Riassunto: In considerazione del vantaggio del "chi vince prende tutto" del primo a muoversi, la recente competizione per gli ETF spot su Bitcoin è ragionevole. A giudicare dall’esperienza del Bitcoin Futures ETF (BITO), il primo BITO ad essere approvato controlla il 93% dell’AUM dei fondi esistenti, ovvero 1,13 miliardi di dollari.

Riepilogo della lettura:

1. BlackRock apre una nuova corsa per l'ETF Bitcoin spot e delinea i prossimi passi per la revisione.

2. Non è previsto un termine per la risposta per le dichiarazioni recenti poiché le modifiche alle regole proposte dallo scambio non sono ancora state pubblicate nel registro federale.

3. Sebbene l'approvazione del deposito di BlackRock sia tutt'altro che certa, il suo deposito ha avuto effetti a catena su altri prodotti finanziari, come il Grayscale Bitcoin Trust e l'Ark 21Shares Bitcoin ETF.

BlackRock tenta di lanciare un ETF spot su Bitcoin

Il 15 giugno, BlackRock, uno dei principali sponsor di fondi negoziati in borsa (ETF), ha avviato il processo di approvazione per un ETF spot su Bitcoin, l'iShares Bitcoin Trust, che gestisce 2,4 trilioni di dollari in prodotti ETF. BlackRock ha presentato una dichiarazione di registrazione (S-1) per il fondo presso la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti, e Nasdaq ha presentato un documento 19b-4 richiedendo una modifica delle regole dalla SEC per elencare e scambiare ETF Bitcoin spot. Per quotare nuovi ETF, gli scambi necessitano di un'esenzione da parte della SEC. Tuttavia, finora, la SEC ha rifiutato di fornire esenzioni per gli ETF spot su Bitcoin, rendendoli non disponibili per gli investitori.

Questa richiesta di ETF spot su Bitcoin è degna di nota perché BlackRock ha un record quasi perfetto nell'ottenere approvazioni di ETF (255 su 256 con successo), il che è anche coerente con il rifiuto da parte della SEC dell'ETF spot su Bitcoin (rifiutato 28 volte su 28). contrasto. Gli investitori hanno visto la dichiarazione del colosso del settore come un segnale positivo e il prezzo del Bitcoin è aumentato di oltre il 20% dopo la diffusione della notizia (i dati della piattaforma di trading WEEX mostrano che BTC è aumentato del 10,28% il 21 giugno, 16-23 giugno Aumento cumulativo giornaliero del 19,06%). Sebbene l'ultima dichiarazione di BlackRock tenti di affrontare le carenze della precedente istanza attraverso un accordo di condivisione di sorveglianza (SSA), una partnership tra un exchange di criptovalute senza nome (che probabilmente sarebbe Coinbase) e il Nasdaq per rilevare e prevenire pratiche commerciali fraudolente e manipolative, ma questo non garantisce una richiesta di successo.

Nota WEEX: SSA (Surveillance Sharing Agreement) è progettato per aumentare l'efficacia del monitoraggio dei mercati finanziari, soprattutto quando si tratta di prodotti finanziari come gli ETF. L’accordo stabilisce una partnership che consente alle borse e alle autorità di regolamentazione di condividere informazioni e dati per individuare meglio la manipolazione del mercato, le frodi e altre pratiche commerciali inappropriate.

Questo articolo non ha lo scopo di difendere la posizione di nessuna delle due parti in questo gioco normativo, ma abbiamo invece pensato che potrebbe essere più significativo delineare i passaggi che prenderà il processo di richiesta e le implicazioni per Bitcoin spot e altri prodotti finanziari.

Esaminare la panoramica del processo

La nascita di un ETF spot su Bitcoin inizia con il deposito di una dichiarazione di registrazione presso la SEC (ai sensi del Securities Act del 1933) utilizzando il modulo S-1. È importante notare che questo differisce dal processo per (la maggior parte) degli ETF precedentemente approvati negli Stati Uniti, come il popolare ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), che detiene i futures Bitcoin negoziati sul contratto Chicago Mercantile Exchange (CME) e ha presentato una richiesta Modulo N-1A dichiarazione di registrazione (ai sensi dell'Investment Company Act del 1940). Esiste già un ETF approvato ai sensi del Securities Act del 1933, il Teucrium Bitcoin Futures Fund.

Nota WEEX: nell'aprile 2022, la SEC ha approvato la richiesta degli emittenti di fondi Teucrium e NYSE Arca di emettere ETF sui futures su Bitcoin, facendo sì che Teucrium si unisca ai ranghi degli ETF sui futures su Bitcoin di ProShares, Valkyrie e VanEck. Ma a differenza di molti altri, Teucrium presentò istanza ai sensi del Securities Act del 1933, non dell’Investment Company Act del 1940.

Tradizionalmente, dopo aver presentato una dichiarazione di registrazione alla SEC, una borsa valori che intende negoziare un ETF presenta una proposta di modifica delle regole sul modulo 19b-4 per richiedere un'esenzione dalla SEC. Come accennato in precedenza, le borse devono ottenere un’esenzione dalla SEC per quotare nuovi ETF. In genere c'è un ritardo tra il deposito di una dichiarazione di registrazione e la 19b-4, ma nel caso di BlackRock iShares Bitcoin Trust, sono stati depositati lo stesso giorno, forse per trarre vantaggio dalle notizie di deposito o forse per trarne vantaggio di da CoinDesk il 15 giugno Promosso dalle rivelazioni di prima mattina. Attualmente, tutte le richieste di ETF spot in circolazione propongono la negoziazione su una delle tre borse: Nasdaq, CBOE BZX o NYSE Arca.

Al momento non esiste una tempistica chiara per l’approvazione dell’ETF BlackRock

Come è consuetudine, dopo che un exchange pubblica un 19b-4 (sul proprio sito web), la SEC pubblica un avviso sul proprio sito web sollecitando commenti sulle modifiche alle regole proposte, insieme a un riassunto della proposta. Anche in questo caso, potrebbe verificarsi un ritardo di diversi giorni prima di presentare un 19b-4 e presentare un avviso.

È importante notare che dopo che tutti questi documenti sono stati presentati, il conto alla rovescia per l'approvazione o il rifiuto non è ancora iniziato. Questo è un malinteso comune.

Il conto alla rovescia per la necessità della SEC di rispondere alle modifiche alle regole proposte da un exchange inizia solo dopo la pubblicazione dell’avviso di deposito della SEC nel Federal Register. Il Federal Register è la gazzetta ufficiale del governo degli Stati Uniti e contiene norme di enti governativi, proposte di norme e avvisi, anziché inserire un conto alla rovescia per l'approvazione quando viene inviato 19b-4 (vedere "Registrazione, responsabilità e supervisione delle organizzazioni di autoregolamentazione ", Sezione 78, Codice degli Stati Uniti, per i dettagli), WEEX Weike Note). Una volta pubblicato l'avviso di deposito nel Registro federale, l'orologio di 240 giorni inizia a ticchettare, con scadenze per la risposta che si verificano a intervalli di 45, 45, 90 e 60 giorni (in quest'ordine).

La SEC può ritardare una decisione su una richiesta di ETF fino a tre volte per sollecitare commenti o fornire ulteriori informazioni prima di prendere una decisione definitiva sull'approvazione o il rifiuto di una modifica alle regole. Ha il potere di approvare o respingere le richieste in qualsiasi momento durante il processo, ma storicamente tutte le richieste contenenti ETF spot hanno attraversato la maggior parte del processo di 240 giorni prima di essere definitivamente respinte. Quindi c'è da sostenere che se la SEC ritarda la decisione sulla prima scadenza per la risposta dell'ETF BlackRock (che deve ancora essere determinata), ciò significa che la richiesta alla fine verrà respinta. Ciò può essere vero, ma ci sono delle eccezioni e l’ETF Teucrium ha attraversato quasi l’intero processo di 240 giorni, che comprendeva tre decisioni ritardate, ma alla fine è passato.

Anche se non abbiamo dubbi sul fatto che l'avviso di deposito della modifica delle regole del BlackRock iShares Bitcoin Trust sarà prima o poi pubblicato nel registro federale, vale la pena notare che al momento della stesura di questo articolo l'avviso non è stato ancora pubblicato, quindi il processo di approvazione/rifiuto/ritardo è ancora in corso. programma al momento non chiaro.

Il premio negativo di GBTC si è ridotto e altri fondi si sono affrettati a presentare domanda

A complicare ulteriormente le cose è l’esistenza di altri due fondi: l’Ark 21Shares Bitcoin ETF e il Grayscale Bitcoin Trust. Il fondo Ark, che prevede di quotarsi sulla borsa CBOE BZX, è stato precedentemente rifiutato ma recentemente ha presentato nuovamente domanda ed è stato inserito nel registro federale il 15/5/23. La SEC ha ritardato la sua decisione: lo stesso giorno (15 giugno) in cui BlackRock ha depositato il suo S-1 e Nasdaq ha depositato il suo 19b-4, ma questa volta l'exchange ha depositato un 19b-4 rivisto, che includeva l'inclusione dello Spot Bitcoin SSA (Surveillance Sharing Agreement) è ancora una volta considerato fondamentale per la documentazione di BlackRock. La prossima scadenza della SEC per una risposta ai fondi Ark è il 13 agosto, mentre una risposta a BlackRock potrebbe arrivare successivamente.

Nota WEEX: 21Shares, emittente di prodotti di trading di criptovaluta, ha inizialmente presentato richieste di ETF spot su Bitcoin nel 2021 e nel maggio 2022, ma entrambe sono state respinte. Il 25 aprile di quest'anno, 21Shares ha collaborato con Ark Invest, guidato da Cathie Wood, per ripresentare una richiesta spot per ETF Bitcoin. I documenti della domanda presentati questa volta si sono uniti alla disputa tra CBOE e l'exchange di criptovalute (forse Coinbase accordo di condivisione). simili a quelli depositati da BlackRock.

Per quanto riguarda il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), è in corso un contenzioso tra la SEC e Grayscale, che ha citato in giudizio l'autorità di regolamentazione per aver respinto il suo tentativo di convertire il fondo in un ETF. Una giuria di tre giudici ha ascoltato le argomentazioni orali il 7 marzo e si prevede che emetterà una sentenza questo autunno, anche se la data non è chiara. Indipendentemente dall’esito, è probabile che entrambe le parti appellino la sentenza, ritardando la decisione finale sulla possibilità di convertire GBTC in un ETF.

Indipendentemente da ciò, la notizia della presentazione di BlackRock ha aumentato le aspettative tra i trader sulla prospettiva di approvazione di un ETF spot su Bitcoin, provocando un'impennata dei prezzi di GBTC. Prima della presentazione della domanda, GBTC veniva scambiato con uno sconto del 43,8% rispetto al valore patrimoniale netto (NAV) del fondo. Lo sconto si è ridotto al 31,6% alla chiusura di mercoledì scorso, con una variazione del +11,7%. In teoria, se GBTC potesse essere convertito in un ETF, dovrebbe essere scambiato vicino al suo NAV, dati i meccanismi di rimborso e creazione associati agli ETF.

WEEX ha aggiunto: GBTC una volta veniva scambiato al di sopra del NAV, con il premio più alto registrato alla fine del 2017, quando il premio superava il 130%. Tuttavia, i tempi sono cambiati e all’inizio del 2021 GBTC ha iniziato a inserire un premio negativo. Grayscale ha anche tentato di modificare questo GBTC in un ETF Bitcoin spot, ma è stato respinto dalla SEC.

Conclusione

Anche se comprendiamo l’entusiasmo del mercato per l’ETF Bitcoin spot a lungo pubblicizzato, dobbiamo ricordarci che c’è ancora una lunga strada da percorrere. Sebbene questa tornata di candidature abbia maggiori possibilità di successo rispetto al passato, è lungi dall’essere garantita. Proprio la scorsa settimana, il Wall Street Journal ha riferito che la SEC aveva detto ai compilatori dell’ETF che i loro documenti non erano chiari riguardo alla SSA.

Dato il vantaggio del “chi vince prende tutto” del primo a muoversi, la recente competizione per gli ETF spot su Bitcoin è comprensibile. A giudicare dall’esperienza del Bitcoin Futures ETF (BITO), il primo BITO ad essere approvato controlla il 93% dell’AUM dei fondi esistenti, ovvero 1,13 miliardi di dollari.