• まずBinance、次にOKXが、顧客に低い手数料を提供するプライムブローカーを取り締まりました。

  • 一部の取引会社は、これは市場の効率性の低下につながるものであり、大手取引所が取引量を増やそうとした結果だと主張している。

世界最大の仮想通貨取引所が、取引手数料の引き下げを狙って顧客をまとめている証券会社を取り締まる中、一部の市場参加者は、この動きが市場に悪影響を及ぼす可能性があると警告している。

Binanceは、プライムブローカーが同社の多層的な手数料システムを利用して自社のコストを下げ、顧客にリベートを提供することを阻止した最初の企業であり、先月Link Plusインターフェースに変更を加えた。現在、OKXもこれに追随し、VIP手数料プログラムへのアクセスを厳しく取り締まっているようだ。

取引所側は、プライムブローカーの顧客の身元に関する透明性を確保しながら、ユーザーにとって公平な競争環境を整えるためにこうした措置を講じていると述べている。一方で、より効率的な市場を作るという観点からは、少なくとも後退だと見る向きもある。

暗号通貨市場は、何よりもまず個人顧客向けに構築されたため、従来の金融とは大きく異なります。成熟した市場では、プライムブローカーが金融機関に単純な銀行口座に相当するものを提供します。その背後には、多数の仲介業者が現金や資産を安全に保管し、さまざまな場所での取引を超高速で促進します。プライムブローカーは信用も提供し、トレーダーがポジションをシャッフルして変更できるようにします。すべてが1、2日後にネットダウンされ、決済されます。

仮想通貨はブロックチェーンによって仲介業者を介さずにリアルタイム決済を実現できるため、同時に複数の取引を行う大規模な参加者は、垂直統合された大規模な取引所のグループ全体にわたって、すべてのポジションに前もって資金を投入する必要がある。仮想通貨の顧客にサービスを提供するプライムブローカー会社、ベクアントの CEO であるジョージ・ザリア氏は、プライムブローカーは融資と融資の要素を通じてその資金調達の問題を解決していると指摘する。

取引所は、ブローカーの低料金へのアクセスを遮断することで、おそらく意図せず、あるいは意図せずに、暗号通貨市場の魅力を低下させている可能性がある。

「取引所は仲介業者は不要だと判断しました。取引所も融資はできるはずですよね？」とザリア氏はインタビューで語った。「しかし、取引所が融資できるのは取引所のポジションに対してだけです。市場全体のポジションを含むポートフォリオマージンを提供することはできません。つまり、本質的には資本効率の低い市場に向かっているのです。」

大手仮想通貨取引所は「流動性キャプチャー」に傾いていると、投資銀行グループ、ジェフリーズが所有する最近開設された仮想通貨取引所、トラドゥのCEO、ブレンダン・キャランは語った。言い換えれば、彼らはキャプティブ・オーディエンス・モデルを構築しており、ユーザーはその取引所で継続的にポジションを取ったり、手放したりする必要があるため、取引量が増加するのだ。

その結果、BTC/USDTのような非常に人気があり流動性の高いペアの入札価格が取引所ごとに異なることになるとカランは述べた。同氏は、取引所間の相違は従来の通貨トレーダーにとっては「おかしい」と思われるだろうと述べた。なぜなら、流動性プロバイダーは他のどの取引所でもマーケットを作れるように、舞台裏でプライムブローカー口座に決済を行うからだ。

「これは、すべての取引所でカウンターパーティリスク閾値の摩擦がないことを意味します。しかし、仮想通貨取引所自体がこれを主張しているのは、そのキャプチャを望んでいるからです」とCallan氏はインタビューで語った。「取引所は、取引量を増やすために、取引所でポジションを取ったり出したりする必要があることを望んでいますが、それは流動性の質を犠牲にしています。各クォートの背後にある市場の深さはそれほどなく、非常に散発的です。」