La competizione nel campo dei derivati DEX è feroce, con GMX, DYDX e SNX al vertice, e Gains, MUX, Level e ApolloX al secondo livello. Viene inoltre lanciato un flusso costante di nuovi protocolli.
Vertex è un protocollo DEX di derivati che ha ottenuto buoni risultati di recente dal suo lancio alla fine di aprile 2023, il suo recente volume di scambi giornalieri ha rappresentato circa il 10%-15% del mercato dei derivati DEX del modello di pool di capitale e ha ottenuto Wintermute in. Giugno 2023. investimento strategico.
Nota: questo grafico non include i dati di DYDX, ma confronta i derivati DEX nella modalità capital pool.
1. Dati aziendali
l Volume degli scambi: principalmente attraverso incentivi commerciali, è stato creato un volume di scambi elevato, con un volume di scambi medio giornaliero negli ultimi sette giorni pari a circa 40 milioni di dollari. La parte viola riguarda i derivati, mentre la parte gialla è spot, principalmente il trading di derivati.
Il volume degli scambi giornalieri è inferiore a quello dei principali derivati DEX (DYDX/GMX/SNX) e il volume degli scambi giornalieri dei derivati di secondo livello DEX è simile. A giudicare dal volume degli scambi degli ultimi sette giorni, Vertex si è classificata tra le prime dieci.
TVL: 6,22 milioni di dollari, ancora relativamente piccoli, inclusi quattro token, la composizione specifica è la seguente:
DAU: il numero cumulativo di utenti è 1.842 e il numero di utenti attivi giornalieri negli ultimi sette giorni è di circa 200. In confronto, GMX ha più di 1.000 utenti attivi giornalieri, DYDX ne ha circa 700 e SNX ne ha circa 500.
Open Interest: ci sono un totale di 7 coppie di trading, con BTC ed ETH che occupano le azioni principali. Le partecipazioni attuali ammontano a circa 5,37 milioni di dollari. Anche l’importo della posizione è relativamente basso.
L'importo della partecipazione di DYDX è di circa 300 milioni, l'importo della partecipazione di GMX è di circa 150-200 milioni, il Gain Network è di circa 30-50 milioni e il Mux è di circa 20-50 milioni.
Commissione: il reddito lordo cumulativo è di circa 540.000 dollari, dopo aver detratto la commissione di 86.000 dollari al produttore, il reddito netto è di 460.000 dollari.
2. Team e investitori
Darius, il cofondatore, è principalmente responsabile delle attività di marketing esterne.
Il co-fondatore Alwin Peng ha precedentemente lavorato presso Jump trading come ingegnere blockchain.
Vertex ha ricevuto un investimento strategico nel giugno 2023 da Wintermute Ventures, il ramo di venture capital del market maker di criptovalute Wintermute. Wintermute fornisce servizi di market making per molti progetti noti come Arb, OP e Blur.
Quando Wintermute ha annunciato il suo investimento in Vertex, ha affermato: "Vertex è guidato da un forte team di trader e ingegneri con una comprovata esperienza nei mercati TradFi e DeFi ed è in prima linea nei contratti intelligenti e nell'innovazione di mercato".
In precedenza, nell'aprile 2022, Vertex ha ricevuto 8,5 milioni di dollari in investimenti seed round, guidati da Hack VC e Dexterity Capital, Collab+Currency, GSR, Jane St., Hudson River Trading, Huobi, JST Capital, Big Brain, Lunatic Capital e altri ha partecipato all'investimento. I primi investitori hanno ricevuto l’8,5% dei token, il che significa che la valutazione iniziale di Vertex è di 100 milioni di dollari.
Vertex era originariamente un progetto costruito su Terra Dopo il crollo di Terra, il protocollo è stato migrato su Arbitrum.
3. Prodotti
Fornisce attività DeFi one-stop, inclusi mercati spot, contratti e prestiti. Svolge principalmente attività nel mercato dei contratti. La maggior parte delle transazioni sono transazioni spot e i prestiti sono principalmente per servizi contrattuali, quindi sono classificati come derivati. Prodotto DEX.
Modello di offerta di liquidità: modello ibrido order book-AMM
Il modello di offerta di liquidità è la principale differenza tra Vertex e altri derivati DEX. Vertex ritiene che i registri degli ordini fuori catena vengano elaborati tramite FIFO (first in, first out), che può ridurre gli attacchi MEV e aumentare la velocità di esecuzione delle transazioni. L'AMM on-chain fornisce supporto di liquidità senza autorizzazione e i trader possono forzare le transazioni per garantire un trading efficace quando il registro degli ordini ha liquidità insufficiente.
Vertex implementa il modello ibrido order book-AMM attraverso i seguenti componenti:
Sede di negoziazione a catena (AMM);
Motore di rischio on-chain per una liquidazione rapida;
Sequenziatore fuori catena per la corrispondenza degli ordini.
Figura: architettura dei componenti principali di Vertex
Ciò significa che nella piattaforma di trading Vertex ci sono due tipi di liquidità, uno è la liquidità del portafoglio ordini fornita dai market maker tramite API e l'altro sono i fondi LP forniti da contratti intelligenti.
I due tipi di liquidità vengono combinati tramite un selezionatore e ciò che vedi sul front-end della pagina è una liquidità unificata che viene scambiata in base al miglior prezzo disponibile. L'immagine seguente mostra come il sequenziatore utilizza la liquidità del book degli ordini e la liquidità LP per completare le operazioni.
Analisi del processo:
La coppia valutaria ETH-USDC viene scambiata a 1.200 dollari.
Alice vuole acquistare 75 ETH sul mercato e fissa lo slippage massimo all'1%.
Sul book degli ordini è presente un ordine pendente del valore di 25 ETH al prezzo di 1.200 $, quindi un terzo dell'operazione viene eseguito a 1.200 $.
Il successivo set di ordini di vendita del book degli ordini (per un totale di 60 ETH) è di $ 1210.
Tuttavia, ci sono 25 posizioni ETH LP nella fascia di prezzo compresa tra $ 1.200 e $ 1.210. Di conseguenza, il terzo successivo delle transazioni sono stati acquisti da posizioni LP a prezzi compresi tra 1.200 e 1.210 dollari.
L'ultimo terzo dell'operazione è stato eseguito a 1.210 dollari.
Efficienza del fondo: il margine incrociato universale espande la gamma di margini
Vertex vuole migliorare l'efficienza dell'uso dei fondi e propone il concetto di "Universal Cross Margin", che amplia principalmente la portata del margine.
Attualmente esistono due modelli di margine comuni nel trading di derivati. Una è la modalità a margine isolato (margine isolato), in cui una coppia di trading è un conto a margine isolato indipendente. In un conto specifico e isolato, solo la valuta della coppia di scambio può essere trasferita, trattenuta e presa in prestito. Ogni conto a margine isolato ha un tasso di rischio indipendente, che viene calcolato in modo indipendente in base alle attività e alle passività detenute nella coppia di trading. L'isolamento del rischio di ciascun conto a margine isolato significa che, una volta che si verifica il rischio di liquidazione, non avrà alcun impatto sugli altri conti a margine isolati.
L'altro è il modello a margine incrociato. Generalmente, un utente ha un solo conto a margine incrociato e può negoziare tutte le valute supportate. Le attività nel conto sono garantite e condivise. Il tasso di rischio si basa su tutte le attività sotto il margine incrociato conto. Le attività e le passività vengono calcolate. Una volta avvenuta la liquidazione, tutte le attività del conto verranno liquidate.
Si può vedere che l’efficienza di utilizzo del capitale del modello a margine incrociato è superiore a quella del modello a margine isolato. Sulla base di ciò, Vertex ha proposto il margine trasversale universale.
Tutti i fondi degli utenti sulla piattaforma (depositi, posizioni e profitti e perdite di investimenti) possono essere utilizzati per il margine, comprese le posizioni aperte in contratti spot, perpetui e mercati valutari. Ad esempio, se gli utenti forniscono liquidità al pool di fondi spot, da un lato possono guadagnare commissioni e, dall’altro, i fondi LP possono anche essere utilizzati come margine per le transazioni contrattuali. Ciò migliora l’efficienza dell’uso dei fondi.
Universal Cross Margin consente inoltre la marginalizzazione del portafoglio, in cui i profitti non realizzati possono essere utilizzati per compensare le perdite non realizzate o utilizzati come margine per posizioni esistenti o per l'apertura di nuove posizioni.
Per facilitare agli utenti una migliore gestione dei rischi dei propri account, Vertex fornisce anche istruzioni sul livello di rischio dell'account e puoi vedere lo stato dell'account direttamente sulla pagina.
Gli account possono essere suddivisi in due stati: Iniziale e Mantenimento. Nello stato iniziale, può anche essere suddiviso in tre tipologie: rischio medio, basso e alto in base al rapporto tra margine e responsabilità. Lo stato di mantenimento significa che l'utilizzo del margine iniziale supera il 100% e non è possibile aprire più posizioni. Il margine deve essere reintegrato il prima possibile, altrimenti potrebbe essere liquidato.
A causa dell'Universal Cross Margin, anche la liquidazione è una modalità di posizione completa e verrà chiusa nel seguente ordine:
L'ordine viene annullato e i fondi dell'ordine vengono sbloccati;
Le risorse LP vengono rilasciate e vendute;
Le attività vengono liquidate (saldo a pronti/posizione contrattuale);
Le passività vengono liquidate (denaro preso in prestito).
Se durante il processo di liquidazione lo stato iniziale del conto ritorna sopra lo 0, la liquidazione si interromperà.
Commissioni di transazione più basse
Le commissioni di transazione di Vertex sono relativamente basse. Indipendentemente dallo spot o dal contratto, la commissione del produttore è attualmente pari a 0 e la commissione dell'acquirente è dello 0,01%-0,04%.
Per incoraggiare il trading dei maker, anche i maker il cui volume di scambi supera lo 0,25% del volume totale degli scambi in un periodo specifico (28 giorni, un'epoca) possono ricevere commissioni. Il rapporto di sconto è il seguente:
Confrontando diversi importanti mercati DEX di derivati, le commissioni di transazione di GMX sono relativamente elevate, con commissioni di apertura e chiusura dello 0,1%; le commissioni di transazione di DYDX variano dallo 0,02% allo 0,05% e diminuiscono con l'aumento del volume degli scambi, mentre le commissioni di negoziazione di Kwenta variano dallo 0,02%; allo 0,06%.
4. Modello economico simbolico
VRTX è il token di governance del protocollo Vertex, con una supply totale di 1 miliardo, di cui il 90,08% verrà distribuito entro 5 anni.
La distribuzione dei token è mostrata nella figura seguente. Un totale del 46% viene utilizzato per incentivi comunitari, di cui il 9% viene utilizzato per incentivi token della fase iniziale e il 37% viene utilizzato per incentivi continui, mentre il 41% viene utilizzato per i team , tesoreria, fondi ecologici e futuri contributori; l'8,5% viene assegnato ai primi investitori; un altro 4,5% viene utilizzato per la liquidità; Va notato che questo grafico di allocazione è stato reso pubblico all’inizio di giugno 2022 e non coinvolge la parte di investimento di Wintermute. In genere, le assegnazioni possono essere effettuate dal Tesoro ai nuovi investitori.
I token Vertex saranno distribuiti sei mesi dopo il lancio della mainnet, previsto per ottobre 2023. Il programma di rilascio dei token è il seguente:
Parte dei token nella fase iniziale dei token vengono utilizzati per incentivi sulle transazioni prima dell'emissione dei token. Gli utenti possono monitorarli sulla pagina dei premi dell'applicazione Vertex. Il sito Web ufficiale afferma chiaramente che i relativi incentivi possono essere richiesti nell'ottobre 2023.
La fase iniziale dei token ha un totale di 6 epoche, ogni epoca dura 28 giorni e ogni epoca premia 15 milioni di token. Attualmente è la terza epoca. La proporzione dei token di incentivo alle transazioni considera principalmente il peso delle commissioni di transazione. Inoltre, diverse coppie di trading hanno ricompense diverse, come mostrato nella figura seguente:
I token del protocollo Vertex non sono ancora stati emessi e, a causa dell'esistenza di incentivi commerciali, è impossibile evitare il wash trading. Attualmente, il lancio dei protocolli derivati DEX si basa su incentivi commerciali. Ad esempio, Vela ha fornito incentivi commerciali nella sua versione beta per stimolare la crescita del volume degli scambi. Dopo che la maggior parte dei protocolli è stata messa online, mantengono comunque gli incentivi commerciali, come DYDX, Kwenta, ecc. Vertex è in grado di ricevere più adozione in questa fase, indicando che i fondi hanno una visione positiva del token del protocollo.
5. Riepilogo
La competizione per i derivati DEX è già un oceano rosso. Un gran numero di progetti utilizza il modello Fork GMX e lo distribuisce su nuove catene pubbliche o sul secondo livello, offrendo APR più elevati nel tentativo di attrarre fondi e guadagnare profitti. In confronto, Vertex offre alcune innovazioni meccaniche, che meritano attenzione se vuole creare una migliore liquidità e una maggiore efficienza nell’uso del capitale.
Il rischio che deve essere notato è che mentre il suo margine incrociato universale migliora l’efficienza dell’utilizzo del capitale, aumenta anche l’esposizione al rischio delle risorse degli utenti e i trader devono controllare i rischi di conseguenza.
sito web: ldcap.com
medio: ld-capital.medium.com