Autore: Michael Zhao, Scala di grigi Compilatore: Tao Zhu, Golden Finance;
Riepilogo
Il lancio degli ETF spot su Bitcoin nel mercato statunitense ha suscitato nuovo interesse da parte degli investitori tradizionali nella più grande catena pubblica. Anche per gli investitori nativi di criptovalute, l’interesse per Bitcoin è aumentato, ma per un motivo diverso: una ripresa dell’attività degli sviluppatori e degli investimenti.
A differenza di Ethereum, il linguaggio di programmazione di Bitcoin non supporta funzionalità complesse. Tuttavia, il successo delle Ordinal Inscriptions ha catalizzato una nuova ondata di sviluppo volta a portare i contratti intelligenti sulla blockchain e ad aumentare il volume delle transazioni.
Sebbene oggi l’uso principale di Bitcoin sia quello di riserva di valore e alternativa digitale all’oro, la rete può essere utilizzata anche per altri scopi, inclusi pagamenti, archiviazione di dati ed elaborazione. Se l’attività di sviluppo porta a nuovi casi d’uso e a una maggiore adozione, ci aspettiamo che aumenti il mercato indirizzabile totale di Bitcoin e il suo potenziale valore di mercato.
In futuro, prevediamo che l’uso di applicazioni di finanza decentralizzata (DeFi) su Bitcoin continuerà ad aumentare e che sempre più partnership tra miner Bitcoin garantiranno la sicurezza di queste nuove catene di scalabilità e man mano che Bitcoin diventerà praticabile per le piattaforme di contratti intelligenti, anche la concorrenza aumenterà. intensificare.
Grayscale Research rileva che gran parte dell'entusiasmo degli ultimi mesi si è concentrato sullo spazio degli sviluppatori Bitcoin. Oggi, la comunità dei costruttori di Bitcoin ricorda i giorni nascenti di Ethereum all’inizio del 2017, quando le applicazioni decentralizzate stavano appena emergendo. Bitcoin, la blockchain pubblica più grande e più antica per capitalizzazione di mercato a maggio 2024, finora è servita principalmente come piattaforma di trasferimento, in linea con il suo scopo originario. A differenza delle piattaforme di contratti intelligenti come Ethereum, che utilizzano linguaggi di programmazione più ricchi in grado di facilitare la finanza decentralizzata e altre applicazioni avanzate, gli script Bitcoin si sono tradizionalmente limitati a facilitare transazioni semplici senza supportare funzionalità complesse.
Sebbene in passato siano stati compiuti molti sforzi per migliorare la rete, il trasferimento di valore è rimasto la caratteristica principale di Bitcoin per oltre un decennio fino al lancio di Ordinals alla fine del 2022. Ordinals porta gli NFT (token non fungibili) su Bitcoin, segnando un cambiamento importante per Bitcoin. Cambiamenti nelle prospettive degli utenti e degli sviluppatori. Con la riuscita integrazione di Ordinals, sempre più utenti e sviluppatori ora vedono Bitcoin come terreno fertile per la sperimentazione. Ciò si riflette in due aspetti chiave. Innanzitutto, espande la funzionalità di Bitcoin. Il crescente ecosistema delle soluzioni Bitcoin Layer 2 incoraggia le persone a esplorare maggiori possibilità della rete Bitcoin. In secondo luogo, alla luce del continuo aumento delle attività della catena principale e dell’aumento delle commissioni di transazione, si stanno compiendo sforzi per migliorare il volume delle transazioni della catena principale.
Figura 1: Il volume degli scambi NFT di Bitcoin continua a dominare
Scalare Bitcoin
L'idea che Bitcoin necessiti di ulteriori soluzioni di scalabilità è nota fin dall'inizio, come evidenziato dal crittologo e primo utilizzatore di Bitcoin Hal Finney:
"Il Bitcoin stesso non può crescere al punto in cui ogni transazione finanziaria nel mondo viene trasmessa a tutti e inclusa nella blockchain. C'è bisogno di un sistema di pagamento secondario più leggero ed efficiente - Hal Finney (30 dicembre 2010).
Vediamo due modi principali per scalare Bitcoin:
La diversità funzionale implica l’espansione della gamma di attività e applicazioni realizzabili all’interno della rete Bitcoin. Ciò include l’esplorazione e l’implementazione di nuove funzionalità, protocolli e tecnologie che estendono l’utilità di Bitcoin oltre i semplici trasferimenti di valore, includendo potenzialmente contratti intelligenti, applicazioni finanziarie decentralizzate e NFT.
Il throughput delle transazioni si concentra sull'aumento del numero totale di transazioni elaborate sulla blockchain di Bitcoin. Ciò comporta l’ottimizzazione dei protocolli di rete, l’aumento delle dimensioni dei blocchi e l’implementazione di soluzioni di scalabilità per facilitare un numero maggiore di transazioni entro un determinato intervallo di tempo.
Prima dell'introduzione degli Ordinali, esistevano già diverse soluzioni di ridimensionamento Bitcoin:
Lightning Network: considerata una delle soluzioni di scalabilità Bitcoin più popolari dal punto di vista storico dell'adozione e del finanziamento, Lightning Network è un protocollo progettato per facilitare transazioni di pagamento peer-to-peer veloci ed economiche.
Stack: Stack funziona come una sidechain che corre parallela alla catena principale di Bitcoin e può eseguire applicazioni più complesse come DeFi e NFT. Con l’aggiornamento di Nakamoto che dovrebbe essere completato nei prossimi mesi, Stacks sarà protetto dall’hashrate di Bitcoin.
Rootstock: Rootstock è una sidechain compatibile con Ethereum Virtual Machine (EVM) che consente agli sviluppatori di sfruttare contratti intelligenti compatibili con Ethereum su una rete protetta da una parte della potenza di calcolo di Bitcoin attraverso un processo chiamato merge mining.
Figura 2: L'ecosistema Layer 2 esistente di Bitcoin continua ad evolversi
Sebbene queste soluzioni siano disponibili da anni, il lancio di Ordinals alla fine del 2022 può essere visto come un catalizzatore per lo sviluppo dell’ultima generazione di Bitcoin. Due aggiornamenti al software Bitcoin Core fanno avanzare Ordinals: SegWit (luglio 2017) aumenta la dimensione teorica del blocco da 1 MB a 4 MB e Taproot (novembre 2021) rende più semplice per gli utenti incorporare dati arbitrari nelle zone Bitcoin, la porzione di dati testimone del blocco.
Gli ordinali sono essenzialmente un modo per introdurre la non fungibilità assegnando un numero univoco a ciascun Satoshi, l'unità più piccola di Bitcoin. Facendo riferimento a questi numeri, è possibile collegare immagini, musica o altri dati arbitrari alla parte testimone della transazione. Entro la fine del 2023, Bitcoin era diventata la più grande piattaforma NFT per volume di transazioni rispetto a tutte le altre blockchain (sulla base dei dati Allium che abbiamo utilizzato nell’Allegato 1). Mentre l'esperienza utente iniziale è in ritardo rispetto a catene come Ethereum e Solana, gli utenti potrebbero essere attratti dagli NFT su Bitcoin in parte a causa della scarsità di spazio di blocco rispetto ad altre soluzioni Layer 1, le cui soluzioni per lo più non archiviano i file direttamente sulla loro catena principale. Insieme a un senso di novità, l’esplosione di Ordinals ha spinto i partecipanti (sia utenti che sviluppatori) a pensare: “Cos’altro può ottenere Bitcoin?”
La prossima generazione di applicazioni Bitcoin
Esistono diversi progetti innovativi attualmente in fase di sviluppo nell’ecosistema Bitcoin:
BitVM: Uno degli sviluppi più attesi è BitVM, che consente ottimisti Bitcoin Rollup utilizzando solo script Bitcoin, un'impresa precedentemente ritenuta impossibile. Similmente al rollup ottimistico di Ethereum, il rollup di Bitcoin sposta l’esecuzione delle transazioni fuori catena, consentendo transazioni più veloci ed economiche. Sebbene siano ancora nelle fasi iniziali, progetti come Build on Bitcoin mirano a incorporare BitVM negli accordi futuri.
Spiderchains (Botanix Labs): Spiderchains si riferisce a una blockchain di livello 2 che utilizza lo staking di Bitcoin in un portafoglio multi-firma decentralizzato, offrendo standard di sicurezza diversi rispetto a soluzioni come Stacks e Rootstock. Ad esempio, Botanix Labs sta sviluppando una Spiderchains compatibile con EVM per facilitare il collegamento di Bitcoin da Bitcoin Layer 1 a Botanix Layer 2.
Bitcoin Redemption Solution (Babylon): Babylon, simile a Eigenlayer, sfrutta la sicurezza della rete Bitcoin sottostante per fornire servizi verificati aggiuntivi. Dato l’elevato hash rate di Bitcoin al 9 maggio 2024, potrebbe fornire una forte sicurezza per le applicazioni che cercano di sfruttare il budget di sicurezza di Bitcoin.
Applicazioni specifiche/DeFi su Bitcoin: i progetti focalizzati su stablecoin, prestiti e altre applicazioni DeFi supportate da Bitcoin mirano a replicare la funzionalità su Ethereum all'interno dell'ecosistema Bitcoin.
Taproot Assets: Taproot Assets, precedentemente noto come Taro, è un livello Bitcoin sviluppato da Lightning Labs per consentire l'emissione di asset Bitcoin. Le risorse Taproot utilizzano gli aggiornamenti Taproot per incorporare metadati negli output delle transazioni Bitcoin non spesi. Taproot Assets può guadagnare terreno poiché i principali attori come Coinbase attivano i trasferimenti Lightning.
Sebbene questi sviluppi siano promettenti, vale la pena notare che non esiste un chiaro favorito. Secondo DefiLlama, al 9 maggio 2024, il valore totale bloccato in questi nuovi progetti rappresenta solo lo 0,2% della capitalizzazione di mercato totale di Bitcoin. Con così tanti progetti che competono contemporaneamente per attenzione e liquidità, il principio di Pareto suggerisce che solo pochi avranno successo nei prossimi anni, in modo simile ai modelli osservati su altre piattaforme di contratti intelligenti. Il team di Grayscale Research continuerà a monitorare da vicino questi sviluppi per comprendere le tendenze e le opportunità emergenti nell’ecosistema Bitcoin.
Il mercato indirizzabile più ampio di Bitcoin
Cosa significa questo per Bitcoin?
Se facciamo un passo indietro, l’intero mercato indirizzabile di Bitcoin si basa su varie narrazioni: riserva di valore, mezzo di scambio, livello di regolamento, sistema valutario alternativo, ecc. Ricerche precedenti hanno esplorato questo aspetto in profondità.
Riteniamo che la combinazione di velocità di transazione più elevate e maggiore programmabilità oltre a Bitcoin sarà complementare all’equazione di mercato indirizzabile complessiva. L’aumento del throughput delle transazioni rafforzerà la narrativa del livello di regolamento, mentre una maggiore programmabilità aprirà nuovi mercati per Bitcoin come livello di piattaforma di contratto intelligente.
Dato che Bitcoin è un concorrente relativamente nuovo nel mercato delle piattaforme di contratti intelligenti, un modo per creare opportunità per Bitcoin è confrontare i rapporti di utilizzo e capitalizzazione di mercato di Bitcoin con quelli di altre piattaforme di contratti intelligenti. Anche se Bitcoin è la più grande criptovaluta per capitalizzazione di mercato, il suo valore totale bloccato (TVL), che possiamo usare come proxy per l’utilizzo, è ancora relativamente piccolo. Confrontando il rapporto TVL/capitalizzazione di mercato di Bitcoin con blockchain più piccoli, è sia relativamente che assolutamente inferiore.
Ad esempio, Ethereum ha attualmente circa 50 miliardi di dollari bloccati nel suo ecosistema a partire da maggio 2024, con altri 7,5 miliardi di dollari dedicati alle soluzioni Layer 2 per un totale di 57,5 miliardi di dollari. La capitalizzazione di mercato di Ethereum è di circa 360 miliardi di dollari. Ciò significa che circa il 17% della capitalizzazione di mercato totale di Ethereum è dedicata alle applicazioni. In confronto, Bitcoin ha solo circa 2,4 miliardi di dollari bloccati in applicazioni con una capitalizzazione di mercato di 1,2 trilioni di dollari. Ciò significa che solo lo 0,2% della capitalizzazione di mercato di Bitcoin viene utilizzata nelle applicazioni.
Figura 3: Le opportunità esistenti per Bitcoin sono ancora grandi
Dal punto di vista degli investimenti, c'è molta eccitazione su come andranno le cose alla fine, data la combinazione di utenti e sviluppatori interessati e un mercato storicamente non sfruttato.
Lo sviluppo comporta nuovi rischi
Sebbene una maggiore attività di sviluppo all’interno dell’ecosistema Bitcoin crei opportunità, può anche creare nuovi rischi. Vediamo due sfide principali. Innanzitutto, l’aumento dell’attività potrebbe comportare commissioni più elevate. Una critica allo sviluppo di Bitcoin deriva dall'avversione alle commissioni di transazione elevate. Recentemente, le commissioni sulle transazioni Bitcoin sono aumentate a causa della speculazione, rendendo proibitivi i tradizionali costi di transazione Bitcoin per alcuni utenti. La controargomentazione è che le commissioni finiscono sempre per integrare il reddito dei minatori. Il continuo sviluppo delle soluzioni di scalabilità di Bitcoin ora dovrebbe aiutare a creare nuove soluzioni per gli utenti che necessitano di commissioni di transazione più economiche, piuttosto che introdurre problemi.
In secondo luogo, alcuni utenti di Bitcoin hanno espresso preoccupazione per la diluizione del valore. Ad esempio, se la rete Bitcoin venisse utilizzata per più scopi, il suo valore come mezzo monetario diminuirebbe? L’afflusso di nuovi articoli rappresenta un “graffito” sulla catena del valore o contribuisce alla sua evoluzione in qualcosa di più simile ai gioielli? Crediamo che l'essenza di Bitcoin risieda nella sua decentralizzazione e nella libertà che offre agli utenti di utilizzare Bitcoin in vari modi, incluso l'incorporazione di arte o stablecoin. Questa espansione dei casi d’uso amplia l’attrattiva di Bitcoin e porta nuovi mercati e pubblico, in linea con il suo scopo fondamentale di conferire agli individui sovranità e scelta finanziaria. Ciononostante, ci aspettiamo che il dibattito sull’espansione dei casi d’uso di Bitcoin continui.
15 anni nel futuro
Bitcoin ha solo circa 15 anni e utenti e sviluppatori stanno ancora scoprendo le sue potenziali applicazioni. Considerando che lo sviluppo dello spazio Bitcoin Layer 2 è ancora agli inizi, è troppo presto per giudicare la traiettoria di sviluppo della maggior parte dei progetti. Tuttavia, Grayscale Research ha assistito a un’espansione simile dell’ecosistema in altre piattaforme di contratti intelligenti e ha notato i tipi di progetti che tendono ad agire come primitivi. Abbiamo anche notato una tendenza in corso nel modo in cui la maggior parte delle soluzioni attuali gestisce la sicurezza. Guardando al futuro, abbiamo alcune previsioni per questi nuovi protocolli e soluzioni di scalabilità basati su Bitcoin:
Espansione delle primitive DeFi: prevediamo che le prime applicazioni di Bitcoin che otterranno una notevole popolarità potrebbero seguire la traiettoria di Ethereum e offrire una serie di primitive DeFi nel regno dei protocolli di prestito e scambio. Se assumiamo che asset diversi da Bitcoin inizieranno a essere depositati sulla rete Bitcoin, ci sarà una domanda per l’utilizzo di questi asset. Come abbiamo visto con lo sviluppo di altre piattaforme di contratti intelligenti, queste sono in genere le applicazioni che ricevono la maggior parte della liquidità iniziale.
Crescita delle partnership di minatori con progetti Layer 2: la potenza di calcolo dei minatori di Bitcoin può migliorare la sicurezza di queste soluzioni di scalabilità, fornendo ai minatori un flusso di entrate aggiuntivo. Dato che non esiste ancora una soluzione affidabile sul mercato per sfruttare appieno l’hashrate di Bitcoin, riteniamo che nel medio termine sarà utile che questi nuovi progetti continuino con il merged mining (soluzioni di scalabilità per utilizzare parte dell’hashrate di mining). diventare più comune - finché BitVM non lo implementerà. Lo abbiamo visto accadere con progetti Layer 2 come Rootstock in passato e BoB attualmente.
Concorrenza nello spazio delle piattaforme di contratti intelligenti: come risultato di questi sviluppi, crediamo che Bitcoin diventerà un forte concorrente nello spazio delle piattaforme di contratti intelligenti. Data l’elevata domanda di wBTC sulla catena EVM, vediamo una potenziale domanda per progetti collaterali basati su Bitcoin come le stablecoin Bitcoin.
Oggi, Bitcoin funge principalmente da riserva di valore e da alternativa digitale all’oro fisico. Anche con questo caso d'uso "limitato", a nostro avviso sembra avere successo. La sua capitalizzazione di mercato è cresciuta fino a oltre 1.000 miliardi di dollari e ha dato origine a una classe di attività completamente nuova. Ma Grayscale Research ritiene che siamo ancora nelle fasi iniziali della storia di Bitcoin. Gli sviluppatori stanno scoprendo solo ora come ottenere di più dalla prima catena pubblica e come condurre transazioni Bitcoin nel modo più efficiente. Se quest’ultima ondata di sviluppo porterà a una maggiore adozione di questi casi d’uso, ciò significherà un mercato indirizzabile più ampio e potenzialmente un valore di mercato più elevato nel tempo.
