Scritto da: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode Correzione di bozze: Akechi, Anna
Attualmente, i prezzi del Bitcoin continuano a consolidarsi non molto al di sotto del loro picco storico, e gli investitori a lungo termine hanno iniziato ad accumulare nuovamente asset Bitcoin per la prima volta da dicembre 2023. Nel frattempo, i prezzi di Ethereum sono aumentati del 20% in seguito alla storica approvazione dei primi ETF spot su Ethereum negli Stati Uniti.
Riepilogo
Sebbene i prezzi di Bitcoin ed Ethereum siano stati scambiati lateralmente con piccole fluttuazioni da marzo, i mercati di questi due asset hanno ancora mostrato una forza relativa dopo un lungo periodo di consolidamento dopo aver registrato picchi di prezzo storici.
L’approvazione da parte della Securities and Exchange Commission (SEC) di un ETF spot su Ethereum è stata una sorpresa per il mercato, facendo aumentare il prezzo di ETH di oltre il 20%.
I flussi netti degli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti sono tornati positivi dopo quattro settimane di deflussi netti, segnalando una ripresa della domanda da parte del settore finanziario tradizionale.
La pressione di vendita tra i possessori di asset a lungo termine è diminuita in modo significativo, mentre il comportamento degli investitori è tornato a modelli di accumulo di asset, suggerendo che il mercato ha bisogno di una maggiore volatilità per alimentare la prossima ondata.
Pronto per un rimbalzo
Dopo aver toccato il punto più basso dal crollo di FTX (-20,3%), il prezzo del Bitcoin ha iniziato a risalire verso il suo picco storico, raggiungendo i 71.000 dollari il 20 maggio. Rispetto al passato, il modello di ritracciamento dei prezzi nel trend rialzista del 2023-24 sembra essere molto simile ai ritracciamenti osservati nel mercato rialzista del 2015-17.
Il trend rialzista del 2015-2017 si è verificato durante l’infanzia di Bitcoin, quando l’asset class non disponeva di strumenti derivati per analizzarlo. Ma ora possiamo confrontare questo dato con l’attuale struttura del mercato, e l’analisi suggerisce che il trend rialzista nel 2023-24 probabilmente deriverà principalmente dai mercati spot-driven. Il lancio degli ETF spot negli Stati Uniti e gli afflussi di capitale non fanno altro che supportare questa affermazione.
Figura 1: Ritracciamento dell'aggiustamento del mercato rialzista di Bitcoin
Dopo i minimi generati dal crollo di FTX, la correzione di Ethereum è stata significativamente inferiore rispetto ai cicli precedenti. Questa struttura di mercato suggerisce che la resilienza del mercato si sta sviluppando in una certa misura tra ogni pullback successivo, mentre anche la volatilità al ribasso sta diminuendo.
Tuttavia, vale la pena sottolineare che la ripresa di Ethereum è stata più lenta rispetto a Bitcoin. Negli ultimi due anni, ETH ha sottoperformato significativamente rispetto ad altri importanti asset crittografici, riflettendosi principalmente in un rapporto ETH/BTC relativamente più debole.
Tuttavia, l’approvazione di un ETF spot sull’Ethereum statunitense è uno sviluppo sostanzialmente inaspettato che potrebbe fornire il catalizzatore necessario per stimolare la forza del rapporto ETH/BTC.
Figura 2: Ritracciamento dell'aggiustamento del mercato rialzista di Ethereum
Se consideriamo la performance continua del mercato Bitcoin negli intervalli settimanali, mensili e trimestrali, possiamo vedere che la performance complessiva è stata forte, con guadagni rispettivamente del 3,3%, 7,4% e 25,6%.
Per evidenziare quei periodi di performance dei prezzi particolarmente forti, possiamo contare il numero di giorni di negoziazione in cui la performance al rialzo ha superato il 20% su tutti e tre gli intervalli temporali all'interno di una finestra di 90 giorni. Solo cinque giorni fa l'ultimo trimestre ha raggiunto quella soglia.
Nei cicli precedenti, questo numero era generalmente compreso tra 18 e 26, indicando che il mercato attuale potrebbe essere più cauto rispetto ai mercati rialzisti storici.
Figura 3: performance del mercato Bitcoin trimestrale, mensile e settimanale (analisi storica)
Possiamo valutare Ethereum in un quadro simile e vedere l'enorme impatto dell'approvazione dell'ETF Ethereum: la notizia ha quasi immediatamente innescato una pressione buy-side, che ha portato all'emergere di Ethereum su tutti e tre i tempi con la prima variazione di prezzo di oltre il 20%. dalla fine del 2021.
Figura 4: Andamento del mercato trimestrale, mensile e settimanale di Ethereum (analisi storica)
Ritornano gli acquirenti di ETF
All’inizio di marzo, il prezzo del Bitcoin ha raggiunto un nuovo massimo di 73.000 dollari, proprio mentre l’offerta dei detentori a lungo termine si stava riversando nel mercato mentre vendevano in modo aggressivo. La situazione di questo venditore ha creato un eccesso di offerta, che ha portato a un periodo di correzione e consolidamento dei prezzi. Nel corso del tempo, la combinazione del calo dei prezzi dei Bitcoin e dell’esaurimento del potenziale di investimento dei venditori ha cominciato a lasciare il posto a una nuova tendenza di mercato in cui gli asset hanno ricominciato ad accumularsi.
Possiamo vederlo nei flussi degli ETF Bitcoin, che sono passati a deflussi netti nel corso di aprile. L’ETF ha registrato enormi deflussi netti fino a 148 milioni di dollari al giorno mentre la svendita del mercato ha fatto scendere il prezzo del Bitcoin ai minimi locali intorno ai 57.500 dollari. Tuttavia, questo si è rivelato un crollo della fiducia a breve termine e da allora le tendenze del mercato hanno subito una brusca inversione.
Nella penultima settimana di maggio, gli ETF Bitcoin hanno registrato massicci afflussi netti pari a 242 milioni di dollari al giorno, indicando che la domanda degli acquirenti è tornata. Considerando che la pressione di vendita naturale esercitata dai miner dopo il dimezzamento di Bitcoin è di 32 milioni di dollari al giorno, la pressione di acquisto su questo ETF è aumentata di quasi 8 volte. Ciò evidenzia la portata e l’entità dell’impatto dell’ETF Bitcoin, ma mostra anche che l’impatto dell’evento di dimezzamento sarà relativamente piccolo.
Figura 5: Flusso degli ETF Bitcoin e afflusso netto della piattaforma di trading di emissione (media mobile di 7 giorni)
Ritorno alla fase euforica
La metrica dell’offerta circolante come percentuale del profitto fornisce preziose informazioni su ciascun ciclo di mercato, nonché una serie di modelli ricorrenti. Nelle prime fasi di un mercato rialzista, quando i prezzi tentano di ritornare ai massimi storici precedenti, la percentuale di offerta dei profitti supera una soglia statistica pari a circa il 90%. Il superamento di questa soglia statistica segna l'inizio della fase pre-euforica del mercato, che storicamente attirerebbe gli investitori a trarre profitti dal tavolo da poker.
La pressione di vendita generata dal mercato in questa situazione proviene solitamente dai detentori a lungo termine: durante questa fase, coglieranno l'opportunità di vendere l'asset a un prezzo elevato e cercheranno di trarre profitto, soprattutto dopo aver sopportato la volatilità al ribasso durante tutto il periodo. il mercato ribassista il loro impulso a vendere asset è particolarmente evidente in questa fase.
Una volta completata la scoperta dei nuovi prezzi e il prezzo del Bitcoin supera nuovi massimi storici, il mercato inizia ad entrare in una fase euforica in cui l’offerta di profitto inizia a fluttuare intorno al livello del 90% nei prossimi 6-12 mesi. Il mercato attuale è ancora nelle prime fasi della sua fase euforica, ma è attivo da circa 2,5 mesi, con il 93,4% degli asset Bitcoin nell'offerta di mercato in nero al momento della stesura di questo articolo.
Figura 6: Stato della redditività dell'offerta di Bitcoin
Un altro strumento che possiamo utilizzare per monitorare le correzioni è l’entità delle perdite non realizzate detenute dagli investitori. Dato che le perdite non realizzate in prossimità dei picchi storici dei prezzi rappresentano i “migliori acquirenti locali”, possiamo valutare la percentuale di asset di fornitura che rientrano in una finestra mobile di perdite di 90 giorni. L'obiettivo è valutare la percentuale di asset Bitcoin che sono passati dal profitto alla perdita rispetto ai picchi dei prezzi locali.
Meccanicamente, questi profondi cali si verificano quando nuovo capitale entra nella rete Bitcoin, assorbendo la pressione degli acquirenti provocata dagli investitori che riallocano i loro asset durante i trend rialzisti locali, e questi nuovi afflussi di capitale poi cadono in perdite nel successivo aggiustamento dei prezzi.
Anche la profondità dei ritracciamenti nell’attuale trend rialzista è simile a quanto visto nel mercato rialzista del 2015-2017, dimostrando ancora una volta che il mercato rimane relativamente forte. Ciò dimostra anche che, sebbene il picco del prezzo locale di Bitcoin sia stato nuovamente aggiornato, gli investitori non sembrano acquistare troppi asset Bitcoin a prezzi esorbitanti.
Figura 7: ritracciamento trimestrale dei guadagni derivanti dall'offerta di Bitcoin
“Diamond Hands” domina il mercato
(Nota: "Diamond Hands" si riferisce agli investitori che detengono attività finanziarie altamente volatili e insistono a mantenerle nonostante una pressione di vendita estremamente elevata)
Man mano che i prezzi salgono in risposta alla nuova pressione degli acquirenti, cresce anche l’importanza della pressione dei venditori da parte dei detentori a lungo termine. Possiamo quindi misurare ciò che motiva il gruppo di detentori a lungo termine a vendere valutando i loro profitti non realizzati e valutare la situazione effettiva dei venditori in base ai loro profitti realizzati.
Innanzitutto, il rapporto MVRV per i detentori di titoli a lungo termine riflette un multiplo dei loro profitti medi non realizzati. Storicamente, i profitti di negoziazione dei detentori a lungo termine durante la fase di transizione tra mercati ribassisti e rialzisti sono superiori a 1,5 ma inferiori a 3,5, e questa fase può durare da uno a due anni.
Se la tendenza al rialzo del mercato continua, formando alla fine un nuovo picco storico dei prezzi, i profitti non realizzati dalle partecipazioni a lungo termine si espanderanno. Ciò aumenterà notevolmente il loro desiderio di vendere e, in ultima analisi, porterà a un certo grado di pressione sui venditori che esaurirà gradualmente la domanda emergente nel mercato.
Figura 8: MVRV dei possessori di Bitcoin a lungo termine
Per concludere questa analisi, valuteremo il tasso di spesa dei detentori a lungo termine attraverso la variazione della posizione netta a 30 giorni nell'offerta dei detentori a lungo termine. Mentre Bitcoin si muoveva verso un nuovo massimo storico a marzo, il mercato ha sperimentato la sua prima importante allocazione da parte dei detentori a lungo termine.
Durante gli ultimi due mercati rialzisti, le allocazioni nette ai possessori di titoli a lungo termine variavano da 836.000 a 971.000 BTC/mese. Attualmente, la pressione di vendita netta da parte loro ha raggiunto il picco di 519.000 BTC/mese a fine marzo, con circa il 20% proveniente dai detentori di ETF Grayscale.
Dopo questo stato di “spreco”, il mercato ha attraversato un periodo di raffreddamento, con l’accumulo locale di asset che ha fatto sì che l’offerta totale dei detentori a lungo termine aumentasse di circa 12.000 Bitcoin al mese.
Figura 9: variazioni nelle partecipazioni in ETF da parte dei detentori a lungo termine e scala di grigi
Riassumere
Dopo che Bitcoin ha raggiunto il massimo storico di 73.000 dollari, la pressione dei venditori è diminuita in modo significativo poiché un gran numero di detentori a lungo termine hanno iniziato a riallocare le proprie partecipazioni in Bitcoin. I detentori a lungo termine hanno quindi iniziato ad accumulare nuovamente Bitcoin per la prima volta da dicembre 2023. Oltre a ciò, anche la domanda di ETF spot su Bitcoin è aumentata in modo significativo, portando ad afflussi positivi nel mercato e riflettendo una significativa pressione degli acquirenti.
Inoltre, con l’approvazione da parte della SEC di un ETF spot sull’Ethereum statunitense, il campo di gioco tra Bitcoin ed Ethereum è diventato equo. Ciò consente alle risorse digitali di rafforzare ulteriormente la loro presenza nel sistema finanziario tradizionale e rappresenta un importante passo avanti per il settore.
