introduzione
Con la scadenza della licenza di Uniswap V3, hanno iniziato ad emergere numerosi progetti fork di Concentrated Liquidity Automated Market Makers (CLMM). Questi progetti "Uni v3-Fi" includono Dexes (fork puri di V3 o strategie che personalizzano le gamme di prezzo basate su V3), protocolli di miglioramento del rendimento (come Gammaswap) e varie opzioni e altri protocolli volti ad affrontare il problema della perdita temporanea nella V3. Questo articolo discute principalmente di Dex come Trader Joe v2, Izumi Finance e Maverick Protocol, che ottimizzano le strategie in base alle fasce di prezzo nella V3.
Il problema con Uniswap V3
In Uniswap V3, la liquidità è concentrata all'interno di specifiche fasce di prezzo. Ciò significa che se il prezzo di un asset si discosta da questo intervallo, può verificarsi una "perdita impermanente" (IL). Una perdita temporanea è una perdita subita dai fornitori di liquidità (LP) nell’AMM rispetto alla semplice detenzione delle attività. Quando il prezzo si discosta dall'intervallo scelto dagli LP, la perdita temporanea può aumentare in modo significativo, superando anche la perdita degli asset originali.
Il rischio IL è maggiore in Uni v3 a causa della liquidità concentrata. Parte di questa spiegazione coinvolge il concetto di “gamma” nelle opzioni delle lettere greche. Gamma si riferisce al tasso di variazione del prezzo di un asset rispetto alla variazione del valore Delta. Quando Gamma è elevata, indica che Delta è altamente sensibile alle variazioni di prezzo dell’asset, richiedendo aggiustamenti tempestivi della posizione per evitare potenziali perdite. Questo è noto come rischio gamma. Senza considerare il tempo, si può dire che all’aumentare della volatilità dell’asset sottostante, aumenta anche il prezzo dell’opzione poiché una maggiore volatilità aumenta la probabilità di realizzare un profitto. Pertanto, il mercato richiede un prezzo più elevato per tali opzioni.
Quando la volatilità degli asset è elevata, anche il rischio gamma e la perdita temporanea sostenuta dagli LP sono elevati, rendendo necessari compensi più elevati per la perdita temporanea. Pertanto, l’AMM può essere visto come l’integrazione di un mercato di opzioni perpetuo, con gli LP esposti al rischio gamma, che sopportano il rischio di perdite temporanee in cambio di commissioni di transazione o premi minerari.
Per affrontare questa sfida, gli LP devono monitorare da vicino i prezzi degli asset che forniscono e intraprendere azioni tempestive come il ritiro della liquidità e la riallocazione dei fondi su nuove fasce di prezzo per mitigare l’impatto delle perdite temporanee. Tuttavia, questo processo richiede molto tempo, comporta tariffe aggiuntive per il gas e comporta il rischio di impostare fasce di prezzo errate.
Inoltre, Uniswap V3 deve affrontare altri problemi. Ad esempio, la concentrazione della liquidità all’interno di specifiche fasce di prezzo può portare alla frammentazione della liquidità, aumentando i costi di transazione. Inoltre, a causa delle frequenti variazioni dei prezzi degli asset, gli LP devono adeguarsi e gestire costantemente, il che può essere difficile per chi è impegnato in operazioni frequenti e su larga scala.
Pertanto, mentre Uniswap V3 può offrire commissioni più elevate e rendimenti annualizzati, gli LP devono bilanciare queste potenziali sfide e rischi. Le soluzioni ai problemi inerenti a Uniswap V3 possono essere classificate nelle seguenti categorie: ottimizzazione contro le perdite temporanee, ottimizzazione degli strumenti per i migliori schemi di market making LP (fornendo diversi strumenti di scelta per l'aggiunta di liquidità per diverse preferenze di rischio) e ottimizzazioni della strategia integrate per migliorare la resa LP NFT.
Questo articolo si concentrerà sull'analisi di tre progetti DEX che ottimizzano gli schemi di market making LP: Trader Joe, Izumi e Maverick.
Commerciante Joe v2
Il miglioramento più significativo del Liquidity Book (LB) di Trader Joe V2 rispetto a Uniswap V3 è l’introduzione del concetto di “Bin”, che consente un approccio strategico alla distribuzione della liquidità. Un “Bin” è una fascia di prezzo che funge da unità di distribuzione della liquidità. Nel Libro della Liquidità, la liquidità è divisa in unità “Bin” distinte. La liquidità all'interno di ciascun contenitore viene scambiata a un tasso fisso. Ciò consente ai fornitori di liquidità di concentrare i propri fondi entro intervalli di prezzo specifici, evitando così lo slittamento. Ciò significa che le transazioni all’interno di quella fascia di prezzo possono essere eseguite senza slippage, migliorando l’efficienza del trading e il rapporto costo-efficacia. La distribuzione strategica della liquidità si riferisce alla semi-fungibilità dei token LB e alla direzione verticale della distribuzione della liquidità, consentendo agli LP di distribuire la propria liquidità in base a determinate strategie, anziché semplicemente distribuirla uniformemente tra i contenitori.
L'Auto Pool di Trader Joe v2.1 ha iniziato la sua implementazione a giugno. The General è il primo Auto-Pool ad essere implementato su AVAX-USDC (Avalanche) ed ETH-USDC (Arbitrum). Il Generale riequilibra automaticamente le posizioni di liquidità per massimizzare il reddito da commissioni, rispondendo alle tendenze del mercato e agli squilibri delle attività, rendendolo adattabile alla maggior parte dei mercati e degli ambienti. In futuro The General verrà utilizzato anche per altri pool di liquidità.
Auto-Pool accumula una quota delle commissioni di transazione raccolte dal pool di liquidità. I token possono essere depositati nelle yield farm (da rilasciare in futuro) e Auto-Pool può offrire incentivi tramite token dei partner (da rilasciare in futuro). Ogni ribilanciamento comporta una commissione di automazione, equivalente a un tasso di interesse annuo del 4,5%. La tariffa di automazione viene utilizzata per coprire i costi operativi, come le tariffe del gas durante il ribilanciamento. In futuro, le commissioni di automazione potrebbero essere distribuite agli staker sJOE.
L’implementazione in diverse strategie di distribuzione della liquidità può produrre maggiori ricompense per i LP se la stima della strategia è accurata, ovvero la liquidità rientra più spesso nell’intervallo scelto. Inoltre, le commissioni di swap dinamiche consentono agli LP di addebitare commissioni diverse in base alla volatilità del mercato, gestendo così meglio il rischio e i rendimenti.
Finanza Izumi
L'AMM di Izumi utilizza l'algoritmo DL-AMM, un nuovo algoritmo di liquidità concentrata e discreta che condivide caratteristiche di market-making simili con Uniswap V3. Tuttavia, può distribuire con precisione la liquidità a qualsiasi prezzo fisso, anziché in una fascia di prezzo. Ciò rende iZiSwap più gestibile in termini di gestione della liquidità e supporta una gamma più ampia di metodi di trading, inclusi gli ordini limite.
Oltre a Swap, LiquidBox è anche uno dei prodotti principali di Izumi Finance. LiquidBox è una soluzione di mining di liquidità basata sui token Uniswap V3 NFT LP, che attira liquidità attraverso vari modelli di incentivi. Consente ai proprietari dei progetti di impostare coppie di trading e pool di liquidità in modo più efficiente e di offrire premi diversi in diverse fasce di prezzo.
Questi modelli di ricompensa della liquidità includono:
1） Modello di estrazione della liquidità concentrata: generalmente, l'efficienza del capitale di un intervallo specifico è oltre 50 volte superiore rispetto al modello xy=k. La liquidità concentrata di solito aumenta la perdita temporanea per le coppie di monete non stabili. Dato il range di fluttuazione limitato delle stablecoin, questo modello è più amichevole nei confronti delle coppie di stablecoin.
2） Modello di mining con perdite non impermanenti unilaterale: nello specifico, quando un LP deposita 3000 USDC e 3 ETH, Izumi riesce posizionando 3000 USDC all'interno dell'intervallo di prezzo (0, 3) su Uniswap V3. Quando il prezzo XYZ scende, viene formato un ordine di acquisto utilizzando USDC. I 3 ETH vengono inseriti nel modulo di staking di Izumi per bloccare la liquidità (la parte di staking non è su Uniswap V3) e non verranno venduti passivamente quando il prezzo di ETH aumenta, evitando così perdite temporanee o pressioni di vendita passive dal lato del progetto.
3) Modello Dynamic Range: questo modello mira a incentivare i fornitori di liquidità a offrire liquidità effettiva attorno al prezzo corrente.
Quando un utente mette in staking i token Uniswap V3 LP nel protocollo di Izumi per l'agricoltura, LiquidBox determina automaticamente se l'intervallo di valore dei token LP rientra nell'intervallo di incentivi di liquidità stabilito dal proprietario del progetto. L'impostazione dell'intervallo di valore mira a garantire che i fornitori di liquidità offrano liquidità entro l'intervallo di prezzo richiesto.
Questa è una strategia per creare più entrate per gli LP Uniswap v3 e allo stesso modo fornisce un mezzo per aiutare i token del progetto a generare liquidità. Coloro che investono in NFT LP possono gestire le proprie posizioni di liquidità in base alla previsione dell'andamento del mercato, utilizzando funzionalità come intervallo fisso, intervallo dinamico e unilaterale, che possono evitare IL in circostanze appropriate.
Protocollo anticonformista
Il meccanismo ALP (Automated Liquidity Placement) di Maverick nella sua AMM è simile a Uniswap V3. Tuttavia, la differenza importante è che il meccanismo ALP può riequilibrare automaticamente la liquidità concentrata, determinando uno slittamento inferiore rispetto ai modelli AMM non concentrati e una perdita temporanea inferiore rispetto ai modelli AMM concentrati (scenari in cui il meccanismo di liquidità unilaterale riduce la perdita temporanea).
Il suo meccanismo chiave è l’uso di “bins” per gestire la liquidità. Un “bin” si riferisce al più piccolo intervallo di prezzo disponibile. In Maverick, gli LP possono scegliere di aggiungere la propria liquidità a contenitori specifici. Gli LP possono scegliere tra quattro diverse modalità: Destra, Sinistra, Entrambe e Statica, che determinano il modo in cui la loro liquidità si muove con le variazioni di prezzo.
Quando gli LP aggiungono liquidità a un contenitore, devono aggiungere asset di base e quotati nello stesso rapporto di quelli già presenti nel contenitore. Gli LP riceveranno i token LP corrispondenti, che rappresentano la loro quota di liquidità in quel contenitore.
In Maverick, quando il prezzo cambia, i contenitori non statici possono spostarsi a destra o a sinistra in base alle fluttuazioni del prezzo. Quando un contenitore si sposta e si sovrappone ad un altro contenitore dello stesso tipo, questi due contenitori si uniscono. Il contenitore risultante dalla fusione acquisirà le quote di liquidità dei due contenitori prima della fusione.
Quando i fornitori di liquidità desiderano prelevare liquidità da un contenitore specifico, possono farlo riscattando i token LP corrispondenti per rivendicare la propria quota da quel contenitore. Se il contenitore in questione è stato unito, gli LP dovranno utilizzare un approccio ricorsivo. Dovranno trasmettere la loro richiesta di prelievo al contenitore attivo nella catena di fusione, quindi le attività verranno ritirate proporzionalmente dalla quota di liquidità del contenitore unito.
Conclusione
Trader Joe V2 e V2.1 hanno introdotto tre funzionalità significative:
1) Transazioni a slittamento zero all'interno del contenitore.
2) Il Libro della liquidità introduce una tariffazione dinamica delle commissioni di swap. Le commissioni vengono applicate all'importo dello swap all'interno di ciascun contenitore e distribuite proporzionalmente ai fornitori di liquidità in quel contenitore. Ciò consente ai LP di mitigare i rischi associati alle perdite temporanee, in particolare in condizioni di mercato volatili. Dal punto di vista di un mercato delle opzioni perpetuo integrato nell’AMM, tale impostazione è ragionevole. Impiega una funzione di fluttuazione istantanea dei prezzi per prezzare l’elevata volatilità, simile al compenso dato ai venditori di opzioni (LP) nel mercato delle opzioni.
3) Una funzione di ribilanciamento automatico della liquidità massimizza le entrate derivanti dalle commissioni attraverso l'Auto Pool. Gli aggiornamenti successivi introdurranno strategie e funzionalità di agricoltura per incentivare la liquidità da parte dei creatori di progetti, simili a Liquidbox di Izumi.
Izumi Finance ha apportato tre miglioramenti principali:
1) Intervallo di valori preciso: LiquidBox consente ai proprietari di progetti di definire in modo specifico l'intervallo di valori per incentivare i token LP. Ciò consente ai fornitori di liquidità di acquisire una comprensione più accurata dell’intervallo di valore della liquidità che stanno fornendo, migliorando così la gestione del rischio e i potenziali guadagni.
2) Gestione migliorata della liquidità: impostando un intervallo di valori, LiquidBox consente alla liquidità di concentrarsi a prezzi specifici anziché semplicemente all'interno di un intervallo di prezzo. Questa migliore gestione della liquidità rende il protocollo Izumi più gestibile e supporta più metodi di trading, come gli ordini limite.
3) Vari modelli di ricompensa della liquidità che fungono da eccellenti strumenti di gestione della liquidità per i progetti.
Maverick offre diverse modalità per regolare il modo in cui la liquidità si muove con le variazioni dei prezzi. Quando il prezzo cambia, i contenitori possono spostarsi e fondersi per mantenere l’efficacia della liquidità. Questo meccanismo consente agli LP di gestire meglio le perdite impermanenti e ottenere rendimenti migliori durante i movimenti dei prezzi.
Confrontando i parametri delle prestazioni, nell'ultima settimana, Maverick ha registrato un volume di 164 milioni, Trader Joe 308 milioni e Izumi 54,16 milioni. In termini di TVL, Maverick aveva 27,83 milioni, Trader Joe 140 milioni e Izumi 57 milioni. Nonostante un TVL inferiore, Maverick cattura un volume più elevato, indicando un’elevata efficienza del capitale. Il fatto che la maggior parte del volume degli scambi di Maverick venga instradato da 1 pollice suggerisce anche una maggiore capacità di scoperta dei prezzi.
Rispetto a Uniswap V3, Trader Joe V2, Izumi e Maverick sono tutti aggiornamenti al modello Concentrated Liquidity Market Maker (CLMM), con i principali miglioramenti che si verificano sul lato del fornitore di liquidità (LP). Riassumendo, una caratteristica comune di questi protocolli è l’introduzione di fasce di prezzo personalizzabili, che consentono ai fornitori di liquidità di selezionare fasce di prezzo specifiche per fornire liquidità. Attraverso fasce di prezzo personalizzate, i fornitori di liquidità possono controllare in modo più preciso la liquidità che offrono, creare combinazioni strategiche, soddisfare specifici requisiti di posizionamento a determinati livelli di prezzo e identificare i migliori piani e strategie di market making. Le differenze risiedono nel grado di personalizzazione offerto da ciascun protocollo in termini di strumenti di gestione della liquidità e nello stadio di sviluppo in cui si trovano attualmente i rispettivi ecosistemi.
sito web: ldcap.com
medio: ld-capital.medium.com
