Articolo originale di Nina Bambysheva, Forbes

Compilazione originale: Rufy, Foresight News

Il mese scorso, gli avvocati che supervisionavano il fallimento di FTX hanno presentato un piano di riorganizzazione che non solo risarcirebbe completamente quasi tutti i clienti, ma darebbe loro anche un ulteriore interesse del 18%. Se la maggioranza dei creditori e un giudice fallimentare acconsentiranno al piano, gli assegni per il risarcimento potrebbero arrivare entro due mesi.

Facendo riferimento ai comuni casi di fallimento, l’importo del risarcimento FTX è elevato. Pochi creditori vengono pagati in contanti e alcuni aspettano anni per riscuotere anche una piccola parte dei loro crediti. I creditori di FTX rientrano nella categoria dei fortunati, ma non tutti sono estasiati.

Alcune persone sono scontente perché non riescono a recuperare la loro criptovaluta originale dall'exchange. Invece, i clienti verranno compensati in dollari USA in base al valore delle criptovalute che detenevano quando FTX dichiarò fallimento nel novembre 2022, quando i prezzi delle criptovalute subirono un duro colpo a causa dell’interruzione del settore. Da allora, Bitcoin è quasi triplicato e molte altre monete hanno raggiunto nuovi massimi. Per gli investitori le cui criptovalute sono bloccate negli scambi, questa è un'opportunità persa. Molti avvocati (compresi quelli che lavorano per l'attuale FTX) credono che questo sia il modo in cui funziona il fallimento, ma i creditori sono unanimi nel sostenere di essere stati ingiustamente privati ​​delle loro proprietà, e non è l'unica cosa di cui sono scontenti.

Dicono che FTX, ora guidata da John J. Ray III e rappresentata da numerose società legali e finanziarie, non è riuscita a massimizzare il valore dell'azienda e ha ignorato gli interessi degli ex clienti e di altri creditori. Sullivan Cromwell è attualmente lo studio legale principale di FTX ed è stato il suo consulente legale prima del fallimento, che è stato oggetto di denunce in corso.

Arush Sehgal, rappresentante del Customer Ad Hoc Committee di FTX (CAHC, composto da oltre 1.700 ex clienti di FTX), ha riassunto la frustrazione: FTX “promuove la narrativa secondo cui tutti sono completamente compensati con gli interessi, ma la realtà è sì, hanno valutato a zero alcuni degli asset di FTX. Stimiamo che abbiano svalutato gli asset di 10-16 miliardi di dollari finché John Ray manterrà il potere unilaterale e non ci saranno creditori nel consiglio di amministrazione, non c'è credibilità in questo piano.

Di seguito è riportato un riepilogo di alcuni dei problemi principali, insieme alla risposta dettagliata di FTX:

1. I creditori accusano FTX di vendere alcuni asset a prezzi bassi

a) Prendiamo ad esempio la piattaforma di derivati ​​crittografici Ledger X, che il fondatore di FTX Sam Bankman-Fried ha acquisito nell'ottobre 2021 per quasi 300 milioni di dollari. Nel maggio 2023, l'entità è stata venduta per 48,8 milioni di dollari a un'affiliata di Miami International Holdings, che gestisce diversi scambi di opzioni negli Stati Uniti, secondo la società di contabilità Grant Thornton) bilancio certificato nel marzo 2023, questo prezzo è ben al di sotto del suo prezzo netto asset al 31 dicembre 2022 (quindi 98,8 milioni di dollari).

In un'azione legale collettiva intentata contro Sullivan Cromwell nel febbraio 2024, un gruppo di investitori di FTX ha anche affermato che gli avvocati "hanno intenzionalmente escluso FTX US Derivatives (ex LedgerX) dalla procedura fallimentare di FTX perché sapevano che la società deteneva circa 2,5 miliardi di dollari in FTX i fondi dei clienti potevano (e lo hanno fatto) generare entrate considerevoli." La causa sostiene che Sullivan Cromwell abbia partecipato alla frode che alla fine ha portato al collasso di FTX, grazie ai loro contatti prima della dichiarazione di fallimento. "FTX non avrebbe potuto realizzare una frode di questa portata da sola", si legge nella denuncia. "Le vaste risorse di Sullivan Cromwell, i rapporti con le autorità di regolamentazione, la competenza e l'assistenza sono stati fondamentali per portare a termine il piano".

L'esaminatore indipendente del caso FTX, l'ex procuratore federale Robert J. Cleary, ha difeso le società FTX coinvolte nel fallimento (cioè i debitori) in un rapporto pubblicato il 28 maggio, ma ha raccomandato che due transazioni pre-fallimento che coinvolgono Sullivan Cromwell Ulteriori indagini : Acquisto di azioni Robinhood da parte di Bankman-Fried e acquisizione di LedgerX.

Come la maggior parte delle risposte, FTX ha menzionato il rapporto: un revisore indipendente nominato dal tribunale aveva indagato e riferito sulla questione. Ha scoperto che "l'SC non ha preso alcuna decisione finale su quali entità avrebbero presentato istanza di fallimento" e che "John Ray e gli amministratori hanno preso la decisione finale. ... Al momento della dichiarazione, Ray credeva che LedgerX fosse solvibile. .. L’esaminatore non ha esaminato alcuna prova che la decisione di escludere LedgerX dalla dichiarazione di fallimento fosse problematica.”

L'esaminatore ha riscontrato che "i debitori hanno ricevuto sei lettere di intenti non vincolanti" ma sono state presentate solo due offerte effettive, per 35 milioni di dollari e 14 milioni di dollari. Il debitore ha negoziato un prezzo di vendita finale più alto di circa 50 milioni di dollari e "l'accordo (1) è stato approvato dal consiglio di amministrazione del debitore e (2) è stato soggetto alla revisione e al feedback delle parti interessate (non sono state ricevute obiezioni), (3) soggetto a una procedura d'asta che consente la presentazione di offerte più alte o migliori e (4) l'approvazione del tribunale," sulla base di "prove indiscusse che l'operazione di vendita era l'offerta più alta o migliore". L'esaminatore ha riscontrato che il prezzo di vendita era inferiore al prezzo di acquisto, indicando che FTX ha pagato troppo per LedgerX nell'ottobre 2021 e che le rivendicazioni contro alcuni dei venditori originali dovrebbero essere indagate.

b) Il valore in dollari dei milioni di token SOL posseduti da FTX è aumentato di oltre cinque volte da quando l'exchange ha dichiarato bancarotta, e i token sono stati venduti con forti sconti a numerose grandi società crittografiche e hedge fund, tra cui Galaxy Digital del miliardario Mike Novogratz, che ha aiutato FTX a orchestrare la vendita. La maggior parte dei token sono vincolati da un programma di maturazione pluriennale, ma Kavuri e altri sostengono che le vendite danneggiano i creditori. Aziende come Galaxy Digital possono realizzare profitti per miliardi di dollari dai loro acquisti opportunistici.

Nell'aprile 2023, FTX ha venduto la sua partecipazione nello sviluppatore blockchain Sui Mysten Labs per 96 milioni di dollari, 5 milioni di dollari in meno rispetto all'investimento iniziale. Ha inoltre venduto warrant per 890 milioni di token SUI, che saranno esercitabili al momento del lancio della piattaforma. Il mese successivo, i token sono arrivati ​​sul mercato e sono rapidamente saliti sopra 1 dollaro, il che significa che l’investimento iniziale in FTX valeva quasi 1 miliardo di dollari.

"Un semplice esame del mercato secondario della SUI rivela che la vendita di token a prezzo scontato prima di un'offerta pubblica non massimizza i profitti, inoltre, solleva dubbi sul fatto che la proprietà FTX fosse semplicemente immatura o negligente nel suo approccio", dice Rob Hadick , socio accomandatario della società di venture capital Dragonfly, focalizzata sulle criptovalute, ha scritto in una dichiarazione condivisa con Forbes.

Risposta di FTX: i debitori, il tribunale fallimentare e i loro consulenti hanno approvato la vendita dei token prima della loro emissione. I token spesso vengono scambiati inizialmente a prezzi elevati, ma scendono significativamente nel giro di pochi mesi e sono stati molto volatili dal loro rilascio. Alcuni token possono essere estremamente illiquidi e volatili, senza che vi siano fondamentali che ne determinano il prezzo di scambio. Mentre gli asset a breve o lungo termine subiranno movimenti estremi dei prezzi, attirando coloro che sono disposti a scommettere, gli asset FTX non sono per hedge fund, investitori a lungo termine o giocatori d'azzardo. Inoltre, i token dell’asta hanno un periodo di lock-in di 4 anni. A causa di questo periodo di maturazione, i token bloccati vengono venduti ad un prezzo molto inferiore rispetto al prezzo di mercato.

2.FTX2.0

I creditori sostengono che FTX avrebbe potuto ricevere centinaia di milioni di dollari in più se avesse deciso di riavviare la sua piattaforma di trading, che prima del suo crollo era una delle più grandi al mondo.

“Abbiamo condotto un sondaggio nel nostro pool di oltre 1.600 creditori con un valore dei crediti vicino a 1 miliardo di dollari e ricevuto impegni da 200 a 300 milioni di dollari da creditori disposti a convertire i loro crediti in nuovo capitale in FTX (FTX 2.0 se il debitore lo consente). FTX 2.0 e lo scambio debito-equità, il risarcimento ricevuto da tutti aumenterà del 3%. Il semplice fatto che John Ray rinunci a riavviare FTX è dannoso per tutti i creditori", ha affermato il cliente Sehgal, membro del comitato per l'istituzione, ha affermato.

Ma Hadick di Dragonfly è scettico, citando il rapporto di FTX con l’hedge fund Alameda Research, di proprietà di Bankman-Fried: “La tecnologia di scambio in sé non ha molto valore. Gran parte del motivo per cui funziona bene è perché hanno un accordo con Alameda Research, che agisce come un market maker interno e opera in perdita per fornire ai trader di FTX un'esperienza migliore, che ovviamente non esisterà nella FTX riavviata," ha affermato. "Se riesci a fidelizzare i clienti al riavvio dello scambio, la base clienti sarà preziosa, ma è ragionevole stimare che ci sarà un gran numero di perdite di clienti e la valutazione del nuovo scambio dipenderà in gran parte dalla fidelizzazione degli utenti valutare."

Tuttavia, diverse società hanno espresso interesse ad acquisire l'exchange lo scorso anno, tra cui l'exchange di criptovalute Bullish, gestito dall'ex presidente della Borsa di New York Tom Farley, la startup fintech Figure Technologies e la società di investimenti privati ​​Proof Group.

La risposta di FTX fa riferimento alla dichiarazione informativa rilasciata insieme al suo piano di ristrutturazione (pagine 45-49): Il piano di riavvio è stato attentamente considerato e respinto solo quando è diventato chiaro che non avrebbe funzionato. In un processo progettato con un comitato ufficiale di creditori e supervisionato dal tribunale fallimentare degli Stati Uniti, i debitori hanno contattato dozzine di investitori. Tutti gli investitori che hanno condotto la due diligence sono giunti alla stessa conclusione: i sistemi operativi delle borse offshore erano difettosi. L’exchange non disponeva di adeguate disposizioni in materia di custodia, sicurezza e rendicontazione finanziaria, e non vi era alcuna riconciliazione tra le “posizioni” dei clienti e le effettive attività sottostanti. Bankman-Fried ha lasciato dietro di sé un pasticcio e i documenti sia del caso del Capitolo 11 che del processo penale descrivono parzialmente i problemi con l'attività di FTX. Dopo un approfondito processo investigativo, nessun investitore era disposto a spendere il tempo e il denaro necessari per creare questi sistemi e ripristinare gli scambi offshore. L’asset e il suo fiduciario creditore hanno anche valutato la possibilità di vendere l’attività di borsa offshore a un operatore terzo o addirittura di fondersi con un’altra borsa. In ogni caso, nessun investitore serio era disposto a fare un’offerta sostanziale dopo aver soppesato costi, ritardi e altri fattori. Non abbiamo ricevuto nemmeno offerte significative per la proprietà intellettuale perché il codice era obsoleto e il marchio era sinonimo di frode. … La cosa più giusta che possiamo fare è dare la priorità alla restituzione di quanto più denaro possibile alle vittime in modo che possano decidere da sole cosa farne.

3. Crediti non perseguiti

FTX potrebbe aver presentato reclami contro altre entità di criptovaluta. L’esempio più ovvio indicato dai creditori è Binance. Bankman-Fried ha svolto un ruolo importante nel crollo di FTX spendendo 2,1 miliardi di dollari in FTT (token di FTX) e stablecoin per riacquistare azioni dai suoi primi investitori. All'inizio di novembre 2022, il fondatore di Binance ed ex CEO Changpeng Zhao ha pubblicato una serie di post sui social media in cui suggeriva che FTX avesse problemi di liquidità, cosa che ha aumentato il panico tra gli investitori in criptovalute.

Risposta di FTX: L'ordine e i tempi delle indagini del debitore e dell'avvio del contenzioso si basano su una serie di considerazioni e la legge impone scadenze lunghe per tale contenzioso. I debitori non hanno ancora preso una decisione definitiva su questioni relative a Binance.

4. Obiezioni al piano di ristrutturazione

a) Secondo recenti documenti depositati, FTX ha raggiunto un accordo da 885 milioni di dollari con il governo degli Stati Uniti sulle passività fiscali dichiarate dall'Internal Revenue Service (IRS). Di questo importo, 200 milioni di dollari saranno considerati crediti prioritari e saranno pagati entro 60 giorni dalla data effettiva della transazione. I restanti 685 milioni di dollari verranno erogati "nella misura in cui i fondi saranno disponibili". Si è trattato di una riduzione significativa rispetto agli oltre 44 miliardi di dollari inizialmente richiesti dall'IRS (successivamente rivisti a 24 miliardi di dollari), ma il Comitato speciale per i clienti ha messo in dubbio la validità della richiesta del governo degli Stati Uniti e ha sostenuto che i clienti della borsa internazionale con sede alle Bahamas non erano ingiusti. che devi pagare le tasse statunitensi quando fai trading su una piattaforma statunitense.

Risposta FTX: La ritenuta d'imposta sul reddito è regolata dalle leggi fiscali applicabili, che prevedono determinate esenzioni in materia di rendicontazione e ritenuta d'acconto. Se si applica tale esenzione, non verrà applicata alcuna ritenuta fiscale.

b) Il debitore propone di pagare il creditore in contanti tramite assegno o bonifico bancario. "Stanno effettivamente rendendo più difficile per i clienti di FTX recuperare i propri soldi", ha affermato Sunil Kavuri, un altro creditore di FTX, sottolineando che il portale sinistri che FTX ha creato per i creditori è difficile da navigare ed è difficile da navigare per quelli provenienti da giurisdizioni con servizi bancari limitati o posta non affidabile. Mancanza di flessibilità per i clienti della zona. Una clausola aggiuntiva nel programma FTX afferma che le richieste possono essere respinte se eventuali successivi requisiti KYC o ritenuta d'acconto non vengono soddisfatti.

Risposta di FTX: i debitori stanno attualmente discutendo con le parti sulla possibilità di agire come agente di distribuzione e stanno esplorando diverse opzioni di distribuzione, che potrebbero includere contanti o stablecoin. I clienti che non hanno dato priorità al prelievo di fondi dallo scambio non devono preoccuparsi.

c) "L'attuale progetto di piano prevede una struttura di governance che conferisce ai debitori poteri ampi, globali e unilaterali, oltre a mantenere John Ray e un consiglio di amministrazione liberi da qualsiasi supervisione dei creditori." Esperto di fallimenti e difensore dei creditori FTX, X User Mr . Purple ha scritto in una lettera a Forbes.

Risposta di FTX: L'ordinanza del tribunale fallimentare che conferma il piano richiede che il piano sia amministrato in conformità con i suoi termini o altre disposizioni dell'ordinanza del tribunale. Nel periodo successivo alla conferma, il Tribunale fallimentare degli Stati Uniti continuerà a fornire una supervisione completa della massa fallimentare.

Oltre a queste questioni, il 5 giugno il Comitato ad hoc per i clienti ha contestato una dichiarazione informativa di FTX, affermando che il piano era "legalmente non confermabile", citando incoerenze, omissioni di informazioni materiali e preoccupazioni sull'esenzione di alcune società dalla società. Le dichiarazioni di responsabilità per alcuni tipi di debito non sono sufficientemente descrittive. In un dissenso separato, anche l'amministratore del contenzioso che supervisiona la liquidazione della società di prestito di criptovalute Celsius, che ha presentato un reclamo contro FTX, ha citato divulgazioni incomplete.

Purple ha aggiunto: “Attualmente, la bozza del piano fornisce solo una chiarezza superficiale ai creditori con crediti inferiori a 50.000 dollari alla data di deposito. Questi creditori rappresentano solo un risarcimento stimato di 16,5 miliardi di dollari, secondo i dati di FTX i tempi e la gestione delle richieste di risarcimento superiori a 50.000 dollari non disponevano di dettagli adeguati per prendere una decisione ragionevole sul voto sulla bozza del piano. Questi includono il chiarimento dell'hack da 400 milioni di dollari avvenuto poco dopo la dichiarazione di fallimento dello scambio. Dettagli su quando saranno trasferiti i fondi controllati dal Dipartimento di Giustizia. distribuiti ai creditori, nonché dettagli su potenziali azioni di elusione, come il recupero dei pagamenti a Binance.

Il voto sul piano fallimentare è previsto per la fine dell'estate. Kavuri e Sehgal, capi del comitato speciale per i clienti, hanno esortato i creditori a votare contro il piano. Vladimir Jelisavcic, fondatore e amministratore della Cherokee Acquisition, una banca d'investimento specializzata in crediti fallimentari, si aspetta che la maggioranza voterà a favore del piano e accetterà i fondi.

"Sullivan Cromwell e John Ray hanno fatto qualcosa di molto prezioso e importante", ha detto Jonathan Lipson, professore di diritto della Temple University che ha studiato il fallimento della FTX, basando la sua analisi sui documenti del fallimento e sulle interviste con Bankman-Fried e i suoi genitori. "Il fallimento significa davvero condividere il dolore. Tuttavia, la metrica giusta è: come si massimizza il valore di questa eredità e cosa si ottiene? Penso che ci siano dubbi legittimi al riguardo."

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