Il protocollo di staking della liquidità Renzo ha registrato una crescita esplosiva nel 2024, raggiungendo un picco di oltre 1 milione di ETH in depositi per un valore di circa 3,3 miliardi di dollari.

Come molti protocolli che circondano EigenLayer, l'impennata dei depositi è stata guidata da incentivi in ​​punti, non solo per depositare ETH direttamente con Renzo ma anche per includere opportunità più speculative.

Le partnership con altri protocolli DeFi hanno incoraggiato i detentori del token di staking di liquidità ezETH (LRT) di Renzo a guadagnare terreno attraverso depositi a leva, come con Morpho e Gearbox.

Poiché ezETH ed ETH sono spesso correlati, gli asset potrebbero teoricamente essere “replicati” depositando ezETH, prendendo in prestito ETH e ripartendo tale importo per acquisire più ezETH. Questo processo viene poi ripetuto più volte per massimizzare i profitti.

Ma quando ezETH è stato improvvisamente svenduto in seguito al passo falso nel rilasciare le prossime allocazioni airdrop all'inizio di questa settimana, quella correlazione si è interrotta, causando una liquidazione.

Alcuni utenti hanno perso milioni di dollari.

Secondo l'utente X, il valore totale bloccato (TVL) di Morpho all'epoca era superiore a 700 milioni di dollari.

Il co-fondatore di Gearbox Ivan GBI ha notato che chiunque avesse una leva finanziaria superiore a circa 6x veniva liquidato.

Il problema non è l’insolvenza ma l’illiquidità. Ogni ezETH è supportato da 1 ETH messo in staking con un validatore e ripreso con un EigenLayer, ma l'unstaking di queste operazioni richiede tempo, e nel caso di Renzo non è nemmeno ancora possibile perché il protocollo non lo consente ancora di prelevare denaro.

L'unico modo per accedere rapidamente all'ETH sottostante è vendere attraverso un pool di liquidità on-chain. Secondo il cofondatore del protocollo LRT EtherFi Mike Silagadze, a quanto pare non è servito molto sforzo per sbilanciare questi pool al punto da provocare il panico.

“Anche se un utente su mille volesse partecipare e riscattare i propri token, ciò sarebbe sufficiente a far spostare leggermente il prezzo. Non si tratta di qualcosa di folle o insolito, bensì del tutto prevedibile in termini di comportamento dell'utente", ha affermato riferendosi alla fine del programma di punteggio originale di Renzo.

Come può essere evitato?

Il problema più grande è la mancanza di funzionalità di prelievo, che dovrebbero essere lanciate il mese prossimo.

Ad oggi, un membro del team nel canale Discord ufficiale del progetto ha scritto che non hanno ancora una "data esatta, ma sarà molto presto", forse "all'inizio di maggio", dopo aver completato l'audit e la revisione Altro prezzi del codice.

Questa incertezza rende difficile per i potenziali arbitraggisti stimare il costo opportunità dell’acquisto di token derivati ​​con staking scontato e del ripristino dei saldi.

Al momento, 1 ezETH viene scambiato a circa l'1,7% in meno rispetto a 1 ETH.

Anche nel migliore dei casi, EigenLayer avrebbe un ritardo di una settimana, quindi è concepibile che gli sconti per illiquidità siano la norma, a parità di tutte le altre condizioni.

Naturalmente, incentivi costanti sotto forma di punti e futuri token influenzeranno le decisioni di ciascun trader.

Questa situazione non è diversa dalla deviazione dal prezzo obiettivo avvenuta con lo stETH di Lido nel maggio 2022, prima dell'aggiornamento Shapella di Ethereum, che ha reso possibile per la prima volta i prelievi di ETH in staking.

Al contrario, EtherFi ha sempre la possibilità di scambiare eETH con ETH, quindi considera solo i potenziali ritardi nei prelievi.

Il protocollo mantiene le "riserve del pool di liquidità", ma l'interfaccia utente di ritiro di EtherFi avvisa gli utenti "se non ci sono abbastanza ETH nelle riserve del pool di liquidità per soddisfare la richiesta, il protocollo dovrà uscire dall'autenticatore per completare questa transazione."

Anche EigenLayer ha un periodo di sospensione di circa 7 giorni.

In circostanze normali, le riserve di liquidità consentirebbero il riacquisto di eETH con un rapporto 1:1 in 4-12 ore, ha affermato Silagadze.

"Dopo il nostro evento di generazione di token a metà marzo, EtherFi ha registrato un numero piuttosto elevato di prelievi", ricorda, ma con i prelievi abilitati, "quando le persone cercavano di uscire dal protocollo (piuttosto che distruggerlo), la maggior parte delle persone poteva semplicemente vai direttamente al protocollo e richiedi un prelievo.

Questa caratteristica, combinata con circa 30 milioni di dollari di liquidità in catena, ha impedito qualsiasi problema con la convertibilità in ETH. Oggi, la liquidità eETH/ETH è più che triplicata raggiungendo i 100 milioni di dollari.

Il protocollo LRT Swell ha consentito il ritiro dei token swETH con staking liquido a febbraio e consente il passaggio tra le versioni EigenLayer rswETH e swETH restaking attraverso la sua applicazione.

Una differenza notata da Silagadze è che la percentuale di eETH utilizzata nei circuiti con leva è molto inferiore rispetto ad altri LRT.

Ha definito l’uso della leva finanziaria “una pratica molto problematica che vediamo con gli LRT, che sono asset molto complessi”.

Anche un piccolo crollo dell’1-2% potrebbe causare liquidazioni poiché i protocolli con leva finanziaria sono costretti a vendere LRT, destabilizzandolo ulteriormente. E ciò può accadere rapidamente senza troppi preavviso. Il crollo iniziale di ezETH si è verificato in meno di 20 minuti: quindi, senza un processo automatizzato per rilevare il crollo e rimborsare o aggiungere garanzie, i coltivatori di punti potrebbero facilmente perdere punti mentre dormono profondamente su un letto morbido.

Il Team Renzo non ha affrontato direttamente la deviazione di ezETH tramite annunci sui canali Discord o X, ma ha modificato il piano di airdrop in seguito alle critiche. La distribuzione del 7% della fornitura totale di token dovrebbe attualmente iniziare il 30 aprile.


Fonte: https://tapchibitcoin.io/giai-ma-nguyen-nhan-nguoi-dung-o-at-thanh-ly-token-restaking-thanh-khoan-ezeth-cua-renzo.html