Punti chiave

  • Synthetix è un protocollo di finanza decentralizzata (DeFi) che si è originariamente concentrato sull'emissione di asset sintetici. Gli asset sintetici, o "Synths", sono token on-chain progettati per tracciare il prezzo di asset reali come criptovalute, merci e valute fiat senza richiedere la proprietà dell'asset sottostante.

  • SNX è il token nativo di Synthetix. Viene utilizzato per lo staking, la governance e come collaterale nei pool di liquidità del protocollo. I possessori di SNX che fanno staking guadagnano una quota delle commissioni di trading generate nei mercati di Synthetix.

  • I futures perpetui (Perps) sono ora il prodotto principale costruito sull'infrastruttura di Synthetix.

Introduzione

Synthetix è iniziato come un progetto di stablecoin chiamato Havven nel 2017 prima di pivotare verso l'emissione di asset sintetici durante il mercato ribassista del 2018-2019. Come uno dei protocolli di asset sintetici più noti di DeFi, ha permesso agli utenti di ottenere esposizione on-chain a asset come BTC, oro o USD tramite token chiamati Synths. Nel tempo, il progetto si è espanso oltre l'esposizione sintetica spot ed è evoluto in uno strato di infrastruttura di derivati più ampio.

Cos'è Synthetix?

Synthetix è un protocollo di finanza decentralizzata (DeFi) che consente la creazione e il trading di asset sintetici su Ethereum. Con l'implementazione di Synthetix V3 dal 2024 in poi, il protocollo è evoluto in uno strato di liquidità di derivati modulare. Invece di concentrarsi principalmente sugli asset sintetici spot, i "synths", Synthetix è ora principalmente utilizzato come infrastruttura di liquidità sottostante per il trading di futures perpetui.

Cos'è un Asset Sintetico?

Un asset sintetico, a volte chiamato "Synth", è un token on-chain progettato per tracciare il prezzo di un asset sottostante utilizzando oracoli di prezzo decentralizzati e contratti smart. È simile nel concetto a un prodotto derivato. Il detentore di un Synth guadagna esposizione al movimento del prezzo dell'asset sottostante senza doverlo possedere direttamente.

Esempi di asset che i token sintetici possono essere progettati per tracciare includono criptovalute come BTC o ETH, merci come oro e argento, e valute fiat come USD. Synthetix ha anche supportato prodotti index che tracciavano ceste di asset, come un indice DeFi che copriva più token DeFi.

È importante comprendere la differenza tra un Synth e un token supportato da riserve. Ad esempio, uno stablecoin come USDC rappresenta un corrispondente dollaro detenuto in riserva. Un token garantito da oro come PAXG di Paxos rappresenta oro fisico. Possedere questi token significa possedere un diritto sull'asset sottostante. Un Synth, al contrario, non è garantito dall'asset sottostante. Possedere sXAU (il token sintetico dell'oro) non rappresenta la proprietà dell'oro fisico. Fornisce esposizione al prezzo dell'oro attraverso un meccanismo on-chain.

Poiché i Synths sono token ERC-20 su Ethereum, possono in linea di principio interagire con altri protocolli DeFi come pool di liquidità, mercati di prestito e scambi decentralizzati. Tuttavia, l'intervallo degli Synths spot attivi si è ristretto dal 2021, con il focus del protocollo che si è spostato sui futures perpetui.

Come funziona Synthetix?

Nelle versioni precedenti di Synthetix (V1 e V2), i Synths venivano creati attraverso un processo di staking e minting. Gli utenti mettevano in staking gli SNX come collaterale e mintavano sUSD (lo stablecoin sintetico del protocollo) contro di esso. Ogni Synth mintato rappresentava una posizione di debito contro il pool di debito globale. Quando un utente voleva riscattare il proprio SNX messo in staking, doveva prima ripagare la propria quota di debito. Gli oracoli di prezzo decentralizzati, originariamente costruiti da Synthetix e successivamente migrati a Chainlink, tracciavano i prezzi dei Synth senza richiedere un order book o una controparte nel senso tradizionale.

Synthetix è stato originariamente distribuito su Ethereum Mainnet prima di spostare parte significativa dell'attività su Optimism, una soluzione di scaling Ethereum L2, per ridurre i costi di transazione. A partire dal 2024, Synthetix ha iniziato a ridurre gli Synths spot su Optimism e a riprendere la propria architettura principale su Ethereum Mainnet e altre catene per i Perps V3.

Cos'è il token SNX e come funziona lo staking?

SNX è il token nativo di Synthetix. Viene utilizzato per la governance, lo staking e come principale asset collaterale nell'infrastruttura di liquidità del protocollo. I possessori di SNX che fanno staking guadagnano una quota delle commissioni di trading generate dai mercati di Synthetix, inclusi i futures perpetui. Nel 2025, Synthetix ha introdotto un importante redesign dello staking tramite SIP-420 (noto anche come Pool 420). Le modifiche chiave sotto SIP-420 includevano:

  • Riduzione del rapporto di collateralizzazione effettivo: è stato ridotto da circa il 500% a circa il 200%

  • Deprecazione della creazione di sUSD in solitario: i detentori di SNX erano tenuti a migrare al nuovo pool di staking 420

  • Transizione a un pool di debito gestito dal protocollo: questo gestiva le obbligazioni di debito collettivamente piuttosto che per singolo utente;

  • "Caratteristica del Giubileo del Debito": questa perdonava gradualmente il debito accumulato per i detentori di SNX esistenti

  • Burn settimanali di commissioni automatizzati: questo riduceva il debito in sospeso senza richiedere l'azione manuale dell'utente

Prima del SIP-420, i detentori di SNX dovevano gestire manualmente il proprio rapporto di collateralizzazione mintando e bruciando Synths o aggiungendo più collaterale ogni volta che il rapporto scendeva sotto la soglia richiesta. Sotto il nuovo sistema, gran parte di questa gestione è gestita a livello di protocollo. I detentori di SNX possono anche partecipare allo staking di crypto attraverso staking.synthetix.io e Pool 420, che fornisce un'esperienza di staking più passiva rispetto alle meccaniche V2.

Synthetix V3 ha anche introdotto il supporto per multi-collaterale. Oltre a SNX, i Vaults di V3 possono accettare asset approvati dalla governance come ETH, USDC, wstETH (ETH staked liquido), sUSDe (il dollaro sintetico di Ethena) e cbBTC (Coinbase Wrapped Bitcoin), a seconda della catena e del pool. Questa espansione è pensata per attrarre una maggiore partecipazione di fornitori di liquidità oltre i detentori di SNX.

Cos'è Synthetix V3?

Synthetix V3 è un redesign modulare dell'architettura del protocollo. Invece di operare come un unico pool di debito globale (come in V2), V3 introduce un sistema stratificato di Vaults, Pools e Markets. Questa struttura è progettata per consentire una gestione del rischio più mirata, opzioni di collaterale più ampie e creazione di mercati senza permessi. I costruttori possono lanciare nuovi mercati di derivati (come opzioni, prodotti strutturati o perps esotici) sopra i pool di liquidità esistenti di Synthetix senza dover bootstrap il proprio collaterale.

  • I Vaults contengono un unico tipo di collaterale (e.g., SNX, USDC, wstETH). I detentori fanno depositi di collaterale nei Vaults e ricevono esposizione ai rendimenti generati dai mercati supportati dal loro Pool.

  • I Pools aggregano liquidità da uno o più Vaults e la dirigono verso mercati specifici. Questo consente ai detentori di scegliere quali mercati vogliono sostenere e quali rischi vogliono esporsi, piuttosto che essere esposti a tutti i mercati contemporaneamente come in V2.

  • I mercati sono le interfacce di trading dove gli utenti interagiscono (e.g., un DEX per futures perpetui). I mercati attingono liquidità dai Pools e restituiscono commissioni ai Vaults e Pools che li supportano.

Synthetix V3 è distribuito su Base, Arbitrum e Ethereum Mainnet. L'implementazione su Ethereum Mainnet utilizza un modello ibrido di order book (matching degli ordini off-chain con regolamento on-chain) per fornire esecuzione più vicina alle performance di uno scambio centralizzato mantenendo la sicurezza del regolamento on-chain.

Cosa sono i futures perpetui di Synthetix?

I futures perpetui sono il prodotto principale costruito sull'infrastruttura di liquidità di Synthetix oggi. A differenza dei Synths spot che davano esposizione ai prezzi degli asset attraverso token, i derivati decentralizzati come i contratti di futures perpetui permettono ai trader di prendere posizioni long o short con leva sugli asset. Non ci sono date di scadenza, e le posizioni rimangono aperte finché i requisiti di margine sono rispettati e le commissioni di finanziamento sono pagate.

I Synthetix Perps V2 sono stati distribuiti su Optimism mentre i Perps V3 sono distribuiti su Base (con integrazione Andromeda), Arbitrum (con margine multi-collaterale incluso WETH, tBTC, USDx e sUSDe) e Ethereum Mainnet.

Synthetix non gestisce direttamente un'interfaccia di trading rivolta ai consumatori. L'attività di trading fluisce attraverso integratori front-end costruiti sopra la liquidità di Synthetix. Kwenta, che Synthetix ha acquisito nel novembre 2024, era uno dei principali DEX front-end per volume di trading. TLX, un protocollo di token con leva acquisito nel dicembre 2024, opera come "Vaults di Synthetix" fornendo prodotti di esposizione strutturata con leva.

Come è governato Synthetix?

Synthetix utilizza una struttura di governance decentralizzata. Le modifiche al protocollo vengono proposte e votate attraverso le Proposte di Miglioramento di Synthetix (SIPs). Il Consiglio Spartano è un organo di governance eletto che valuta e vota sulle SIP, comprese le decisioni sui tipi di collaterale, strutture delle commissioni e aggiornamenti del protocollo. Le decisioni importanti del protocollo, come SIP-420 e la migrazione all'architettura V3, sono state attuate attraverso questo processo di governance.

Cos'è sUSD e quali sono i rischi?

sUSD è lo stablecoin sintetico in USD nativo del protocollo Synthetix. È l'unità di conto principale per il trading sui mercati di Synthetix. In V2, sUSD veniva mintato dai possessori di SNX contro il loro collaterale. Sotto il SIP-420, la mintatura diretta di sUSD contro posizioni individuali di SNX è stata deprecata, con l'offerta di sUSD gestita collettivamente attraverso pool di debito del protocollo.

Ad aprile 2023, sUSD ha subito un depeg dal suo target di $1.00. Dopo le modifiche SIP-420 che hanno ridotto i requisiti di collaterale e alterato le meccaniche di minting, sUSD è sceso a circa $0.68. Questo riflette la complessità nel mantenere la stabilità del peg degli stablecoin algoritmici. Synthetix ha proposto meccanismi aggiuntivi per affrontare questo problema, inclusi vault meta-basis per la creazione di sUSD delta-neutrali, come parte degli sforzi in corso per stabilizzare il peg.

FAQ

Cos'è un asset sintetico in crypto?

Un asset sintetico (o "Synth") è un token on-chain progettato per tracciare il prezzo di un asset sottostante come una criptovaluta, una merce o una valuta fiat, utilizzando contratti smart e oracoli di prezzo decentralizzati. A differenza dei token supportati da riserve, gli asset sintetici non conferiscono al detentore la proprietà dell'asset sottostante. Forniscono solo esposizione al prezzo.

A cosa serve SNX?

SNX è il token nativo di Synthetix. È utilizzato principalmente per lo staking (per fornire liquidità ai mercati di Synthetix e guadagnare commissioni di trading), partecipazione alla governance (votando su SIP) e come collaterale all'interno del sistema di Vault di V3 del protocollo. I possessori di SNX guadagnano commissioni generate dai Synthetix Perps e altri mercati.

Cos'è Synthetix V3?

Synthetix V3 è un redesign modulare del protocollo Synthetix distribuito progressivamente dal tardo 2024. Ha sostituito il singolo pool di debito globale di V2 con un sistema stratificato di Vaults, Pools e Markets, consentendo liquidità multi-collaterale, esposizione al rischio mirata per i detentori e distribuzione senza permessi di nuovi mercati di derivati. V3 è distribuito su Base, Arbitrum e Ethereum Mainnet.

Come funziona lo staking di SNX?

I detentori di SNX possono fare staking dei loro token nei pool di liquidità di Synthetix per guadagnare una quota delle commissioni di trading dai mercati di Synthetix. Sotto il redesign SIP-420 (2025), lo staking opera attraverso pool di debito gestiti dal protocollo (Pool 420), che automatizza gran parte della gestione del collaterale che gli utenti dovevano fare manualmente in precedenza. Il rapporto di collateralizzazione effettivo minimo è stato ridotto a circa il 200%, e la mintatura diretta di sUSD contro posizioni individuali di SNX è stata deprecata.

Qual è la differenza tra i Synths spot di Synthetix e i Perps?

I Synths spot erano token ERC-20 che tracciavano i prezzi degli asset e potevano essere detenuti, trasferiti o utilizzati in protocolli DeFi. La maggior parte dei Synths spot su Optimism sono stati deprecati a partire dal 2024-2025. I Synthetix Perps (futures perpetui) sono contratti di trading con leva senza data di scadenza, dove i trader prendono posizioni long o short sui prezzi degli asset con margine. I Perps sono ora il prodotto principale e il motore di volume di trading sull'infrastruttura di Synthetix.

Considerazioni finali

La transizione di Synthetix dall'emissione di asset sintetici spot a uno strato di liquidità di derivati modulare riflette la maturazione più ampia dell'infrastruttura di derivati on-chain. I futures perpetui, i pool multi-collaterale e la creazione di mercati senza permessi ora guidano la direzione del protocollo, con Synthetix V3 che costituisce la base per la futura crescita dell'ecosistema.

Ulteriori letture

  • Cos'è la Finanza Decentralizzata (DeFi)?

  • Cosa sono i Contratti Smart e come funzionano?

  • Cosa sono i Pool di Liquidità in DeFi?

  • Cosa sono i Derivati Decentralizzati e come funzionano in DeFi?

  • Cos'è lo Staking di Crypto e come funziona?

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