ステーブルコインの各単位の価値が正確にあるべきものであることを保証するために、ステーブルコインがどれだけの価値を確保する必要があるか、と考えることができます。ステーブルコインの価値を維持するために必要な担保が増えるほど、資金の使用効率が低下します。

たとえば、1 ドルのステーブルコインを発行するのに 1.50 ドル相当の担保が必要なステーブルコインは、1 ドルのステーブルコインを発行するのに 1.10 ドルの担保しか必要としないステーブルコインよりも資金の使用効率が低くなります。

DAIは資本効率が低い典型的な安定通貨です。たとえば、1 ドル相当の DAI を発行するには、ユーザーは 1.50 ドル相当のイーサ (ETH) をロックする必要がある場合があります。これは DAI の安定性を維持するのに役立ちますが、DAI はそれ自体が表す以上の価値に結びついているため、資金の使用効率が低くなります。

ステーブルコインの種類とそれぞれのトレードオフ

法定通貨に裏付けられたステーブルコイン

法定通貨に裏付けられたステーブルコインは、中央集権的な組織が保有する法定通貨準備金によって裏付けられた暗号通貨です。現在人気のある法定通貨に裏付けられたステーブルコインには、テザー (USDT) と USD コイン (USDC) があります。

法定通貨に裏付けられたステーブルコインは、安定した価格を維持でき、資金の使用がより効率的になります（つまり、準備通貨を効果的に利用できます）が、中央集権的な構造に依存しています。これは、価格の安定と高い資本効率が地方分権を犠牲にして得られることを意味します。

アルゴリズムステーブルコイン

アルゴリズムステーブルコインとは、アルゴリズムを使用してペッグを維持する（つまり、価値を安定に保つ）ステーブルコインを指します。たとえば、アルゴリズム ステーブルコインは、アルゴリズムを使用して供給量を自動的に調整し、供給量が一定の値に保たれるようにすることができます。価格が上昇し始めると、アルゴリズムは価格を下げるためにさらに多くのトークンを作成します。そして、価格が下落した場合、アルゴリズムはトークンの供給を減らして価格を押し上げます。

アルゴリズムステーブルコインは、分散化と高い資本効率の実現を目指していますが、価格の安定を維持するのに苦労することがよくあります。その理由は、その安定性が市場の需要とアルゴリズムに大きく依存しており、圧力がかかると機能不全に陥ったり、 切り離されたりする可能性があるためです。

暗号通貨に裏付けられたステーブルコイン

暗号通貨に裏付けられたステーブルコインとは、他の暗号通貨に裏付けされたステーブルコインを指します。たとえば、ステーブルコインは、その価値が常に 1 ドルであることを約束します。この価値を確保するには、1 ドル以上の価値のある別の暗号通貨をデジタル保管庫に保管します。たとえば、このステーブルコインの 1 ドル相当を取得するには、1.50 ドル相当の ETH を入金する必要がある場合があります。この追加の 0.50 ドルは ETH の価値の変動を吸収するセーフティネットとして機能し、ステーブルコインの価値を 1 ドルに維持するのに役立ちます。

暗号通貨に裏付けされたステーブルコインは、担保のボラティリティを下げるために過担保されることがよくあります。この種のステーブルコインは、ある程度の分散化と価格の安定を実現しますが、安定性を確保するために過剰な担保が必要となるため、一般的に資金の使用効率が非効率になります。

DAI は、暗号通貨に裏付けられた最も人気のあるステーブルコインの 1 つです。イーサリアムやその他の暗号通貨を担保として使用して、その価値を1ドル近くに維持しています。

ステーブルコインのトリレンマの解決策

ステーブルコインの三元パラドックスに対する完璧な解決策はありませんが、問題を解決するためにさまざまなアイデアが提案されています。

混合モデル

ハイブリッド モデルは、ステーブルコインのトリレンマを解決するために、さまざまなステーブルコイン タイプの要素を組み合わせます。たとえば、ステーブルコインは、法定通貨や暗号資産を使用して部分的に担保することができます。この動きは、ある程度の分散化と安定性を維持しながら、資金の使用効率を高める可能性を秘めています。

高度なアルゴリズム

高度なアルゴリズムは、ステーブルコインの安定性と回復力を向上させるように設計されており、その目的は、アルゴリズムのステーブルコインの市場センチメントへの依存を軽減し、市場変動に耐える能力を強化し、それによって価格を効果的に維持することです。安定性。 。

アルゴリズムのステーブルコインは、非常に高い資本効率と分散化を可能にします。価格の安定を効果的に維持できれば、ステーブルコインのトリレンマを解決できる可能性があります。しかし実際には、言うは易く行うは難しです。

保険とリスク管理

保険メカニズムとリスク管理戦略を開発すると、ステーブルコインに追加のセキュリティ層を提供できます。これには、潜在的な担保損失をカバーするために資金を確保したり、流動性やボラティリティのリスクを管理するためのプロトコルを導入したりすることが必要となる場合があります。

結論

ステーブルコインのトリレンマは、分散化、価格の安定、資本効率のバランスをとる際にステーブルコインが直面する課題を浮き彫りにしています。異なるタイプのステーブルコインは、トリレンマの異なる側面を優先し、異なるトレードオフを行います。ステーブルコインのトリレンマに対する潜在的な解決策には、ハイブリッド モデル、高度なアルゴリズム、リスク管理戦略の採用が含まれます。

さらに読む

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