Liquid Staking Trên Solana: Cơ Hội Tối Ưu Hóa Lợi Nhuận Và Rủi Ro Cần Lưu Ý (2024)

Liquid Staking đang nổi lên như một giải pháp đột phá cho phép người dùng Solana tối ưu hóa lợi nhuận từ việc stake SOL token mà không bị khóa tài sản. Bài viết phân tích sâu về cơ chế hoạt động, lợi ích, rủi ro tiềm ẩn và các ứng dụng DeFi xoay quanh Liquid Staking trên Solana.

Giới thiệu

Vào tháng 2/2021, các validator của Solana đã bỏ phiếu để kích hoạt phần thưởng stake và lạm phát cho SOL token. Động thái này cho phép những người nắm giữ SOL token thông thường có thể stake SOL của họ với validator mà họ đã chọn để xác minh các giao dịch trên chuỗi và đổi lại, người dùng sẽ kiếm được lợi nhuận trên các token đã stake của họ để đổi lấy việc bảo mật blockchain Solana.

Lợi nhuận này dựa trên nhiều yếu tố bao gồm tỷ lệ lạm phát hiện tại của Solana, tổng số SOL được stake trên tất cả các validator cũng như hiệu suất và hoa hồng của validator cụ thể trong giai đoạn đó. Solana khởi đầu với tỷ lệ lạm phát hàng năm ban đầu là 8%, với tỷ lệ này giảm 15% mỗi năm để đạt được tỷ lệ lạm phát hàng năm dài hạn là 1,5%.

Lợi nhuận stake dự kiến ​​của Solana dựa trên tỷ lệ phần trăm SOL được stake (nguồn)

Hiện có khoảng 1.750 validator đang hoạt động trên mạng và hơn 65% tổng nguồn cung SOL được stake.

Theo mặc định, việc stake SOL token với validator sẽ giữ token bị khóa với validator, ngăn người dùng sử dụng token của họ để làm tài sản thế chấp. Việc unstaking cũng khiến người dùng phải chịu một khoảng thời gian khoảng 48 giờ, vì người dùng sẽ chỉ nhận lại SOL token của họ vào cuối epoch.

Và đó là lúc Liquid Staking xuất hiện.

Liquid Staking hoạt động như thế nào?

Các giao thức Liquid Staking trả lại cho người dùng một receipt token để đổi lấy SOL đã stake. Token này đại diện cho SOL đã stake của người dùng và được sử dụng để đổi chúng (cùng với phần thưởng kiếm được).

Ý tưởng cho mô hình liquid staking bSOL của SolBlaze

Lấy SolBlaze làm ví dụ, người dùng gửi tiền vào SolBlaze sẽ nhận được bSOL, đại diện cho SOL đã stake của họ với giao thức. Phần thưởng được tích lũy tự động vào token bSOL, dẫn đến việc bSOL tăng giá trị so với giá trị của SOL theo thời gian.

Phần thưởng stake này được phân phối bởi tất cả các giao thức stake. Liquid Staking bổ sung cho phép sử dụng receipt token trong các ứng dụng DeFi, cho phép người dùng stake tận dụng thêm SOL đã stake của họ. Tuy nhiên, những chiến lược này không phải là không có rủi ro, chúng tôi sẽ xem xét kỹ hơn ở phần cuối của bài viết này.

Tại sao nên chọn Liquid Staking?

Tính thanh khoản và linh hoạt

Liquid Staking cho phép người dùng stake sử dụng liquid staking token trong các giao thức DeFi để kiếm thêm lợi nhuận, chẳng hạn như bằng cách cung cấp thanh khoản trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và cho vay trên các giao thức thị trường tiền tệ.

Cải thiện phân quyền của Solana

Trong stake truyền thống, hầu hết người dùng ủy quyền SOL token của họ cho một validator duy nhất và thường chỉ với các validator hàng đầu, những người đã nắm giữ hầu hết SOL đã stake. Điều này được cho là tạo ra rủi ro tập trung hóa cho Solana vì SOL được stake tập trung vào một phần nhỏ trong tổng số validator đang hoạt động. 21 validator hàng đầu trên Solana nắm giữ hơn 33% tổng số stake. Nếu 21 validator này thông đồng hành động theo hướng tiêu cực, họ có thể kiểm duyệt các giao dịch hoặc phá hoại blockchain.

Các giao thức Liquid Staking tìm cách giảm thiểu rủi ro tập trung này. Khi người dùng gửi SOL token của họ vào các giao thức này, các token này được phân phối cho hàng trăm validator để tăng cường phân quyền cho mạng. Điều này tiếp tục làm tăng thêm tính bảo mật của Solana và khả năng chống lại những kẻ tấn công độc hại.

Mỗi giao thức Liquid Staking đều có lựa chọn validator riêng được quản lý để tạo sự cân bằng giữa phần thưởng cao, chất lượng cao và quy mô để cải thiện phân quyền trong mạng mà không ảnh hưởng đến phần thưởng stake cho người dùng của họ.

Ưu đãi token

Các giao thức Liquid Staking thường cung cấp các ưu đãi token riêng. Các giao thức như Marinade và SolBlaze thưởng cho người dùng của họ bằng các token gốc của họ, lần lượt là MNDE và BLZE. Jito Network, một nhà cung cấp phổ biến khác, đã thưởng cho người dùng bằng đợt airdrop token JTO, dựa trên số lượng và thời lượng SOL được stake với họ trước khi airdrop.

Toàn cảnh Liquid Staking trên Solana

Ngày nay, các giao thức Liquid Staking chiếm hơn 80% TVL trên Solana với 3 tỷ đô la. Mặc dù có gần 30 liquid staking token và nhà cung cấp SOL khác nhau trên Solana, nhưng phần lớn SOL được stake theo dạng Liquid Staking của Solana được nắm giữ bởi ba nhà cung cấp hàng đầu: Marinade Finance, Jito và SolBlaze.

Marinade Finance

Marinade Finance là giao thức Liquid Staking đầu tiên trên Solana, ra mắt vào tháng 3/2021. Hiện tại, họ cung cấp cả Liquid Staking và Native Staking.

Native Staking, còn được gọi là Marinade Native, cho phép người gửi tiền stake với một số validator nhất định, mà không cần thông qua hợp đồng thông minh, đồng thời vẫn duy trì quyền quản lý token của họ. Marinade Native nhắm mục tiêu đến các nhà đầu tư tổ chức, những người tìm cách stake SOL holding của họ để kiếm lợi nhuận nhưng có thể không muốn chấp nhận rủi ro hợp đồng thông minh liên quan đến Liquid Staking hoặc rủi ro tập trung liên quan đến việc stake trực tiếp với một validator duy nhất.

Các chiến lược được Marinade Finance khuyến nghị để người dùng stake tích lũy lợi nhuận. Sản phẩm được cung cấp bởi Marinade Finance

Jito

Jito ra mắt vào tháng 11 năm 2022, sau sự sụp đổ của FTX. Jito nhanh chóng trở nên phổ biến vào nửa cuối năm 2023 với chương trình điểm thưởng và sau đó là đợt airdrop vào tháng 12.

Một khía cạnh trong sản phẩm của Jito liên quan đến Maximal Extractable Value (MEV), là lợi nhuận được tạo ra từ cách các validator sắp xếp, bao gồm hoặc loại trừ các giao dịch trong một khối cụ thể. Các nhà giao dịch MEV, đôi khi được gọi là người tìm kiếm, có thể trả tiền cho validator để sắp xếp các giao dịch theo những cách cụ thể để tìm kiếm lợi nhuận từ các giao dịch này. Máy khách validator của Jito, được chạy trên tất cả các validator mà Jito ủy quyền, trước đây bao gồm chức năng MEV. Jito đã quảng cáo nhóm Liquid Staking của mình là nhóm cấp cho người dùng phần thưởng MEV trên hết lợi nhuận stake của họ.

Tuy nhiên, vào tháng 3 năm 2024, Jito đã tắt chức năng MEV trên máy khách validator của họ, với lý do là tác động tiêu cực của nó đối với người dùng Solana do ‘các cuộc tấn công sandwich’ mà nó đã kích hoạt.

SolBlaze

SolBlaze là công ty cuối cùng trong số ba công ty ra mắt, chỉ mới xuất hiện trên thị trường vào năm 2023. Hiện tại, công ty này có nhiều validator nhất với 305, so với 148 của Jito và 292 của Marinade Finance.

SolBlaze cũng là công ty đầu tiên ra mắt Liquid Staking tùy chỉnh, cho phép người dùng Liquid Staking stake với các validator hoặc nhóm validator cụ thể mà họ lựa chọn.

DeFi & Liquid Staking Token

Một trong những điểm mạnh chính của Liquid Staking token là khả năng kết hợp. Điều này có nghĩa là các token này có thể dễ dàng được sử dụng trong các ứng dụng DeFi.

Cung cấp thanh khoản

Người dùng có thể gửi Liquid Staking token của họ vào các nhóm thanh khoản trên DEX để tạo điều kiện thuận lợi cho việc hoán đổi giữa Liquid Staking token và các token khác trên Solana. Đổi lại, người dùng kiếm được phí từ các giao dịch hoán đổi được thực hiện trong nhóm thanh khoản của họ cũng như bất kỳ ưu đãi token nào khác do giao thức cụ thể cung cấp. Một chiến lược phổ biến của các nhà giao dịch đang tìm cách tránh thua lỗ tạm thời (một vấn đề phổ biến đối với các nhà cung cấp thanh khoản DEX) là cung cấp thanh khoản cho các Liquid Staking token khác hoặc bản thân SOL được wrapped để giảm biến động giá. Mặc dù lợi nhuận từ phương pháp này thường thấp hơn do số lượng lớn nhà cung cấp thanh khoản, nhưng nó được nhiều người coi là ít rủi ro hơn và có xu hướng được những người mới tham gia DeFi ưa chuộng.

Nhóm thanh khoản SOL liquid staking token trên DEX phổ biến, Orca

Thị trường cho vay

Một chiến lược thường được sử dụng khác là cho vay Liquid Staking token trên các nền tề thị trường tiền tệ hoặc DEX vĩnh viễn. Người dùng đặt mục tiêu kiếm tiền từ khoản thanh toán lãi suất do người vay thực hiện trên nền tảng tương ứng. Một số nền tảng như Kamino Finance và MarginFi hỗ trợ các Liquid Staking token chính như JitoSOL, mSOL và bSOL.

Một yếu tố đối với người cho vay cũng có thể là khả năng vay trên Liquid Staking token đã ký gửi của họ. Hiện tại, Kamino Finance cho phép khoản vay trên Liquid Staking token với tỷ lệ khoản vay trên giá trị lên đến 45%. Nói một cách đơn giản, điều này có nghĩa là với khoản tiền gửi mSOL trị giá 1.000 đô la, người dùng sẽ có thể vay tối đa 450 đô la với lãi suất đã định.

Thị trường cho vay SOL liquid staking token trên Kamino Finance

Leveraged Staking

Điều này đề cập đến tình huống mà người dùng sử dụng đòn bẩy để stake lượng SOL nhiều hơn đáng kể so với số lượng họ hiện có bằng cách vay SOL thông qua các nền tảng thị trường tiền tệ. Ví dụ, Kamino Finance hỗ trợ chiến lược này trong sản phẩm “Multiply” của họ, cho phép người dùng tận dụng stake của họ lên đến 5 lần.

Sản phẩm bSOL leveraged staking trên Kamino Finance.

Khi người dùng gửi Liquid Staking token của họ, Kamino sẽ sử dụng khoản vay nhanh để vay SOL bằng cách sử dụng khoản tiền gửi của họ, khoản vay này sẽ ngay lập tức được hoán đổi lấy Liquid Staking token mục tiêu (trong trường hợp này là bSOL). Lô Liquid Staking token này được gửi vào sản phẩm Cho vay của Kamino, theo đó SOL được vay từ chúng để trả nợ khoản vay nhanh ban đầu.

bSO leveraged staking trên Kamino Finance’s Multiply – phần giải thích.

Chiến lược này giống như hầu hết các chiến lược sử dụng đòn bẩy, không phải là không có rủi ro đáng kể và nghiêm trọng. Việc sử dụng đòn bẩy cao hơn có thể dẫn đến việc thanh lý trong các sự kiện biến động giá cao. Ngoài ra, thua lỗ được xã hội hóa trên các nền tảng cho vay thường được phân bổ cho tất cả người dùng, điều này cũng có thể đẩy vị thế sử dụng đòn bẩy cao đến gần hoặc thậm chí bị thanh lý.

Rủi ro của Liquid Staking

Tổng quan không đầy đủ về các rủi ro liên quan đến Liquid Staking:

Lỗ hổng hợp đồng thông minh

Một rủi ro đáng chú ý mà Liquid Staking token phải chịu là rủi ro hợp đồng thông minh. Vì việc phát hành token mới và rút tiền gửi SOL được điều chỉnh bởi hợp đồng thông minh, nên các lỗ hổng trong hợp đồng thông minh Liquid Staking có thể bị khai thác dẫn đến mất tiền cho người gửi tiền.

Mất Peg

Một trong những lý do chính khiến mọi người thích Liquid Staking hơn stake truyền thống là khả năng hoán đổi giữa Liquid Staking token và tài sản cơ sở mà không cần phải đợi thời gian unstaking.

Trong những trường hợp bình thường, Liquid Staking token giao dịch song song với tài sản cơ sở của chúng. Sử dụng ví dụ về mSOL của Marinade, 1 mSOL hiện có giá trị tương đương với khoảng 1.1886 SOL tại thời điểm viết bài. Tỷ lệ này không phải là 1:1 và sẽ tiếp tục tăng theo thời gian vì nó bao gồm phần thưởng tích lũy từ Liquid Staking.

Trong giai đoạn thị trường biến động mạnh, Liquid Staking token có thể chệch khỏi mức giá dự kiến. Điều này được gọi là mất peg. Mất peg khiến người nắm giữ khó hoán đổi sang tài sản cơ sở mà không bị lỗ đáng kể. Đối với Liquid Staking token có lượng thanh khoản được cung cấp thấp, rủi ro này sẽ cao hơn đáng kể. Nếu Liquid Staking token của bạn được sử dụng làm tài sản thế chấp cho khoản vay trong sự kiện mất peg, điều này cũng có thể dẫn đến việc thanh lý nếu giá trị tài sản thế chấp của bạn giảm xuống dưới ngưỡng bắt buộc.

Một case study thực tế là vào tháng 12/2023, mSOL đã bị mất peg đáng kể, khi mSOL/SOL giảm từ 1,14 xuống mức thấp nhất là 1,01 trước khi phục hồi trong ngày. Sự kiện mất peg là kết quả của việc bán một lượng lớn mSOL lấy SOL vào nhóm thanh khoản không đủ. Những người chênh lệch giá đã xác định cơ hội và nhanh chóng mua các token mSOL, đưa token này trở lại mức giá dự kiến.

Slashing

Trên các blockchain Proof-of-Stake, validator có trách nhiệm bảo mật mạng. Slashing là một cơ chế trừng phạt, trong đó một phần stake của validator bị tịch thu trong trường hợp họ không tuân thủ các quy tắc của blockchain. Những vi phạm này có thể bao gồm ký kép, thời gian ngừng hoạt động kéo dài hoặc thao túng trực tiếp mạng.

Trong hầu hết các giải pháp Liquid Staking, người dùng không chọn validator của họ mà thay vào đó ủy quyền cho một số validator dựa trên chiến lược ủy quyền của giao thức Liquid Staking. Điều này có thể dẫn đến thua lỗ cho tiền gửi của người dùng nếu validator trong lựa chọn bị slashing.

Quy định

Vì Liquid Staking là một khái niệm chỉ tồn tại trong không gian tiền mã hoá, nên các quy định xung quanh các token này vẫn chưa rõ ràng. Hành động pháp lý trong tương lai có thể ảnh hưởng đến sự tồn tại của các dịch vụ và token đó.

Kết luận

Liquid Staking đã và đang nổi lên như một giải pháp đầy hứa hẹn trong hệ sinh thái Solana DeFi, cho phép người dùng tối ưu hóa hiệu suất tài sản và tham gia sâu hơn vào mạng lưới. Sự tăng trưởng ấn tượng của các giao thức Liquid Staking, thể hiện qua TVL, cho thấy sức hấp dẫn và tiềm năng to lớn của nó.

Tuy nhiên, song song với những cơ hội gia tăng lợi nhuận, Liquid Staking cũng tiềm ẩn những rủi ro đáng kể. Từ lỗ hổng hợp đồng thông minh, rủi ro mất peg, slashing cho đến khung pháp lý chưa hoàn thiện, tất cả đều là những yếu tố cần được nhà đầu tư nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi tham gia.

Để Liquid Staking thực sự phát huy tiềm năng và trở thành một phần không thể thiếu của Solana DeFi, cần có sự chung tay của cả cộng đồng trong việc hoàn thiện công nghệ, nâng cao nhận thức về rủi ro và xây dựng một khung pháp lý rõ ràng, minh bạch.