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半減期は常に、一つの時代の終わりと新しい時代の始まりを区切る重要なイベントと見なされています。選挙サイクルでアメリカ人が大統領候補の新しい一団を求めて大騒ぎするのと同じように、ビットコイン愛好家たちは過去のブロック報酬時代の成功を祝うために大挙してやって来て、次の時代の成功を期待しています。

この半減期では、マイニング エコシステムに関して、それとはまったく逆のことを行う必要があると私は主張します。次の時代に何が起こりうるか、また、マイニング エコシステムの一部が機能不全に陥り、ビットコイン エコシステムにシステム リスクをもたらす可能性について、私たちは深く懸念する必要があります。

ETF 承認後のビットコインは、従来の金融システムとの統合開発の面でようやく前進しつつあります。これは間違いなく市場の流動性の向上と価格変動のプラスに寄与するものですが、ビットコインへの外部の影響に燃料と食料を提供するという大きなコストも伴います。ビットコインの重要な特性である分散化、検閲耐性、人々に真に主権のある通貨を提供し、それが彼らの管理下にあることを維持するには、あらゆる段階で抵抗し、戦う必要があります。

ビットコインを裏付けとする商品を従来の金融システムに統合することは、これまで見たこともないほど規制当局や立法者の監視を招くことになるだろう。人々がビットコインへの投資に自由に資金を配分できるという点で、門戸が開かれたことになる（価格への投資はあっても所有権はないため、特にそう言う）。これは、他の資産クラスからビットコインへの資金の大規模な移行の可能性を示唆しており、その再配分の規模によっては、他の資産クラスのパフォーマンスに深刻な影響を及ぼすことになるだろう。

これはまさに、政府が市場ダイナミクスの構造の根本的な変化に対応して、規制を大幅に変更する典型的な状況です。規制当局は、ネットワークとプロトコルの残りの部分が依存しているマイニング スタックのすべてのレイヤーに介入することになります。

マイニングプール

マイニング プールは、規制当局が追及する最も簡単な手段です。プールは、マイニング業界にとって経済的に不可欠な要素です。プールがなければ、マイニングに携わるすべての人にとって 2 つの点が大きく変わってしまいます。

まず、十分な規模でないマイナーの収入は非常に不規則になります。ブロックを実際に誰が見つけたかに関係なく、マイナーのリソースをプールし、ブロック報酬からの収入を比例配分するプールがなければ、マイナーの収入は非常に予測不可能になり、ブロックを見つけられないという不運が続くと、文字通り事業が破産する可能性があります。収入にこのような予測可能性が追加されなければ、マイニング エコシステムは非常に異なる風景になり、参加者のリスク プロファイルも根本的に異なります。次に、ソロ マイナーだけの世界では、実質的に、ネットワーク ハッシュレートの最小パーセントをマイナーが補わなければ、実行可能なビジネスを運営するチャンスはありません。ネットワークの 1% を占めている場合、1 日に少なくとも 1 つか 2 つのブロックをヒットする確率は十分にあります。ネットワーク ハッシュレートのパーセンテージがそれより大幅に低下すると、支払いの不規則性が大幅に高まる可能性があります。請求サイクルの終わりごとに電気料金を支払う必要があるため、マイナーにとってこれは耐えられない状況です。公益事業会社は、「単に運の悪い月だった」ということを気にしません。

お金はどこに行くのでしょうか?

良くも悪くも、より予測可能な支払いのためにマイナーがリソースをプールすることは、予測可能なビジネスを運営するために運営が依存するエコシステムの根深い部分です。つまり、中央集権型のマイニング プールが存在する限り、政府の規制当局にとって簡単に狙える標的となります。マイニング プールは避けられないカストディアンであり、プール内のマイナーがコインベース報酬がそのマイナーに支払われないブロックを見つけると (Ocean などの最近の例外を除く)、そのビットコインがマイニング プールに支払われます。このプールは、実際のマイナーが引き出すことを選択するまで、彼らに代わって資金を保管します。世界中の規制当局は、他の人に代わって資金を保管する企業にコンプライアンスを要求していますが、彼らはマイニング プールの重要な機能である現実に追いついていないだけです。実際、これがまさに Ocean がコインベース報酬でマイナーに直接支払うモデルで開始した理由です。これにより、他の人の資金を保管せずに機能できます。

プールが規制当局からカストディエンティティの要件に準拠するようあからさまな圧力を受け始めるのは避けられません。その時点での唯一の選択肢は、プールが準拠するか、コンプライアンスの必要性をなくすために Ocean が運用しているモデルを複製しようとすることです。これには、スケーラビリティという独自の課題が伴います。先ほど述べたように、ソロマイニングのみが可能な世界では、請求書を支払うための定期的な支払いという点で、マイニング操作の最小実行可能サイズが作成されます。Coinbase トランザクションで直接行われる単純なオンチェーンのみの支払いシステムでも同様の問題が発生します。マイナーは一定の最小サイズを維持する必要があります。そうしないと、ブロック報酬の十分な割合を獲得できず、オンチェーンで直接支払う経済的意味がありません。

マイナーへの支払いのスケーラビリティの問題を解決する必要がある。そうしないと、このレベルで規制の影響を逃れたとしても、おそらく厄介な制限に直面することになる。この問題に対処するために取ることができる道はいくつかある。Braidpool は、大規模な Schnorr マルチシグ アドレスを使用して、過半数のマイナーが報酬を適切に分配することに署名することを要求するという方法でこの問題を解決しようとしている。CTV は、マルチシグで楽観的に切り抜けられる個々のマイナーへの最終的な支払いを約束するだけのものから、ジェレミー ルービンが最初に提案したスキームを通じて調整のないマイニング プーリングを可能にするものまで、2 つの方法で支援できる。ジェレミーのスキームでは、基本的に、最近のしきい値内の過去のブロックを調べ、ブロックが見つかると、その過去のブロックのコインベース アドレスと報酬を共有します。それらのマイナーのいずれかが次のブロックを見つけたときにそれに応じて報酬を共有しない場合は、共有を停止します。このアイデアは、中央調整を必要とせず、関係者全員に相互利益をもたらすインセンティブを通じて、従来のプールのメリットを再構築するというものです。

実際にどのように解決されるかに関わらず、これは解決が必要な問題です。解決策がなければ、マイニング エコシステムの中核部分は必然的に広範囲にわたる規制の対象となります。Antpool や Foundry などの大手マイニング プール (ネットワークのマイニングのほぼ 50% がこれらを利用しています) では、すでにプールでマイニングを行うには KYC 手続きに従うことが義務付けられています。プールの運営に資金の保管が伴う限り、これは近い将来に法的に義務付けられた要件になる可能性があります。

誰がそれをそこに持ち込んだのか?

一般的にマイナーの中心的な機能の 1 つは、ブロック内のトランザクションを処理することです。これにより、ネットワークは支払いシステムとして機能します。マイナー、または最近ではマイニング プールは、実際のブロック テンプレートを作成し、現在作業中のブロックに含めるトランザクションを決定します。これにより、金融トランザクションの処理に関する規制に関して、マイニング プールは不安定な立場に置かれます。

マイナーがブロックにどのようなトランザクションを含めるか含めないかに関する責任については双方に議論があるが、政府がまさにその責任の問題に注目しているのは事実だ。ホワイトハウスの元サイバーセキュリティおよびセキュアデジタルイノベーションディレクター、キャロル・ハウス氏は、2月に行われた下院金融サービス委員会の公聴会で、マイナーがOFACの制裁リストに従う責任というまさにその問題を提起した。

委員会で彼女は、ビットコイン ネットワーク上で発生する犯罪行為の問題は、単に規制や執行措置を保管事業者レベルのみに適用するのではなく、プロトコル レベルで対処できると特に主張しました。彼女の主張は、マイナーは現行の規制と法律の下で、ブロック テンプレートから OFAC の制裁対象アドレスとの間のトランザクションを除外する義務を負っているというものでした。

この議論はより強引に行われることになり、現実にはこれを避けるのは非常に困難な戦いになるでしょう。マイニング プールと個々のマイナーは、事実上、トランザクションをブロックに含めるかどうかを決定する権限を持っています。これは議論の余地のない事実です。この権限が法的にトランザクションの当事者または促進者であると解釈される場合、彼らには OFAC の制裁対象アドレスを含むトランザクションをブロックから除外する法的義務があります。

これに対して反論できる唯一の議論は、ビットコイン関連の情報を広めることは言論の自由であるという議論、またはこれらの規制に従うための要件が​​マイナーに過度の経済的負担をかけるという議論のいずれかに基本的に当てはまる。私は弁護士ではないが、後者の「犯罪者やテロリストから取引手数料を受け取らなければ利益を上げることができない」という議論は、たとえそれらの取引がマイナーの潜在的収益の大きな割合を占め、真剣に検討されるような世界であっても、裁判所に好意的に受け止められないだろうと私は感じている。残るは言論の自由の議論だ。

マイニングプールは、基本的に、第 230 条に基づく「インタラクティブ コンピュータ サービス」であると主張する必要があります。第 230 条は、インターネット上で機能するプラットフォーム運営者に責任免除を提供する目的で制定されました。これは、プラットフォームの仕組みの性質上、運営者が違法コンテンツを適切に管理または削除できるかどうかという実際上の懸念があるためです。具体的には、プラットフォーム運営者と他のユーザーが、プラットフォームの他のユーザーの行動から生じる可能性のある法的責任から免除されます。

この議論を実際に行い、それを成立させるためには、ビットコイン取引自体が単なる言論であると法廷でうまく主張しなければなりません。これは非常に難しい要求であり、私はそこに非常に確固とした主張があると考える者としてそう言います。誰かがプロトコル レベルで直接ビットコインを使用している場合、つまり、保管者を使用する代わりに独自のビットコイン取引を作成してブロードキャストしている場合は、ネットワークとプロトコルとの関わりは言論の自由の行使であるという主張をしなければなりません。

この議論がうまくいかない場合、ビットコインの検閲耐性は、最終的にハッシュレートの 51% 未満が、マイナー自身による検閲を要求する管轄区域の規制の対象となるかどうかにかかっています。米国は現在、世界のハッシュレートの 40% 近くをホストしており、ほぼ 30% がテキサス州だけでホストされています。米国のハッシュレートのシェアが 51% を超えると、そのような制限の対象となる米国のマイナーは、制裁対象トランザクションを含む外国のマイナーのブロックを孤立させることで、それを世界的に強制できるようになります。

この問題に対処するには、マイニングが競争力を維持し、どの管轄区域も危険閾値を超えないように十分に分散化されるか、ビットコイン取引は言論の自由の行使であるという主張をうまく行い、勝訴するかのいずれかにかかっています。これら 2 つの選択肢に代わる唯一の方法は、完全に抵抗し、そのようなハッシュレートの過半数を持つ管轄区域が検閲要件を強制できないことを期待することです。そして、複数の管轄区域が協力して、互いに調整しながらそのような要件を強制する可能性は考慮されていません。

地上でのハッシュレート

マイニング プールは、規制の遵守と執行の面で、簡単に追及できる対象ですが、最終的にその根底にあるのは、現場のハードウェア オペレーターです。プールに対して取られる規制措置は、それだけでは終わりません。そもそもの明確な目的は、実際のハードウェア所有者のオペレーターを追及することです。マイニング プールは、その道に沿った便利な第一歩にすぎず、強制的な遵守と執行措置にかかるコストは比較的低いのです。

上場企業の束縛

上場マイニング企業は、この最後のサイクルで急増しました。これは、システムリスクと問題という点で、非常に厄介な問題を引き起こしました。何よりもまず、これらのマイニング事業は投資家に対して説明責任を負い、株主の利益を理由に事業上の決定を覆す法的手段を講じられる可能性があります。それ自体は本質的に悪いことではなく、実際には利益最大化を優先することを保証する潜在的なメカニズムであり、これはビットコインのような競争の激しい業界では絶対に必要です。しかし、この力学は、規制当局からより厳しい監視を受ける環境で存在します。

株式公開企業であるため、公開会社には曖昧さがほとんど許されず、内部業務において実質的なプライバシーはなく、事業に関する重要な情報はすべて、既存および将来の投資家に対して最終的に公開されなければなりません。

その一例が SOX コンプライアンス要件です。これは、エンロンやワールドコムなどの当時の大規模な会計不正スキャンダルに直接対応して、2002 年にサーベンス オクスリー法に基づいて制定された報告および監査要件です。この法律は上場企業に非常に重い負担を課し、社内の会計プロセスと監査プロセスの間の関心の分離を明確に定義しました。監査プロセスは現在、問題となっている企業からの独立性の特定の基準を満たすことが法的に義務付けられています。また、会社の貸借対照表外の資産や役員の株式取引など、より詳細な財務開示も義務付けられています。

これらすべての上場企業とその情報は、新たな規制要件が発生した場合に即座にコンプライアンスを検証し、施行できるよう公開されています。曖昧な点はなく、不明瞭な点や不確実な点はなく、カモフラージュやレーダーをすり抜ける可能性もありません。上場企業に関係する法的構造により、コンプライアンス違反は選択肢になりません。

情報収集

政府は、実際の採掘作業に関して、手に入るあらゆる情報を収集しようとしている。これは、テキサス州ウェイコでライオット・プラットフォームズとテキサス・ブロックチェーン協議会がEIAに対して起こした訴訟の後、撤回された、最近試みられたエネルギー省のEIA緊急調査によって明白に実証されている。もちろん、それで問題は終わったわけではない。政府は、すでに簡単にアクセスできる公開企業と同様に、民間所有の事業に関する情報も求めている。

EIA は、米国のすべての商業採掘施設に関する情報を要求しました。彼らは、GPS 座標、公益事業会社との購入契約で利用可能な電力、電力を購入している公益事業会社、実際に消費された電力量、ハッシュレートの量を求めました。この傾向はここで止まることはありません。このネットワークが経済的に大きくなればなるほど、政治的な意味合いが増します。政治的な意味合いが増すほど、政治家はより多くの規制を可決したがるでしょう。規制には情報と審議が必要です。

鉱山会社から直接情報を収集することを目的とした特別な調査がなくても、政府機関は電力会社に膨大な量のデータを保管しており、それを待ち構えています。エネルギー供給業者は、大量の電力を消費する消費者と購入契約を結ぶ過程で、消費者について多くのことを学びます。裁判所や法的手続きにより、鉱山会社、特に個人所有の鉱山会社から直接情報を要求できない場合でも、間接的に情報を入手する方法はあります。

最も極端なケースでは、情報を積極的に調査することが可能です。過去数年間で、電力網の最終消費者からの電力消費に関するデータを分析する複数の方法が開発されました。ディープラーニングを使用するものもあれば、電流の実際の変調を分析するものもあります。これらの方法を使用すると、電力網の上流の電力フローを分析することで、ビットコインマイナーの存在を検出できます。最悪のシナリオでは、政府は、電力網に接続された消費者による正味のエネルギー消費量または実際の電流自体の変調を調べることで、電力網に接続されたマイニング操作を簡単に検出できます。NSA が通常の業務中にインターネット サービス プロバイダーに監視室を設置できるのであれば、電力会社もそうできないのはなぜでしょうか。

物理的なレベルでは、物事は政府と規制当局に有利に大きく進むでしょう。送電網に接続されている限り、彼らから逃れることはできません。

オフ・ザ・グリッド

配電網から外れることは、マイナーとして政府の監視を逃れる唯一の希望です。配電網に接続しなければ、分析できるリアルタイムの電気供給はなく、電力会社との購入契約の副産物として必要なデータ収集ほど侵入的ではありません。意味のあるプライバシーやステルスを実現できるのは、配電網だけです。

しかし、オフグリッドエネルギーを大規模に手に入れるのは簡単ではありません。誰でも屋根にソーラーパネルを設置することはできますが、ハッシュレートで測定すると、それほど多くのエネルギーを出力しません。少数のマシンに電力を供給することはできるかもしれませんが、そのような小規模な操作に大勢の人が従事しても、全体としては大規模な操作に対抗することはできません。探し回れば、どこかに廃止された水力発電所が見つかるかもしれませんが、法的に許可されているとしても多額の資本が必要であり、レーダーに引っかからずに達成できるものではありません。

天然ガス井戸は、オフグリッド事業を拡大できる唯一の現実的な可能性です。可能性と言ったのは、政府の監視を逃れて採掘できる保証された道ではないからです。石油井戸とガス井戸は、依然として規制とデータ収集の対象ですが、鉱業権の相対的な分配により、規制当局と実際の採掘事業者の間に、より多くの分離が生まれる可能性があります。敷地内に井戸があり、グリッド上で必要な侵入的な情報収集を行わずにガスを販売するだけの人が至る所にいます。探す場所を知っていれば、放棄され蓋がされた井戸さえ見つかるかもしれません。

しかし、これもまた猫とネズミのゲームです。ガスフレア採掘は厳重に守られた秘密ではなく、誰もがそれが行われていることを知っています。その情報は公開されており、政府がそれを集めるために努力とリソースを投入することを決定すれば収集可能です。最も極端なシナリオでは、世界中の多くの政府が、世界中の油田や一般的な地域からのメタン排出を追跡する衛星を持っています。採掘者がレーダーに引っかからないようにするためにできることはすべて、政府がリソースを費やそうとすれば、とにかく彼らを見つけることは可能です。

結局のところ、この方程式の側面、つまり地上の物理的なハードウェアは、規制当局の激しい怒りから逃れることは決してできないでしょう。この問題は、結局のところテクノロジーでは解決できません。結局は、規制に対する法的異議申し立てに成功することになり、それがなければ、マイナーはホスト管轄区域の規制の対象となります。マイナーが、互いに協力しない多くの管轄区域に分散してこのリスクを回避しなければ、これはシステム全体に対する体系的な脅威となります。

チップを持ってきたのは誰ですか?

マイニングには、ビジネスとして絶対に必要な 2 つの要件があります。この 2 つがなければ、事業は成り立ちません。エネルギーとマイニング ハードウェアです。ASIC チップがなければ、マイニング ハードウェアは存在しません。エネルギーは豊富に分散したリソースであり、地球上のさまざまなソースから入手できます。ASIC チップはそれほど分散していません。ASIC チップを調達できる場所は世界でもほんの一握りしかなく、生産できる場所はさらに少なく、最終的にはさらに集中化されたサプライ チェーン ルートに依存しています。

ASIC は簡単にできるものではなく、近い将来、生産プロセスが今以上に分散化される可能性は低いでしょう。

経済の中央集権化

ASIC メーカーに関して言えば、競争力のあるメーカーはほんの一握りです。Bitmain、MicroBT、Canaan、Innosilicon です。他の企業もありますが、それらは市場のごく一部であり、ほとんどが中国の小規模企業です。マイニング ハードウェアを入手して事業を開始したい場合は、基本的にこれらが選択肢となります。

チップ市場は、マイニングエコシステムの中でも最も集中化されているものの 1 つです。実際の製造プロセスになると、状況はさらに悪化します。台湾の TSMC は、世界のチップ製造の最先端を走っています。同社は常に最新の nm 製造技術をいち早く市場に投入し、最先端のグローバル半導体製造のバックボーンとして機能しています。同社が取引するビットコインマイニング企業は BITMAIN のみです。現時点では、他のメーカーが TSMC の製造能力を利用できる可能性はありません。

つまり、ASIC の大規模生産の選択肢は、米国のインテルと韓国のサムスンのみということです。他の大手企業は、ASIC メーカーに大規模サービスを提供できません。これは、可能な限り集中化されたマイニング業界の根幹にある究極のボトルネックです。実質的には複占状態であり、インテルは最初の製造試行でパフォーマンスの面で期待に応えられなかったため、現時点で ASIC 生産を断念しています。TSMC は BITMAIN に独占されており、その次はサムスンです。

半導体製造の経済性を考えると、新しい生産施設を建設するには数十億ドルという巨額の資本投資が必要です。一夜にして立ち上げられるようなものではなく、また誰でも市場に飛び込んで競争を始められるようなものでもありません。参入障壁は経済的コストと技術的専門性の両面で非常に大きいです。この問題は、政府から事業を隠す能力と同じく、最終的には避けられないものです。

政治、影響力、そしてアラキス

製造プロセスの根幹であるチップ製造機械の生産における集中化の度合いを考慮すると、業界はさらに悪化します。サプライ チェーンのこの部分では、オランダの ASML ホールディングスが唯一の選択肢です。同社は、nm 幅の最先端半導体を製造する機械を提供できる世界唯一のメーカーです。

この時点で、これはすぐに非常に政治的な問題になります。米国の圧力により、ASMLは半導体製造技術が国家安全保障問題として扱われているため、特定の機器を中国本土に輸出していません。米国はトランプ政権下で数十億ドルを費やし、TSMCが米国アリゾナ州に製造施設を建設するよう奨励しましたが、これは特に、2020年にコロナウイルスによるロックダウンの最中に半導体業界に大規模な供給ショックが生じたためです。

半導体業界全般に対するこのような地政学的扱いが、ビットコイン採掘機器の製造や販売に特化した規範となる可能性は否定できないどころか、避けられないことかもしれない。ビットコインが、価格上昇という点でこの10年間に私たちが楽観的に予想していた通りの成果を上げ、マクロ経済の観点において無視できない要素にまで成長すれば、採掘機器の製造、販売、運用は、世界中のすべての国にとって国家安全保障上の優先事項となるだろう。

政府がマイニングマシンの製造と輸出の能力に干渉できない管轄区域で、ASMLから何年にもわたるリードタイムで必要な機械を何とか調達し、チップ製造施設の建設に投じる数百億ドルの余裕がない限り、私たちにできることは、ビットコイン自体の範囲をはるかに超える地政学的ダイナミクスのインセンティブバランスが、その製造能力の十分な分配につながるような形で発揮されることを期待することだけです。

小説『デューン』では、スパイスは宇宙の中心でした。スパイスがなければ恒星間航行は不可能でした。スパイスはアラキス星で収穫され、スパイスを制するものが人類を制しました。台湾は私たちのアラキスであり、半導体はスパイスです。コンピューターが発明されて以来、コンピューターは人類社会の基盤にどんどん深く組み込まれ、コンピューターなしでは何も機能しなくなりました。これは石油と同じくらい重要な地政学的な問題です。

ビットコインは、まさにその地政学的要素の中心に突入するべく猛進している。

頭を蹴る時間だ

ビットコインは真空中に存在しているわけではありません。これは学術的な思考実験でもなければ、結果を左右する変数をわずかな労力で望みどおりに微調整できるコンピューター シミュレーションでもありません。ビットコインは現実の世界に存在し、現実の人々と、現実の人々が互いにやり取りすることで生じる現実の中に存在します。

誰もが祝賀ムードに包まれ、ETF 承認によって上昇する市場価格を見つめ、自分たちが勝ったと自画自賛している。すべて終わった。あとはただのんびりして、私たちがとてつもなく裕福になり、全世界がビットコインの意のままになるという、あらかじめ決められた結末を楽しむことしかできない。

それはそうではありません。

ビットコインは、人間社会の中で機能するものとして、この世界に存在しています。マイニングという形で、ビットコインは現実世界に実際の物理的な足跡を残しており、それに依存しています。それがなければ、ビットコインは存在も機能もできません。その物理的なインフラストラクチャは防御されなければなりません。分散化され、部分的に攻撃されても全体が混乱しないほど十分に冗長化されていなければなりません。

政府は、紙幣発行能力に対する支配と独占によって自ら資金を調達し、存在してきました。財政赤字がなければ、政府は今日のような異常な規模にまで成長することは決してなかったでしょうし、今日ほど私たちの生活に干渉するほどの権力と影響力を獲得することも決してなかったでしょう。その権力が世界中に分散され、エネルギーと ASIC が利用できるあらゆる場所に及んでいるのに、政府が何もしないと思いますか?

ネットワーク全体がその機能に依存している物理コンポーネントがあることがわかったら、攻撃者はそれを攻撃しないと思いますか？ それを奪取しようとしますか？ 私たちは今、「それから彼らは私たちと戦う」段階に入ったばかりです。 これは簡単なことではありませんし、このエコシステムが満足すべきことではありません。

私たちには挑戦するチャンスが一度だけあります。もし失敗したら、それはそれで終わりです。

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出典: ビットコインマガジン

この記事「Running the Gauntlet」は Crypto Breaking News に最初に掲載されました。