最近、ドイツ政府の売却により、約48,000のビットコイン資産が市場に流入しました。このとき、もともとマウントゴックスに属していた資産の再分配が行われようとしている。この記事では、セルサイド市場とETF商品におけるこうした新たな勢力が市場価格をどう動かすのかを考察していきます。

まとめ

  • 大企業による通貨保有の現状: 現在、大企業は合計約 490 万 BTC を保有しており、市場供給量の 25% を占めています。その中で、CEX と ETF のカストディアンが資産の最大の割合を占めています。

  • 市場の反応: ドイツ政府がビットコインを売却した後、市場は短期的には売り手有利となり、その後再び新たな資本の流れが流入し、市場を再び支えました。

  • 市場の収益性: ボラティリティにもかかわらず、ビットコインの供給の大部分は現在のスポット価格を下回っており、市場の収益性が引き続き非常に高いことを示しています。

大きなエンティティを評価する

ビットコイン保有者の状況は常に進化しているため、時間の経過とともに研究フレームワークを適応させる必要があります。その主な参加者には、マイナー、取引プラットフォーム、独立機関（マウントゴックス受託者など）、政府法執行機関、機関レベルのカストディアンおよびETFが含まれます。これらの大きな企業は市場に大きな影響力を持っています。

保有分析

以下のグラフは、これらの大手企業が保有する BTC の量を示しています。

  • CEX: 約 300 万ビットコインを保有しており、市場における売り手圧力の最大の源です。

  • 米国ETF残高：11の新しい米国スポットETFの立ち上げにより、累計887,000ビットコインを保有し、ビットコイン資産の第2位の保有者となった。

  • パトシを含むマイナー: 705,000 ビットコイン、彼らは過去には売り手圧力の主要な源でしたが、半減期イベントが進むにつれてその影響力は徐々に弱まってきました。

  • 政府機関: 207,000 ビットコインを保有しており、そのうち政府法執行機関は押収したビットコインを定期的に一括して売却しており、市場に短期的な影響を与えています。

  • マウントゴックス管財人: 破産後のマウントゴックスの資産の保管を担当しており、その資産の再分配は市場に影響を及ぼします。

図 1: 大企業が保有するビットコイン残高

市場動態分析

以下の図では、マイナーと CEX、および ETF チェーン上のウォレットの純フローの変化を比較することで、さまざまなエンティティが市場に及ぼす影響の程度がわかります。 Miner グループの純フローの変動はそれほど大きくありませんが、CEX と ETF の資産は大幅に変動しており、市場により大きな影響を与えます。

マイナーのネットフロー: 過去 12 か月間、毎週の変化は通常約 ±500 BTC であり、市場供給の相関関係が弱まっていることを示しています。

CEX 対 ETF: 資産のボラティリティは通常、±4,000 BTC に達します。これは、これらのエンティティがマイナーよりも市場に 4 ～ 8 倍大きな影響を与える可能性があることを示しています。

図 2: 大規模エンティティの総トラフィックの比較 (7 日間の合計)

売り手の圧力分析

大企業からの純資産流出を個別に分析することで、大企業が生み出す売り手側の圧力の尺度が得られます。 3 つの重要な結果を導き出すことができます。

  • マイナーの圧力: 価格が変動すると、マイナーからの売り手の圧力が高まることがよくあります。

  • ETF流出：ビットコイン価格が3月に新高値を付けた後、ETFからの資産流出が大半を占め、これは主にGBTC商品からのものだった。

  • 政府の売却: ドイツ政府が販売した 48,000 ビットコインは短期間で急速に消費され、市場に重大な影響を与えました。しかし流出のほとんどは価格が5万4000ドルまで下落した後に発生しており、市場が実際にはニュースより先に反応していたことを示唆している。

図 3: 大企業の総売上高

以下のグラフは、過去最高値の73,000ドル以降のこれら大企業からの累積純流出額を示している。このことから、政府の売り手、ETF商品、取引プラットフォームからの資産の奔流と比較して、マイナーからの売り手の圧力は比較的小さいことがわかります。

CEX が保有する資産は依然としてセルサイドの最大かつ最も持続的な圧力源となっています。しかし、たとえCEXからの資産流出が達成できなかったとしても、ドイツ政府による最近の資産売却の恐ろしい規模が依然として見て取れる。

図 4: 大企業の総売上高

市場の安定と投機

市場の安定：ETFフローに明るい兆し

長期にわたる価格ショックを経験した後、すべてのETF商品は純資産の流出を経験しました。価格が5万4000ドルの安値まで下落したことで、ETF保有者の資産は平均原価ベースを下回り、現在はわずか5万8200ドルとなっている。

長引く市場下落を受けて、ETF商品への投資は6月初旬以来初めて大幅なプラスとなり、先週は流入額が10億ドルを超えた。

図 5: 米国のビットコイン スポット ETF ファンド フロー

投機性の低下: 投資家の関心の変化

取引プラットフォームに出入りする資金の量は、多くの場合、投資家の関心と市場の流動性を示す強力な指標となります。 3月にビットコイン価格が史上最高値に達すると、取引プラットフォームへの資金の流れが大幅に減少したが、それ以降、ビットコインの取引量は1日あたり約15億ドルで推移している。

これをイーサリアムの流出入構造と比較すると、2021年の強気市場のピーク時にはビットコインに匹敵していたビットコインへの投資家の関心はより安定しており、投資家の投機的関心が減少していることがさらに裏付けられています。 。

図6: 取引プラットフォームのビットコイン/イーサリアムの流入量/流出量

需要と供給のバランスと市場心理

実現された損益データは、市場における需要と供給の微妙なバランスを明らかにします。

市場は高値から２５％以上調整したが、実現損失は大幅に拡大しておらず、市場がパニック売りに陥っていないことを示している。それどころか、投資家は市場に参入するより良い時期を待っているようで、市場の心理は慎重ながらも楽観的な傾向があります。

図 7: 実現損益

売り手市場から買い手市場への転換

ステーブルコインの流入と比較して、取引所へのビットコインとイーサリアムの流入は売り手側の圧力であると考えてください。ステーブルコインの流入は市場の需要を表すため、この指標を通じて、買い​​手と売り手の間で市場がどのように動いているかを評価して、両者の間の全体的なバランスを達成することができます。 。

  • ゼロに近い値は、主要 2 つの資産に対する売り手の圧力に見合った買い手の流入があり、市場が均衡していることを示します。

  • 正の値は、市場が買い手の状態にあり、ステーブルコインの買い手の数が主要資産の売り手を上回っていることを示します。

  • 負の値は、市場がセルサイド状態にあることを示し、売られすぎた資産量が市場への新しいステーブルコインの流入によって吸収されます。

図 8 に示すように、市場は 2023 年半ば以降、売り越しとなっています。しかし、ここ数カ月でそれは反対側に移りつつある。

図 8: 主要なデジタル資産の買い手/売り手の資産流入

累積スポット出来高デルタ (CVD、CEX での買い/売りの出来高の純差を測定する) も同様の市場動向を示しています。

ビットコインが3月に史上最高値を記録して以来、売り手が市場を独占していることがわかります。しかし、先週の時点でCVDは7月以来初の買い越し指標を記録しており、スポット市場への売り圧力が弱まっていることを示している。

図 9: すべての取引プラットフォームの CVD 指標 (7 日移動平均)

投資家の収益性は引き続き好調

ビットコインの価格が現地安値の5万3500ドルまで下落したため、損失を被った投資家が保有する供給量の割合は急増し、総供給量の約25％に達した。これにより、利益供給率指標は長期平均の 75% まで急落し、前回の強気相場の調整中に歴史的な底値に達しました。

図 10: 利益供給率の変動

投資家の収益性を分析すると、さまざまな投資家グループの市場の反応が明らかになります。

過去 30 日間で、短期保有者は市場調整でさらに大きな損失を被り、その収益性は急激に低下し、供給量の 66% 以上が利益から損失に転じました。

しかし、長期保有者は収益性にほとんど影響を与えず、より大きな回復力を示しています。これは、長期投資家が市場に対して強い自信を持っており、短期的な変動よりも長期的な価値に注目していることを示しています。

図 11: さまざまな投資家グループの収益性の変化

要約する

しかし、マイナーは歴史的にセルサイドの圧力の主要な源でしたが、半減期が進むたびに、マイナーが市場に与える影響は減少していることに気づきました。それどころか、ETF商品やCEXからの資産が市場価格においてますます重要な役割を果たし始めました。

ドイツ政府の措置を受けて、市場は先月で4万8000ビットコインを吸収した。ドイツ政府からの売り手側の圧力は、再び台頭してきた買い手の需要によって吸収され、市場が当初直面していた強い売り手側の圧力は緩和された。それ以来、新たな需要面が再び台頭し、価格の将来の前向きな方向性を刺激しました。

短期保有者は先月、確かに困難に直面しており、最近の下落により保有株のかなりの部分が赤字となった。

しかし対照的に、成熟した投資家は堅実な姿勢を保っており、収益性はほとんど低下していない。このことは、彼らが市場に対して確固たる自信を持っており、健全な投資戦略を継続的に実行していることを浮き彫りにしている。

記事のソース: https://insights.glassnode.com

オリジナル著者: UkuriaOC、CryptoVizArt、Glassnode

元のリンク: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-29-2024/

校正：明智、アンナ

植字：アンナ

レビュー者: アンバー