本日のニュースレターは、私がアドバイザー向け暗号通貨ニュースレターをキュレーションし始めてから 1 年目の記念となります。楽しい時は時間があっという間に過ぎ、52 号も発行しているなんて信じられません。この機会を与えてくれた CoinDesk、特に Kim Klemballa 氏、そしてこの業界の構築に時間を費やしてくださっている貴重なニュースレター寄稿者の皆さんに感謝します。皆さんの貢献はかけがえのないものです。私たちが一緒に暗号通貨の旅を続ける中で、新しい寄稿者やアイデアやトピックへの継続的な関与を期待しています。アドバイザー教育を世界中に提供できるよう努めています。皆さんの教育ニーズ、見解、意見がこのニュースレターを形作っています。まさにアドバイザー向け暗号通貨です!
過去数年間、暗号通貨業界は困難な状況が続いてきたことは承知していますが、2024年は再び興奮とエネルギーをもたらしました。多くの刺激的な製品の発売や規制の進展が見られます。今後も、大切な読者の皆様にコンテンツを提供し、タイムリーで適切な進展についてお知らせし続けられることを楽しみにしています。
本日の号では、ETC グループの研究責任者であるアンドレ・ドラゴシュ氏が、ビットコインやイーサリアムなどの暗号資産のボラティリティと、他の新興技術投資との比較について論じています。DAIM の CEO であるブライアン・コーシェン氏は、アドバイザーがクライアントのポートフォリオ内で暗号資産のボラティリティをどう乗り越えられるかを説明します。
アメリカの読者の皆様、独立記念日おめでとうございます。
– サラ・モートン
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暗号資産は変動が激しすぎるのでしょうか?
従来の金融投資家は、ボラティリティが高いため暗号資産を避ける傾向があります。
公平に言えば、暗号資産のボラティリティは、株式、債券、ほとんどの商品などの従来の資産クラスと比較して比較的高いです。
過去3か月間、ビットコインとイーサリアムの年間変動率はそれぞれ約45%から50%であったのに対し、S&P 500の変動率は約15%であった。
フィデリティが最近機関投資家を対象に実施した調査でも、高いボラティリティが投資家の暗号資産への投資を妨げる最大の障壁として挙げられている。
しかし、真実は、高いリターンには高いリスク、つまりボラティリティが伴うということです。
言い換えれば、成長があるところには、変動性もあるということです。
テスラのような高成長の大型株のほとんどは依然として2桁のボラティリティを示す傾向があるため、ほとんどの株式投資家はこれを知っています。
現実世界の資産 (RWA) のトークン化は普及し、Ethereum がプラットフォームとして主流となるでしょうか?
ビットコインは世界の準備通貨として米ドルに取って代わるでしょうか？
こうしたタイプのシナリオはここ数年でますます可能性が高くなってきていますが、これらの疑問については依然として不確実性が残っています。
不確実性は変動性を生み出す傾向があります。
この点に関して、アマゾンの歴史は重要な教訓を秘めている。1990年代後半、ウォール街のアナリストの大半は「本をオンラインで販売する」というのは馬鹿げたアイデアだと考えていた。オンライン小売業やインターネット全般が最終的に主流になるかどうかについては、不確実性が非常に高かった。
テクノロジーをめぐる不確実性が低下したのと同様に、アマゾンの株価の変動性も時間とともに低下しています。
1990年代後半にアマゾンの株価が年率300%以上の変動率を記録していたことを覚えている投資家はほとんどいないようだが、現在ではその変動率は50%を大きく下回っている。
暗号資産の場合、ボラティリティの同様の構造的な低下はすでに観察されています。
理由の1つは、ビットコインの希少性が半減期ごとに高まり、より「金のような」ものになっていることだ。半減期は、ビットコインの供給増加を半分（-50%）に減らす供給ショックとして理解するのが最も適切である。したがって、資産クラスとしてのビットコインの性格は時間とともに変化してきた。
ビットコインのボラティリティは、2012年までの最初のエポック（暗号通貨のマイナー報酬の「半減期」間の約4年間）では約200％でしたが、最近ではわずか45％にまで減少しました。イーサリアムについても同様のことが言えます。
世界的な 60/40 株式債券ポートフォリオでは、世界的な株式のウェイトを犠牲にしてビットコインの割り当てを約 14% に増やすことで、最大のシャープ比が達成されます。
ビットコインやイーサリアムなどの主要な暗号資産のシャープレシオは 1 を大幅に上回っており、これは投資家がより高いボラティリティにさらされても十分に報われることを意味します。
今後、新たな半減期を迎えるたびにボラティリティの低下は続くはずだ。次回の半減期は2028年に予定されている。
このテクノロジーの小売および機関投資家による採用が増加すれば、時間の経過とともにボラティリティも構造的に低下するはずです。
その理由は、投資家間の異質性が増すと、買い手と売り手の間の意見の相違が大きくなり、ボラティリティが抑制されるからです。これはエドガー・ピーターズのフラクタル市場仮説の真髄です。
覚えておいてください：成長があるところには、変動性もあります。
- ETCグループ研究部長、アンドレ・ドラゴッシュ氏
専門家に聞く
Q. アドバイザーはどのようにして顧客が暗号通貨のボラティリティを乗り切れるよう支援できるでしょうか?
A. 暗号通貨は、その短い歴史において、間違いなくボラティリティの高い資産でした。しかし、アドバイザーが暗号通貨を無視すべきだということではありません。アドバイザーは、資産を個別に検討するのではなく、バランスの取れたポートフォリオの中で他の資産とどのように相互作用するかを検討する必要があります。長期的な成果をもたらすポートフォリオを作成する場合、分散化が鍵となります。資産価格は周期的に変動し、時には一緒に変動しますが、多かれ少なかれ明確に変動します。これは、資産と他の資産の相関関係によって測定できます。相関関係が低いということは、資産が一緒に変動する可能性が低いことを意味します。ある資産が 1 年間で 35% 上昇した場合、別の資産は 4% しか上昇しない可能性があります。資産が負の相関関係にある場合、ある資産は特定の期間に上昇し、もう 1 つは下落します。これは投資ポートフォリオの観点から重要です。資産自体はボラティリティが高いかもしれませんが、相関関係の低い他の資産と組み合わせることで、ポートフォリオ全体のボラティリティを低下させることができるためです。
Q. 暗号通貨のボラティリティと他の資産の間に相関関係はありますか?
A. 相関関係に関して言えば、仮想通貨のような変動の大きい資産は、ポートフォリオ全体のボラティリティを下げるのに非常に重要なのです。ポートフォリオ全体のボラティリティを下げることは、時間の経過とともに投資収益を平準化するのに役立つため重要です。これは多くの理由で重要です。たとえば、投資家は重大かつ予測不可能な流動性ニーズを抱えている可能性があります。相関性の高い資産のポートフォリオを保有しており、それらの資産の収益が低迷している場合、相関の低い資産を含むポートフォリオと比較して、ポートフォリオからより大きな割合を引き出すことになります。この点では、従来の資産との相関が低い仮想通貨が役立つ可能性があります。そのボラティリティは歴史的にプラスに偏っているため、大きな変動があっても、他のすべての資産が下落しているときには、ポートフォリオに安定をもたらすことができます。収益の平準化は、ほとんどの投資家にとって認知的な観点からも役立ちます。ポートフォリオのパフォーマンスを見ると、人々は感情的になりすぎることがあります。価格が大きく変動すると、人々はさらに買いたくなる（通常は下落の直前）一方、価格が大きく変動すると人々は落胆して資金を引き揚げる（パフォーマンスが回復する直前）など、本能的な影響があります。ポートフォリオに少なくとも少量の（相関性の低い）暗号通貨を含めると、ポートフォリオのリターンが平準化されるため、投資家がチェックインしたときには、利益または損失がより控えめになります。これにより、ポートフォリオを目にしたり意識したりする必要がなくなり、一般的に長期的な成功の可能性が高まります。暗号通貨は変動が激しいですが、単独で見るのではなく、投資家の長期的な富の創出に役立つ真に分散されたポートフォリオの作成にどのように役立つかという文脈で見る必要があります。
- ブライアン・コーシェン、DAIM CEO
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注: このコラムで述べられている見解は著者のものであり、必ずしも CoinDesk, Inc. またはその所有者や関連会社の見解を反映するものではありません。