Giovedì la Banca Centrale Europea taglierà i tassi di interesse per la prima volta dal 2019, ma cosa succederà dopo è un mistero più grande.

Il tasso di inflazione della zona euro è vicino all'obiettivo del 2% della Banca Centrale Europea, ma i dati sull'inflazione di maggio hanno superato le aspettative e il tasso di inflazione del settore dei servizi dominante rimane elevato. Allo stesso tempo, la ripresa economica della regione è più rapida del previsto e il mercato del lavoro rimane teso, il che crea incertezza sul numero di tagli dei tassi di interesse da parte della Banca Centrale Europea quest’anno.

"Il taglio dei tassi in sé non è una grande novità. La domanda è: cosa succederà dopo?", ha detto Jens Eisenschmidt, capo economista europeo presso Morgan Stanley che in precedenza ha prestato servizio presso la Banca centrale europea.

Ecco cinque domande chiave che il mercato deve affrontare:

1. La Banca Centrale Europea taglierà i tassi di interesse questa settimana?

Molto probabilmente, dato che molti politici sono quasi impegnati a tagliare i tassi a giugno.

Si prevede che la Banca Centrale Europea taglierà i tassi di interesse di 25 punti base, portando il tasso sui depositi al 3,75% dal livello record del 4% stabilito a settembre dello scorso anno.

2. Quale sarà il percorso dei tassi di interesse dopo giugno?

Questo è carico di incertezza.

Il mercato attualmente si aspetta che la Banca Centrale Europea tagli i tassi di interesse di meno di 60 punti base quest’anno, vale a dire che li tagli due volte, e che la possibilità di un terzo taglio dei tassi sia inferiore al 50%, il che rappresenta un netto calo rispetto a gli almeno cinque previsti a inizio anno.

Molti meteorologi si aspettano ancora che la BCE tagli i tassi di interesse tre volte a giugno, settembre e dicembre, con previsioni economiche aggiornate rilasciate dopo questi incontri.

Il campo aggressivo della Banca Centrale Europea sta cercando di annullare il suo piano di aumento dei tassi di interesse a luglio. Altri, come il governatore della banca centrale francese Villeroy, non vogliono chiudere la porta agli aumenti dei tassi.

Quindi non aspettatevi molte indicazioni da parte della presidente della Banca centrale europea Christine Lagarde giovedì. Gli analisti ritengono che ripeterà il mantra “data-dependent” della banca centrale.

"Penso che avranno molta meno pianificazione per i prossimi passi rispetto a giugno", ha affermato Paul Hollingsworth, capo economista europeo di BNP Paribas.

3. Quanti problemi porterà alla Banca Centrale Europea l’accelerazione della crescita salariale?

Gli economisti ritengono che l’impatto non sarà significativo.

I politici volevano avere più prove del rallentamento della crescita salariale prima di tagliare i tassi di interesse, ma i dati di maggio hanno mostrato che la crescita salariale è rimbalzata al 4,69% nel primo trimestre. Ma i dati sono distorti dalla situazione in Germania, dove la crescita dei salari sta ancora raggiungendo l’inflazione.

Gli outsider ritengono che la Banca Centrale Europea abbia inviato un segnale di non essere preoccupata. Lo stesso giorno la banca centrale ha pubblicato un post sul blog sottolineando che altri indicatori salariali mostravano che le pressioni si stavano attenuando. Anche il rappresentante dei falchi, il presidente della Bundesbank Nagel, ha respinto questi dati.

Tuttavia, l’inflazione dei servizi, che riflette la domanda interna, ha registrato una ripresa a maggio, mentre la disoccupazione ai minimi storici potrebbe anche gettare incertezza sulla portata del raffreddamento dei salari.

Eisenschmidt di Morgan Stanley ha affermato che i dati sui salari "danno (ai politici) una ragione in più per abbassare gradualmente i tassi di interesse poiché devono attendere ulteriori conferme che l'inflazione possa eventualmente raggiungere il 2%".

4. Qual è la situazione di crescita economica dell'Eurozona?

Anche questo non sembra preoccupante.

L’economia dell’Eurozona è cresciuta dello 0,3% nel primo trimestre, superiore allo 0,2% previsto. Anche i dati previsionali sull’attività commerciale sono risultati superiori alle attese, suggerendo una forte ripresa.

Gli economisti ritengono che i dati siano una buona notizia per la Banca Centrale Europea. Una ripresa dell’attività economica potrebbe contribuire a migliorare la debole crescita della produttività (dovuta in parte all’accumulo di manodopera), rafforzando la fiducia che l’inflazione si sta moderando. E i dati sulla crescita economica non sono sufficienti a sollevare preoccupazioni sulla domanda che riaccende l’inflazione.

Reinhard Cluse, capo economista europeo presso UBS, ha dichiarato: "Gli ultimi dati economici sono incoraggianti. Smentiscono le opinioni delle colombe schiette che dicono che l'economia è in difficoltà e che i tassi di interesse devono essere tagliati rapidamente".

5. Cosa mostrerà la nuova previsione della BCE?

Gli analisti si aspettano che la BCE alzi leggermente le previsioni di crescita e inflazione, ma ciò non dovrebbe influenzare l’aspettativa che l’inflazione ritorni al livello target entro la fine del 2025.

"Il quadro generale dovrebbe rimanere lo stesso di marzo", ha affermato Konstantin Veit, portfolio manager di PIMCO.