Titolo originale: Weekly: Following the Undercurrents
Autore originale: David Han (analista di ricerca istituzionale)
Punti chiave
Sebbene lo slancio del dollaro sia in fase di stallo, riteniamo che i prossimi dati PPI e CPI del 14 e 15 maggio potrebbero determinare la prossima direzione principale del dollaro. Riteniamo che la Fed continuerà a dare priorità alla lotta all’inflazione piuttosto che ai primi segnali di raffreddamento del mercato del lavoro.
Il Bitcoin Trust (GBTC) di Grayscale ha registrato afflussi nei primi due giorni dalla transizione a fondo aperto, segnando un importante completamento della rotazione del capitale strutturale dell'asset.
Aave ha recentemente rivelato i piani per la quarta iterazione (V4) del suo protocollo. Nell'ambito della visione a lungo termine di Aave 2030, la sua V4 apporta una serie di nuovi miglioramenti architettonici con particolare attenzione al supporto della stablecoin GHO, il cui lancio è previsto nel. 2025. Lanciato nel secondo trimestre dell'anno.
visione del mercato
Recentemente, il continuo declino di Bitcoin è stato guidato da una continua mancanza di una chiara direzione macro. Le altcoin hanno vissuto per lo più la stessa storia, con le correlazioni all’interno della classe di criptovalute ancora vicine ai massimi dall’inizio dell’anno. L’attuale incertezza sui fattori macro supporta la tesi del nostro outlook di aprile secondo cui le condizioni macroeconomiche continueranno a dominare la performance di BTC (le altcoin non sono molto indietro), gli afflussi di ETF spot negli Stati Uniti si ridurranno e il mercato inizierà a guardare oltre l’halving di Bitcoin di altri catalizzatori . Sebbene la Banca Centrale Europea e altre banche centrali abbiano ribadito i piani di taglio dei tassi di interesse in estate, i dati sull’inflazione statunitense superiori alle attese hanno comunque sollevato preoccupazioni sul fatto che la Federal Reserve possa ritardare un taglio dei tassi. Le aspettative di un prolungato taglio dei tassi di interesse statunitensi hanno portato a un rafforzamento del dollaro USA, che a sua volta ha pesato sul mercato più ampio delle criptovalute a causa del ruolo chiave del dollaro USA come valuta di quotazione sulla maggior parte degli scambi di criptovalute.
Tuttavia, lo slancio di rafforzamento del dollaro si è fermato dopo che la riunione della Fed è stata più accomodante del previsto, e le aspettative del mercato (basate sui futures sui fondi federali) per un primo taglio dei tassi sono diminuite da novembre dopo i dati sui salari non agricoli più deboli del previsto di maggio. 3. Spostato a settembre 2024. Il numero di richieste di sussidi di disoccupazione iniziali superiore alle attese registrato il 9 maggio ha rafforzato la spinta ad accelerare i tagli dei tassi poiché la Fed ha il duplice mandato non solo di combattere l’inflazione ma anche di mantenere bassa la disoccupazione.
Ciononostante, non crediamo che i cambiamenti nel tasso di disoccupazione statunitense (attualmente al 3,9%) costituiranno un focus per la Fed nel breve termine poiché rimane vicino ai minimi storici. Infatti, crediamo ancora che l’economia statunitense sarà sostenuta dal progresso tecnologico e dalla spesa pubblica e non è sul punto di entrare in un periodo di contrazione. Alla prossima riunione del Federal Open Market Committee (FOMC), riteniamo che l'attenzione e la retorica della Fed rimarranno focalizzate sugli indicatori di inflazione, evidenziando come previsto i prossimi dati PPI e CPI del 14 e 15 maggio Importanza dei catalizzatori macroeconomici, soprattutto se sono più elevati del previsto.
Separatamente, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrato afflussi nei primi due giorni dalla transizione a un fondo aperto. Sebbene la fonte di questi afflussi non sia chiara in quanto comportano commissioni di gestione più elevate (1,5%) rispetto a prodotti spot simili (meno dello 0,5%), lo sviluppo segnala il completamento della rotazione strutturale del capitale. Riteniamo che gran parte dei primi deflussi di GBTC siano legati a procedure fallimentari (ad esempio Genesis e FTX), alla realizzazione di profitti su operazioni di sconto GBTC (sconto del 40% sul NAV un anno fa) e al passaggio a prodotti con commissioni più basse (<0,5% rispetto a .1,5%) correlati. Anche se in precedenza abbiamo messo in guardia dal fare affidamento sui dati sul traffico come indicatore preferenziale dei futuri movimenti dei prezzi, per il futuro non prevediamo distorsioni strutturali nei dati sul traffico.
On-chain: i progressi di Aave
Nel frattempo, Aave ha recentemente rivelato i piani per la quarta iterazione (V4) del suo protocollo come parte della tabella di marcia a lungo termine Aave 2030. La V4 proposta include miglioramenti architetturali, tra cui uno strato di liquidità unificato (per un ridimensionamento flessibile delle capacità di prestito), tassi fuzzy (per curve dei tassi di interesse precedentemente controllate dalla governance) e un premio di liquidità (per adeguare i tassi di prestito in base alla composizione delle garanzie). V4 si concentra anche sul miglioramento dell'uso della sua stablecoin GHO, incorporando altri miglioramenti come una migliore gestione del rischio e motori di liquidazione.
Anche se la data di lancio proposta per la mainnet sarà il secondo trimestre del 2025, consideriamo questo annuncio (insieme ad altri importanti annunci dei protocolli DeFi esistenti quest'anno come Uniswap e Maker) come una prima tabella di marcia per i protocolli DeFi che maturano nelle loro funzionalità principali, anche se mantengono il mercato posizione dominante e continuare a innovare in altri settori. Ciò potrebbe costituire un precedente per nuovi protocolli in termini di decentralizzazione, utilità dei token a lungo termine e implementazione di funzionalità iterative.
Scalare la funzionalità del protocollo DeFi è una sfida tecnica, soprattutto rispetto alle tradizionali aziende web2 il cui mantra è "muoversi velocemente e rompere le cose". I protocolli DeFi di successo raramente scalano la loro architettura iniziale in modo trasparente per gli utenti finali. Invece, implementano nuove versioni e incentivano la migrazione attiva della liquidità. Questo vale non solo per Aave, ma anche per altri protocolli leader come Uniswap, Curve, Pendle, ecc. Queste migrazioni fluide tra versioni diverse sono un compito difficile perché gli utenti devono passare in modo proattivo. Infatti, nonostante sia stato lanciato già nel 2022, Aave V3 non ha superato Aave V2 in termini di valore totale bloccato (TVL) fino a settembre 2023. Riteniamo che il ciclo di adozione di Aave V4 possa passare attraverso un processo simile.
Sebbene ci siano numerosi miglioramenti alle funzionalità nella nuova versione, la cauta migrazione della liquidità evidenzia l’importanza relativa dell’effetto Lindy nei mercati DeFi. Detto questo, la fiducia guadagnata dal market timing sembra essere più importante dei nuovi meccanismi che potrebbero attrarre un piccolo sottogruppo di utenti. L’ambiente contraddittorio della tecnologia decentralizzata fa sì che il tempo sia spesso il modo più affidabile per determinare la sicurezza di un protocollo, più importante delle verifiche e della teoria. Riteniamo che ciò evidenzi le caratteristiche di immutabilità dei contratti intelligenti e la natura finanziaria dei prodotti web3, ovvero come mantenere una sicurezza stabile in mezzo a una rapida innovazione. Di conseguenza, riteniamo che il ciclo di adozione a lungo termine dei prodotti crittografici potrebbe differire da quello che vediamo nel mercato web2. Per gli utenti finali, le conseguenze di una vulnerabilità finanziaria web3 sono molto più gravi di una vulnerabilità dei dati web2 che non interrompe le funzionalità principali dell’applicazione.
Inoltre, la tabella di marcia di Aave per il 2030 sembra competere con Maker's Endgame, in particolare con la rinnovata attenzione di Aave sulla sua stablecoin GHO. Molti degli elementi proposti in Aave 2030, come la rete specifica di Aave, lo strato di liquidità cross-chain di GHO, l’integrazione degli asset di realtà aumentata (RWA) e il branding del protocollo aggiornato, ricordano la visione di Maker Endgame.
Aave e Maker hanno un TVL rispettivamente di 10,5 miliardi di dollari e 8,2 miliardi di dollari ed entrambi i protocolli sono importanti fonti di prestito nel settore. Tuttavia, mentre i mutuatari Maker sono limitati a DAI, Aave supporta i prestiti su un’ampia gamma di asset al di fuori della propria stablecoin GHO. Dato che la capitalizzazione di mercato di DAI è cresciuta solo da 5,3 miliardi di dollari a 5,4 miliardi di dollari da inizio anno, permangono dubbi sulla sua capacità di aumentare l’adozione cross-chain e guadagnare quote di mercato. Detto questo, è interessante che Aave sembri concentrarsi sullo spazio delle stablecoin decentralizzate, anche se il mercato in questo spazio si è ridotto rispetto alle stablecoin centralizzate come USDC. Con la domanda di DAI in sospeso, Aave ha effettivamente superato Maker all’inizio del 2024 per diventare il più grande protocollo DeFi di prestito. Tuttavia, siamo ancora nelle fasi iniziali del web3. Sebbene il piano Endgame di Maker e la roadmap 2030 di Aave forniscano una visione promettente per il futuro di questi protocolli, riteniamo che questi sviluppi potrebbero essere ignorati dal mercato a breve termine poiché l’ambiente macro rimane l’ancora di preoccupazione a breve termine.
Criptovalute e finanza tradizionale
(Al 9 maggio alle 16:00 ET)
Fonte: Bloomberg
Coinbase Exchange e CES Insights
I trader di criptovaluta sono alla ricerca del prossimo catalizzatore di mercato. La prossima settimana, i mercati vedranno i dati sull’inflazione statunitense e ascolteranno il discorso del presidente del Federal Open Market Committee (FOMC), Jerome Powell. Escludendo eventuali sorprese di rilievo nei dati o nel tono del presidente, probabilmente assisteremo a una continua compressione della volatilità. In assenza di chiari catalizzatori macro o cripto-specifici, è probabile che le correlazioni tra i mercati tradizionali e le criptovalute continuino ad aumentare, con le criptovalute che guardano alle azioni statunitensi come riferimento. La scadenza per la presentazione del documento 13-F è il 15 maggio e molte aziende aspettano fino all'ultimo minuto per presentare la domanda. Sarà interessante vedere chi prenderà posizione negli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti. Ma a meno che non emerga un nome davvero sorprendente, a nostro avviso questo difficilmente sarà un evento in grado di muovere il mercato. Per quanto riguarda l'ETH, potrebbe continuare a rallentare con l'avvicinarsi della scadenza del 23 maggio per le richieste dell'ETF VanEck Spot Ethereum. Quando si parla con i trader, le aspettative di approvazione sono per lo più basse.
Volume degli scambi della piattaforma Coinbase (USD)
Volume degli scambi sulla piattaforma Coinbase (percentuale di asset)
Tasso di interesse di finanziamento
Notevoli notizie sulle criptovalute
meccanismo
Le società globali di criptovalute si rivolgono a Hong Kong in cerca di rifugio e opportunità (TechCrunch)
Mastercard unisce le forze con i giganti bancari statunitensi per un processo di transazione tokenizzata (Cointelegraph)
Supervisione
La Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti emette un avviso di Wells a Robinhood Crypto per presunte violazioni dei titoli (The Block)
QCP riceve l'approvazione di principio dal regolatore di Abu Dhabi (Coindesk)
La Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti presenta la risposta finale al caso Ripple XRP (Cointelegraph)
convenzionale
L'attività di Friend Tech riprende dopo il lancio della V2 (The Defiant)
La rete Bitcoin supera 1 miliardo di transazioni on-chain (The Defiant)
Vitalik Buterin ha proposto EIP-7702, con l'obiettivo di migliorare l'astrazione dell'account su Ethereum (The Block)
Base monetaria
Coinbase beneficia di un “ambiente normativo ostile”: Bitwise (The Block)
visione globale
Europa
La Financial Conduct Authority del Regno Unito (FCA del Regno Unito) afferma che il 30% dei delinquenti di crimini finanziari nel 2023 proverrà da società cripto (Crypto News)
La seconda banca più grande d'Europa, BNP Paribas, acquista azioni BlackRock Spot Bitcoin ETF: deposito SEC (decrittografia)
La società bancaria di criptovalute Il gruppo BCB riceve l'approvazione normativa in Francia come istituto di moneta elettronica e fornitore di servizi di asset digitali (gruppo BCB)
Vodafone vuole integrare il portafoglio crittografico con la carta SIM (TradingView)
Il presidente della Bundesbank chiede una rapida adozione della CBDC per rimanere competitivi (CryptoSlate)
Asia
L'ETF spot di Hong Kong su Bitcoin ed Ethereum raggiunge gli 11 milioni di dollari di volume di scambi al suo debutto (Watcher Guru)
La polizia cinese ha catturato un sospetto che ha creato numerose false identità per rivendicare i lanci STRK (Crypto Briefing)
PwC China e Xalts stabiliscono una partnership strategica nella blockchain e nella tokenizzazione (RWA Tokenizer)
L'ufficio fiscale australiano richiede agli scambi di criptovaluta di consegnare i dettagli delle transazioni di 1,2 milioni di conti (CoinDesk)
La Corea del Sud vieta le criptovalute nella legge aggiornata sulle donazioni (CoinTelegraph)
Grandi eventi per la prossima settimana
