L’approvazione di un ETF spot su Bitcoin non è una novità. Secondo le notizie di ieri di Reuters, almeno tre società di gestione patrimoniale offshore cinesi lanceranno presto ETF spot su asset virtuali di Hong Kong (Bitcoin Spot ed Ethereum Spot ETF). Il forte sostegno del governo di Hong Kong al Web3 e le frequenti politiche favorevoli sono diventati il ​​consenso atteso del settore. L'Ouke Cloud Chain Research Institute ha osservato che l'approvazione dell'ETF spot su Bitcoin ed Ethereum di Hong Kong non ha suscitato grande scalpore nel mercato come l'approvazione dell'ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti. Tuttavia, quando abbiamo accettato le richieste dei media, abbiamo appreso che cosa a cui tutti prestano maggiore attenzione è la quantità di fondi dietro di esso e il suo significato più profondo. Attraverso questo articolo, l'autore discute le seguenti questioni dal punto di vista di un "operatore di borsa di Hong Kong":

1. Quando si misura l’entità degli afflussi, perché le istituzioni attribuiscono così tanta importanza ai fondi diretti a sud?

Da luglio 2022 gli ETF sono stati inclusi per la prima volta in “Stock Connect”. Il piano consente agli investitori nella Cina continentale e a Hong Kong, Cina, di acquistare, vendere e liquidare azioni quotate nei reciproci mercati attraverso borse valori e stanze di compensazione nei rispettivi mercati nazionali. Pertanto, ci sono fondi diretti a sud (dalla Cina continentale a Hong Kong, Cina). ) e fondi northbound (Cina, Hong Kong e Cina continentale) in due categorie.

Se i fondi Southbound verranno approvati, il mercato degli asset virtuali rappresentato da Bitcoin diventerà un nuovo mercato finanziario per la Cina e gli Stati Uniti. Secondo i dati pubblici della China Securities Regulatory Commission, al 31 dicembre 2023, sebbene ci siano solo 8 ETF qualificati Southbound disponibili per gli investitori della Cina continentale tra cui scegliere, il loro volume di scambi giornaliero raggiunge i 108,3 miliardi di yuan (circa 15 miliardi di dollari USA). ), ovvero si dice che il 5% degli ETF idonei che possono essere negoziati dai fondi Southbound attirano il 16% degli afflussi alla Borsa di Hong Kong (canale RMB).

Tuttavia, notiamo anche che il numero di ETF qualificati che entrano nel mercato degli ETF di Hong Kong attraverso il canale Shanghai-Hong Kong Stock Connect/Shenzhen-Hong Kong Stock Connect è piuttosto limitato. Inoltre, la Securities and Futures Commission di Hong Kong ha proposto, nelle sue prospettive per il 2024, di consolidare la posizione di Hong Kong come principale centro offshore di RMB al mondo attraverso lo "Swap Link", il "modello a doppio contatore dollaro di Hong Kong-RMB" e il meccanismo di market maker a doppio contatore. . Tenendo conto dell'attuale atteggiamento del continente nei confronti del trading di asset virtuali, dopo aver comunicato con i mercati finanziari rilevanti di Shanghai e Hong Kong e con gli addetti ai lavori del settore Web3, l'Ouke Cloud Chain Research Institute ha concluso che gli ETF spot su Bitcoin ed Ethereum di Hong Kong saranno approvati per la negoziazione nel breve termine la possibilità che gli investitori continentali si aprano è estremamente bassa. Sulla base delle opinioni esaustive di varie agenzie di regolamentazione e addetti ai lavori del settore, riteniamo che, nelle circostanze attuali, i residenti sulla terraferma non siano in grado di investire in ETF spot su Bitcoin ed Ethereum tramite Shanghai-Hong Kong Stock Connect/Shenzhen-Hong Kong Stock Connect.

Tuttavia, i fondi incassati utilizzando lo Shanghai/Shenzhen-Hong Kong Stock Connect possono ritornare solo lungo il percorso originale nel sistema di regolamento locale, ovvero attraverso i fondi in RMB in entrata e in uscita dallo Shanghai/Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, e non rimarrà nel mercato di Hong Kong sotto forma di altre attività. Ciò significa che il RMB offshore non è all'interno del canale Shanghai/Shenzhen-Hong Kong Stock Connect.

2. ETF Bitcoin USA vs ETF Hong Kong, Hong Kong è ancora attraente?

Notiamo che Eric Balchunas, analista senior di ETF presso Bloomberg, ritiene che 500 milioni di dollari sarebbero una cifra abbastanza ottimistica. Tuttavia, crediamo fermamente che il potenziale del mercato degli ETF sugli asset virtuali di Hong Kong superi di gran lunga questo numero. Questo articolo analizzerà le preferenze di rischio degli investitori in ETF di Hong Kong, la situazione del mercato degli asset virtuali di Hong Kong prima dell'annuncio della notizia e le impostazioni dell'ETF dei due luoghi:

Eric Balchunas ha confrontato le dimensioni del mercato degli ETF È vero che la dimensione complessiva del mercato degli ETF di Hong Kong è molto inferiore a quella degli Stati Uniti, ma abbiamo anche scoperto un fenomeno interessante. Tra i primi dieci ETF di Hong Kong, l’ETF numero uno per AUM rappresenta il 54% dell’AUM totale, rispetto al 20% negli Stati Uniti. Ciò significa che gli investitori nel mercato degli ETF di Hong Kong sono distribuiti in modo non uniforme, con oltre il 50% degli investimenti concentrati ai vertici.

Inoltre, l'ETF con l'AUM n. 1 nel mercato di Hong Kong è anche l'ETF basato sull'oro (SPDR GOLD TRUST) utilizzato come confronto dagli investitori in Bitcoin, con un AUM di circa 69,8 miliardi di dollari USA, mentre l'ETF n. L'ETF nel mercato ETP statunitense si basa sull'asset sottostante S&P500, con un patrimonio gestito di circa 518,7 miliardi di dollari USA, e il patrimonio gestito dell'SPDR GOLD TRUST rappresenta il 13,5% dei principali titoli azionari negli Stati Uniti. Pertanto, si può concludere che l’effetto trainante del mercato degli ETF di Hong Kong è più significativo e, rispetto agli investitori in ETF statunitensi che sono più disposti a investire in azioni statunitensi (come l’S&P500 come target), gli investitori di Hong Kong sono più interessati a investire in oro. Ciò dimostra che gli investitori nei due mercati presentano alcune differenze nella loro comprensione delle preferenze di rischio e dei cicli economici. Il mercato di Hong Kong avrà una maggiore accettazione del Bitcoin come “oro digitale”.

Fonte dati: HKEX, database ETF

Anche gli abitanti di Hong Kong sembrano essere più entusiasti del Bitcoin. Alla fine dello scorso anno, l'Ouke Cloud Chain Research Institute ha condotto un'indagine approfondita sul mercato degli asset virtuali OTC di Hong Kong e ha scoperto che a gennaio di quest'anno c'erano almeno 200 negozi di scambio OTC di crittografia fisica nel mercato virtuale di Hong Kong. mercato patrimoniale. Secondo i nostri calcoli, il volume medio annuo delle transazioni del canale dei negozi di scambio è di oltre 10 miliardi di dollari USA. Prima che non esistesse un canale ETF, Chainalysis ha stimato anche il mercato di Hong Kong: sebbene la popolazione di Hong Kong sia molto più piccola di quella degli Stati Uniti, durante il mercato ribassista dello scorso anno (da giugno 2022 a giugno 2023), i mercati over-the-counter attivi di Hong Kong il mercato delle criptovalute ha promosso un volume di transazioni pari a 64 miliardi di dollari. Rispetto al resto dell’Asia, Hong Kong domina il grande commercio istituzionale di criptovalute. Delle transazioni annuali di asset virtuali a Hong Kong, il 46,8% sono transazioni istituzionali superiori a 10 milioni di dollari, un valore superiore alla media globale per transazioni simili.

Fonte dati: Chainalysis

Inoltre, per quanto riguarda il meccanismo di riscatto, poiché Hong Kong dispone di un sistema normativo completo nel mercato degli asset virtuali, il meccanismo di riscatto fisico sarà più vantaggioso per gli investitori “cripto-nativi”. I quattro metodi Money In, Money Out, Money In, Money Out, Money In, Money Out e Money In, Money Out sono più flessibili rispetto al meccanismo di rimborso in contanti statunitense (l’ultimo) e c’è spazio per l’arbitraggio. Inoltre, riteniamo che per gli investitori di Hong Kong che già detengono BTC ed ETH, la probabilità di ottenere fondi illegali quando si scambiano Bitcoin con moneta a corso legale si riduce in misura maggiore, proteggendo così il patrimonio degli investitori.

Per quanto riguarda l’ETF spot di Ethereum, sebbene l’attuale valore di mercato di Ethereum sia di 371,7 miliardi di dollari, rispetto al mercato Bitcoin con un valore di mercato di 1,25 trilioni, come emittente, c’è più incentivo a promuoverlo. Perché oltre ai vantaggi derivanti dall'aumento dei prezzi, l'ETF spot di Ethereum offre anche rendimenti aggiuntivi derivanti dallo staking. Già il 7 febbraio 2024, ora locale, Ark Invest ha presentato un modulo di richiesta di modifica S-1 aggiornato che aggiungeva "Lo sponsor può impegnare di tanto in tanto una parte dei beni fiduciari a una o più terze parti credibili. Tre parti piattaforma di impegno".

Per gli investitori qualificati a Hong Kong, in particolare per gli investitori con transazioni di grandi dimensioni, per quanto ne sappiamo finora, le commissioni di gestione di Hong Kong non sono vantaggiose. Ma ci sono altri fattori da considerare quando si tratta di afflussi di capitali. Per FBTC, che attualmente ha un tasso di finanziamento pari a 0, non è al primo posto in termini di afflussi di capitale. Ciò potrebbe essere correlato al fatto che FBTC sceglie una forma di autocustodia invece di una custodia di terze parti (coinbase, gemini). modulo.

Fonte dati: The Block, Informazioni pubbliche

Più significativo è l'impiego di Web3 a Hong Kong e l'apertura del canale ETF, più familiare al pubblico. Si tratta non solo di un aggiustamento positivo per i bilanci degli istituti finanziari a causa della "contrazione" del patrimonio complessivo, ma anche di un miglioramento delle condizioni economiche permette loro anche di restare al "tavolo da gioco" e persino di organizzare il gioco per i leader del nuovo tavolo da poker finanziario. Con i fondamentali positivi come il dimezzamento del Bitcoin, aspetteremo e vedremo il potenziale futuro dell’ETF spot sugli asset virtuali di Hong Kong!