A prima vista, il rapporto debito/Pil degli Stati Uniti non sembra poi così negativo su scala globale. Nel 2023, era inferiore alla media dei paesi del G7 – pari al 123% – e a circa la metà del paese più indebitato al mondo, il Giappone, dove il debito ammontava a ben il 255% del PIL nel 2023.

Guardando solo i numeri, sarebbe facile liquidare questo come un non-problema. Dopotutto, nel corso degli anni il Giappone è riuscito a gestire relativamente bene il suo crescente debito. La sua economia rimane stabile, mentre l'indice Nikkei 225 è cresciuto di circa il 31% nell'ultimo anno (al 10 maggio), sovraperformando l'S&P 500. In realtà, però, le situazioni economiche nei due paesi non potrebbero essere più diverse, il che significa che ciò che funziona per il Giappone difficilmente funzionerà per gli Stati Uniti.

La differenza evidente tra i due è la composizione del loro debito. In Giappone, quasi il 90% del debito è posseduto a livello nazionale dai suoi cittadini e dalle sue istituzioni. Al contrario, circa un quarto del debito americano è detenuto da acquirenti di debito internazionali. E quindi deve garantire che il suo debito rimanga attraente per loro pagando un rendimento sufficientemente elevato rispetto ai suoi concorrenti globali, soprattutto perché questo debito sale a percentuali sempre più alte del PIL, il che significa che diventa più rischioso concedere prestiti al governo.

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Infatti, lo scorso anno Fitch Ratings aveva già declassato il debito pubblico americano da AAA ad AA+. All’epoca, questa notizia fu liquidata dai funzionari statunitensi come “arbitraria e basata su dati obsoleti”. Nel corso dell’anno, Moody’s ha declassato a negativo l’outlook sul debito statunitense, anch’esso largamente ignorato dai mercati.

Ma gli investitori dovrebbero prestare maggiore attenzione perché gli Stati Uniti non saranno in grado di sedersi e lasciare che il proprio debito salga ai livelli visti in Giappone. Per prima cosa, il debito netto del Giappone è molto inferiore al rapporto debito lordo/PIL, il che significa che detiene più attività estere di quelle che deve ad altri paesi – l’esatto opposto degli Stati Uniti. Ciò rende più semplice per il Giappone gestire il suo crescente debito.

Mappa dei rapporti debito/PIL nel mondo al 2022. (Il verde scuro indica un rapporto più elevato, mentre l’arancione indica Fonte: Fondo monetario internazionale

Inoltre, il Giappone non ha lottato con l’inflazione nella stessa misura degli Stati Uniti. Il suo tasso di inflazione si attesta al 2,7%, dopo aver raggiunto il picco di appena il 4,3% nel gennaio 2023. Si tratta di un dato ben lontano dal 9,1% raggiunto dagli Stati Uniti nel giugno 2022. La Federal Reserve sta ancora lottando per tenere sotto controllo un’inflazione vischiosa, il che rende l’impennata del debito livelli particolarmente pericolosi in quanto possono aggiungere benzina sul fuoco.

La risposta all’inflazione, come tutti sappiamo, è la politica monetaria restrittiva. Ma tassi di interesse più elevati significano rimborsi del debito più elevati, consumatori insoddisfatti e, alla fine, un rallentamento dell’economia. In effetti, la Fed sta già affrontando tutti questi problemi. La fiducia dei consumatori sta iniziando a vacillare, i rimborsi del debito hanno superato i mille miliardi di dollari lo scorso anno e la crescita del primo trimestre di quest’anno è stata molto inferiore a quanto previsto.

Tanto che ora sentiamo voci di stagflazione, una situazione economica particolarmente indesiderabile, in cui l’inflazione continua a salire mentre la crescita economica ristagna. Anche in questo caso, un debito più elevato crea un problema, poiché limita la capacità del governo di utilizzare i propri poteri fiscali per mitigare un’economia in rallentamento. Quindi la Federal Reserve si trova in una sorta di situazione “comma 22”, soprattutto considerando che ha quasi promesso un prossimo taglio dei tassi.

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In un anno elettorale, mantenere i tassi di interesse elevati per troppo tempo potrebbe anche portare ad un elettorato insoddisfatto. Tuttavia, finora, sia i candidati democratici che quelli repubblicani sembrano ignorare completamente l’elefante nella stanza rappresentato dal crescente debito statunitense. Nessuna delle due parti ha proposto politiche significative per affrontare questo problema. Ma, con il rapporto debito/PIL ormai ben superiore al 100% e destinato a continuare a crescere rapidamente nei prossimi decenni, prima o poi il governo dovrà affrontare la situazione.

Cosa significa questo per le criptovalute? Paradossalmente, tutto ciò potrebbe rappresentare un vantaggio netto per asset come Bitcoin, che potrebbero diventare un rifugio sicuro man mano che si intensificano le preoccupazioni per l’impennata del debito statunitense. In genere, l’aumento dei livelli di debito porta anche alla svalutazione della valuta. E mentre, come il Giappone, gli Stati Uniti potrebbero essere in grado di evitare tutto questo a causa della dipendenza globale dal dollaro statunitense, anche l’elevata percentuale di proprietà del debito estero rende il biglietto verde particolarmente vulnerabile.

Se si aggiungono le aspettative di tagli dei tassi di interesse entro la fine dell’anno, ci sono poche possibilità che il dollaro mantenga la sua forza attuale per troppo tempo. Questo, ovviamente, sarà un vantaggio per Bitcoin (BTC), che è ampiamente visto come una copertura contro la debolezza del dollaro.

Quindi la situazione difficile in cui si trovano gli Stati Uniti non è necessariamente una brutta notizia per i mercati delle criptovalute, a seconda di quanto le cose sfuggono di mano. Se gli Stati Uniti dovessero andare in default sul proprio debito, per esempio – cosa che, ovviamente, non accadrà. Ciò sarebbe disastroso per tutti i mercati, comprese le risorse digitali. Un dollaro più debole e una certa perdita di fiducia negli Stati Uniti, tuttavia, potrebbero essere proprio ciò che il medico ha ordinato per la prossima tappa del rally delle criptovalute.

Lucas Kiely è editorialista ospite per Cointelegraph e chief investment officer di Yield App, dove supervisiona le allocazioni del portafoglio di investimenti e guida l'espansione di una gamma di prodotti di investimento diversificati. In precedenza è stato chief investment officer presso Diginex Asset Management e senior trader e amministratore delegato presso Credit Suisse a Hong Kong, dove ha gestito il trading di QIS e derivati ​​strutturati. È stato anche a capo dei derivati ​​esotici presso UBS in Australia.

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