著者: Jack Inabinet、Bankless、編集者: Tao Zhu、Golden Finance

暗号通貨の強気サイクルは毎回、価値創造の面でも、金融/技術革命の一部であると信じる人々の増加の面でも指数関数的な成長をもたらしました。

仮想通貨は、今サイクルでも同様の強気の兆しを達成するために人工知能と直接競争していることに気づきましたが、単に追いつくことができず、米ドルベースで一見高い仮想通貨価格にもかかわらず、業界のセンチメントは依然として抑制されています。

残念なことに、AI がほぼ独力で株価指数を記録的な高値に押し上げている一方で、市場が前例のないバブルに陥っているという厄介な警告が続いており、バブルがすでに崩壊し始めているという考えを裏付ける最近の兆候も見られます。

仮想通貨の物語は減速する

暗号資産は主に過去のパフォーマンスによって保有する価値があります。

今年1月、ブラックロックは自社のIBITスポットBTC ETFを買い手候補に宣伝するため、BTCが過去10年間で最もパフォーマンスの良い資産であり、2013年以来の年換算リターンは株価指数の10倍であると主張した。BTCを保有する投資家は、今年の初めから、なんと 315,678% も増加しました。

2017年の最初の6か月だけでイーサリアムは5,000％以上急騰し、2018年1月には17,500％に達しましたが、その後ICO市場はどん底に陥り、その後2年間で仮想通貨業界は主流から姿を消しました。

2020年には、新型コロナウイルス感染症の縮小に対抗することを目的とした金融刺激策のかなりの部分が暗号資産に注ぎ込まれ、評価額の高騰を引き起こした。同時に、2021年には経済活動の再開に伴いインフレが予想通り発生し、法定通貨の価値低下を回避する手段として分散型仮想通貨の魅力が高まっている。

今サイクルでは、暗号資産がパーセンテージベースで再び多くの代替投資カテゴリーを上回っている一方で、業界は人類に革命をもたらすと主張する新たな投資クラスである人工知能に後回しにされていることに気づいています。

幅広い市場を対象とするS&P 500指数（SPX）とハイテク株の多いナスダック100指数（NDQ）は史上最高値更新をほぼ止めることができない一方、ビットコインは4カ月以上前の3月13日に最高値を記録した。それ以来、仮想通貨市場は株式よりも優れたリターンをもたらすことができず、2024 年には主要な指数の出遅れとみなされている小型株 (RTY) や均等加重 S&P 500 (RSP) でさえ、一貫して BTC を上回っています。

過去のサイクルでは、主流の投資家はより高いリターンの砦として暗号資産に群がってきたが、2024年には、価格の乱高下が続いたり、より高いボラティリティが約束されているにもかかわらず、業界はそれらを達成できていない。

ここで注意が必要です。ボラティリティの上昇は、基礎となる投資のリスクが高まることを意味し、投資家はこの限界リスクを補うためにより高いリターンを期待します。 BTC と Nvidia は同様のボラティリティを経験していますが、前者は今年 100% 遅れています。

仮想通貨は過去のサイクルにおいて初期段階にあり、有意義な普及を達成できなかったにもかかわらず信じられないほどの利益を達成しましたが、業界はクリティカルマスに達したようであり、爆発的に増加するためには現実世界での使用を促進する必要があります。

ビットコイン支持者らはビットコインを価値保存の主要な使用例として長い間賞賛してきたが、今年4月の中東紛争激化の懸念のさなか、オンチェーン投資家が「有形」を支持してインターネット通貨を拒否したため、ビットコインは15％急落した。トークン化されたゴールド、プレミアムは40％もの高さです！

BTC は、金に代わる可能性を備えた価値の保存手段というよりも、価格が上昇すると需要が高まる「ヴェブレン財」です。

BTC/SPX 対 BTC の相対評価をプロットすると、BTC の誕生以来存在する非常に強い正の相関関係が明らかになります (つまり、これらは本質的に同じグラフです)。これは、買い手は相対的に強い期間中にのみ BTC を望んでいることを示唆しています。他の人に高値で売る。

BTCは現在、同レベルのリスクを伴うAI株を下回っているため、保有者が利益を得られる可能性はますます疑問視されている。

前途多難な道

イーサリアムやソラナなどの現実のブロックチェーンは、次世代のオンチェーン金融エコシステムを育成するように設計されています。

しかし、私の意見では、スマート コントラクト プラットフォームは、ポンジ経済学ポイント システムの仕組みや、有名人抽出詐欺を介してミームコインの流行を煽るツールに焦点を当てた、消費者向けの注目度の高いイノベーションにより、今サイクルでは同じような飛躍を遂げていません。 すべてが違うように感じます。

ブロックチェーンは、トランザクション速度の高速化や革新的な構成可能性など、従来の金融システムに比べて否定できない利点を提供しますが、トークン化と支払いのための暗号通貨の使用は、ブラック マーケット環境以外では採用されていません。つまり、アルゼンチンなどの管轄区域ではステーブルコインの支払いに使用されています。多くの形態の米ドル取引が禁止されています。

ブラックロックやフランクリン・テンプルトンなどの評判の良い資産運用会社はトークン化された米国債商品を提供しているが、トークン化される数百兆ドル規模の世界の資産に比べれば、現実世界の資産セクターの規模は依然として小さい。つい先週、大手多国籍投資銀行のゴールドマン・サックスは、2024年にトークン化を本格化する意向を発表したが、この発表には重要な警告が含まれていた。それは、ゴールドマン・サックスはプライベート・ブロックチェーン上でのみ運営するというものだった。

暗号通貨は、匿名性とプライバシーを維持するための取り組みで賞賛されるべきですが、このモデルは金融システム参加者の大多数にとっては機能せず、犯罪を防ぐためにこれらのシステムを理解したいという国民国家の願望と明らかに矛盾します。

ブロックチェーンの利点は明らかですが、だからといって、パーミッションレスなブロックチェーンが、その利点を模倣しようとする「従来の」金融システムに勝つという意味ではありません。

敵対的な規制が仮想通貨の成長を妨げており、これは無視できず、特に米国では世界のリーダーがよりデジタル資産寄りの姿勢をとり始めているが、人工知能株よりも早く上昇している唯一の銘柄は、表向きはデジタル資産寄りの銘柄だ-暗号。ドナルド・トランプの世論調査の数字だが、心配なことに、ほとんどの暗号通貨の使用事例は自由市場での採用に失敗している。

暗号資産は現在、リスク調整ベースで経験的に劣った投資であり、業界は実際に導入を促す可能性のある既存のユースケースに意味のある牽引力を獲得できていないため、業界の長期的な価値提案が低下すると見られるのは驚くことではありません。ますます疑問視されるようになったということ。

今後の経済混乱

仮想通貨が人間の本質的な、一攫千金への欲求を満たせないとしても、少なくとも私たちは常に AI 株に頼ることができます。右？

人工知能は、投資家のポートフォリオに必須の資産クラスとして仮想通貨を追い越しており、知ってか知らずか、時価総額加重株価指数の卓越性のおかげで、このセクターへのエクスポージャーは非常に大きくなる可能性があります。このアプローチでは、最もパフォーマンスの高い構成銘柄により多くのエクスポージャを割り当てます。

テクノロジーに重点を置いた人工知能のリーダーたちが数週間にわたってアウトパフォームしたことを受け、21日連続でアンダーパフォームしたS&P500銘柄のシェアは7月5日に過去最高値を記録した。これは、現在市場に存在する大きな歪みを明らかにしています。

先週木曜日、7月11日の運命の逆転では、投資家が新たなリーダーを見つけ、大型ハイテク株から積極的に離れ、以前はパフォーマンスが低かった小型株へと積極的に移行し、パラダイムが変化したかのように見えた。

AI 株はすでに巨額の収益を生み出し、高い成長の可能性を示していますが、こうした評価を正当化するには、AI アプリケーションのカンブリア紀の爆発的な爆発が前例のないペースで無期限に継続する必要があります。最終的に、企業はこのバブルを煽るために数千億ドルのハードウェアを購入することになります。実際に利益を上げる必要があります。

AI が価値があり、時間の経過とともに生産性に革命をもたらす可能性があることは間違いありませんが、投資家が原株の持続不可能なレベルの成長を織り込んでおり、定常状態に達するのは今後数十年かかるだろうという差し迫った懸念が残ります。ドットコムバブルの時と同じように。

現在の株式市場バブルの不条理さを強調するために、バフェット指標（伝説的な投資家ウォーレン・バフェット氏が好む、米国の株式時価総額とGDPを比較する指標）は最近、現代最高値の195％に達しました。

3 大株式 (Apple、Microsoft、Nvidia) の市場価値が 15% 成長し、GDP が 3% 以上成長すると仮定すると、これらの株式の価値だけでも 10 年後には米国の GDP の 107% に相当します。他の投資資産を入れる余地はほとんどありません。

AI供給ショックが収まり、顧客がAIサービスに対する需要を過大評価していたことに気づき始めたら、高額なテクノロジーの評価額がどこまで下落するかは未解決の問題であるが、先週のAI関連株の上昇を考慮すると歴史的な転換点となった。業界の栄光の日々がついに終わりを迎えるかもしれない。

資産の過大評価は資産認識の増加につながり、個人がより自由に使えるようになるが、株式市場の下落はすでに問題を抱えている世界経済を崩壊させる可能性がある。

CPIで測定した米国の消費者インフレ率は6月に前月比で「デフレ」の領域に陥り、2020年5月の新型コロナウイルス感染症のピーク以来初めて指数がマイナスとなった一方、同時期にPPIの上昇が加速したことがトレンドから示唆されている。生産者は苦境にある消費者を引き付けるために価格を引き下げており、収益性が圧迫される可能性がある。

多くの市場参加者にとっての最大のリスクは、利益がますますマイナス傾向になり始める中、FRBが基準政策金利を無意味に数パーセント動かすかどうかであるが、株価が完璧に値上がりすることを予測するのは難しくない。市場は基本的な下降傾向にあるだろう。

フルタイム雇用は年々減少し、失業率の上昇により、1950年以来、たった1回の誤報であらゆる景気後退を正確に予測してきた遅行指標「サムの法則」が生まれた。

通貨価格をコントロールする能力は確かにそれ自体強力ですが、中央銀行が金利を人為的に操作することで経済にどれだけの影響を与えられるかは不明です。金利は主に将来の成長とインフレの期待によって決まります。リスクは「なし」。

利下げが差し迫っているかもしれないが、このいわゆる万能薬が、過去のサイクルで失敗し縮小傾向にある世界経済と市場の持続的な回復を促すのに十分であるとは考えにくい。