著者：ミンジョン

編集者: Deep Wave TechFlow

 

まとめ

  • テクノロジーに精通した国民によって牽引されている韓国の仮想通貨市場は、「キムチプレミアム」や「上場プルアップ」などの独特の現象を伴う激しい個人投資が特徴です。

  • 韓国の仮想通貨の歴史には、市場の健全性の向上と投資家の保護に主に焦点を当てた重要な規制の進展が数多くあります。

  • しかし、取引量が多く、規制が大幅に進歩しているにもかかわらず、仮想通貨に対する世間の認識と関連規制の欠如により、市場は依然として開発者にとって困難な状況にあります。

図 1: 韓国ウォンは世界の法定通貨取引高で常に上位 2 位にランクされています

導入

テクノロジー大国である韓国は、インターネットアクセスの普及とテクノロジーに精通した国民のおかげで、世界の暗号通貨分野で重要な地位を占めています。韓国の個人投資家は非常に活発で、仮想通貨投資に対する国民の熱意を反映して「キムチプレミアム」や「上場引き上げ」などの独特の市場現象を引き起こしている。しかし、これらの行為は規制当局や市場観察者の注目も集めており、世界の仮想通貨市場に影響を与えると予想される新たな規制の導入を促している。

この研究記事では、(1) 韓国における仮想通貨の歴史を振り返り、(2) 業界の現状、特に前述の現象と新しい規制を調査し、(3) 国内仮想通貨の主要企業のいくつかを紹介します。市場。

韓国の仮想通貨の歴史

～2017:

  • 2017 年以前は韓国では仮想通貨は人気がありませんでしたが、これは世界的な傾向と一致しています。注目すべき出来事としては、2013 年に Korbit が韓国初の仮想通貨取引所となり、続いて 2014 年に Bithumb が設立されたことが挙げられます。

2017年:

  • Bull Run: 2017 年は韓国の仮想通貨ブームの始まりでした。この強気相場は何百万人もの個人投資家を魅了し、Bithumb は世界の毎日の取引高で常に第 1 位にランクされ、「ピクルプレミアム」（詳細は後述）は 30 ～ 40% に達しました。

  • ICO 禁止: 2017 年 9 月、韓国の金融委員会 (FSC) は、投資家を保護し、潜在的な金融詐欺や投機を防ぐために、あらゆる形態の新規コインオファリング (ICO) の禁止を発表しました。今日に至るまで、CoinList のようなプラットフォームは韓国では依然として禁止されています。

  • 2018年:

  • 「パク・サンギ危機」：2018年1月、パク・サンギ法務大臣は、政府がすべての仮想通貨取引所の閉鎖を検討していると発表し、重大な市場混乱とビットコイン価格の急落を引き起こした。

図2: 彼のコメントの後、BTC価格は急落した

  • 実名取引制度：2018年1月30日、韓国は「実名取引制度」を導入し、すべての仮想通貨取引所が銀行と協力し、取引に実名認証口座を提供することを義務付けた。この動きは取引の透明性を高め、マネーロンダリングを防止することを目的としている。

2020/2021

  • 特定金融情報法の改正：2020年3月、韓国議会は特定金融取引情報の報告及び利用法（金融情報特別法）の改正案を可決し、仮想通貨取引所を監督対象に加えた。この改正により、すべての仮想資産サービスプロバイダー（VASP）は金融サービス委員会（FSC）に登録し、マネーロンダリング防止（AML）を遵守し、顧客を把握する（KYC）規制を遵守することが義務付けられています。この法律は2021年3月から施行されます。

    • この法律の発効後、登録に成功した取引所は 63 取引所のうち 29 取引所のみでした。このうち、情報セキュリティ管理システム（ISMS）認証と実名口座を取得し、韓国ウォン市場を運営できる取引所は、Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、その後のGopaxの5取引所のみだ。

    • この法律は外国為替にも適用され、バイナンスのような企業は韓国語サポートやP2Pサービスの停止を余儀なくされる。現時点では、韓国ウォンのサポートなし、韓国語サービスなし、韓国語によるダイレクトマーケティングなしの 3 つの原則が適用されます。

2022年

  • Terra Luna の崩壊: 2022 年 5 月、Terra (LUNA) とそのステーブルコイン UST の崩壊は、世界の暗号通貨市場に大きな混乱を引き起こしました。この事件は市場全体、特に韓国の投資家の心理に大きな影響を与えた。また、ステーブルコインの安定性と規制上の監視についても広く懸念が生じています。 Terraは、特に創設者のド・クォン氏とそのエコシステムを通じて韓国と強いつながりがあるため、この破綻は韓国の仮想通貨市場に大きな影響を与えた。

図 3: Terra エコシステムの崩壊

  • DAXA: Digital Asset Exchange Alliance (DAXA) は、韓国の主要取引所 (Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopax) で構成されており、協力を強化し、投資家をより適切に保護し、市場の健全性を維持するための業界標準を確立することを目的としています。

  • トラベルルール：金融活動作業部会（FATF）の指導に従い、韓国は仮想通貨取引の透明性を高め、違法行為と闘うために「トラベルルール」を導入した。

2023/2024

  • ハル・インベスト/デリオ破産：2023年、2社の仮想通貨デジタル資産管理会社がポンジ・スキーム構造の疑いにより破産した。この事件はルナ破綻後の市場の否定的な感情をさらに高め、規制の抜け穴や投資家保護の問題を浮き彫りにし、経営不手際や財務不正の告発も伴った。

  • セキュリティ トークン オファリング (STO) のガイドライン: 2023 年 2 月、金融サービス委員会は資本市場法に基づくセキュリティ トークンの規制に関するガイドラインを発表しました。このガイダンスは、トークンが証券として適格であるかどうかの判断と、トークン証券の発行と配布を管理する規制に焦点を当てています。

  • 仮想資産ユーザー保護法: 2023 年 6 月に可決された仮想資産ユーザー保護法は、価格操作やその他の市場乱用に対して罰則を課すことにより投資家を保護することを目的としています。これは、デジタル資産に対する包括的な規制枠組みを提供するための包括的な法案の第 1 段階です。

2024年以降

  • 仮想資産利用者保護法：上記の仮想資産利用者保護法は2024年7月19日に施行されます。このフェーズはユーザー保護と不正取引の防止に焦点を当てていますが、第 2 フェーズでは市場アクセスと仮想資産サービスプロバイダーの運営に焦点を当てる可能性があります。ただし、第2段階の議論はまだ始まっておらず、第1段階の経過に20か月かかったことから、具体的な内容やスケジュールが明らかになるまでにはさらに時間がかかることが予想される。

  • 暗号通貨税: 暗号通貨税は、韓国の選挙シーズンの重要な争点となっています。仮想通貨税の導入は、総選挙に向けた有権者を集める政府の取り組みの一環として、2022年以降繰り返し延期されてきた。現時点では、2025年から年収250万ウォン（約1,900米ドル）を超える場合には20％のキャピタルゲイン税が課される予定だ。

図 4: 国別の暗号通貨税

暗号資産利用者保護法

韓国の取引所への上場は多くの仮想通貨プロジェクトにとって重要なマイルストーンとなっており、上場プロセスに関するガイドラインや規制が大きな注目を集めている。現在、韓国の取引所には仮想通貨の上場および上場廃止に関する明確な規制はない。唯一の既存のガイダンスは、2023 年 3 月に予備的な上場枠組みを提供した、韓国の主要取引所 5 社の連合である DAXA によるものです。しかし、このガイダンスは明確さを欠いていると批判されており、DAXAは規制当局の監視の下、詳細を追加してガイダンスを再策定している。これらの新しいガイドラインは「仮想資産ユーザー保護法」に従って施行され、韓国の規制分野における重要な進展となることが期待されており、誰もが注目する価値がある。

虚拟资产用户保护法（仮想資産利用者保護法）

「仮想資産ユーザー保護法」は、以下を含む取引所における投資家の活動に焦点を当てて、2024 年 7 月 19 日に施行されます。

  • 顧客の預金を保護する

  • 保護責任の増加

  • 不審な取引を監視する

  • インサイダー取引の防止

出品・削除ガイド

DAXAは、金融サービス委員会（FSC）/金融監督院（FSS）の監督の下、仮想資産ユーザー保護法の施行に合わせて「コンプライアンスのベストプラクティス」を導入する予定だ。これらのガイドラインには上場基準と上場廃止基準が含まれており、現在業界からのフィードバックを受け付けています。上場審査基準には 9 つの要件が含まれており、4 つの主要分野に分かれており、四半期ごとに審査されます。

1. 発行会社の信頼性

  • 暗号資産に関する重要な情報を開示しなかったり、正当な理由なく恣意的な変更を繰り返したりする行為。

  • 発行者とオペレーターのプライマリウォレット情報を確認できませんでした。

2. 利用者保護措置

  • 発行者及び運営者が作成した暗号資産に関する重要な説明資料（ホワイトペーパー）の確認を怠ったこと。

  • オンチェーントランザクション監視ツール（ブロックエクスプローラー）の欠如。

3. 技術的セキュリティ

  • 説明のつかない、または未解決のセキュリティ インシデントが仮想資産、ウォレット、または分散台帳で発生します。

  • 分散台帳内のトークン スマート コントラクトのソース コードの検証に失敗したり、重要なイベント機能の設定が不適切であったりします。

4. コンプライアンス

  • 違法とみなされる自己発行コイン、ダークコイン、その他の仮想資産。

  • 違法行為に使用されたり、既存の規制に違反したりする可能性のある仮想資産の取引をサポートします。

上記の 8 つの項目のいずれかに関連する仮想資産は非準拠とみなされ、上場されるべきではありません。さらに、金融当局は次のような第 9 次定性的審査基準を導入しました。

  • 発行・運営・開発に関わる主体の能力、社会的信用、これまでの業歴。

  • 暗号資産に関する重要な情報を開示します。

  • 総発行・流通計画、事業計画の変更とその透明性・合理性。

  • トークンスマートコントラクトにおける重要なイベントに関連する機能のアクセス制御設定の適切性。

これらの進化するガイドラインは、韓国における仮想通貨取引のための構造化された安全な環境を提供し、現在の曖昧さに対処し、市場の完全性を強化することを目的としています。

私たちは今どこにいますか？

小売熱狂

韓国の小売熱狂は、高速インターネット速度によるテクノロジーの広範な採用、リスク選好の文化、単一民族社会におけるトレンドの急速な広がりなどの文化的要因に起因していると考えられます。その結果、2017年以降、韓国は仮想通貨分野で最大の市場の一つとなり、その取引所は上場を目指して競争するプロジェクトの重要なプラットフォームとなっている。現在でも、アップビットは平均取引量で常にトップ 5 に入っており、通常はバイナンスのすぐ後ろにあります。 Binance、Coinbase、HTXのような幅広い層を対象とした取引所とは異なり、韓国の取引所は韓国居住者に限定されているため、これは特に驚くべきことである。

図 5: Upbit は平均取引量で 2 位にランクされています

キムチのプレミアムと掲載数の増加

最近、韓国の仮想通貨取引高はコスダックとコスピを上回りました。この現象は、仮想通貨が韓国の金融システムに深く組み込まれていることを示しています。このような強い関心は、キムチのプレミアムや上場プロモーションなど、いくつかの興味深い市場現象も引き起こしました。

キムチプレミアム

キムチプレミアムとは、韓国の取引所と世界の取引所の間の仮想通貨の価格の差を指します。規制上のハードルがあるため、裁定取引は難しく、通常は 2 ～ 3% のプレミアム、つまり韓国の取引所での仮想通貨の価格が高くなります。ただし、4 月などの特定の強気市場では、このプレミアムが約 14% にまで上昇する可能性があります。

図6: 大量の強気市場でキムチのプレミアムが急上昇

売上拡大のために上場

もう一つの興味深い現象は上場プッシュです。 Upbit または Bithumb がプロジェクトの上場を発表すると、新しく上場された仮想通貨の価格はすぐに急騰します。この現象は、時価総額、流動性、無期限契約の可用性などの要因に影響されます。韓国の取引所への上場は確かに流動性の向上に役立ち、一般に明るいニュースとみなされていますが、その結果生じる価格上昇は通常短期的であり、持続的な傾向ではなく一度限りの出来事になる傾向があります。

図 7: Upbit の上場発表後の資産価格の上昇

しかし…

取引所の規制と投資家の保護は進んでいるものの、韓国の Web3 運営と開発者環境は大きな課題に直面しています。現在、時価総額トップ100内に韓国の注目すべきプロジェクトはないが、韓国では暗号資産の人気が非常に高いため、これは驚くべきことである。主な障害は、仮想通貨に対する世間の態度と、Web3 プロジェクトを取り巻く規制の不確実性であるようです。

暗号通貨は韓国で人気がありますが、Web3 テクノロジーへの長期的な投資というよりもギャンブルの一種とみなされています。上場/上場廃止のプルアップ（通貨の上場廃止発表前後の価格急騰など）などの市場の短期的な動きは、この見方を強化します。したがって、市場の焦点は、Web3 のファンダメンタルズに基づいた長期投資ではなく、依然として短期投機にあります。さらに、2022 年 5 月の LUNA の破綻により、仮想通貨に対する国民の否定的な感情が高まり、韓国で運営されているすべての仮想通貨プロジェクトに対するメディアの厳しい監視が行われるようになりました。これらのプロジェクトは政治家からも標的にされており、真の熱意にもかかわらず、韓国では持続可能な成長の達成が難しい環境が生み出されている。

図8: 韓国人は主流のコインよりもアルトコインを好む

複雑さを増す要因

不明確な規制も影響しています。政府当局が規制の枠組みを積極的に開発している一方で、既存の規制は主に投資家保護に焦点を当てており、イノベーションや産業発展の支援にはあまり重点を置いていない。たとえば、仮想資産サービスプロバイダー（VASP）ライセンスの要件は取引所、ウォレット、カストディアンにのみ適用されますが、仮想資産ユーザー保護法の初期段階は主に取引所の運用面に関係します。さらに、韓国のP2E（Play-to-Earn）ゲームの禁止により、世界トップクラスのWeb2ゲーム企業が現地の人材を獲得するために韓国に事業を設立しているが、サービスのターゲットは海外市場となっている。この規制の曖昧さと遅れにより、多くの韓国開発業者はシンガポールなどのより有利な管轄区域への事業移転を余儀なくされ、韓国の強力な技術力にもかかわらず現地のイノベーションを抑制している。

韓国の仮想通貨市場の主要企業

交換

明確な規制はないものの、金融委員会（FSC）の規制により、韓国では仮想通貨の先物取引は原則として認められていない。その結果、韓国の仮想通貨市場は、Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopax の 5 つの主要なスポット取引所によって独占されています。これらの取引所は大きな市場シェアを保持しており、Upbit と Bithumb は総取引量のほぼ 96% を占めています。

図9：今日現在の韓国取引所の市場シェア

  • Upbit: Dunamu が所有する Upbit は、韓国で誰もが認めるナンバーワンの仮想通貨取引所です。 Dunamu は、Luniverse (Web3 製品)、株取引プラットフォーム、さらには中古時計取引プラットフォームも運営しています。現在OTC市場で約25億米ドルと評価されているDunamuは、2023年には27億米ドルの売上高となる見込みです。現在、Upbit は KRW/BTC/USDT 取引ペアを提供しており、取引量の大部分は KRW 市場からのものです。

  • Bithumb: Bithumb のガバナンス構造は不明瞭ですが、この取引所は現在 OTC 市場で約 2 億 8,900 万ドルと評価されており、2025 年に IPO する計画を発表しています。 Bithumb は 2020 年まで市場リーダーでしたが、その後 Upbit に大幅な市場シェアを奪われました。それにもかかわらず、Bithumb は積極的な手数料政策を通じて最近市場シェアを取り戻し、「リストツーリスト」現象において重要な役割を果たし続けています。

図 10: 韓国の取引所市場シェアの歴史を見ると、2020 年以前は Bithumb が第 1 位の地位を保っていました。

  • Coinone: Coinone は 1.1% の市場シェアを持ち、イーサリアムを上場した最初の韓国取引所です。

  • Gopax: Binance は、韓国市場に浸透するための戦略的措置として、Gopax の過半数株式の 72.26% を取得しました。しかし、規制上の不確実性のため、このプロセスは依然として政府の承認を待っている。

  • Korbit: 市場シェア 0.4% を誇る Korbit は、韓国で最も古い仮想通貨取引所です。

プロジェクト

i) ここに

Kaia は、Klaytn と Finschia の合併によって形成された新世代ブロックチェーン プロジェクトであり、韓国のテクノロジー大手の Kakao (Klaytn 側) と Naver’s Line (Finschia 側) が共同で推進しています。この合併は、2 つのブロックチェーン プラットフォームを、接続を象徴するギリシャ語の「そして」に由来する Kaia という名前の統一システムに統合することを目的としています。今年末までにローンチが予定されており、主要な「韓国」レイヤー1ブロックチェーンになることが期待されています。この合併は、仮想通貨業界における数少ない合併・買収の1つでもある。

1. あなたは誰ですか、そしてカイアとは何ですか?

私はジョン・チョーです。クレイトン財団のマーケティング担当副社長で、現在は世界的な市場開拓活動と主要地域でのチャネル拡大を担当しています。 Kaia は、Klaytn チェーンと Finschia チェーンの合併後に立ち上げられた新しいレイヤー 1 スーパー チェーンです。カカオ (韓国の大手メッセージング アプリ) と Line (1 億 7,800 万人のユーザーを抱えるアジアの有力なメッセージング プラットフォーム) によってそれぞれ設立された第 3 世代のブロックチェーン プロジェクトとして、2 つのエコシステムの合併は自然な流れであり、アジア最大のブロックチェーンの構築を促進します。ブロックチェーンの 1 つ。 Finschia のアプリケーション開発の専門知識と Klaytn の比類のない技術力を活用することで、Kaia は Web3 の真の主流採用の触媒となるだけでなく、アジアの主要なユーザー ベース、流動性、人材への入り口としても機能すると期待されています。

2. 韓国における Web3 事業の現在の規制状況についてどう思いますか? この分野のイノベーションを促進するにはどのような変化が必要だと思いますか?

韓国の規制環境は、Web3 分野での継続的なイノベーションに対して依然として遅れをとっています。韓国は世界最大の仮想通貨スポット取引高を誇り、ブロックチェーン技術に対する国民の巨大な需要を示しているが、議員らは地元チームや開発者に必要な明確な指針をまだ提供できておらず、その結果、多くのチームで人材と頭脳が流出している。より明確な案内がある地域に旅行してください。現在の主なボトルネックは、規制当局が Web3 テクノロジーとトレンドを理解していないこと、および実際の開発者やチームとの対話が不足していることです。韓国でイノベーションと大幅な成長を促進するには、開発者は明確さを必要としています。現在、ガイダンスは曖昧であり、施行には一貫性が欠けています。私たちの業界では、規制の明確さと具体性により、より明確な戦略と目標が可能になります。

3. Kaia に期待できる今後のアップデートについて教えていただけますか?

Kaia メインネットの正式な立ち上げが目前に迫っており、新しい技術アップグレードや、ネイティブ ステーキング委任や優先料金メカニズムなどの追加機能に加えて、Kaia ポータルを通じてエコシステム全体のインセンティブ ポイント システムを立ち上げる予定です。 Kaia Portal は当社独自のサービス ディスカバリおよびユーザー フロントエンドとなり、ユーザーは限定特典を利用したりオンチェーン タスクに参加しながらポイントを獲得できるようになります。 Kaia Portal を使用して、成長を促進し、流動性を高めるためにユーザーレベルの貢献を奨励することを目指しています。ポータルは、新しい Kaia メインネットと同時に開始されます。

ii) デラブ

韓国は Web2 ゲームのリーダーであり、Nexon、Netmarble、NCSOFT、Krafton などの大手企業が世界市場を独占しています。そのため、これらの大手ゲーム スタジオの多くの人々、さらにはスタジオ全体が、Wemade や Nexon などの Web3 分野に参入しようとしています。韓国のゲーム スタジオで 4:33 Games の子会社である Delabs Games もこの傾向の一部です。元ネクソン代表の Joon Mo Kwon によって設立された Delabs Games は、Web3 分野でその力を発揮しています。

1. あなたは何者ですか? Delabs Games とは何ですか?

Delabs Games マーケティング ディレクターの Hyunmyung Kim です。 Delabs Games は韓国のゲーム スタジオで、有名な 4:33 Games の子会社です。モバイル ゲーム開発で 13 年以上の経験があり、国内外で多くの人気ゲームを開発してきました。 4:33 Games は当初韓国市場に焦点を当てていましたが、後に世界中の視聴者に拡大しました。現在、Delabs Games はブロックチェーン テクノロジーを採用することで、ゲームの次の章を創り出しています。 Delabs Games は過去 2 年間にわたり、カジュアル レーシング ゲーム Rumble Racing Star、宇宙難民サバイバル ゲーム Space Frontier、Web3 キャラクター コレクション RPG Metabolts の 3 つのブロックチェーン ゲームを開発してきました。 2024 年 2 月に、当社初のレーシング ゲームである Rumble Racing Star をリリースしましたが、大きな反響があり、リリースから 5 日以内にデイリー アクティブ ユーザー数が 10,000 人に達しました。

3. 韓国が仮想通貨分野で傑出しているのはなぜだと思いますか?

世界の暗号通貨分野における韓国の卓越性は、いくつかの重要な要因に起因すると考えられます。高インフレや住宅費などの経済的圧力により、多くの人々、特にいわゆる「N-Po 世代」が経済的打開策を求めてリスクの高い投資に目を向けるようになっており、Web3 は魅力的な選択肢となっています。韓国は世界第13位の経済大国ですが、仮想通貨の購買力は大きく、大手取引所であるアップビットは世界の取引量でトップクラスにランクされています。さらに、韓国がローカルデジタルソリューションを重視していることは、KlaytnやWeMadeなどの成功したブロックチェーンプロジェクトに反映されており、韓国の技術革新と世界のWeb3市場における大きな影響力を浮き彫りにしている。

4. 韓国の Play-to-Earn (P2E) ゲームの現在の規制についてどう思いますか?また、どのように変更されるべきですか?

韓国の賢明な金融サービス委員会 (FSC) 規制は、P2E ゲーム、NFT、暗号通貨を制限しており、業界の成長を阻害する可能性があります。 2024年7月の仮想資産ユーザー保護法の導入に先立ち、NFTへの課税と仮想資産としての分類はまだ議論中です。日本と同様に、P2E サービスのセキュリティ境界を確立することが重要です。ブロックチェーン技術の急速な発展に伴い、さまざまな省庁の監督を調整するための集中管理塔が緊急に必要とされています。この取り組みは、これらの進化するテクノロジーの効果的な管理と規制を確保するために重要です。

5. Delabs に期待できる今後のアップデートについていくつか教えていただけますか?

Delabs Games は TGE (トークン生成イベント) に向けて移行しており、コアコンセプト「プレイアブルレイヤー」の下でエコシステムを立ち上げています。 Playable Layer の核となるユーザー エクスペリエンスを紹介するために、「Ladybug's Journey」と呼ばれるイベントを主催します。これはポイントベースのインセンティブ プログラムで、ユーザーはさまざまなタスクを完了し、オンチェーン資産を収集し、競争力のあるリーダーボードを登ることによってポイントを収集および向上させることができます。 Delabs Games は、アクセシビリティを高めるために、ハードコア AAA ゲームからカジュアル ゲームまで、さまざまなゲームを Telegram 上でリリースする予定です。

結論

韓国の仮想通貨市場は、一般ユーザーによる旺盛な投資と規制上の課題という複雑な状況を呈しています。韓国にはテクノロジーに精通した国民が多い一方で、地元のブロックチェーンプロジェクトが不足していることは、規制や国民の意識の障壁を反映しています。今度の仮想資産ユーザー保護法は、市場の健全性を向上させ、より明確な運用ガイダンスを提供することを目的として、これらの問題に対処するための一歩です。しかし、技術的優位性と市場の熱意を真に活用するには、韓国はブロックチェーン革新をサポートする環境を構築し、否定的な国民感情を克服し、持続可能な開発を達成するために Web3 プロジェクトへの長期投資を奨励するバランスのとれた規制の枠組みを確保する必要があります。このバランスのとれたアプローチを通じてのみ、韓国は成長する仮想通貨分野で世界のリーダーとしての地位を確立することができます。