資金調達率は、無期限契約 (perp) でオープン ポジションを保持するコストです。

通常、[永久契約価格]と[スポットベンチマークインデックス価格]の差から計算されます。

資金調達がプラスの場合、無期限契約価格はインデックス価格よりもプレミアム（上）で取引されます。資金を支払うためにロングポジションをオープンし、資金を受け取るためにショートポジションをオープンします。

資金調達額がマイナスの場合、無期限契約価格はインデックス価格よりも割引された価格（以下）で取引されます。資金を支払うためにショートポジションをオープンし、資金を受け取るためにロングポジションをオープンします。

標準的な先物契約とは異なり、無期限契約には有効期限やロールオーバーのメカニズムがありません。

ここで疑問が生じます。なぜ永久契約は一般的にスポット市場と一致するのでしょうか?

回答: 資金調達率。

これは、トレーダーがこれらの商品 (特に価格) を一致させるように設計された組み込みの裁定取引メカニズムです。

例: 無期限契約取引はスポットインデックス価格よりもはるかに高い --> 資金調達率が増加します。

次の 2 つのことが起こります。

1. ロングポジションを保持するとコストが高くなります (マイナスのインセンティブ)。

2. トレーダーは、方向性リスクを最小限に抑えながら、スポットを購入し、無期限契約を販売し、資金調達率 (プラスのインセンティブ) を請求することができます。

無期限契約価格とスポット価格の差が大きいほど、調達率は高くなります。

これらの金融商品が互いに接続されていない場合に、裁定取引により大きなインセンティブを提供する方法と考えてください。

明確にするために、資金は主に [永久契約価格] と [スポットベースのインデックス価格] の差によって生成されます。

また、先ほどの重要な点を繰り返したいと思います。資金がベースラインレベルにある場合、または価格、資金、時間の間に興味深い乖離がない場合、魅力的な取引設定を見つける可能性は低いです。

これらのツールはすべて、「何かが意味をなさない」場合や比較的極端な場合に、補完的で文脈的に興味深いツールになります。

トレーディングの観点から見ると、金額と価格の乖離を特定することで、生産的なトレーディングのアイデアの生成に近づくことができます。

1. 例: プラスの資金調達率が高いが、価格が下落または停滞/上昇しない。

1.1. 合理的な推論: 無期限契約のロングは有効ですが、報酬は得られません。これは弱気になる可能性があります（特に、価格が主要な抵抗レベルに移行するなど、他の状況の手がかりが存在する場合）。

2. 例: マイナスの資金調達率が高いが、価格は上昇または停滞する/下がらない。

2.1. 合理的な推論: 無期限契約の空売りは有効ですが、報われません。これは強気の可能性があります（特に価格が主要なサポートレベルに移行するなど、他の状況の手がかりが存在する場合）。

3. 例: 価格が下落すると資金はよりポジティブになります。

3.1. 合理的な推論: 無期限契約の買いが「不信感」の傾向に逆らって下落の勢いを鎮めた、あるいはスポットトレーダーが積極的な売り手であった、あるいはその両方。これは弱気になる可能性があります（特に、永久契約の建玉、スポット出来高、CVD先行の増加など、他のシナリオの手がかりが存在する場合）。

4. 例: 価格が上昇すると、資金はさらにマイナスになります。

4.1. 合理的な推論: 無期限契約の売りが「不信感」の傾向に逆行し、上昇の勢いが弱まった、および/またはスポットトレーダーが積極的な買い手であった。これは強気の可能性があります（特に、永久契約の建玉、スポット出来高、CVD先行の増加など、他のシナリオの手がかりが存在する場合）。

これらはほんの一部の基本的な例にすぎません。特に適切な状況で OI と CVD を組み合わせて、さらに多くの取引セットアップを構築できます。

基本的に、ここで非常に重要な最初の原則に立ち返ります。

1. 陽性者は誰ですか (誰かいる場合)?

2. 彼らの取り組みは報われていますか?

最後に、資金調達率とその影響だけでなく、その生成方法を理解することも重要です。

資金調達率が最も一般的に誤解される状況は 3 つ考えられます。

1. 大幅な変動と強制清算後のマイナスの資金調達率。

前述したように、資金調達には永久契約価格とインデックス価格の差が反映されます。

無期限契約は、通常インデックスを構成するスポット資産よりも高いレバレッジを持っています。したがって、無期限契約で大規模な清算が行われる場合、これらの清算と無秩序な巻き戻しにより、動きの規模が拡大する可能性があります。

極端な場合、永久契約はスポット契約よりも切断されることが多いため、価格が割引されます。

したがって、消去期間後のマイナスマネーは、必ずしも市場が底値から不足していることを意味するわけではありません。これは、永久契約の方がレバレッジが大きいため、スポット契約よりも大きな打撃を受けることを反映しているにすぎません。

打つ。

2.「後退」。

バックワーデーション（資産のスポット価格が無期限契約や先物価格と比較して一貫して高い状況）は、有用なシグナルを提供する可能性があります。

たとえば、2021年の強気市場では、米国の取引時間中にCoinbaseなどのスポット取引所の価格が無期限契約や先物の価格よりも一貫して高いことがよく見られました。

これはある程度、スポット市場におけるリスク選好とより積極的な買い手の反映と見なすことができ、通常は良い兆候です。

ただし、約 50,000 BTC から下落したときにも同じ議論が何度も行われましたが、それほどうまくいきませんでした。

機械的には、スポット売りが先行する --> 無期限株が追随する --> 無期限株は強制清算と急激なドローダウンによりより積極的に動く --> 無期限株は最終的に現物株を下回ることになる --> 「後退」。

これは形式的には同じ後退ですが、内容と文脈はまったく異なります。

スポット需要の引数としてバックワデーションを使用する場合は、市場に需要があることを示す他の引数 (資金調達レートやベーシスだけでなく) も必ず用意してください。

3. 信頼性の低い異常な通貨（最大）調達率＝近い将来、ひっ迫が起こる可能性がある。

特に 2023 年後半には、これは非常に関連性の高いパターンです。

それは次のようなものです: 価格の大幅な上昇 --> 非常にマイナスの調達金利 --> 投機家はより上値を獲得するためにマイナスの調達金利に基づいて強気/継続的なスクイーズを行う傾向があります --> しかし、実際にはスポット価格は急激に下落し、その後資金調達率が正常になりました。

特に外れ値の小型株のコインについては、より簡単に「操作」される傾向があるため、物事の資金調達面を詳しく調べすぎることには慎重です。一般に、流動性が高く時価総額が大きい資産ではシグナルがより明確になります。

より広く言えば、資金調達金利のみに依存することは、必ずしも圧迫を支持する強力な根拠となるわけではありません。

まず、攻撃者に過失があるという最初の信頼できるケースを、できれば OI と組み合わせた多重度で確立する必要があります。

それでも、劇的な圧迫をすることなく、プラスの資金調達率は永久契約のクロージング/スポット買いを通じて正常化することができ、マイナスの資金調達率は永久契約買い/スポット売りを通じて正常化することができます。