昨日、CFTCのロスティン・ベーナム委員長は、ほとんどの暗号通貨はセキュリティトークンとしてみなされるべきではないと考えていることを表明した。

彼はまた、ビットコインとイーサリアムは商品とみなされるべきだとする裁判所の判決があるが、これはまだ大多数のアルトコインには当てはまらないと述べた。

CFTCとSEC：セキュリティトークンと見なされる暗号資産に対する戦争

CFTC は商品先物取引委員会であり、商品および DeFi 先物市場を監督する米国政府機関です。

2017年にビットコイン先物取引の株式市場デビューを認可したのは彼らであり、その後SECの承認を得たETFが発行された。

一方、SEC は証券取引委員会であり、証券と取引所を扱う政府機関です。 

両機関の間では、暗号市場の管理権をめぐる一種の争いが長らく続いており、この紛争はまだ完全に解決されていない。

しかし、ビットコインやイーサリアムを商品として考えると、CFTCが対処すべきである。

しかし、SECはこれに同意せず、ビットコイン先物ETFを承認した後、BTCスポットETFを拒否した。裁判所の明確な介入により、その拒否は不当であると宣言された後、SECは方針を撤回し、最終的に1月にビットコインスポットETFも承認した。

しかし、イーサリアムに関しては、おそらくイーサリアムを商品であると宣言する裁判所の判決が出たため、5月にSECが承認した。

セキュリティ

ただし、暗号通貨の商品性やセキュリティの性質に関する推論は一般化することはできず、個々の暗号通貨ごとに個別に開発する必要があることに留意する必要があります。

つまり、ビットコインやイーサリアムがコモディティだからといって、それらに似たすべての暗号通貨がコモディティであるとは言えません。それぞれのケースを個別に分析する必要があります。

例えば、XRP（リップル社の仮想通貨）に関しては、二次市場（取引所）での取引は投資契約とはみなされないという裁判所の判決が出ており、実際その場合は商品とみなされることになります。

しかし、リップル社が当初XRPをセキュリティトークンとしてプライマリー市場で発行したとしてSECによる訴訟がまだ進行中である。

金融分野において、証券とは、法律に従って発行するために SEC に登録する必要がある発行者によって発行される権利証です。

重要な点は、本質的には、発行者が加入者に利益を約束する金融契約であるが、それは購入者ではなく発行者自身が行う活動に関連してのみであるという点です。

したがって、誰かが投資契約を投資家に販売し、投資家が売り手の働きによって利益を得ることだけを目的としてその契約を購入する場合、その人は証券を発行しており、管轄当局に登録する必要があります。登録されていない場合、その証券は未登録とみなされ、したがってその販売は違法とみなされます。

セキュリティ トークン: どの暗号通貨がこのカテゴリに該当しますか?

この考え方は、従来の金融商品だけでなく、暗号通貨を含むあらゆる種類の金融資産に当てはまります。

したがって、誰かが暗号通貨またはトークンを作成し、それを購入者に利益をもたらすという約束と引き換えに販売する場合、その暗号通貨はセキュリティ トークンとみなされる必要があります。

セキュリティ トークンはあらゆる点でセキュリティであるため、米国の金融市場で合法的に販売するには SEC に登録する必要があります。

非常にまれな例外を除いて、実質的に暗号通貨は SEC に登録されていません。

ただし、証券ではない暗号通貨は利益を約束しないため、例外となります。

たとえば、BTC は、それを作成または採掘した人々によって投資契約として販売されたことはなく、市場価値が変動する資産としてのみ販売されています。言い換えれば、それを購入した人は利益の約束を受けません。

同じことが ETH にも当てはまりますが、この場合は利益を約束するステーキングがあります。ただし、理論的には、ステーキングはトークンを所有し、それを自分のノードに預ける人が行う活動のおかげで存在します。議論が変わるのは、たとえば多くの暗号通貨取引所が行っている、いわゆるサービスとしてのステーキングで、これは投資契約に該当する可能性があります。

ロスティン・ベーナムの言葉

一方で、SECは長い間、イーサリアムは未登録の証券とみなされるべきであることを証明しようと試みてきたが、その一方で、CFTCはビットコインとイーサリアムは両方とも商品とみなされるべきであると常に主張してきた。

この観点からすると、昨日のベナム大統領の言葉は驚くべきものではない。大統領は単に、それを裏付ける裁判所の判決さえあると繰り返し述べたに過ぎない。

むしろ、CTFC はアルトコインに関して自らの立場を表明したことは一度もありませんでした。

SECはほぼすべてのアルトコインを証券とみなし続けていますが、CFTCはほとんどの暗号通貨は証券とみなされるべきではないと主張しています。

昨日、上院歳出委員会の公聴会で、ベナム氏はすべての暗号通貨の70%～80%は非証券であると考えていると明言した。

本日の上院歳出委員会での私の証言をご覧ください。 https://t.co/KfLMZtk0Pc pic.twitter.com/u4jiQ8mcHI

— ロスティン・ベーナム（@CFTCbehnam）2024年6月13日

さらに、彼はそれを明確に述べたが、SECのゲイリー・ゲンスラー委員長はこれについてしばしば不明瞭な発言をしている。

これは、一方ではSECとCFTCの対立と暗号通貨市場の監視を獲得するための闘争を激化させ、他方では、ほぼ確実に未登録証券と見なされるべきトークンが20％または30％あることを示唆しています。