Autore originale: James Ho
Compilazione originale: Shenchao TechFlow
Investi in L2 vs ETH
Le soluzioni Layer 2 (L2) su Ethereum hanno compiuto progressi significativi negli ultimi anni. Attualmente, il volume totale bloccato (TVL) di Ethereum L2 supera i 40 miliardi di dollari, rispetto ai soli 10 miliardi di dollari di un anno fa. Su @l2 beat troverai più di 50 progetti L2, ma i primi 5-10 progetti rappresentano oltre il 90% del TVL.
Dopo l'implementazione della proposta EIP-4844, le commissioni di transazione sono state notevolmente ridotte e le commissioni di transazione su piattaforme come Base e Arbitrum sono addirittura inferiori a 0,01 dollari.
Nonostante gli enormi progressi di L2 nella tecnologia e nell’utilizzo, i token L2 hanno generalmente ottenuto scarsi risultati come investimenti liquidi (anche se come investimenti in capitale di rischio hanno ottenuto buoni risultati). Puoi trovare molte battute e battute sulle scarse prestazioni del token L2 rispetto a ETH.
Esaminiamo la situazione di valutazione primaria L2 relativa a ETH. Un’osservazione degna di nota è questa: sebbene il numero di L2 quotati sia aumentato, la loro valutazione totale completamente diluita (FDV) in percentuale di ETH è rimasta la stessa.
Due anni fa, le uniche L2 elencate erano Optimism e Polygon, il cui FDV rappresentava l’8% dell’ETH. Oggi abbiamo progetti L2 come Arbitrum, Starkware, zkSync, ecc., e il loro FDV rappresenta il 9% di ETH.
Ogni nuovo token L2 elencato diluisce effettivamente la valutazione dei token L2 precedentemente elencati.
Il risultato dell’investimento in token L2 è una sottoperformance significativa rispetto all’ETH. I rendimenti degli ultimi 12 mesi sono i seguenti:
ETH: + 105%
OP:+ 77%
MATICA: -3%
ARB: -12%
Il FDV dei principali token L2 si aggira da tempo intorno ai 10 miliardi di dollari. In una certa misura, questo è abbastanza arbitrario e i partecipanti al mercato non hanno una valida ragione per cui sia pari a 1 miliardo di dollari e non a 2 o 300 milioni di dollari. In definitiva, c’è una significativa pressione sull’offerta dovuta alla liquidità della domanda e/o a massicci sblocchi.
La suddetta L2 genera spese mensili comprese tra $ 20 e $ 30 milioni. Dall'implementazione di EIP-4844, i costi sono scesi da 3 a 4 milioni di dollari al mese, con costi annualizzati compresi tra circa 40 e 50 milioni di dollari.
Include: ottimismo, arbitrum, poligono, starkware, zksync
Attualmente, il FDV totale dei principali token L2 è di circa 40 miliardi di dollari, con commissioni annualizzate di 40 milioni di dollari e un multiplo di valutazione di circa 1.000x.
Ciò è in netto contrasto con i grandi protocolli DeFi, che in genere vengono scambiati con multipli di valutazione compresi tra 15 e 60 volte (in base alle commissioni annualizzate del mese scorso):
DYDX: 60x
SNX: 50 volte
PENDOLO: 50 volte
LDO: 40x
AAVE: 20 volte
MKR: 15x
GMX: 15 anni
Man mano che sempre più progetti L2 arrivano sul mercato, il FDV dei token L2 potrebbe continuare a essere sotto pressione e diluito. L’offerta sul mercato è eccessiva e i mercati liquidi non riescono a sostenerla facilmente.
Conclusione
Nel lungo periodo, L2 potrebbe generare entrate significative dalle commissioni. L2 genera 150 milioni di dollari in commissioni annuali (inclusi Base, Blast, Scroll) e è probabile che questo numero cresca in modo significativo con l'aumento dell'attività di L2.
Quanto sopra non è specifico per i progetti L2, ma è un'osservazione ampia dell'intera categoria. Sembra difficile acquistare un paniere di token L2 con ~$40 miliardi di FDV e ~$40 milioni di commissioni (1000x) e aspettarsi che superino l'ETH a lungo termine.
Ovviamente non manca lo spazio dei blocchi tra L2, catene ad alto rendimento (come Solana, Sui, Aptos, ecc.). Il fattore limitante sono le applicazioni che utilizzano questi spazi di blocco. Mi auguro che in futuro venga posta maggiore attenzione al livello applicativo e che nei prossimi anni il mercato della liquidità premi il livello applicativo rispetto a quello infrastrutturale.
Nell'ultimo ciclo, era più comune che i progetti venissero elencati molto prima del previsto. MATIC è stata quotata sul mercato liquido con un FDV inferiore a 50 milioni di dollari e ora supera i 5 miliardi di dollari, con un aumento di oltre 100 volte. Tuttavia, questo non è stato il caso recentemente con $OP, $ARB, $STRK, $ZK e la maggior parte degli altri token L2 che potrebbero eventualmente essere elencati.
