著者：David C、Bankless、編集者：Deng Tong、Golden Finance
ナラティブとセンチメントはコインの短期的な価格変動において大きな役割を果たしますが、このサイクルの潮流はファンダメンタルズに戻りつつあるようです。
最も誇大宣伝されたトークンの下落の多くは、ベンチャーキャピタル企業がトークンワラント契約を締結した時点で早くも上値を捉えられていたというコンセンサスが生まれています。この深まる幻滅と、100億ドルを超える完全希薄化価値（FDV）での複数のトークンの発行が、現在のミームコインの上昇の原動力となっている。ミームコインは注目を集めた場合にのみ価値がありますが、少なくとも、後日市場に放出される大量のトークンを隠し持っているわけではありません。
過去 1 か月間、ほとんどのトークンがすでに流通している古い収益生成プロトコルも入札を受けています。これは、このサイクルにおける機関投資家の関心の流入に部分的に起因している可能性がありますが、収益を生み出しているか、大部分がロック解除されているか、または理想的にはその両方の性質を備えているかどうかにかかわらず、堅実なファンダメンタルズを持つコインに注目することは価値があります。
この記事ではまさにそれを行い、プロトコルとそのトークンの 3 つのカテゴリすべてをマッピングして、どれがファンダメンタルズを重視する投資家にとって魅力的かを判断します。この 23 コインのリストは完全とは言えませんが、以下にまだ多くの価値があると考えています。
収益性が高く、ほとんどがロック解除されている
このカテゴリーに当てはまる最も重要なコインのいくつかを詳しく見てみましょう。他にもコインあります！しかし、これらは最もよく知られているコインです。
リド：
Lido Finance は、総市場シェアの 29% を誇る最大の流動性ステーキングプロバイダーであり、イーサリアムステーキングエコシステムの主要プレーヤーです。過去 1 年間で 9,100 万ドルの収益を上げ、トークンの 100% がロック解除され、89% が流通しました。
2023年にETH全体の3分の1をステーキングして以来、その市場シェアは低下しているが、最近、stETHを再びステーキングの基礎とし、再び注目を集める取り組みであるLido Allianceを立ち上げた。 Lido の創設者と Lido Alliance の一部が支援するマルチアセット ステーキング プロトコルである Symbiotic と、stETH に焦点を当てたステーキング サービスで Lido Alliance の一部である Mellow Finance は、2 月から 2 月までの間にピークを迎えた後、Lido ステーキングの勢いを回復しました。 5 月以降減少していた預金は増加傾向に戻り、プロトコルの収益を押し上げています。 Lido はステーキング報酬に 10% の手数料を課し、半分を自分のものにすることでやりくりしています。リドは過去 1 週間で 21% 上昇しました。
メーカーDAO:
2014 年に設立された MakerDAO は、分散型ステーブルコイン DAI の融資プロトコルおよび発行者です。過去 1 年間で、MakerDAO は 2 億 7,100 万ドルの収益を上げ、供給量の 92.5% がロック解除されて流通しています。
過去1年間、MakerはRWAの統合を倍増させ、米国債でDAIを造幣するための金庫を開設し、米国債と社債を購入するために金庫から資金を確保した。この投資は多額の利益をもたらし、時には同程度の利益をもたらした総収益の半分。現在、MakerDAOのRWA保有額は22億ドルを超えています。さらに規模を拡大するために、トークン化された米国債商品に10億ドルを投資する公開コンペであるSparkトークン化グランプリも発表しており、BlackRock、Securitize、Ondoはいずれも参加に関心を示している。これにより、借入手数料、清算手数料、そしてもちろん RWA の預金や保有からの収入がさらに増加します。メーカーは過去1週間で約25％上昇した。
おばけ：
暗号通貨最大の分散型融資市場である Aave は、過去 1 年間で 5,500 万ドルの収益を上げ、トークンの 91% がロック解除され、現在 93% が流通しています。
TVLに137億ドルがあることに加えて、AaveのコードベースはDeFi融資プロトコルの価値の75％を占めており、他の多くのプロトコルがそのコードをフォークしたり、プロジェクトに組み込んだりしていることを意味します。 5月、Aaveは、ChainlinkのCross-Chain Interoperability Protocol（CCIP）を活用した統合クロスチェーン流動性レイヤーを備えたv4を3年以内にリリースする計画を発表した。これにより、借り手はサポートされているすべてのネットワークで即時流動性にアクセスできるようになり、Aave が完全なクロスチェーン流動性プロトコルに拡張されます。さらに、プロトコルとそのGHOステーブルコインのハブとして機能するAaveネットワークチェーンを立ち上げる予定です。 Makerと同様に、Aaveは借り手の利息、清算およびフラッシュローン（取引ブロック内で返済されるローン）手数料、預金者の利息など、さまざまな方法で収益を上げており、すべての利息はGHO経由でAave DAOボールトに直接支払われます。 Ａａｖｅは過去１週間で約１０％上昇した。
多額の収益を生み出すプロジェクト
過去 1 年間、いくつかの新旧プロジェクトが、市場にイノベーションをもたらしたり、独自のニッチ市場を開拓したりすることで、多大な収益を生み出してきました。これらのプロジェクトには次のものが含まれます。
Jito (JTO): Solana の LST 市場シェアのほぼ半分を占めていることに加え、MEV ブースト報酬を伴う流動性ステーキング プロトコルは、過去 1 年間で 1 億 7,600 万ドルの収益を生み出しました。
Ethena (ENA): デルタヘッジされたステーブルコイン USDe の背後にある Ethereum ベースのプロトコルである Ethena は、今年の 2 月下旬にローンチされたばかりであるにもかかわらず、すでに 9,270 万ドルの収益を生み出しています。
Aerodrome (AERO): Velodrome チームによって 2023 年に設立された Base のトップ DEX は、L2 の成功により、過去 1 年間で 9,070 万ドルの収益を生み出しました。
dYdX (DYDX): 独自のチェーンで運営されている dYdX は、非保管取引およびデリバティブ プロトコルであり、過去 1 年間で 5,500 万ドルの収益を生み出しました。
Pancake Swap (CAKE): BSC の人気の DEX は、もともと Uniswap からフォークされ、匿名のチームによって 2020 年に開始され、過去 365 日間で 5,070 万ドルの収益を生み出しました。
Uniswap (UNI): EVM 上で最大かつ最も人気のある DEX で、11 のチェーンに展開され、過去 1 年間で約 4,200 万ドルの収益を生み出しました。
Banana Gun (BANANA): Ethereum、Blast、Base、Solana 上で人気のある Telegram 取引ボットは、昨年 3,470 万ドルの収益を上げました。
Curve Finance (CURVE): 最近の問題にもかかわらず、DeFi 取引プラットフォームは過去 1 年間で 2,900 万ドルの収益をもたらしました。
Velodrome (VELO): veDAO メンバーによって立ち上げられ、元々は Fantom 上の次世代 DEX であった Velodrome は、主に Optimism 上で稼働する DEX であり、過去 1 年間で 2,980 万ドルの収益を生み出しました。
GMX (GMX): Arbitrum と Avalanche で最も人気のある DEX である GMX は、過去 1 年間で 3,200 万ドルの純収益を生み出しました。
ロック解除された供給品のほとんど
業界が成熟し続けるにつれて、ますます多くのプロトコルがトークン権利確定プログラムを完了し、トークン供給の大部分（場合によってはすべて）を公開市場に放出しています。このカテゴリには次のような項目が含まれます。
Injective (INJ): Cosmos の DeFi L1 上に構築された Injective は、供給量の 100% がロック解除され、97% が流通する完全分散型 MEV 耐性オーダーブックなどの独自のプリミティブを備えています。
LooksRare（LOOKS）：アクティブユーザーにLOOKSとWETHで報酬を与え、クリエイターのロイヤルティをサポートすることで知られる匿名のNFTマーケットプレイスで、100％ロック解除され、99.5％流通しています。
Synthetix (SNX): 2017 年に設立された Synthetix は、イーサリアム上の分散型デリバティブ取引プロトコルで、最近インフレを終了し、買い戻しとバーンを伴うデフレモデルに移行しました。そのトークンは 100% ロック解除されており、99.8% が流通しています。
Mask Network (MASK): Mask は、Web 2.0 と Web 3.0 の接続、dApp を従来のソーシャル ネットワークに統合することに重点を置いたブラウザ拡張機能であり、そのトークンは 100% ロック解除され、100% 流通されます。
Kujira (KUJI): Terra クラッシュの生存者である Kujira は、コスモスベースの独自の L1 を生成し、その供給の 100% がロック解除され、供給の 99% が循環する成熟したエコシステムに成長しました。
Polygon (MATIC): Polygon は最初の ETH L2 の 1 つであり、イーサリアムをスケーリングするためのスイートを備えているだけでなく、100% ロック解除されており、そのトークンの循環供給量は 92.8% です。
Yearn (YFI): 2020 年の DeFi 夏の製品である Yearn は、99.9% のトークンがロック解除され、91% の循環供給量を備えた分散型利回り製品スイートです。
Cartesi (CTSI): Cartesi は、Linux を実行している仮想マシンを使用するアプリケーション固有のロールアップ プロトコルで、93% がロック解除され、82% が流通しています。
1インチ (1INCH): 大手EVM DEXアグリゲーターである1インチは、トークンの86%がロック解除されており、循環供給量の82.6%を占めています。
リクイティ (LQTY): ETH を担保とした 0% 金利ローンの分散型融資プロトコルで、リクイティの供給量の 97% はロックされておらず、流通供給量の 96.3% が占めています。
要約する
まだ初期段階にあるものの、近年の優良なDeFiプロトコルの増加により多額の収益が得られ、その供給量の大部分が流通していることは、誇大広告主導の物語から離れ、人々の関心の一部であるファンダメンタルズ指標への焦点への移行を示している可能性があります。このサイクルを心配しているのは、FDV のとんでもない発表に対する失望した反応です。
このサイクルでは、機関投資家とその伝統的な評価プロセスの影響を受け、強気相場が続くにつれて基本的に健全なプロトコルが多額の利益を得る可能性が高く、これにより業界が成熟し、その寿命を延ばすことが可能になります。
