I dati di questa settimana sono relativamente contrastanti con quelli precedenti al rilascio del PIL di giovedì e del PCE di venerdì. La revisione relativamente pesante del PIL del primo trimestre e i dati del PCE di aprile sono generalmente accomodanti L'indicatore core dell'inflazione PCE a cui la Fed attribuisce importanza per l'incremento mensile su base mensile dello 0,2%, che è basso rispetto allo 0,3% previsto, non è stato arrotondato allo 0,249%, quindi è stato arrotondato solo per difetto allo 0,2%, sebbene fosse ancora inferiore al valore precedente dello 0,317%. un numero così casuale fa dubitare della possibilità di manipolazione dei dati, e il calo effettivo è stato inferiore a 0,1 punti percentuali. Tali dati sostanzialmente non cambieranno la visione della Fed sull'inflazione, quindi il mercato è salito brevemente e poi è sceso.
Il tasso annualizzato PCE core a 6 mesi è sceso al di sotto del 2% alla fine dello scorso anno, periodo in cui il mercato era più ottimista. Gli ultimi quattro mesi hanno rappresentato la prima grande battuta d’arresto in questo ciclo di inflazione al ribasso:
La crescita economica degli Stati Uniti nel primo trimestre annunciata il giorno prima è stata dell’1,3%, significativamente più lenta rispetto al 3,4% della fine dello scorso anno e al valore iniziale dell’1,6%. Il principale motore della crescita economica, la spesa per consumi personali (PCE), è cresciuta di più del previsto nel primo trimestre e ha rallentato al 2,0%, il valore iniziale di crescita del 2,5%. La spesa personale è aumentata solo dello 0,2% su base mensile, con la spesa effettiva in calo dello 0,1% e la spesa per beni in calo dello 0,4%, in linea con le deboli vendite al dettaglio di aprile.
La maggior parte dei dati economici del mese scorso sono stati negativi, il che teoricamente rappresenta un buon contesto per gli attuali asset rischiosi:
Recentemente, sempre più dati indicano un rallentamento della dinamica dei consumi negli Stati Uniti. L’attuale crescita moderata della spesa complessiva è supportata da progetti di viaggio e intrattenimento, mentre, ad eccezione della spesa assicurativa, anche altri aspetti hanno rallentato rallentare completamente. Il CEO della Bank of America ha dichiarato la scorsa settimana che la spesa dei consumatori statunitensi tramite pagamenti con carte di credito, assegni e prelievi bancomat è aumentata di circa il 3,5% quest’anno, un netto rallentamento rispetto al tasso di crescita di quasi il 10% nello stesso periodo in Maggio 2023. "Che si tratti di "Sia le famiglie che le piccole e medie imprese, clienti chiave della Bank of America, stanno rallentando i loro acquisti di tutto, dai beni durevoli al software." (Ma la crescita della spesa sta iniziando a migliorare nell’area dell’euro, nel Regno Unito e in Canada)
I rendimenti del mercato secondario hanno mantenuto una tendenza al ribasso giovedì e venerdì, ma il mercato delle criptovalute ha mancato di slancio e non è riuscito a formare un collegamento inverso. La correlazione tra Bitcoin e tassi di interesse secondari è recentemente diminuita:
Le azioni sono scese brevemente dopo i dati PCE di venerdì, ma sono rapidamente rimbalzate, dimostrando che il forte slancio del mercato azionario rimane invariato. Tuttavia, tra i titoli tecnologici, la performance è stata divisa. Amazon, Microsoft e Google hanno registrato performance deludenti, e solo NV ha registrato un aumento significativo. Come si può vedere nel grafico qui sotto, dopo il rimbalzo di giovedì e venerdì, l'S&P 500 è sceso solo dello 0,36% per l'intera settimana, mentre il Nasdaq 100 è sceso dell'1,58% e l'indice FANG+ è sceso del 2,94%. la peggiore stagione dei rendiconti finanziari della storia, lasciando i titoli tecnologici L'indice è crollato nel suo insieme. La cosa più evidente è che i ricavi trimestrali del colosso del software cloud Salesforce sono stati inferiori alle aspettative per la prima volta in 18 anni, e alle sue previsioni. Anche questo anno fiscale è stato inferiore. Il prezzo delle azioni è sceso del 20%, il calo giornaliero più grande degli ultimi due decenni, trascinando gli indici azionari, alcuni analisti hanno sottolineato che la prossima tendenza del mercato potrebbe cambiare e gli investimenti in titoli tecnologici potrebbero diventare una "transazione dolorosa".
L’analisi di Bloomberg ritiene che attualmente siano pochissime le società di software le cui entrate sono state incrementate dall’intelligenza artificiale. Sebbene l’industria del software alla fine trarrà vantaggio dall’intelligenza artificiale, potrebbero essere necessari diversi anni per affermarla e i miglioramenti delle prestazioni nella seconda metà di quest’anno non sono previsti. più si prevede che venga realizzato. Alcuni analisti ritengono inoltre che l'attuale forte correzione dei titoli software offra una buona opportunità per gli investitori. Gli analisti di Bernstein ritengono che le società leader come ServiceNow con una maggiore certezza di profitto avranno un maggiore valore di investimento una volta ripristinate le loro valutazioni.
Con l’aumento dell’esposizione dei fondi ai titoli dei semiconduttori, l’esposizione netta al software ha raggiunto il livello più basso degli ultimi cinque anni:
Il rendimento dei titoli a 2 anni statunitensi è sceso dal massimo del 5% al 4,88%, mentre quello dei titoli a 10 anni è sceso dal 4,64% al 4,5%. I verbali della Federal Reserve della settimana precedente hanno aumentato i tassi di interesse del mercato secondario al massimo di un mese. Il presidente della Fed Powell ha rilasciato un comunicato stampa dopo la riunione. Nel corso della riunione è stato dichiarato che la prossima mossa della Fed difficilmente sarà quella di aumentare i tassi di interesse. Tuttavia, i dettagli dei verbali della riunione hanno rivelato che la dichiarazione "colomba" di Powell all'epoca potrebbe aver, in larga misura, oscurato le voci dei funzionari più aggressivi.
Bce e azioni europee
A causa dell'inflazione persistente nel settore dei servizi della zona euro, l'IPC di maggio è rimbalzato dal 2,4% di aprile al 2,6% su base annua, superando le aspettative del mercato del 2,5%. Di conseguenza, anche i titoli di stato tedeschi a 10 anni hanno segnato un nuovo massimo dal novembre della scorsa settimana, anche se è stato più alto del previsto. È improbabile che l’aumento dell’inflazione impedisca alla Banca Centrale Europea di tagliare i tassi di interesse questa settimana, ma potrebbe rafforzare la ragione per la BCE di sospendere i tagli dei tassi a luglio e rallentare il ritmo. di tagli dei tassi nei prossimi mesi. (Oltre alla BCE, anche la Banca del Canada taglierà i tassi di interesse questa settimana, e si prevede che la Banca d’Inghilterra taglierà i tassi di interesse in agosto)
Il calo dei tassi di interesse e l’aumento dell’attività economica sono gli ambienti più performanti per i mercati azionari. L’economia dell’Eurozona è emersa da cinque trimestri consecutivi di stagnazione. Gli economisti si aspettano che il PIL europeo cresca positivamente quest’anno e il prossimo (+0,8%, +1,4%). Le prospettive per le azioni europee sono positive se si riesce a mantenere lo slancio, soprattutto perché i tassi di interesse in Europa vengono tagliati prima/più che negli Stati Uniti. Figura 3 di seguito:
Goldman Sachs ritiene che se i tassi di interesse venissero abbassati quando l'attività migliora, i settori dei servizi pubblici e immobiliare, che di solito sono sensibili ai tassi di interesse, non trarranno grandi benefici dai tagli dei tassi. Al contrario, ne trarranno beneficio i titoli a piccola capitalizzazione aziende con bilanci più deboli molte:
La valutazione delle azioni europee nei principali mercati globali è relativamente bassa rispetto alla storia:
Oscillazione sull’entità dei tagli dei tassi di interesse
Il calo dei rendimenti negli Stati Uniti è accompagnato da crescenti aspettative di tagli dei tassi di interesse che quest'anno saliranno a 36 pb, poco meno di 1,5 volte, e l'anno prossimo saranno a 76 pb circa tre volte. I commenti dei funzionari della Fed hanno mostrato che un taglio dei tassi a luglio potrebbe richiedere un miglioramento significativo dei dati sull’inflazione e una significativa debolezza dei dati sul mercato del lavoro nei prossimi due mesi.
Al momento, ci sono grandi differenze nel mercato e non è stata formata una visione unificata, quindi l’intervallo di ciascuna oscillazione dei prezzi sarà ancora ampio, da 0 a 4 volte, e la distorsione complessiva verso destra sarà maggiore. Ad esempio, la Bank of America prevede di tagliare i tassi di interesse solo una volta quest’anno a dicembre, mentre la Goldman Sachs prevede di tagliarli due volte a partire da settembre.
Il PCE deve mantenere un tasso di crescita pari o inferiore a 0,2 su base mensile e non si prevede che il numero su base annua diminuisca fino all’autunno:
A fronte del recente rimbalzo dei prezzi, il livello di accomodamento della politica monetaria dei mercati emergenti, spesso un indicatore anticipatore, è diminuito:
NV ha ricevuto una piccola sfida
Colpiti dalla notizia che gli Stati Uniti hanno effettuato una revisione della sicurezza nazionale sullo sviluppo dell'intelligenza artificiale in Medio Oriente e potrebbero rallentare il rilascio di licenze di esportazione di chip in Medio Oriente, i titoli di chip come NV e AMD una volta sono crollati , ma NV e AMD hanno comunque chiuso l'intera settimana in rialzo rispettivamente del 4,9% e del 3,6%. Non è chiaro quanto durerà questa revisione o cosa costituisca una “esportazione su larga scala”.
Inoltre, UBS ha sottolineato nell'ultimo rapporto che Nvidia potrebbe avere un cliente "VVVVIP" e questo misterioso cliente ha contribuito per il 19% alle entrate totali di Nvidia nell'anno fiscale 2024. UBS ipotizza che questo cliente possa essere Microsoft. Entrate così altamente concentrate hanno causato preoccupazioni sul mercato e hanno gettato acqua fredda sui guadagni di Nv (ma non molto). Il prezzo delle azioni di NV è aumentato del 130% quest'anno e il suo valore di mercato supera i 2,7 trilioni di dollari USA, che è solo a un passo da Apple (sebbene le entrate previste per quest'anno siano solo un terzo di quelle di Apple). Tuttavia, la più grande notizia positiva per NV è stata recentemente il frazionamento azionario e l'inclusione del Dow. Entrambi di solito comportano una notevole quantità di acquisti. È difficile vedere un calo significativo di NV prima che ciò accada.
Lato Cina
L'indice Hang Seng è sceso del 2,8% e il CSI 300 è sceso dello 0,7%. TH Jun Yan, il PMI è inaspettatamente sceso nell'intervallo di contrazione e il calo generale della domanda interna ed esterna è la principale notizia negativa.
Ma i rischi legati al settore immobiliare si sono attenuati nelle ultime settimane grazie a un maggiore allentamento e sostegno della politica:
Circa il 90% delle aziende cinesi ha riportato profitti nel primo trimestre del 2024 e i profitti complessivi sono aumentati di anno in anno. Tuttavia, si prevede che il mercato per l’intero anno cresca del 20%. Sembra esserci un enorme divario tra i dati effettivi e le aspettative .
Flussi e posizioni dei fondi
Gli afflussi verso i fondi azionari e obbligazionari globali sono stati più modesti nella settimana terminata il 29 maggio.
Fondi azionari: gli afflussi netti dei fondi azionari globali sono stati positivi (+ 2 miliardi di dollari), in calo rispetto alla settimana precedente (+ 10 miliardi di dollari). Gli Stati Uniti hanno registrato afflussi modesti, mentre il resto del G10 è stato per lo più negativo.
Fondi obbligazionari: gli afflussi di fondi globali a reddito fisso sono rallentati, con afflussi ridotti per i fondi governativi, di credito IG e obbligazionari ad alto rendimento.
Flussi settoriali: i fondi tecnologici hanno attirato i maggiori afflussi. Da inizio anno, la maggior parte dei fondi industriali, ad eccezione dei fondi tecnologici e dei fondi industriali, hanno registrato deflussi netti.
Gli hedge fund e i fondi comuni di investimento hanno continuato ad aumentare la loro esposizione alle azioni quest’anno, con la leva finanziaria netta degli hedge fund che si avvicina al livello più alto dell’anno scorso e i saldi di cassa dei fondi comuni che sono scesi al minimo storico di appena l’1,4%:
Goldman Sachs ha analizzato le partecipazioni del primo trimestre di 707 hedge fund (patrimoni azionari totali di 2,7 trilioni di dollari) e 482 fondi comuni di investimento (patrimoni azionari di 3,3 trilioni di dollari). conclusione come di seguito:
Gli hedge fund e i fondi comuni di investimento hanno generalmente ridotto le posizioni in Mag 7, con l'aggiunta solo di AAPL
Azioni preferite sia dai fondi comuni di investimento che dagli hedge fund: inclusi servizi educativi DHR, fondi comuni di investimento immobiliare FI, investimenti di private equity KKR, elaborazione dei pagamenti MA, servizi di viaggio UBER, elaborazione dei pagamenti V, gestione dei dati VRT
Titoli sottopesati dai fondi comuni di investimento e allo scoperto dagli hedge fund: BX Banche CVX Energia DLR Trasporti aerei F Automobili TSLA Veicoli elettrici
L’entusiasmo degli investitori per l’espansione del commercio dell’intelligenza artificiale si è manifestato attraverso una maggiore esposizione al settore dei servizi di pubblica utilità, poiché il funzionamento e l’addestramento dei modelli di intelligenza artificiale richiedono grandi quantità di elettricità.
I fondi hanno mantenuto un orientamento prociclico e, di fatto, da inizio anno i titoli ciclici hanno sovraperformato quelli difensivi.
Alcuni analisti ritengono che, sebbene i titoli tecnologici occupino ancora la maggior parte dei titoli dei giornali e dell’attenzione, abbiamo assistito a questa espansione della leadership riflessa in settori come i servizi di pubblica utilità e l’energia, nonché occasionalmente in altri settori come la finanza, l’industria e la sanità. Il rimbalzo sessuale e il cambio di stile potrebbero essere i prossimi temi. Il fatto che i titoli tecnologici siano rimasti indietro rispetto ai titoli dei servizi di pubblica utilità da aprile potrebbe riflettere una tendenza più ampia: l’espansione del mercato rialzista.
Azioni cinesi: le vendite di hedge fund hanno accelerato questa settimana al ritmo più veloce da agosto 2023.
Trump è stato dichiarato colpevole
Trump è diventato improvvisamente il primo ex presidente degli Stati Uniti a essere condannato per un crimine. Tuttavia, non esiste alcuna disposizione nella Costituzione degli Stati Uniti che gli vieti di candidarsi o diventare presidente degli Stati Uniti, poiché ci sono molti modi per ritardarlo , compresa la cauzione e la grazia, Trump sarà quasi certo di essere eletto presidente. Nessuna detenzione durante il mandato. L’incidente principale in cui Trump è stato citato in giudizio questa volta è stato quello di aver pagato del denaro segreto a due amiche alla vigilia delle elezioni presidenziali del 2016. L’ex avvocato personale di Trump era anche il suo ex confidente (ora si sono lasciati) e ha anticipato 130.000 dollari. Finora i soldi del silenzio vanno bene, ma Trump non è disposto a prenderli di tasca propria, anzi, prende i soldi dalla società a suo nome, il che comporta frodi finanziarie e questioni fiscali.
La cosa interessante è che Trump riceve una donazione per la campagna elettorale, ogni volta che ha la possibilità di infrangere la legge, la donazione salirà alle stelle. Le entrate giornaliere della raccolta fondi sono aumentate in modo significativo da quando Trump ha annunciato, mezzo mese fa, che avrebbe potuto essere arrestato. Dopo l'annuncio del verdetto nel caso del "silenzio", ha raccolto circa 53 milioni di dollari attraverso piccole donazioni sul suo sito web e il sito web delle donazioni è stato chiuso a causa delle troppe visite. Pertanto, il verdetto potrebbe non solo non riuscire a sopprimere il sostegno pubblico di Trump, ma potrebbe indurre più persone a pensare che si tratti di una persecuzione politica da parte del Partito Democratico per interferire con le elezioni, stimolando così il sostegno a Trump dal momento che Trump ha recentemente iniziato a corteggiare attivamente Sostenitori della criptovaluta, questa potrebbe essere una buona cosa per il circolo valutario.
A giudicare dai prezzi del mercato secondario, il tasso di vincita di Trump è sceso brevemente dopo che è stato dichiarato colpevole, ma ha presto raggiunto un nuovo massimo:
Va notato che quando questa volta è stato annunciato l’incidente del silenzio, Trump non era ancora presidente e aveva poco a che fare con il partito. Inoltre, Trump ha esperienza nell’affrontare tali cause legali, avendo gestito più di 4.000 cause legali negli ultimi 50 anni. Il vero pericolo sono gli altri tre. Uno era nelle elezioni del 2020 in Georgia. Trump voleva cambiare il conteggio dei voti in questo stato, di conseguenza, ha chiamato il segretario Zhou e gli ha chiesto di trovare abbastanza voti extra per invertire le elezioni il risultato è stato questo La chiamata è stata registrata. Il primo è che Trump ha portato documenti segreti a casa sua, il secondo è l’attacco al Congresso degli Stati Uniti il 6 gennaio. Se queste accuse sono vere, è davvero possibile che Trump indossi l’uniforme carceraria.
Momenti salienti della settimana
Dopo aver mantenuto tassi di interesse elevati per 22 mesi consecutivi, il tanto atteso ciclo di tagli dei tassi di interesse della BCE è finalmente arrivato. Alla riunione di politica monetaria del 6 giugno, la Banca Centrale Europea sparerà il primo colpo di taglio dei tassi di interesse da parte delle principali banche centrali. L'indagine mostra che gli economisti sono sicuri al 100% che la Banca Centrale Europea taglierà i tassi di interesse di 25 punti base il giorno della riunione di politica monetaria. Questo potrebbe essere un vantaggio per gli asset rischiosi.
I recenti indicatori previsionali segnalano un ulteriore indebolimento del mercato del lavoro. Ad esempio, il numero di persone che richiedono l’indennità di disoccupazione è in aumento, con il numero medio di quattro settimane di domanda per la prima volta che sale a 222.500, raggiungendo il livello più alto in otto mesi.
La storia dei cicli economici mostra che questo processo non sarà fluido e continuo. Ad un certo punto, si verifica un fenomeno non lineare e le aziende risparmiano manodopera licenziando direttamente i lavoratori invece di rallentare le assunzioni. Il mercato si aspetta che i dati sull’occupazione non agricola statunitense, pubblicati venerdì, confermeranno questa tendenza, con un aumento di sole 180.000 persone (ad aprile il mercato era estremamente ottimista riguardo ad un aumento dell’occupazione di 240.000 unità, ma il risultato era solo un di 175.000, con un aumento di soli 180.000 nella prima metà dell'anno (per la prima volta in passato, il valore annunciato è stato inferiore al previsto quel giorno), il tasso di disoccupazione si è stabilizzato a 3,9 %, e si prevede che la retribuzione oraria media aumenterà leggermente dallo 0,2% allo 0,3% su base mensile. Con le aspettative già abbassate, un altro fallimento debole potrebbe allo stesso modo innescare un rally del mercato. Se il tasso di disoccupazione aumenta, l’impatto sarà maggiore del numero degli occupati. Finché aumenta di 0,1 punti percentuali, anche se il numero degli occupati supera leggermente le aspettative, ciò potrebbe innescare un forte aumento del mercato se manca lo slancio attuale, la sostenibilità dell’aumento potrebbe essere debole.
