2023年8月の概要

8月には、米ドル高とリスク志向の弱まりにより、金融市場全体が調整局面を迎えた。S&P500指数は5.1%下落し、ナスダック総合指数は7.6%下落した。さらに、金は4.4%下落し、ビットコインは11%下落した。

8月に発表された年次インフレデータは、12か月にわたる継続的な減速の後、初めて顕著な上昇を示した。エネルギーコストの上昇により、短期的なインフレ予測に対する懸念が高まった。失業率は3.5%で安定しているものの、金利の上昇により、投資家は差し迫った景気後退に対して依然として慎重な姿勢を保っている。

取引活動の減少は、弱気な市場心理を示唆している。トレーダーのコミットメント報告書の記録によると、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の商業トレーダーはビットコインのネットショートポジションを過去最高に抱えており、弱気を示唆している。

8 月 16 日にビットコインの大幅な売りが発生し、その結果、総未決済残高が 50 億ドル減少し、1 億 5000 万ドルを超えるロング ポジションが連鎖的に清算されました。このレバレッジ解消イベントにより、ビットコインのレバレッジは全体で約 25% 減少しました。

8月29日、連邦控訴裁判所は、グレイスケール・インベストメンツによるグレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）を上場投資信託（ETF）に転換する申請の却下について、米国証券取引委員会（SEC）が再検討しなければならないとの判決を下した。ビットコイン価格は好反応を示し、約6％上昇した。しかし、SECはビットコイン現物ETFの申請をまだ承認していない。SECが現物ビットコインETFを承認するまで、暗号通貨市場では引き続き低調な取引状況が続くと予想するのが妥当だろう。

1.0 マクロ経済見通し

1.1 インフレ懸念の高まりで長期国債利回りが急上昇

2023年7月の米国消費者物価指数は、前年比インフレ率が顕著に上昇し、2023年6月の3％から3.29％に上昇しました。これは、2022年6月の8.93％から12か月連続で低下した後、初めてインフレ率（CPI YOY）が上昇したことを示しています。

インフレの上昇は、原油価格とガソリン価格の高騰と同時進行しており（付録Bを参照）、ガソリン価格は2023年の初めから20％以上上昇しています。

インフレに対する懸念が高まる中、長期国債の利回りは2022年11月のピークを超えて上昇しており、投資家の近い将来のインフレに対する懸念の高まりと、より長期の金利政策に対する懸念を示唆している。一方、7月の失業率は3.5％と比較的安定している。

1.2 暗号通貨は広範な市場調整に追随

8月のビットコイン価格の下落は、S&P 500、ナスダック、金価格の下落を含む、より広範な市場調整と同時期に起きた。この調整は、パウエル議長が金利引き上げの長期化の可能性を示唆した直近の連邦公開市場委員会（FOMC）会合後に始まり、7月の消費者物価指数（CPI）が12か月ぶりの上昇となったことで悪化した。

2.0 デジタル資産市場解説

2.1 商業トレーダーはビットコインCME先物で過去最高のネットショートを記録している

CMEの商業トレーダーは8月にビットコインのネットショートに転じた。実際、商業トレーダーのネットショートスタンスは現在、2023暦年でこれまでに記録された最高レベルを示している。商業市場参加者のこの集中的なショート行動は、世界的なリスクセンチメントの悪化を背景に、ビットコインの短期的な価格パフォーマンスが好調になることへの懸念を示している。この集団によるショートポジションの継続的な蓄積は監視に値する。

2.2 ビットコイン価格が短期保有者のコスト基準を下回る

8 月中旬、ビットコインの価格は短期保有者のコスト ベースを下回り、下降トレンドに移行する可能性があることを示しました。一方、長期保有者のコスト ベースと実現価格は 20,300 ドルで比較的変化がありません。

2.3 上位4つのステーブルコインの総流通量は引き続き減少し、ステークされたETHの総数は増加した。

2023年8月、ステーブルコイン（USDT、USDC、TUSD、BUSD）の合計流通供給量は引き続き減少し、8月31日には1,149.6億ドルに達した。さらに、分散型金融（DeFi）の総ロック値（TVL）も減少し、223.8億ドルを記録した。しかし、ステークされたETHの総量は引き続き増加し、2,923万ETHのステークを記録した。ビットコインの時価総額は5,050億ドルに下落した。注目すべきは、ステーブルコイン供給比率オシレーターがビットコインの価格が中立的な状態を示していることである。

2.4 人気の暗号通貨取引所の取引量

8月18日には、前日の売りに続いて、集中型取引所（CEX）と分散型取引所（DEX）全体で取引量が急増しました。この異常値にもかかわらず、8月の取引量は全体的に低調でした。

2.5 バイナンスにおけるビットコインとイーサリアムのスポット/永久先物取引量

2023年8月、Binanceではビットコインとイーサリアムの両方でスポット（USDTペア）と永久先物取引量が継続的に減少しました。BTCTUSDスポット市場の取引量は2023年7月と比較してわずかに増加しました。

2.6 BYBIT における BTCUSDT/ETHUSDT スポットおよび永久先物取引量

2023年8月、Bybitではイーサリアムのスポットおよび永久先物取引量が継続的に減少していることがわかりました。ビットコインのスポットおよび永久先物市場の取引量は、2023年7月と比較してわずかに増加しました。

OKXにおけるBTCUSDT/ETHUSDT SPOTおよび永久先物取引量2.7

2023年8月、OKXではビットコインとイーサリアムの両方の永久先物取引量が継続的に減少しました。ビットコインとイーサリアムのスポット市場取引量は、2023年7月と比較してわずかに増加しました。

2.8 8月の主要暗号通貨の相対取引量は、売り圧力による急上昇後、停滞したまま

8月中旬、ビットコイン、イーサリアム、ライトコイン、ビットコインキャッシュの相対取引量は、市場で売り圧力がかかったため、著しく増加しました。しかし、ライトコインとビットコインキャッシュの取引量は増加し続けず、その後市場では取引量が減少し、相対取引量は90日間のベンチマークを下回り、取引環境は低調となりました。取引活動は主にビットコインとイーサリアムに集中しました。

2.9 主要暗号通貨の30日間の変動率（年率ベース）

8月15日以降、ビットコインとイーサリアムの年間ボラティリティは2023年の最低水準に達しました。しかし、その後の売りによりボラティリティは急上昇しました。リスク選好度を制限しているマクロ経済状況が続いていること、またビットコインスポットETFの申請がSECによってまだ処理中であるという事実を考慮すると、取引活動は引き続き低調に推移すると予想されます。

2.10 15分間隔での取引トラフィック分析

8 月には、ロンドン取引セッションがニューヨーク取引セッションの開始と重なる 14:00 ～ 16:45 (UTC) の期間に取引活動が集中しました。8 月には、ニューヨーク取引セッションの終了に向けて取引活動も増加しました。平均日次変位の急増は、21:30 (UTC) に発生した売りと一連のロング清算によるものと考えられます。

2.11 ビットコインの総合未決済残高、資金調達率、清算

8月、米ドル指数は強さを示し、ビットコインのパフォーマンスの低下と重なりました。8月16日に大幅な売りが発生し、50億ドルの総未決済建玉が解消され、1億5000万ドル以上のロングポジションが連鎖的に清算されました。このレバレッジ解消イベントにより、ビットコインのレバレッジは全体で約25％減少しました。8月29日、コロンビア特別区巡回控訴裁判所は、証券取引委員会（SEC）は、グレイスケール・インベストメンツによるグレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）を上場投資信託（ETF）に変換する申請を以前に却下した件を再検討する義務があるとの判決を下しました。裁判所の判決を受けて、ビットコインの価格は約6％上昇しました。さらに、取引所のデータによると、ビットコイン先物契約全体の総未決済建玉はその後20億ドル増加しました。この未決済建玉の大幅な増加は、SECの評価を待つ間、初のビットコインETFの規制当局による承認が得られる可能性があると期待して、投機家が新たなポジションを開始した可能性があることを示唆している。

2.12 ビットコイン売却注文フローの視覚化

8月17日21:41から21:45 (UTC) までの5分間に、一連の清算イベントが発生しました。上記の図は、Binanceのビットコインの永久先物市場が売りサイドの大きな偏りを示し、清算期間中に価格がBTCTUSDスポット市場の価格から乖離したことを示しています。さらに、買い/売りスキューが均衡を超えて上昇した21:45に投機的な買い手が市場に参入したことは明らかです。同時に、ビットコイン永久先物の価格は6月15日11:17 (UTC) に前回の安値 (24777ドル) をわずかに下回り、残りのストップロスと清算注文が当然トリガーされました。スポット価格が6月15日11:17 (UTC) の前回の安値 (24720ドル) に達しなかったことは注目に値します。

2.13 イーサリアム売却注文フローの視覚化

上記の図は、バイナンスのイーサリアムの永久先物市場が大幅な売りサイドの偏りを示し、清算期間中に価格がETHUSDTスポット市場の価格から乖離したことを示しています。さらに、買い/売りスキューが均衡を超えて上昇した21:45に投機的な買い手が市場に参入したことは明らかです。ETHUSDTバイナンススポットでも、スポットバイヤーが介入して安値で購入した21:45に買いサイドの偏りが急上昇しました。

2.14 レイヤー 1 の価格パフォーマンス (8 月)

連邦準備銀行のFedNowがマイクロペイメントプラットフォームDroppを上場したことで、ヘデラハッシュグラフ（HBAR）は市場の売り圧力の中で強さを見せた。ほとんどのレイヤー1ブロックチェーンは下落した。ビットコインとイーサリアムは11%の下落を記録し、他の人気のレイヤー1ブロックチェーンも大幅な下落に直面した。

2.15 レイヤー 2 の価格パフォーマンス (8 月)

レイヤー2ブロックチェーンも8月を通して継続的な売り圧力に見舞われた。

2.16 DeFi価格推移（8月）

ほとんどのDeFiプロトコルが持続的な下落を経験したため、Runeは市場の売り圧力の中で強さを発揮しました。

2.17 GameFi価格パフォーマンス（8月）

8月にはGameFiプロトコルのほとんどが売り切れました。

2.18 CEXトークンとミームコインの価格推移（8月）

BitMEX トークン (BMEXUSDT) は他の CEX トークンを上回りました。Memecoins は暴落しました。

2.19 9月は歴史的に市場全体の売りが見られる

8 月にビットコインで観察された売りは、その月の歴史的な季節性と一致しています。今後、9 月は一般的に比較的低迷する時期として特徴付けられ、S&P 500 や Nasdaq などのより広範な市場下落の可能性があります。

2.20 グレースケール ビットコイン トラスト 純資産価値に対するプレミアム/ディスカウント

SEC は裁判所の判決を受けてグレイスケール ビットコイン トラストの ETF への転換申請を再評価する必要があるため、グレイスケール ビットコイン トラストの純資産価値と市場価格/株の差は縮まっており、最近の展開に対する投資家の楽観的な見方が高まっていることを示しています。参考までに、GBTC はビットコインを保有するクローズドエンド ファンドです。投資家の需要に基づいて株式を発行または償還できる ETF とは異なり、GBTC の株式数は固定されています。この構造により、需要と供給のバランスが崩れ、原資産の価値が割引またはプレミアムになる可能性があります。

3.0 ニュースハイライト

最近の不正行為と創設者の多額の融資ポジションにより、$CRV先物の未決済建玉が急騰

SEC、未登録証券と詐欺容疑でHex創設者リチャード・ハートを提訴

DCG、ジェネシス・キャピタルの第11章に関する合意に近づく

テザーは2023年第2四半期の純利益が8億5000万ドルと報告

Curve の創設者が Curve に新たな流動性プールを導入

マイクロストラテジーは、BTCをさらに購入するために最大7億5000万ドルを調達する予定 OKXはWeb3ウォレットに新しいアカウント抽象化機能を追加 6つの企業がSECに$ETH ETFの申請を提出

Curve の創設者が $CRV トークンをジャスティン・サン、DCFGod らに店頭販売

Binanceが手数料無料のBTC/FDUSDとETH/FDUSDの取引ペアをリストアップ

バイナンスが柴犬を担保資産として承認

Coinbase、8月9日にL2 Baseをリリース予定

幹部逮捕の報道を受け、フォビのステーブルコイン準備金が30%以上減少

テザーは世界で11番目に大きいBTC保有者であると伝えられている

Paypalがイーサリアム上で独自のステーブルコイン$PYUSDをローンチ

PaxosはPaypalの$PYUSDステーブルコインの発行者である

キャシー・ウッドはARKの提案する$BTC ETFのさらなる延期を予想している

マイクロソフトはAptosと提携し、資産トークン化、デジタル決済、CBDCに関連する革新的なソリューションを模索

ヨーロッパ初の$BTC ETFがアムステルダムで$BCOINのティッカーで上場

暗号資産保管会社プライム・トラストが破産申請

中国のファイルコイン採掘会社、8,330万ドルのねずみ講を組織したとして起訴

SEC、BTC ETFの承認を2024年初頭に延期

Valkyrie が $ETH ETF を申請

SECはリップルの決定に控訴する

Hashdexがスポット$BTC ETFを申請

バイナンスはロシアからの完全撤退を検討中

米控訴裁判所は、グレイスケール・ビットコイン・トラストをスポットETFに転換するようSECに要求する訴訟で、グレイスケールに有利な判決を下した。

元ツイッターのXは、米国の7つの州で資金または通貨の送金ライセンスを取得しました。

4.0 9月のボラティリティ

5.0 付録

図A. 連銀のバランスシート、米国財務省一般勘定（TGA）、リバースレポ契約（RRP）、欧州中央銀行の総資産

8月、FRBのバランスシートとユーロ圏中央銀行の総資産は引き続き縮小しました。さらに、投資家が短期国債のより高い利回りを求めたため、リバースレポ契約（RRP）への資金流出が続きました。8月31日現在、RRP付与率は5.3%、1か月国債市場利回りは5.55%、3か月国債市場利回りは5.56%、6か月国債市場利回りは5.51%でした。

図B. CPI（前年比）、WTI原油価格、米国レギュラー全配合ガス価格

インフレの上昇は原油とガソリン価格の高騰と同時進行しており、ガソリン価格は2023年初頭から20％以上上昇している。

図C. 清算ヒートマップ

市場価格を上回る清算ゾーン:

32,000ドル～34,000ドル。

市場価格以下の清算ゾーン:

22,000ドル～24,000ドル。

出典: Hyblock Capital、2023年9月1日現在。

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