Bitcoin è una riserva di valore?

introduzione

Quando si pensa ad un bene rifugio, probabilmente vengono in mente metalli preziosi come l’oro o l’argento. Sono investimenti a cui gli individui si rivolgono come copertura contro le turbolenze nei mercati tradizionali.

Il dibattito sulla possibilità che Bitcoin segua le orme di questi asset infuria. In questo articolo esamineremo alcuni dei principali argomenti a favore e contro il fatto che Bitcoin sia una riserva di valore.

Cos’è una riserva di valore?

Una riserva di valore è un asset in grado di mantenere valore nel tempo. Se acquistassi una buona riserva di valore oggi, potresti essere ragionevolmente certo che il suo valore non si deprezzerebbe nel tempo. In futuro, ti aspetteresti che l’asset valga altrettanto (se non di più).

Quando si pensa a un bene “rifugio sicuro”, probabilmente vengono in mente l’oro o l’argento. Ci sono una serie di ragioni per cui questi hanno tradizionalmente avuto valore, di cui parleremo tra poco.

Dai un'occhiata agli ultimi prezzi Bitcoin (BTC) oggi.

Cosa rende una buona riserva di valore?

Per capire cosa rende una buona riserva di valore, esploriamo prima cosa potrebbe rendere una scarsa riserva di valore. Se vogliamo che qualcosa si conservi per lunghi periodi di tempo, è ovvio che debba essere durevole.

Considera il cibo. Mele e banane hanno un valore intrinseco, poiché gli esseri umani hanno bisogno di nutrimento per vivere. Quando il cibo scarseggia, questi beni sarebbero senza dubbio di grande valore. Ma ciò non li rende una buona riserva di valore. Varranno molto meno se li tieni in cassaforte per diversi anni perché ovviamente si degraderanno.

Ma che dire di qualcosa di intrinsecamente prezioso che sia anche durevole? Dici, pasta secca? È meglio nel lungo periodo, ma non c’è ancora alcuna garanzia che mantenga valore. La pasta è prodotta a basso costo da risorse facilmente disponibili. Chiunque può inondare il mercato con più pasta, quindi la pasta in circolazione diminuirà di valore poiché l’offerta supera la domanda. Pertanto, affinché qualcosa mantenga valore, deve anche essere scarso.

Alcuni considerano le valute fiat (dollari, euro, yen) un buon modo per immagazzinare ricchezza poiché mantengono valore a lungo termine. Ma in realtà sono scarse riserve di valore perché il potere d’acquisto diminuisce significativamente man mano che vengono create più unità (proprio come la pasta). Potresti ritirare i risparmi di una vita e nasconderli sotto il materasso per vent’anni, ma non avranno lo stesso potere d’acquisto quando alla fine deciderai di spenderli.

Nel 2000, 100.000 dollari potevano comprarti molto di più di quanto puoi comprare oggi. Ciò è dovuto principalmente all’inflazione, che si riferisce all’aumento del prezzo di beni e servizi. In molti casi, l’inflazione è causata da un’eccessiva offerta di valuta fiat dovuta alla pratica del governo di stampare più denaro.

Per illustrare, supponiamo di detenere il 25% dell'offerta totale di 100 miliardi di dollari, quindi 25 miliardi di dollari. Il tempo passa e il governo decide di stampare, ad esempio, altri 800 miliardi di dollari per stimolare l’economia. La tua fetta di torta è improvvisamente scesa al ~3%. C’è molto più denaro in circolazione, quindi è ovvio che la tua azione non abbia lo stesso potere d’acquisto di prima.

La perdita di potere d’acquisto nel tempo.

Come la nostra pasta menzionata in precedenza, i dollari non sono costosi da produrre. Quanto sopra può accadere nel giro di pochi giorni. Con una buona riserva di valore, dovrebbe essere difficile inondare il mercato con nuove unità. In altre parole, la tua fetta di torta dovrebbe diluirsi molto lentamente, se non del tutto.

Prendendo come esempio l’oro, sappiamo che la sua offerta è limitata. Sappiamo anche che è molto difficile da estrarre. Quindi, anche se la domanda di oro aumenta improvvisamente, non è questione di accendere una stampante per crearne altro. Va estratto da terra, come sempre. Sebbene ci sia un afflusso di domanda, l’offerta non può essere aumentata materialmente per soddisfarla.

Il caso del Bitcoin come riserva di valore

Fin dagli albori di Bitcoin, i sostenitori hanno sostenuto che la criptovaluta fosse più simile all'"oro digitale" che alla semplice valuta digitale. Negli ultimi anni, questa narrazione è stata ripresa da molti appassionati di Bitcoin.

La tesi della riserva di valore per Bitcoin sostiene che sia uno degli asset più solidi conosciuti dall'uomo. I sostenitori della tesi ritengono che Bitcoin sia il modo migliore per immagazzinare ricchezza in modo tale che non venga svalutata nel tempo.

Bitcoin è noto per la sua volatilità selvaggia. Potrebbe sembrare non intuitivo che un asset che può perdere il 20% del suo valore in un giorno sia considerato da molti come una riserva di valore. Ma anche tenendo conto dei suoi numerosi cali, ad oggi rimane l’asset class con la migliore performance.

Allora, perché Bitcoin è stato acclamato come una riserva di valore?

Scarsità

Forse uno degli argomenti più convincenti a favore della tesi della riserva di valore è che Bitcoin ha un’offerta limitata. Come forse ricorderai dal nostro articolo Cos'è Bitcoin?, non ci saranno mai più di 21 milioni di bitcoin. Il protocollo garantisce ciò con una regola codificata.

L'unico modo in cui è possibile creare nuove monete è attraverso il processo di estrazione mineraria, che è in qualche modo analogo al modo in cui viene estratto l'oro. Ma invece di perforare la Terra, i minatori di Bitcoin devono risolvere un puzzle crittografico utilizzando la potenza di calcolo. In questo modo guadagnerai loro nuove monete.

Col passare del tempo, la ricompensa diminuisce a causa di eventi noti come dimezzamenti. Se indovinassi che questo dimezza la ricompensa, avresti assolutamente ragione. Agli albori di Bitcoin, il sistema premiava 50 BTC a qualsiasi minatore che producesse un blocco valido. Durante il primo halving questo numero è stato ridotto a 25 BTC. Il successivo dimezzamento lo dimezzerà a 12,5 BTC, mentre il successivo ridurrà la ricompensa dei minatori a 6,25 bitcoin per blocco. Questo processo continuerà per altri 100 e più anni fino a quando la frazione finale di una moneta non sarà entrata in circolazione.

Modelliamolo in modo simile al nostro esempio di valuta fiat di prima. Supponiamo che tu abbia acquistato il 25% della fornitura di Bitcoin (ovvero 5.250.000 monete) molti anni fa. Quando hai acquisito queste monete, sapevi che la tua percentuale sarebbe rimasta la stessa perché non esiste alcuna entità in grado di aggiungere più monete al sistema. Non esiste un governo qui – beh, non nel senso tradizionale (ne parleremo più avanti tra poco). Pertanto, se hai acquistato (e hai effettuato HODL) il 25% della fornitura massima nel 2010, ne possiedi ancora il 25% oggi.

Decentramento

È un software open source, potresti pensare. Posso copiare il codice e creare la mia versione con altri 100 milioni di monete.

Potresti davvero farlo. Supponiamo che cloni il software, apporti le modifiche ed esegui un nodo. Tutto sembra funzionare bene. C'è solo un problema: non ci sono altri nodi a cui connettersi. Vedi, non appena hai modificato i parametri del tuo software, i membri della rete Bitcoin hanno iniziato a ignorarti. Ti sei biforcato e il programma che stai eseguendo non è più quello che è accettato a livello globale come Bitcoin.

Ciò che hai appena fatto è funzionalmente equivalente a scattare una foto della Gioconda e affermare che ora ci sono due Monna Lisa. Puoi convincerti che è così, ma buona fortuna nel convincere qualcun altro.

Abbiamo detto che esisteva una sorta di governo in Bitcoin. Quel governo è composto da ogni utente che esegue il software. L'unico modo in cui il protocollo può essere modificato è se la maggioranza degli utenti è d'accordo sulle modifiche.

Convincere la maggioranza ad aggiungere monete non sarebbe un compito facile: dopo tutto, stai chiedendo loro di svalutare le proprie partecipazioni. Allo stato attuale, anche le caratteristiche apparentemente insignificanti impiegano anni per raggiungere il consenso in tutta la rete.

Man mano che le sue dimensioni crescono, spingere i cambiamenti diventerà sempre più difficile. I detentori possono, quindi, essere ragionevolmente sicuri che l’offerta non sarà gonfiata. Anche se il software è creato dall’uomo, la decentralizzazione della rete fa sì che Bitcoin si comporti più come una risorsa naturale che come un codice che può essere modificato arbitrariamente.

Le proprietà del buon denaro

I credenti nella tesi della riserva di valore sottolineano anche le caratteristiche di Bitcoin che lo rendono un buon denaro. Non è solo una risorsa digitale scarsa, ma condivide caratteristiche tradizionalmente adottate nelle valute da secoli.

L'oro è stato utilizzato come denaro in tutte le civiltà sin dal loro inizio. Ci sono una serie di ragioni per questo. Abbiamo già parlato di durabilità e scarsità. Questi possono costituire buoni asset, ma non necessariamente buone forme di valuta. Per questo, vuoi fungibilità, portabilità e divisibilità.

Fungibilità

Fungibilità significa che le unità sono indistinguibili. Con l’oro puoi prendere due once qualsiasi e varranno lo stesso. Questo vale anche per cose come azioni e contanti. Non importa quale particolare unità possiedi: avrà lo stesso valore di qualsiasi altra unità dello stesso tipo.

La fungibilità dei Bitcoin è un argomento delicato. Non dovrebbe importare quale moneta hai in mano. Nella maggior parte dei casi, 1 BTC = 1 BTC. La situazione diventa complicata se si considera che ciascuna unità può essere ricollegata a transazioni precedenti. Ci sono casi in cui le aziende mettono nella lista nera i fondi che ritengono siano stati coinvolti in attività criminali, anche se il detentore li ha ricevuti successivamente.

Dovrebbe avere importanza? È difficile capire perché. Quando paghi qualcosa con una banconota da un dollaro, né tu né il commerciante sapete dove è stata utilizzata tre transazioni fa. Non esiste il concetto di cronologia delle transazioni: le nuove fatture non valgono più di quelle usate.

Nello scenario peggiore, tuttavia, è possibile che i bitcoin più vecchi (con più storia) vengano venduti a un prezzo inferiore rispetto ai bitcoin più recenti. A seconda di chi chiedi, questo scenario potrebbe essere la più grande minaccia per Bitcoin o non qualcosa di cui preoccuparsi. Per ora, comunque, Bitcoin è funzionalmente fungibile. Si sono verificati solo episodi isolati di monete congelate a causa di precedenti sospetti.

Portabilità

La portabilità denota la facilità di trasportare un bene. $ 10.000 in banconote da $ 100? Abbastanza facile da spostare. Petrolio per un valore di 10.000 dollari? Non così tanto.

Una buona valuta deve avere un fattore di forma ridotto. Deve essere facile da trasportare in modo che gli individui possano pagarsi a vicenda per beni e servizi.

L’oro è stato tradizionalmente eccellente in questo senso. Al momento in cui scriviamo, una moneta d’oro standard ha un valore di quasi 1.500 dollari. È improbabile che tu faccia acquisti per un valore di un’oncia intera d’oro, quindi i tagli più piccoli occupano ancora meno spazio.

Il Bitcoin è in realtà superiore ai metalli preziosi quando si tratta di trasportabilità. Non ha nemmeno un’impronta fisica. Potresti immagazzinare trilioni di dollari di ricchezza su un dispositivo hardware che sta nel palmo della tua mano.

Spostare un miliardo di dollari di valore in oro (oltre 20 tonnellate attualmente) richiede sforzi e spese enormi. Anche con i contanti, dovresti trasportare diversi pallet di banconote da $ 100. Con Bitcoin puoi inviare lo stesso importo ovunque nel mondo per meno di un dollaro.

Divisibilità

Un'altra qualità vitale della valuta è la sua divisibilità, ovvero la capacità di dividerla in unità più piccole. Con l'oro, puoi prendere una moneta da un'oncia e tagliarla a metà per produrre due unità da mezza oncia. Potresti perdere un premio se distruggi il simpatico disegno di un'aquila o di un bufalo su di esso, ma il valore in oro rimane lo stesso. Puoi tagliare la tua unità da mezza oncia ancora e ancora per produrre denominazioni più piccole.

La divisibilità è un’altra area in cui Bitcoin eccelle. Esistono solo ventuno milioni di monete, ma ciascuna è composta da cento milioni di unità più piccole (satoshi). Ciò offre agli utenti un grande controllo sulle proprie transazioni, poiché possono specificare un importo da inviare fino a otto cifre decimali. La divisibilità di Bitcoin rende anche più facile per i piccoli investitori acquistare frazioni di BTC.

Riserva di valore, mezzo di scambio e unità di conto

Il sentimento è diviso sul ruolo attuale di Bitcoin. Molti credono che Bitcoin sia semplicemente una valuta, uno strumento per spostare fondi dal punto A al punto B. Ne parleremo nella prossima sezione, ma questa visione è contraria a ciò che difendono molti sostenitori della riserva di valore.

I sostenitori del SoV sostengono che Bitcoin deve attraversare delle fasi prima di diventare la valuta definitiva. Inizia come un oggetto da collezione (probabilmente dove siamo ora): si è dimostrato funzionale e sicuro, ma è stato adottato solo da una piccola nicchia. Il suo pubblico principale è costituito principalmente da hobbisti e speculatori.

Solo una volta che ci sarà maggiore istruzione, infrastrutture per le istituzioni e maggiore fiducia nella sua capacità di trattenere valore, si potrà passare alla fase successiva: riserva di valore. Alcuni credono che abbia già raggiunto questo livello.

A questo punto, Bitcoin non è ampiamente speso a causa della legge di Gresham, che afferma che la moneta cattiva scaccia quella buona. Ciò significa che, di fronte a due tipi di valuta, gli individui saranno inclini a spendere quella inferiore e ad accumulare quella superiore. Gli utenti di Bitcoin preferiscono spendere valute legali, poiché hanno poca fiducia nella loro sopravvivenza a lungo termine. Detengono (o HODL) i loro bitcoin, poiché credono che manterranno valore.

Se la rete Bitcoin continua a crescere, più utenti la adotteranno, la liquidità aumenterà e il prezzo diventerà più stabile. A causa della maggiore stabilità, non ci sarà un grande incentivo a mantenerlo nella speranza di maggiori guadagni in futuro. Quindi potremmo aspettarci che venga utilizzato molto di più nel commercio e nei pagamenti giornalieri, come un forte mezzo di scambio.

L’aumento dell’utilizzo stabilizza ulteriormente il prezzo. Nella fase finale, Bitcoin diventerebbe un’unità di conto e verrebbe utilizzato per prezzare altri asset. Proprio come potresti valutare un litro di petrolio a 4 dollari, un mondo in cui Bitcoin regna come denaro ti farebbe misurare il suo valore in bitcoin.

Se questi tre traguardi monetari verranno raggiunti, i sostenitori vedono un futuro in cui Bitcoin diventerà un nuovo standard che sostituirà le valute utilizzate oggi.

Il caso contro Bitcoin come riserva di valore

Gli argomenti presentati nella sezione precedente possono sembrare del tutto logici per alcuni e come una follia per altri. Ci sono alcune critiche all’idea di Bitcoin come “oro digitale”, provenienti sia dai Bitcoiner che dagli scettici della criptovaluta.

Bitcoin come denaro digitale

Molti si affrettano a citare il white paper di Bitcoin quando sorge un disaccordo sull’argomento. Per loro, è evidente che Satoshi intendesse spendere Bitcoin fin dall’inizio. In effetti, è nel titolo stesso dell’articolo: Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System.

L’argomentazione suggerisce che Bitcoin può avere valore solo se gli utenti spendono le loro monete. Accumulandoli, non stai aiutando l’adozione, la stai danneggiando. Se Bitcoin non è ampiamente apprezzato come denaro digitale, la sua proposta principale non è guidata dall’utilità, ma dalla speculazione.

Queste differenze ideologiche hanno portato a un bivio significativo nel 2017. La minoranza di Bitcoiner voleva un sistema con blocchi più grandi, il che significava commissioni di transazione più economiche. A causa del maggiore utilizzo della rete originale, il costo di una transazione potrebbe aumentare notevolmente e escludere molti utenti da transazioni di valore inferiore. Se la tariffa media è di 10$, non ha molto senso spendere monete per un acquisto da 3$.

La rete biforcuta è ora conosciuta come Bitcoin Cash. La rete originale ha lanciato in quel periodo il proprio aggiornamento, noto come SegWit. SegWit ha effettivamente aumentato la capacità dei blocchi, ma non era questo il suo obiettivo principale. Ha inoltre gettato le basi per Lightning Network, che cerca di facilitare le transazioni a basso costo spingendole fuori catena.

In pratica, però, il Lightning Network è lungi dall’essere perfetto. Le transazioni regolari di Bitcoin sono notevolmente più facili da comprendere, mentre la gestione dei canali e della capacità di Lightning Network comporta una ripida curva di apprendimento. Resta da vedere se sarà possibile semplificarlo o se il design della soluzione sia fondamentalmente troppo complesso per essere astratto.

A causa della crescente domanda di spazio a blocchi, le transazioni on-chain non sono più così economiche nei periodi di punta. Pertanto, si potrebbe sostenere che il mancato aumento della dimensione dei blocchi danneggia l’utilizzabilità di Bitcoin come valuta.

Nessun valore intrinseco

Per molti il ​​paragone tra oro e Bitcoin è assurdo. La storia dell’oro è, essenzialmente, la storia della civiltà. Il metallo prezioso è stato una parte fondamentale delle società per migliaia di anni. Certo, ha perso parte della sua posizione dominante dopo l’eradicazione del gold standard, ma rimane comunque il bene rifugio per eccellenza.

In effetti, sembra esagerato paragonare gli effetti di rete del re delle risorse a quelli di un protocollo vecchio di undici anni. Per millenni l’oro è stato venerato sia come status symbol che come metallo industriale.

Al contrario, Bitcoin non ha alcun utilizzo al di fuori della sua rete. Non puoi usarlo come conduttore nell'elettronica, né puoi trasformarlo in un'enorme catena scintillante quando decidi di avviare una carriera hip-hop. Può emulare l’oro (estrazione mineraria, offerta limitata, ecc.), ma ciò non cambia il fatto che si tratti di una risorsa digitale.

In un certo senso, tutto il denaro è una convinzione condivisa: il dollaro ha valore solo perché lo dice il governo e la società lo accetta. L’oro ha valore solo perché tutti sono d’accordo sul fatto che lo abbia. Bitcoin non è diverso, ma quelli che gli danno valore sono ancora un piccolo gruppo nel grande schema. Probabilmente hai avuto molte conversazioni nella tua vita personale in cui hai dovuto spiegare di cosa si tratta perché la stragrande maggioranza delle persone non ne è consapevole.

Volatilità e correlazione

Coloro che sono entrati presto in Bitcoin hanno sicuramente apprezzato la crescita della loro ricchezza in ordini di grandezza. Per loro, ha effettivamente immagazzinato valore – e molto altro ancora. Ma coloro che hanno acquistato le loro prime monete al massimo storico non hanno tale esperienza. Molti hanno subito grosse perdite vendendo in qualsiasi momento successivo.

Bitcoin è incredibilmente volatile e i suoi mercati sono imprevedibili. I metalli come l'oro e l'argento in confronto presentano fluttuazioni insignificanti. Potresti sostenere che è troppo presto e che il prezzo alla fine si stabilizzerà. Ma ciò, di per sé, potrebbe indicare che Bitcoin non è attualmente una riserva di valore.

C’è anche la relazione di Bitcoin con i mercati tradizionali da considerare. Sin dalla nascita di Bitcoin, hanno seguito un trend rialzista costante. La criptovaluta non è stata veramente testata come bene rifugio se anche tutte le altre classi di asset stanno andando bene. Gli appassionati di Bitcoin potrebbero definirlo “non correlato” con altri asset, ma non c’è modo di saperlo finché altri asset non soffriranno mentre Bitcoin rimane stabile.

Tulip Mania e Beanie Babies

Non sarebbe una vera critica alle proprietà riserva di valore di Bitcoin se non facessimo confronti con Tulip Mania e Beanie Babies. Queste sono analogie deboli anche nel migliore dei casi, ma servono a illustrare i pericoli di una bolla che scoppia.

In entrambi i casi, gli investitori si sono precipitati ad acquistare oggetti che percepivano come rari nella speranza di rivenderli a scopo di lucro. Di per sé, gli articoli non erano così preziosi: erano relativamente facili da produrre. La bolla è scoppiata quando gli investitori si sono resi conto che stavano sopravvalutando enormemente i loro investimenti e i mercati dei tulipani e dei Beanie baby sono successivamente crollati.

Ancora una volta, queste sono analogie deboli. Il valore del Bitcoin deriva dalla fiducia degli utenti in esso ma, a differenza dei tulipani, non è possibile coltivarne di più per soddisfare la domanda. Detto questo, nulla garantisce che gli investitori non considereranno Bitcoin sopravvalutato in futuro, causando lo scoppio della bolla.

Pensieri conclusivi

Bitcoin condivide certamente la maggior parte delle caratteristiche di una riserva di valore come l’oro. Il numero di unità è finito, la rete è sufficientemente decentralizzata da offrire sicurezza ai detentori e può essere utilizzata per detenere e trasferire valore.

In definitiva, deve ancora dimostrare il suo valore come bene rifugio: è troppo presto per dirlo con certezza. Le cose potrebbero andare in entrambe le direzioni: il mondo potrebbe rifugiarsi in Bitcoin in tempi di turbolenze economiche, oppure potrebbe continuare a essere utilizzato solo da un gruppo minoritario.

Il tempo lo dirà.