Il 30 luglio un grave incidente di sicurezza ha improvvisamente rotto la calma del mercato. Gli hacker hanno sfruttato le vulnerabilità del linguaggio Vyper per condurre attacchi di rientro su più pool di liquidità su Curve e hanno rubato con successo circa 60 milioni di dollari in criptovaluta. Questo incidente ha causato il continuo crollo del CRV del token di governance di Curve, esponendo al rischio di liquidazione circa 180 milioni di dollari in garanzie CRV su più piattaforme di prestito come Aave e Fraxlend. Proprio quando il mercato era nel panico per l’imminente serie di liquidazioni, il 1° agosto, il fondatore di Curve Michael Egorov ha rimborsato in anticipo un prestito di 17 milioni di dollari vendendo CRV allo sportello, e anche il tasso di salute della sua posizione di prestito è tornato sopra 1,6. Quindi la crisi è finita?

A giudicare dalla situazione attuale, il rischio di liquidazione delle garanzie collaterali del fondatore di Curve Michael non è stato completamente eliminato. Le ragioni principali sono le seguenti:

1. Con l'utilizzo di Fraxlend al 100%, il tasso di interesse del prestito di Michael sulla piattaforma Frax è raddoppiato ogni 12 ore, ma non è stato in grado di saldare il suo debito, il che dimostra che il suo bisogno di fondi è molto urgente. Per quanto riguarda la solvibilità del debito, il 1° agosto Michael è riuscito a spremere 1 milione di dollari per ripagare il prestito mettendo insieme le cose, e i 23,8 milioni di dollari in successivi rimborsi del debito sono stati ottenuti attraverso la vendita fuori mercato di CRV. Ciò dimostra che Michael non ha fondi extra per ripagare i debiti tranne la vendita di CRV.

2. Sebbene il CRV di Michael venduto over-the-counter richieda all'acquirente di bloccare la posizione per 6 mesi, la maggior parte delle transazioni viene effettuata tramite trasferimento di indirizzo, il che significa che la clausola di blocco è difficile da limitare in modo efficace. La pratica di Michael di vendere CRV ai facchini a prezzo scontato è comunque quella di trasferire parte della colpa per il calo di CRV.

A causa delle dimensioni ridotte dei prodotti ipotecari CRV, la catena di trasmissione del rischio è relativamente semplice. Anche se si verifica una liquidazione forzata, è molto probabile che si tratti solo di una crisi locale. Ma va sottolineato che la stretta creditizia DeFi causata dalla crisi di liquidazione del CRV è appena iniziata.

Dopo aver vissuto la crisi del CRV, al fine di ridurre l'esposizione al rischio dell'accordo, varie comunità di credito hanno lanciato proposte pertinenti sul miglioramento della qualità delle garanzie sui prestiti, sull'aumento del tasso minimo di garanzia del prestito e sull'aumento delle misure di riscossione punitive. Si prevede che, una volta implementata la proposta, le condizioni di prestito della DeFi diventeranno più rigorose, il che non favorirà l’espansione dei prestiti decentralizzati. Inoltre, influenzato dal ritiro della liquidità da parte di gigantesche balene come Sun Yuchen, il TVL delle piattaforme di prestito DeFi è diminuito complessivamente di 700 milioni di dollari, e i tassi di prestito delle stablecoin su varie piattaforme sono aumentati rapidamente, tra cui i prestiti USDT tasso della più grande piattaforma di prestito AAVE una volta raggiunto il 60%. Se il rischio di liquidazione di CRV non può essere risolto in modo efficace, la situazione di tassi di interesse elevati della DeFi continuerà per molto tempo.

Mentre CRV crollava, un altro gigante della DeFi, MKR, è diventato silenziosamente il progetto DeFi blue-chip con le migliori prestazioni a luglio. Rispetto all'analisi dei fondamentali, il mercato sembra essere più preoccupato per lo strano gioco finanziario che sta dietro la forza di MKR. Da un lato, l'investitore principale A16z ha venduto uno dopo l'altro e ha liquidato tutti i 37.518 MKR detenuti, dall'altro , il fondatore di MakerDAO, vende costantemente vari token e acquista MKR come un matto. È iniziata una resa dei conti a lungo termine tra i fondatori del progetto e gli investitori. Una ragione importante per l’autorizzazione e la partenza di A16z è che A16z non è ottimista riguardo al piano Endgame di Rune.

Tuttavia, da quest’anno, A16z e Paradigm hanno venduto sul mercato MKR per un valore di circa 65 milioni di dollari, mentre l’aumento delle partecipazioni di Rune e il riacquisto di MakerDao hanno consumato solo 24 milioni di dollari in fondi. Nonostante la forza diseguale dei due partiti, MKR è comunque cresciuto di oltre il 170%, il che dimostra che oltre a Rune c'è ancora un forte fondo sul mercato che acquista MKR in grandi quantità, e probabilmente saranno i quelli che agiscono di concerto con Rune. Perché, a giudicare dal controllo quasi perfetto di MKR, acquistare sul mercato secondario non è ovviamente il comportamento di un normale investitore al dettaglio. Poiché il costo per raccogliere fondi per la forza principale non è basso, la distribuzione deve essere effettuata dopo un aumento significativo, il che significa anche che probabilmente l'aumento principale di MKR non è ancora arrivato.​

Storicamente, quando il profitto fluttuante accumulato di Bitcoin raggiunge il 75% durante la fase di rialzo, il mercato solitamente cade in un periodo di shock e di fallimento che dura diversi mesi (analizzato nell’articolo precedente). Ma ciò che sorprende è che con un aumento quasi raddoppiato, la volatilità del Bitcoin negli ultimi 30 giorni ha raggiunto il livello più basso degli ultimi cinque anni. Questo è senza dubbio il metodo di washout più delicato della storia. Perché la persistente bassa volatilità di Bitcoin?

Infatti, nel modello azionario, le fluttuazioni del mercato sono tutte finalizzate a liquidare le posizioni con leva finanziaria. Quanti più scommettono su condizioni di mercato unilaterali, tanto più violente saranno le fluttuazioni del mercato. La situazione attuale è che gli investitori sul mercato sono generalmente molto cauti finché la tendenza si discosta dalle loro aspettative, rivedranno rapidamente le loro opinioni. Ciò fa sì che anche il rapporto tra futures lunghi e corti oscilli di tanto in tanto quando l’entità della liquidazione è estremamente bassa. In poche parole, poiché il numero di nuovi porri che osano accettare ordini in controtendenza continua a diminuire, nel mercato esistente rimane solo un gruppo di trader esperti per competere tra loro. Questo è anche il motivo per cui il mercato è sempre stato carente volatilità ed è difficile avere tendenze unilaterali.

Tuttavia, in un mercato estremamente speculativo, non è normale che la volatilità rimanga depressa per un lungo periodo. Quanto più a lungo verrà soppresso il desiderio di cambiamento del mercato, tanto più sorprendente sarà il potere del cambiamento. Ma a giudicare dall’esperienza passata, tali cambiamenti epocali sono spesso del tutto accidentali. Pertanto, prima che appaia il catalizzatore del cambiamento, non è una scelta saggia piazzare scommesse pesanti in una certa direzione. La strategia più appropriata al momento è attendere i cambiamenti del mercato o tenere il passo con titoli forti (ad esempio, un pullback MKR è ancora un’opportunità per intervenire).