ESMA Targets MEV As Potential Market Abuse in MiCA Proposal

CryptoNews · 2024-05-28T09:53:08.000Z

The European Securities and Markets Authority (ESMA) is examining Maximum Extractable Value (MEV) as a potential form of illegal market abuse under its proposed technical standards for the Markets in Crypto-Assets (MiCA) regulation. MEV refers to the additional value blockchain validators can gain by manipulating the order of transactions within the blocks they create. This manipulation, often termed “front-running,” allows miners to earn additional profits beyond the standard block rewards and gas fees. Patrick Hansen, a well-known commentator on crypto regulations, recently brought attention to this issue on Twitter, pointing out its significant implications for the crypto industry. In a May 27 X post, Hansen quoted the ESMA draft, stating: “…the well-known Maximum Extractable Value (MEV) whereby a miner/validator can take advantage of its ability to arbitrarily reorder transactions to front-run a specific transaction(s) and therefore make a profit” clearly indicates market abuse. MEV is treated as clear example of illegal market abuse by EU draft standards specifying MiCA rules.ESMA (the EU Securities & Markets Authority) has recently published its third consultation package outlining its proposed technical standards detailing how to implement some of… pic.twitter.com/2CMGKflGw0 — Patrick Hansen (@paddi_hansen) May 27, 2024 Hansen noted that almost all regulated crypto businesses in the EU, including exchanges and brokers, would be required to detect and report instances of MEV through comprehensive “suspicious transaction or order reports” (STORs). The ESMA STOR template alone spans six pages. The proposed standards mandate detailed procedures for MEV detection, raising concerns about the feasibility of reporting every instance. Hansen questioned the practicality of these extensive reporting requirements, given the complexity and frequency of MEV occurrences in the crypto market. Additionally, ESMA’s draft standards suggest a collaborative approach to enforcement, urging cooperation between authorities within and outside the EU. This means that actors involved in MEV could face investigations and enforcement actions not only from EU regulators but also from international authorities. The consultation package, part of ESMA’s ongoing efforts to refine MiCA’s implementation, includes a broad range of technical standards aimed at enhancing market integrity and protecting investors. The focus on MEV highlights the EU’s commitment to addressing sophisticated forms of market manipulation in the rapidly evolving crypto sector. Hansen emphasized the importance of stakeholder participation in the consultation process, noting that feedback from those directly involved in MEV and other crypto activities is crucial for developing effective regulatory measures. The debate around MEV and its implications has sparked diverse opinions among industry experts. In an X post on the same day, Martin Leinweber, digital asset strategist at MarketVector, said, “I believe the discussion around MEV is multifaceted and extends beyond a simple dichotomy of ‘good’ and ‘bad.'” “While there are indeed negative aspects, such as manipulative practices, it’s essential to acknowledge the positive role MEV plays in certain contexts. For instance, in DeFi, MEV can facilitate necessary functions like liquidations on lending protocols and enable efficient exchange arbitrage,” Leinweber added. Leinweber further explained that MEV serves as a crucial revenue stream for both chains and validators due to the competitive nature of fee markets on Layer 1 networks like Ethereum. He emphasized that as transaction fees trend downwards due to scalability improvements and increased competition, MEV becomes vital in sustaining network security and incentivizing validator participation. You might also like: MEV bot consumes 7% of ETH gas while sandwiching traders Meanwhile, Jonathan Galea, a prominent crypto advocate and CEO of BCAS, a crypto-focused regulatory consultancy, urged caution. He clarified, “ESMA is clear in its document, stating that MEV may be indicative of market abuse, and then making specific reference to front-running. It does not state that it ‘clearly suggests the existence of market abuse.'” Galea agreed with Hansen that it is impractical to report all instances of MEV, stressing the need to distinguish between various forms of MEV. He noted that front-running may be seen as an indicator of market abuse, suggesting that only certain forms of MEV likely accompanied by malicious intent should be flagged as potential market abuse indicators. The crypto lawyer also echoed the importance of industry feedback to ESMA, not just from those directly involved in MEV. ESMA has set a June 25 deadline for stakeholders to submit their feedback on the draft standards. Given this broad interpretation, though enforcement is still about a month away, experts predict heightened scrutiny for MEV teams within the EU. If MiCA bans MEV practices in Europe, its effect might ripple across the decentralized finance (DeFi) and crypto ecosystem, potentially impacting liquidity. ESMA’s proactive approach to regulating market abuse in the crypto sphere underscores the EU’s commitment to managing the rapidly evolving digital asset landscape. As the global community watches MiCA’s implementation, other jurisdictions will likely draw insights and adapt their regulatory frameworks accordingly. Read more: US police arrest MEV engineer connected to alleged $1.2 million rug

L'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) sta esaminando il valore massimo estraibile (MEV) come potenziale forma di abuso di mercato illegale ai sensi della proposta di standard tecnici per il regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCA).
MEV si riferisce al valore aggiuntivo che i validatori blockchain possono ottenere manipolando l'ordine delle transazioni all'interno dei blocchi che creano. Questa manipolazione, spesso definita “front-running”, consente ai miner di guadagnare profitti aggiuntivi oltre ai premi di blocco standard e alle tariffe del gas.
Patrick Hansen, noto commentatore della regolamentazione delle criptovalute, ha recentemente portato l'attenzione su questo problema su Twitter, sottolineandone le significative implicazioni per l'industria delle criptovalute.
In un post del 27 maggio X, Hansen ha citato la bozza dell'ESMA, affermando: "...il noto valore massimo estraibile (MEV) per cui un minatore/validatore può trarre vantaggio dalla sua capacità di riordinare arbitrariamente le transazioni per eseguire front-run una transazione specifica( s) e quindi realizzare un profitto” indica chiaramente un abuso di mercato.
Il MEV è trattato come un chiaro esempio di abuso di mercato illegale dai progetti di standard dell'UE che specificano le regole MiCA. L'ESMA (l'Autorità degli strumenti finanziari e dei mercati dell'UE) ha recentemente pubblicato il suo terzo pacchetto di consultazione che delinea gli standard tecnici proposti che dettagliano come implementare alcuni di... pic.twitter. com/2CMGKflGw0
— Patrick Hansen (@paddi_hansen) 27 maggio 2024
Hansen ha osservato che quasi tutte le attività crittografiche regolamentate nell'UE, compresi gli scambi e i broker, sarebbero tenute a rilevare e segnalare casi di MEV attraverso "rapporti su transazioni o ordini sospetti" (STOR) completi. Il solo modello ESMA STOR occupa sei pagine.
Gli standard proposti impongono procedure dettagliate per il rilevamento del MEV, sollevando preoccupazioni sulla fattibilità della segnalazione di ogni caso. Hansen ha messo in dubbio la praticità di questi estesi requisiti di reporting, data la complessità e la frequenza degli eventi MEV nel mercato delle criptovalute.
Inoltre, i progetti di standard dell’ESMA suggeriscono un approccio collaborativo all’applicazione, sollecitando la cooperazione tra le autorità all’interno e all’esterno dell’UE. Ciò significa che gli attori coinvolti nel MEV potrebbero dover affrontare indagini e azioni coercitive non solo da parte dei regolatori dell’UE ma anche delle autorità internazionali.
Il pacchetto di consultazione, parte degli sforzi continui dell’ESMA per perfezionare l’attuazione del MiCA, comprende un’ampia gamma di standard tecnici volti a migliorare l’integrità del mercato e a proteggere gli investitori. L’attenzione sul MEV evidenzia l’impegno dell’UE nell’affrontare forme sofisticate di manipolazione del mercato nel settore delle criptovalute in rapida evoluzione.
Hansen ha sottolineato l'importanza della partecipazione delle parti interessate al processo di consultazione, sottolineando che il feedback di coloro che sono direttamente coinvolti nel MEV e in altre attività crittografiche è fondamentale per lo sviluppo di misure normative efficaci.
Il dibattito sul MEV e sulle sue implicazioni ha suscitato opinioni diverse tra gli esperti del settore.
In un post su X dello stesso giorno, Martin Leinweber, digital asset strategist presso MarketVector, ha dichiarato: "Credo che la discussione sul MEV sia multiforme e si estenda oltre la semplice dicotomia tra "buono" e "cattivo".
“Sebbene esistano effettivamente aspetti negativi, come le pratiche manipolative, è essenziale riconoscere il ruolo positivo svolto dal MEV in determinati contesti. Ad esempio, nella DeFi, il MEV può facilitare le funzioni necessarie come le liquidazioni sui protocolli di prestito e consentire un efficiente arbitraggio degli scambi", ha aggiunto Leinweber.
Leinweber ha inoltre spiegato che MEV costituisce un flusso di entrate cruciale sia per le catene che per i validatori a causa della natura competitiva dei mercati tariffari sulle reti Layer 1 come Ethereum. Ha sottolineato che, poiché le commissioni di transazione tendono a diminuire a causa dei miglioramenti della scalabilità e della maggiore concorrenza, il MEV diventa vitale nel sostenere la sicurezza della rete e incentivare la partecipazione dei validatori.
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Nel frattempo, Jonathan Galea, un importante sostenitore delle criptovalute e CEO di BCAS, una società di consulenza normativa focalizzata sulle criptovalute, ha invitato alla cautela. Ha chiarito: “L’ESMA è chiara nel suo documento, affermando che il MEV può essere indicativo di abuso di mercato, e poi facendo specifico riferimento al front-running. Non afferma che “suggerisce chiaramente l’esistenza di abusi di mercato”.
Galea concorda con Hansen che non è pratico segnalare tutti i casi di MEV, sottolineando la necessità di distinguere tra le varie forme di MEV. Ha osservato che il front-running può essere visto come un indicatore di abuso di mercato, suggerendo che solo alcune forme di MEV probabilmente accompagnate da intenti malevoli dovrebbero essere contrassegnate come potenziali indicatori di abuso di mercato.
L'avvocato specializzato in criptovalute ha anche sottolineato all'ESMA l'importanza del feedback del settore, non solo da parte di coloro che sono direttamente coinvolti nel MEV.
L’ESMA ha fissato la scadenza del 25 giugno affinché le parti interessate possano presentare il loro feedback sulla bozza di standard.
Data questa interpretazione ampia, anche se manca ancora circa un mese per l’attuazione, gli esperti prevedono un controllo più approfondito per le squadre MEV all’interno dell’UE. Se MiCA vietasse le pratiche MEV in Europa, il suo effetto potrebbe propagarsi alla finanza decentralizzata (DeFi) e all’ecosistema crittografico, con un potenziale impatto sulla liquidità.
L’approccio proattivo dell’ESMA alla regolamentazione degli abusi di mercato nella sfera delle criptovalute sottolinea l’impegno dell’UE nella gestione del panorama degli asset digitali in rapida evoluzione. Mentre la comunità globale osserva l’implementazione del MiCA, altre giurisdizioni probabilmente trarranno spunti e adatteranno di conseguenza i propri quadri normativi.
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