Sebbene la mancanza di slancio macroeconomico e la narrativa interna delle criptovalute abbiano causato la stagnazione delle principali tendenze del mercato, il mercato della tokenizzazione, guidato dalla finanza tradizionale o da varie aperture nei canali di distribuzione, ha spinto il mercato della tokenizzazione a nuovi massimi, superando per la prima volta quota 15. Cento milioni di dollari americani.
Possiamo vedere che, dopo la pubblicità, la divulgazione e lo slancio dallo scorso anno a oggi, i prodotti di debito statunitensi tokenizzati continuano ad approfondirsi in casi d'uso reali, come l'utilizzo come garanzia per DeFi, riserve di tesoreria, valute di pagamento, ecc. Allo stesso tempo, anche i prodotti di debito tokenizzati degli Stati Uniti di OpenEden hanno ricevuto per la prima volta rating dalle tre principali agenzie di rating del mondo.
Inoltre, con il continuo approfondimento della finanza tradizionale e l’apertura delle normative, la tokenizzazione ha attirato l’attenzione anche del 30% delle aziende Fortune 500. La prima cosa da implementare è senza dubbio la stablecoin e il pagamento realizzato dalla stablecoin. Abbiamo visto anche il lancio della stablecoin Alloy di Tether con garanzia in oro, e altri aspetti sono ancora in fase di studio attivo.
1. Dati macro di questa settimana
La mancanza di slancio macroeconomico e la narrativa interna sulle criptovalute hanno causato lo stallo delle principali mosse del mercato. In effetti, la volatilità mensile di Bitcoin è al minimo da inizio anno del 35%. Ciononostante, riteniamo che potrebbero esserci una serie di potenziali catalizzatori nel terzo e quarto trimestre del 2024, tra cui l’inizio dei tagli dei tassi di interesse statunitensi e le elezioni presidenziali statunitensi, nonché la conclusione ormai raggiunta dell’indagine della SEC su ETH.
Il ritiro dell'azione coercitiva da parte della SEC contro ETH ha aumentato la sua dominanza sulla capitalizzazione di mercato totale delle criptovalute dal 17,5% al 18,8% questa settimana, mentre la dominanza di BTC è rimasta al 55,5% (nonostante un improvviso crollo del mercato il 17 giugno, la dominanza di BTC è aumentata al 56,5% durante il ritiro). Ciò suggerisce che una parte del mercato delle altcoin si è spostata verso ETH.
Inoltre, gran parte della crescita dell’S&P 500 rimane guidata da catalizzatori guidati dalla tecnologia, in particolare dall’intelligenza artificiale. Nvidia ha superato brevemente Microsoft diventando l'azienda di maggior valore al mondo, mentre Apple ha guadagnato il 9% dopo l'evento WWDC e l'annuncio della sua integrazione con OpenAI. Il mercato delle criptovalute ha visto una raffica di attività legislativa tra la metà e la fine di maggio, tra cui l'approvazione da parte della Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti di un ETF spot sull'ETH e l'approvazione da parte della Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti del Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act ( FIT21), ma recentemente il mercato delle criptovalute non ha avuto un’ampiezza simile. Da allora c’è stato un periodo di relativa calma, con i partecipanti al mercato in attesa del lancio delle negoziazioni dell’ETF spot sull’Ethereum – che gli analisti di Bloomberg Intelligence ritengono potrebbe avvenire all’inizio di luglio.
2. Tendenza di sviluppo del mercato obbligazionario statunitense tokenizzato
Stablecoin + rendimento obbligazionario statunitense = Stablecoin fruttifero = obbligazione statunitense RWA = obbligazione statunitense tokenizzata
2.1 Il mercato continua a crescere e la concorrenza si intensifica
Il 4 giugno, il valore totale del mercato tokenizzato dei titoli del Tesoro statunitense ha superato per la prima volta 1,5 miliardi di dollari.
Dall’inizio del 2024, il valore totale dei prodotti del Tesoro tokenizzati è aumentato del 110%. Dall’inizio del 2023, il valore totale dei prodotti del Tesoro tokenizzati è aumentato del 1,335%. Attualmente ci sono 24 prodotti del Tesoro tokenizzati, rispetto ai 18 dell'inizio del 2024 e ai tre dell'inizio del 2023. Ora ci sono oltre 2.000 detentori di prodotti del Tesoro tokenizzati.
La crescita del mercato comporta anche una maggiore concorrenza.
$BUIDL, lanciato congiuntamente da Securitize e BlackRock, è il più grande prodotto obbligazionario tokenizzato statunitense, con una capitalizzazione di mercato di 481 milioni di dollari, pari a circa il 30% della quota di mercato. Il $FOBXX di Franklin Templeton è il secondo più grande prodotto del Tesoro tokenizzato, con una capitalizzazione di mercato di 340 milioni di dollari e circa il 22% del mercato.
Ondo è il più grande fornitore di debito statunitense tokenizzato, con una capitalizzazione di mercato combinata di 548 milioni di dollari per i suoi due prodotti, $OUSG e $USDY.
Ethereum rimane la rete con la quota maggiore di TVL, con una capitalizzazione di mercato di 1,2 miliardi di dollari e il 73% della quota di mercato. Stellar segue da vicino con una capitalizzazione di mercato di 348 milioni di dollari e il 23% del mercato.
2.2 Strategia distributiva differenziata
Come abbiamo analizzato nell'ultimo numero di Stablecoin / U.S. Bond RWA Development Trends, gli emittenti di obbligazioni statunitensi tokenizzate stanno attualmente promuovendo canali di distribuzione differenziati in base alle loro caratteristiche a causa dell'intensificazione della concorrenza, come quello che abbiamo visto Idee collaterali:
Il 17 giugno, Superstate, il team dietro $USTB (avviato dai fondatori di Compound), ha annunciato che ora il suo token può essere utilizzato per garantire le transazioni su FalconX.
Il 19 giugno, Ondo Finance, il team dietro $USDY e $OUSG, ha annunciato che $USDY può ora essere utilizzato per negoziare contratti perpetui sul protocollo Drift supportato da garanzia collaterale.
A marzo, $BUIDL, di proprietà di Securitize & BlackRock, ha annunciato per la prima volta che il suo token avrebbe potuto essere utilizzato come garanzia per FalconX.
Altre strategie di distribuzione includono la distribuzione mirata di fondi DAO, come l'investimento diretto di fondi di tesoreria DAO in $FOBXX, un esempio del quale è il suo utilizzo nel programma Arbitrum STEP come $USDY che facilita i pagamenti dei consumatori agendo come valuta di deposito per il debito Zebec; utilizzo delle carte.
Oltre a queste strategie di distribuzione diretta all’investitore (DTC), i prodotti obbligazionari statunitensi tokenizzati prenderanno di mira direttamente anche altri emittenti di obbligazioni statunitensi tokenizzate in base ai loro vantaggi. Ad esempio, Ondo Finance è il maggiore detentore di $BUIDL, rappresentando circa il 46% dell’offerta. Un altro esempio è la stablecoin $USD0 USD di Usual supportata da $USYC di Hashnote.
3. Moody’s ha assegnato per la prima volta un rating di investimento al prodotto di debito statunitense tokenizzato di OpenEden
Il 19 giugno, Moody's, le tre maggiori agenzie di rating del mondo, ha assegnato al prodotto di debito statunitense tokenizzato di OpenEden un rating di investimento "A-bf" da $ TBILL. Questo è il primo e unico prodotto obbligazionario statunitense tokenizzato al mondo valutato da questa agenzia di rating del credito.
Il rating "A-bf" riflette principalmente le aspettative di Moody's sulla qualità degli attivi creditizi in portafoglio. I rating dei fondi obbligazionari di Moody's non sono rating di credito ma piuttosto opinioni sulla qualità creditizia media ponderata corretta per la scadenza del portafoglio del fondo, che in alcuni casi è corretta per fattori quali la governance del fondo e la gestione e la strategia del gestore del fondo.
I fattori positivi che contribuiscono a questa valutazione includono:
Registri fuori catena: il gestore del fondo e il gestore del fondo (Protege Fund Services Pte. Ltd.) tengono registri interni di tutte le transazioni;
Il rapporto sulla valutazione patrimoniale netta del fondo viene riconciliato e pubblicato quotidianamente e i contratti intelligenti di OpenEden Labs sono trasparenti, consentendo agli investitori di confermare il numero di token T-Bill.
Adam Eve Capital è stata recentemente sottoposta a un audit indipendente da parte di Ernst & Young, che ha riguardato aspetti di antiriciclaggio, KYC e custodia e valutazione delle attività dei fondi.
Mentre Moody's ritiene che la qualità creditizia media ponderata del portafoglio del fondo sia effettivamente coerente con un rating Aaa-bf, il rating A-bf riflette: 1) la mancanza di track record del gestore del prodotto tokenizzato nella gestione di fondi con strategie simili 2) scala Essere piccoli lo espone a fattori di rischio chiave; 3) Il fornitore di servizi tecnologici OpenEden Labs manca di esperienza e altri rischi: OpenEden Labs è una giovane startup che potrebbe cessare le operazioni o la sua tecnologia fallire e la sua infrastruttura tecnologica viene utilizzata solo da un fondo Nel corso di un anno e ad oggi non sono emersi problemi tecnici; e 4) Adam Eve Capital e OpenEden Labs condividono personale chiave, sollevando preoccupazioni su potenziali conflitti di interessi o limitazioni di capacità.
4. Supporto normativo per il ruolo della tokenizzazione nel settore
Dall'approvazione dell'ETF BTC, la criptovaluta ha continuato a essere riconosciuta dal mainstream. Con l'avanzamento di questa importante questione nel processo elettorale statunitense, la necessità di innovazione finanziaria e l'allentamento delle normative, la visione tradizionale della criptovaluta da parte del capitale finanziario è cambiata. cambiato rispetto alla precedente prospettiva negativa. La “speculazione” si concentra su come trasformare “attivamente” la finanza tradizionale.
A seguito dell'udienza del 7 giugno tenuta dalla sottocommissione della Camera per le risorse digitali, la tecnologia finanziaria e l'inclusione sul tema "Infrastrutture di prossima generazione: come può la tokenizzazione delle risorse del mondo reale promuovere operazioni efficienti dei mercati?", ha sottolineato il commissario della SEC Mark Uyeda il potenziale della tokenizzazione di cambiare il mercato dei capitali in occasione di un evento sul mercato dei titoli.
Nello specifico, Uyeda si concentra sulla relazione tra tecnologia ed efficienza del mercato:
"Il regolamento delle transazioni in titoli si basava su certificati di titoli fisici, assegni e altri documenti cartacei. Oggi, con lo sviluppo della tecnologia, la situazione è cambiata e i paesi in Europa, Asia, Africa e America Latina hanno smesso di emettere certificati fisici. Tecnologia Facilita i cicli di regolamento T+1 per i titoli azionari statunitensi consentendo il regolamento delle operazioni in modo più rapido ed economicamente vantaggioso e con maggiori volumi di transazioni.
"Le nuove tecnologie e innovazioni possono fornire ulteriore efficienza ai nostri mercati e investitori globali. La tokenizzazione può fornire livelli più elevati di sicurezza, trasparenza e immutabilità delle transazioni. Potrebbe anche eliminare la necessità della maggior parte degli intermediari, semplificare i processi e ridurre i costi di transazione."
Ayuda ha sottolineato l'importanza della cooperazione normativa man mano che il settore della tokenizzazione matura:
“Come per qualsiasi nuova tecnologia o idea innovativa, le autorità di regolamentazione dovrebbero comprenderne i costi, i benefici e i rischi. Nel novembre 2023, il gruppo di lavoro sull’asset management della Financial Conduct Authority (FCA) ha pubblicato un rapporto che descrive in dettaglio il mandato della FCA. Un “progetto” per l’implementazione di. tokenizzazione Nel marzo 2024 è stato pubblicato un secondo rapporto intermedio, incentrato sui casi d’uso e sulla fase successiva di sviluppo dei fondi tokenizzati.
“Mentre la FCA continua la revisione della tokenizzazione dei titoli, è importante evidenziare la profondità della ricerca che sta intraprendendo per consentire l’innovazione e la crescita proteggendo al contempo gli investitori dai danni. Inoltre, altri regolatori possono rivedere la ricerca della FCA considerare quali passi potrebbero intraprendere riguardo alla tokenizzazione”.
5. Il 30% delle aziende Fortune 500 sta valutando la possibilità di lanciare progetti di tokenizzazione
Secondo il Q2 State of Cryptocurrency Report di Coinbase, il 35% delle aziende Fortune 500 sta valutando la possibilità di lanciare progetti di tokenizzazione. I dirigenti di sette delle prime 10 aziende Fortune 500 stanno imparando di più sui casi d'uso delle stablecoin, principalmente per il regolamento a basso costo e in tempo reale dei pagamenti stablecoin.
L’86% dei dirigenti Fortune 500 riconosce i potenziali vantaggi della tokenizzazione degli asset per le proprie aziende. Il 35% dei dirigenti di Fortune 500 ha dichiarato che sta attualmente pianificando di lanciare progetti di tokenizzazione (comprese le stablecoin), tra cui quelli a cui sono maggiormente interessati:
Stablecoin: (1) Regolamento istantaneo/tempi di elaborazione ridotti; (2) Pagamento in stablecoin per ridurre le commissioni; (3) Trasferimento di fondi all'interno dell'azienda; (4) Gestione dei fondi/scambio facile (5) Trasferimenti internazionali istantanei.
Altre attività finanziarie: (1) Regolamento in tempo reale e tempi di transazione ridotti; (2) Risparmi sui costi e altre efficienze operative; (3) Miglioramento della trasparenza e della tracciabilità delle attività (4) Conformità e processi normativi semplificati; prevede di tokenizzare per favorire il coinvolgimento.
Allo stesso tempo, crediamo anche che il pagamento crittografato sarà il primo passo per raggiungere immediatamente l’adozione di massa e rappresenta la tendenza generale. Il secondo passo è migliorare la finanza tradizionale, un processo a lungo termine.
6. Tether emette dollari americani sintetici garantiti dall’oro
Il 18 giugno, Tether, il più grande emittente di stablecoin al mondo, ha lanciato una piattaforma di emissione di asset digitali, Alloy by Tether, basata sul suo prodotto in oro tokenizzato Tether gold ($XAUT). La piattaforma consente agli utenti di garantire in eccesso $XAUT in cambio di USD sintetici aUSDT.
Emesso da Tether, $XAUT è un token ERC-20 su Ethereum supportato da oro fisico, con ciascun token che rappresenta un'oncia troy di lingotti d'oro LBMA conservati in un caveau svizzero.
$aUSDT è ancorato al valore di 1 dollaro USA, ma a differenza di altre stablecoin che utilizzano equivalenti in dollari USA altamente liquidi e a basso rischio come contanti in dollari USA e debito statunitense come garanzia collaterale, $aUSDT è sovra-collateralizzato dalla garanzia sottostante $ XAUT oro.
È interessante notare che $aUSDT combina le caratteristiche dell’unità di conto valutaria del dollaro statunitense (Unit of Account) e le caratteristiche della riserva di valore dell’oro (Store of Value).
Il CEO di Tether, Paolo Ardoino, ha dichiarato a X: "Alloy di Tether è una piattaforma aperta che consente la creazione di asset digitali sintetici collateralizzati e presto diventerà parte della nuova Tether Digital Assets Tokenization Platform."
L'asset class lanciata da Alloy da Tether si chiama "Tethered Assets" L'obiettivo è garantire che il valore tra "Tethered Assets" e i suoi asset sottostanti (come dollari USA o oro) rimanga stabile attraverso strategie di stabilizzazione e possa operare stabilmente in modo stabile. il mercato. . Queste strategie includono l’utilizzo di attività liquide per un’eccessiva garanzia e la creazione di pool di liquidità del mercato secondario. Il protocollo Alloy può aiutare ad alimentare la crescita di Tether $XAUT, migliorando l'utilità e l'attrattiva di $XAUT come garanzia per un nuovo asset unico e aiutando ad espandersi in altri nuovi scenari DeFi. $XAUT è il secondo più grande prodotto tokenizzato in metalli preziosi con una capitalizzazione di mercato di oltre 388 milioni di dollari. Tether Gold segue Pax Gold $PAXG e attualmente detiene una capitalizzazione di mercato di 431 milioni di dollari. Il progetto Alloy by Tether è emesso e gestito da Moon Gold El Salvador e Moon Gold NA in El Salvador.
Oltre a Tether, Ripple ha anche annunciato che collaborerà con Meld Gold (sostenuta da Algorand) per lanciare un prodotto in oro tokenizzato che sarà quotato su XRP più avanti nel 2024.
7. Vigilanza sulle stablecoin EU MICA
L'atto normativo unificato sulla crittografia dell'UE, MiCA, sarà implementato il 30 giugno per quanto riguarda le stablecoin. MiCA stabilisce regole armonizzate per gli emittenti di criptovalute che non sono ancora regolamentate dall'UE.
MiCA impone requisiti severi sulle riserve a sostegno delle stablecoin. L’emittente deve mantenere riserve liquide sufficienti a coprire tutti gli obblighi di debito e tali riserve devono essere protette in caso di fallimento. Questo per garantire la stabilità e l’affidabilità della stablecoin. Gli emittenti di stablecoin sono inoltre tenuti a divulgare regolarmente i dettagli sugli asset a supporto dei loro token, sullo stato delle loro operazioni e sui processi di gestione del rischio.
Vale anche la pena notare che gli emittenti di stablecoin devono ottenere l'autorizzazione da un'autorità nazionale competente (NCA) per offrire le loro stablecoin nell'UE. Questo processo includerà requisiti dettagliati in materia di governance, riserve di capitale e piani aziendali.
Le stablecoin denominate in euro rappresentano attualmente solo circa l’1,1% del mercato complessivo delle stablecoin. Ricorda, questi sono i massimi storici. Qualche anno fa era praticamente zero.
Patrick Hensen, direttore senior di Circle, ritiene che le stablecoin denominate in euro guadagneranno slancio. La sua previsione dipende da un possibile aumento della liquidità e del volume degli scambi per le stablecoin in euro a seguito dell'implementazione del MiCA. Al contrario, il CEO di Tether Paolo Ardoino teme che i "requisiti di MiCA non solo renderanno estremamente complicato il lavoro degli emittenti di stablecoin, ma renderanno anche le stablecoin con licenza UE estremamente vulnerabili e avranno rischi operativi più elevati".
Binance deve ancora chiarire se $USDT di Tether (o qualsiasi altra stablecoin) soddisfa i requisiti MiCA. Qualsiasi stablecoin che non soddisfi i requisiti potrebbe essere considerata "non autorizzata" e rimossa dalla lista di Binance alla fine del mese.
8. Hot spot del mercato RWA e investimenti e finanziamenti di progetti
Franklin Templeton ha annunciato che la sua quota di fondo tokenizzata $FOBXX supporta i rimborsi utilizzando la stablecoin USDC. In precedenza, anche Securitize e $BUIDL di BlackRock ottenevano una redenzione 24 ore su 24, 7 giorni su 7 tramite USDC, ma i fondi tokenizzati di BlackRock sono più mirati agli investitori istituzionali e Franklin Templeton potrebbe essere più mirato agli investitori al dettaglio. Sta lanciando l'app BENJI, per la quale è la piattaforma di trading di valuta digitale investitori al dettaglio;
Alloy e Obligate collaborano per portare le obbligazioni on-chain nella gestione del portafoglio istituzionale;
Clearpool si espande ad Avalanche, lancia un deposito di credito esclusivo;
Securitize effettua transazioni RWA in Spagna attraverso Avalanche;
La Russia inizierà a utilizzare la CBDC per i pagamenti transfrontalieri nel 2025;
Paxos taglia il 20% della sua forza lavoro nonostante 500 milioni di dollari di riserve di finanziamento;
Bitcoin Suisse emette obbligazioni tokenizzate su Polygon;
Ledible lancia una soluzione tokenizzata per l'imposta sui beni reali;
Diamond Lake Minerals collabora con Horizon Fintex per costruire uno scambio di titoli tokenizzato a monte;
Asimmetria Ampleforth lancia la rivale Ethena;
Brickken selezionato per partecipare al Sandbox normativo europeo Blockchain;
Ondo collabora con Helio Pay per i pagamenti ai commercianti Shopify;
Figure lancia il mercato dei sinistri FTX;
MakerDAO vota se abbandonare Monetalis per aver segnalato la violazione del patto;
Il principale rivenditore giapponese Marui emette obbligazioni verdi digitali dirette tramite Securitize;
Infineo emette la prima polizza assicurativa sulla vita tokenizzata al mondo su Provenance;
Circle aumenta il personale di oltre il 15% e lancia il 'piano crediti';
L’indagine CBDC mostra un calo previsto nell’emissione di CBDC al dettaglio;
$USDY di Ondo ora disponibile su Shopify tramite Helio Pay;
BVNK aggiunge i pagamenti Swift per trasferimenti di stablecoin e fiat;
Regno Unito e BCE sperimenteranno l’interoperabilità FX e DLT;
Spiko, il primo fornitore di MMF con licenza AMF, raccoglie 4 milioni di euro in prevendita;
È online la prevendita dell'indice Coop RWA Index;
Laser Digital di Nomura ottiene finalmente la licenza per le risorse digitali di Abu Dhabi;
Brickken è stato selezionato per partecipare al Sandbox normativo europeo sulla Blockchain.
9. Articoli e rapporti di ricerca relativi a RWA
[1] FCA, Tokenizzazione dei fondi del Regno Unito, Un progetto per l'implementazione
https://www.fca.org.uk/firms/cryptoassets-our-work/fund-tokenisation
[2] FCA, Ulteriore tokenizzazione dei fondi, Realizzazione di un fondo di investimento 3.0 attraverso la collaborazione
https://www.theia.org/sites/default/files/2024-03/Further%20Fund%20Tokenisation%20-%20Achieving%20IF3%20Through%20Collaboration%20%20Mar24.pdf
[3] Coinbase, Lo stato delle criptovalute: The Fortune 500 Moving Onchainhttps://www.coinbase.com/blog/the-state-of-crypto-the-fortune-500-moving-onchain
[4] Lega di Tether, Tethered Assets
https://docs.alloy.tether.to/
[5] McKinsey & Co., Dalle increspature alle onde: il potere di trasformazione della tokenizzazione degli asset
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/from-ripples-to-waves-the-transformational-power-of-tokenizing-assets
[6] Chainlink, come i trasferimenti di token programmabili CCIP sbloccano l'innovazione cross-chain
https://blog.chain.link/ccip-programmable-token-transfers/
[7] Nuovo avviso cartaceo: scambio di dati atomico ed equo tramite blockchain
https://a16zcrypto.com/posts/article/new-paper-alert-fair-data-exchange/
