Autore originale: Matt Levine, Bloomberg
Titolo originale: Silvergate Had a Crypto Bank Run
Compilazione originale: Leo, BlockBeats
Recentemente, Silvergate Capital Corporation, la holding della banca cripto-friendly Silvergate Bank, ha annunciato che rinvierà la presentazione del suo rapporto annuale 10-K per l'anno fiscale 2022. Silvergate ha dichiarato che "la società sta attualmente analizzando alcune richieste e indagini normative legati alla società." Successivamente, nel mercato della crittografia, molte società di crittografia e piattaforme di scambio di crittografia, tra cui Coinbase, Circle, Tether e Galaxy Digital, hanno reciso i legami con esso nel mercato dei capitali, il prezzo delle azioni statunitensi di Silvergate è crollato ieri sera; Matt Levine, reporter di Bloomberg, ha scritto un articolo sulla "corsa agli sportelli" di Silvergate analizzandone le ragioni:
I forti legami di Silvergate con le criptovalute
Il modo di base per acquistare criptovalute è tramite USD, vendere criptovalute utilizzando USD e ovviamente ci sono altri canali? Ma la cosa principale è che se sei rialzista su BTC, spendi un po’ di USD per acquistare una parte di BTC e, quando sale (o scende), la vendi per USD.
Se ti piacciono molto le criptovalute, o se sei un trader istituzionale di criptovalute che lo fai regolarmente, potresti sentirti impotente con il lato della liquidità in USD. Il trading di criptovalute avviene a livello globale 24 ore su 24, 7 giorni su 7, ed è possibile utilizzare contratti intelligenti per inviare automaticamente criptoasset. L'invio di criptoasset è in genere un'attività senza autorizzazione e leggermente regolamentata. Ma se desideri acquistare criptovalute con dollari statunitensi, devi utilizzare il sistema finanziario del dollaro statunitense, il che potrebbe mettere a disagio i nativi delle criptovalute. Potrebbe essere necessario trasferire denaro tramite una banca, ma le banche non sono aperte 24 ore su 24, 7 giorni su 7 cercando di acquistare criptovalute tramite bonifico bancario, alcune di queste banche potrebbero porre domande che potrebbero infastidirti.
Esistono certamente delle soluzioni, una soluzione è depositare i tuoi USD presso un grande e affidabile scambio di criptovalute e quindi utilizzare gli USD nel tuo conto di scambio per acquistare e vendere criptovalute, l'exchange detiene grandi quantità di USD per i propri clienti e criptovalute. Quando acquisti criptovaluta, l'exchange addebita alcuni USD dal tuo conto e aggiunge un po' di criptovaluta al tuo conto quando vendi, è vero il contrario; Ci sono problemi con questa soluzione, il più grande è che a volte i grandi scambi di criptovalute affidabili non lo sono e perdono o rubano i tuoi beni, ma l'altro problema è che quando depositi USD nell'exchange, l'exchange vuole conservare gli asset da qualche parte; richiede di depositare i dollari dei clienti presso una banca cripto-friendly in modo che possano essere restituiti quando necessario.
Un'altra soluzione sono le stablecoin: invece di tenere i tuoi dollari in banca, li converti in criptovalute acquistando una stablecoin ancorata al dollaro, che in genere vale 1 dollaro, e poi puoi utilizzare Stablecoin denominate in dollari per acquistare e vendere criptovalute. Ma quando si adotta questo approccio, è necessario fidarsi anche dell’emittente della stablecoin. Questo non è un approccio stabile e amichevole (ad esempio, ci sono rischi nel calcolo della stabilità) e l’emittente della stablecoin deve mettere i soldi da qualche parte, quindi ecco la necessità. per una banca crypto-friendly è ancora una volta necessaria.
Esiste anche una soluzione alle frodi bancarie, non fatela.
Per riassumere, il settore ha bisogno di una banca cripto-friendly e, per le grandi piattaforme e i trader di criptovalute statunitensi, questa banca è solitamente la Silvergate Bank controllata da Silvergate Capital Corp., una banca molto cripto-friendly che non solo accetta criptovalute. e i depositi dei trader hanno anche creato una propria rete di pagamento per il regolamento di criptovalute. Attraverso la "rete di pagamento", se entrambi abbiamo un conto presso Silvergate e desidero acquistare da te dei BTC utilizzando USD, possiamo detrarre USD dal mio conto e aggiungerli al tuo tramite la rete di pagamento di Silvergate del conto utilizzato per completare la transazione. Quella che segue è la descrizione di Silvergate della sua rete di scambio, SEN (Silvergate Exchange Network):
Abbiamo progettato SEN come una rete per piattaforme di trading di criptovalute e investitori, consentendo ai dollari di fluire in modo efficiente tra i partecipanti a SEN 24 ore su 24. A questo proposito, SEN è probabilmente la prima soluzione di infrastruttura di crittografia.
La funzionalità principale di SEN è quella di consentire a un partecipante di trasferire dollari statunitensi dal proprio conto SEN al conto SEN di un altro partecipante che è la sua controparte e di visualizzare i trasferimenti di fondi ricevuti dalla propria controparte SEN. Le relazioni di controparte tra le parti coinvolte nelle transazioni di criptovaluta vengono stabilite su SEN per facilitare i trasferimenti di dollari statunitensi associati a tali transazioni.
I trasferimenti SEN avvengono quasi istantaneamente rispetto ai trasferimenti elettronici di fondi provenienti dalle banche tradizionali, come bonifici bancari e transazioni ACH, che possono richiedere ore o giorni. La nostra API proprietaria basata su cloud, combinata con i nostri strumenti bancari online, consente ai clienti di controllare in modo efficace le proprie valute fiat, effettuare transazioni tramite SEN e interagire automaticamente con la nostra piattaforma tecnologica.
Questo metodo di trasferimento di dollari attraverso le banche è popolare tra gli investitori in criptovalute: è attivo 24 ore su 24, 7 giorni su 7, tramite API basata su cloud, tramite piattaforme di trading di criptovalute e altro ancora.
Il modello di business di Silvergate
Quindi questa funzionalità di Silvergate attira molte risorse crittografiche e, se sei una piattaforma di trading di criptovalute o una società di trading di criptovalute, troverai molto interessante depositare denaro in Silvergate perché sono amichevoli con te e amano la valuta criptata, che non è il caso di molte altre banche; possono inviare denaro alla tua controparte crittografica alle 2 del mattino di sabato, cosa che molte altre banche non possono fare; sono una vera banca, regolamentata dalle autorità di regolamentazione bancaria statunitensi e da rendiconti finanziari e regolamenti patrimoniali sottoposti a revisione pubblica; per proteggerti dalla perdita dei tuoi soldi non sono sicuramente il caso di molte piattaforme di trading di criptovalute ed emittenti di stablecoin.
Questo propone un modello di business "narrow banking" molto semplice per Silvergate:
-Attira grandi depositi da piattaforme di trading di criptovalute e investitori che desiderano davvero una banca che sia amichevole e non paghi interessi.
- Investi i tuoi depositi in asset molto sicuri, titoli del Tesoro statunitensi e riserve della Federal Reserve, perché disponi di fondi di deposito a basso costo e puoi ottenere ottimi rendimenti senza correre molti rischi.
Realisticamente, tutti si assumono un rischio leggermente maggiore e, guardando il lato patrimoniale del bilancio, il rischio ovvio che Silvergate corre è la tentazione di concedere prestiti contro criptovalute: i suoi clienti (commerciatori di criptovalute e piattaforme di trading) hanno molti BTC, dovrebbero pagare un tasso di interesse elevato se volessero prendere in prestito USD, Silvergate ha molti USD (dai suoi clienti), è semplicemente una scelta naturale. Silvergate fa questo:
Il nostro prodotto SEN Leveraged consente ai nostri clienti crypto di prendere in prestito USD direttamente dalle banche per fornire liquidità e supportare l'attività di trading di BTC utilizzando BTC come garanzia per questi prestiti, che chiamiamo SEN Leveraged Direct Lending. Nella struttura di prestito diretto con leva di SEN, il fornitore di servizi di criptovaluta detiene i BTC del mutuatario come custode e la banca utilizza SEN per depositare il prestito direttamente sul conto del mutuatario sulla piattaforma di trading, inoltre, la banca fornisce anche società del settore delle criptovalute; I prestiti garantiti da BTC vengono utilizzati per fondi aziendali e altre attività, che chiamiamo prestiti indiretti con leva finanziaria SEN. In una struttura di prestito indiretto, il prestatore utilizza BTC per garantire il prestito con la banca, e il finanziamento del prestito e il regolamento della garanzia possono o meno avvenire tramite il SEN.
Gli impegni con effetto leva della SEN ammontavano a 1,1 miliardi di dollari alla fine del 2022, di cui circa 300 milioni sembrano essere stati ritirati. "Tutti i nostri prestiti a leva SEN continuano a funzionare come previsto, senza perdite o liquidazioni forzate", ha affermato Silvergate a gennaio.
Un rischio meno interessante per Silvergate è il vecchio rischio di tasso di interesse. Silvergate può acquistare altri asset relativamente sicuri come buoni del Tesoro, titoli di agenzie statunitensi, titoli garantiti da ipoteca e obbligazioni municipali per ottenere rendimenti più elevati, piuttosto che parcheggiare il denaro dei clienti presso la Fed o i buoni del Tesoro a un mese. Questo sembra essere un grosso rischio per Silvergate. Al 30 settembre 2022, il bilancio della società mostrava circa 11,4 miliardi di dollari in “titoli”, ovvero obbligazioni: obbligazioni municipali, titoli garantiti da ipoteca, titoli di agenzia e titoli del Tesoro. Allo stesso tempo, ci sono circa 1,4 miliardi di dollari in “prestiti”, ovvero 300 milioni di dollari in prestiti BTC più alcuni prestiti immobiliari.
La tragedia della crittografia di Silvergate
Qualcosa di brutto è successo nel quarto trimestre del 2022, come riportato da Max Reyes di Bloomberg:
Per mesi, le autorità statunitensi hanno intensificato gli sforzi per recidere i legami tra le banche e le imprese cripto ad alto rischio, temendo che un giorno il sistema finanziario potesse subire gravi perdite. Se ne accorgono dopo.
Silvergate Capital Corp. ha dichiarato mercoledì che ha bisogno di più tempo per valutare l'entità del danno che l'inverno delle criptovalute dello scorso anno ha causato alle sue finanze, compreso se potrà continuare a sopravvivere. Giovedì il titolo è crollato di circa il 30% nelle negoziazioni pre-mercato.
Silvergate ha riportato una perdita nel quarto trimestre di 1 miliardo di dollari e ha affermato che la cifra potrebbe essere più alta. La società sta ancora calcolando il costo della vendita rapida di asset per ripagare gli anticipi del Federal Home Loan Banking System e potrebbe anche dover ridurre il valore di alcuni asset rimanenti.
Ciò potrebbe comportare una “sottocapitalizzazione”, ha scritto Silvergate, con sede a La Jolla, in California, in un documento normativo. "La società sta valutando l'impatto di questi eventi successivi sulla sua capacità di continuare ad operare come un'entità in funzionamento."
Questo deriva dalla documentazione e il problema è:
-Silvergate detiene una grande quantità di depositi crittografici: 13,2 miliardi di dollari in depositi alla fine di settembre, la maggior parte dei quali senza interessi.
-Poi, le criptovalute sono crollate e gli investitori in criptovalute hanno recuperato i loro soldi dagli scambi, che a loro volta hanno recuperato i loro soldi da Silvergate. I depositi infruttiferi sono scesi a 3,9 miliardi di dollari dai 12 miliardi di dollari di fine dicembre.
-Silvergate dovrà mettere a disposizione circa 8 miliardi di dollari in contanti per pagare questi prelievi.
Silvergate ha ottenuto parte della sua liquidità prendendo in prestito 4,3 miliardi di dollari dalla Federal Home Loan Bank di San Francisco, un istituto riconosciuto dal governo che fornisce prestiti garantiti a breve termine alle banche alla disperata ricerca di contanti. Tra la fine del 2022 e l’inizio del 2023, sono state soprattutto le banche cripto a prendere in prestito denaro presso la FHLB, e i loro prestiti hanno suscitato polemiche.
Silvergate ha ottenuto i fondi rimanenti vendendo un portafoglio di obbligazioni: alla fine di settembre aveva 11,4 miliardi di dollari in obbligazioni, di cui 8,3 miliardi di dollari erano "disponibili per la vendita" (un termine contabile che significa che Silvergate deve mantenere i suoi libri al valore equo valore), altre obbligazioni sono "detenute fino alla scadenza" (il che significa che Silvergate può valutare al costo senza doversi preoccupare delle variazioni del valore di mercato) e alla fine di dicembre la società aveva solo 5,7 miliardi di dollari in obbligazioni, tutte disponibile per la vendita. Tutto il resto è stato venduto.
Ciò ha causato problemi perché le obbligazioni valgono meno di quanto pagato da Silvergate, fondamentalmente perché i tassi di interesse aumenteranno in modo significativo nel 2022, il che significa che Silvergate sta subendo una perdita sulla vendita:
Al fine di far fronte ai livelli di deposito costantemente inferiori e mantenere un bilancio altamente liquido, Silvergate ha venduto 5,2 miliardi di dollari di obbligazioni come proventi in contanti nel quarto trimestre del 2022, determinando anche una perdita sulle vendite di titoli di 751,4 milioni di dollari nel quarto trimestre del 2022.
Ciò significa che Silvergate deve riconoscere le perdite sulle obbligazioni che detiene perché ne ha detenute alcune fino alla scadenza (senza dover riconoscere le perdite), e ora la società deve contabilizzarle come attività disponibili per la vendita: "Inoltre , la società ha registrato una svalutazione di 134,5 milioni di dollari e prevede di vendere 1,7 miliardi di dollari di titoli nel primo trimestre del 2023 per ridurre i prestiti.
I prestiti BTC stanno reggendo bene, ma non è questo il punto. Il risultato è stata una perdita netta per Silvergate di 1,05 miliardi di dollari nel quarto trimestre.
Una caratteristica fondamentale della regolamentazione bancaria sono i requisiti patrimoniali. Se sei una banca e depositi $ 100 e fai un prestito di $ 100 e uno dei prestiti va in default e ricevi indietro solo $ 98, non hai abbastanza soldi per ripagare tutti i depositanti, il che è piuttosto brutto. Ciò che fanno le autorità di regolamentazione è richiedere che una banca che concede un prestito di 100 dollari debba finanziare tali prestiti con un massimo di 92 dollari in depositi, e gli altri 8 dollari devono provenire dagli azionisti della banca. Quindi, se alcuni prestiti vanno in default e la banca recupera solo 98 dollari, allora può rimborsare tutti i 92 dollari del deposito e solo gli azionisti perdono denaro.
I requisiti patrimoniali sono per lo più "basati sul rischio": sono richiesti circa 8 dollari di capitale per ogni 100 dollari di "attività ponderate per il rischio", con attività diverse che hanno pesi di rischio diversi. Una banca che concede molti mutui e prestiti commerciali ragionevoli potrebbe aver bisogno di 8 dollari di capitale per ogni 100 dollari di prestiti, mentre una banca che detiene molti BTC potrebbe aver bisogno di 100 dollari di capitale per ogni 100 dollari di asset. Gli asset molto sicuri, come i titoli del Tesoro statunitensi, hanno un peso del rischio pari a zero: sono così sicuri che le autorità di regolamentazione non si preoccupano di perdere denaro sui titoli del Tesoro.
Tuttavia, questa regola ha un fondamento chiamato “rapporto di leva finanziaria”. Fondamentalmente, una banca deve avere almeno 5 dollari di capitale per ogni 100 dollari di asset per essere definita “adeguatamente capitalizzata”, indipendentemente dal peso del rischio di tali asset. Se sei una piccola banca con solo $ 95 di depositi in titoli del Tesoro statunitensi, devi comunque metterci $ 5 del tuo denaro.
I beni di Silvergate
Detenendo prestiti BTC, gli asset di Silvergate sono ancora molto sicuri: sono costituiti principalmente da obbligazioni ad alto rating che molto probabilmente verranno rimborsate integralmente. A settembre, la situazione di Silvergate è:
15,5 miliardi di dollari di asset;
14,1 miliardi di dollari di passività;
1,3 miliardi di dollari di patrimonio netto (circa l'8,6% del patrimonio);
Il coefficiente di leva finanziaria regolamentare è pari al 10,7%;
Il rapporto rischio/capitale totale è del 45,5%, poiché gran parte delle sue attività hanno un peso di rischio pari a zero.
Un coefficiente patrimoniale del 45,5% sembra molto sicuro e un rapporto di leva finanziaria del 10,7% sembra decente. Ma poi Silvergate ha perso molti dei suoi depositi e ha dovuto vendere asset, con una perdita netta di 1 miliardo di dollari. Ciò che rimane è:
11,4 miliardi di dollari di asset;
10,8 miliardi di dollari di passività;
571,8 milioni di dollari di patrimonio netto (circa il 5,0% del patrimonio);
La leva regolamentare è pari a circa il 5,1%;
Il coefficiente patrimoniale totale basato sul rischio è del 57%.
Un coefficiente patrimoniale del 57% sembra molto sicuro. Un rapporto di leva finanziaria del 5,1% sembra leggermente superiore al requisito normativo del 5% per essere "adeguatamente capitalizzato", ma se Silvergate subisse solo un'ulteriore perdita di 19 milioni di dollari, il numero sarebbe inferiore al 5%.
Dal deposito Silvergate di ieri:
Dopo il 31 dicembre 2022, si sono verificate una serie di circostanze che hanno influito negativamente sui tempi e sui risultati non certificati precedentemente riportati nel comunicato degli utili, inclusa la vendita di ulteriori titoli di investimento in eccesso rispetto a quanto precedentemente previsto e divulgato nel comunicato degli utili, principalmente per rimborsare integralmente gli anticipi in sospeso della Società da parte della Federal Home Loan Bank di San Francisco. La Società ha venduto ulteriori titoli di debito nei mesi di gennaio e febbraio 2023 e prevede di registrare perdite diverse dalle svalutazioni temporanee sul portafoglio di titoli. Queste ulteriori perdite avranno un impatto negativo sui coefficienti patrimoniali regolamentari di Silvergate Bank e potrebbero comportare la sottocapitalizzazione della società e della banca. Inoltre, la Società sta valutando l'impatto di questi successivi eventi sulla propria capacità di continuare ad operare entro i dodici mesi successivi alla pubblicazione del proprio bilancio. La società sta attualmente rivalutando il proprio business e la propria strategia alla luce delle attuali sfide commerciali e normative che deve affrontare.
Silvergate ha dovuto vendere più obbligazioni per ripagare il prestito della Federal Home Loan Bank, quindi ha subito più perdite, quindi queste sono strettamente correlate, ma sembra che ora abbia una leva finanziaria inferiore al 5%, quindi è "ben capitalizzata". Tecnicamente, non è ancora la fine del mondo, e Silvergate sarebbe comunque "ben capitalizzato" se quel numero fosse superiore al 4%, ma non va bene e punta nella direzione sbagliata.
Se possiedi una banca, non vorrai andare nella direzione sbagliata.
Gli investitori e i partner commerciali si sono ritirati, facendo crollare le azioni fino al 55%, e i deflussi potrebbero minacciare Coinbase Global Inc., Galaxy Digital Holdings Ltd., Paxos Trust Co. e altre società di criptovaluta che decidono di smettere di accettare o effettuare pagamenti tramite Silvergate è la principale fonte di depositi della banca e una piattaforma per i giocatori di criptovalute per trasferire fondi tra loro.
Coinbase ha dichiarato sulle piattaforme social: "Alla luce dei recenti sviluppi e per estrema cautela, Coinbase non accetterà né avvierà più pagamenti a Silvergate. Coinbase faciliterà le transazioni in contanti per i clienti istituzionali e altri partner bancari."
Nell’ultimo anno abbiamo parlato molto di criptovalute in relazione al tracollo bancario. In genere, quando una banca legata alle criptovalute fallisce, i dirigenti parlano di una "corsa agli sportelli": aveva beni di valore, ma i clienti volevano indietro i loro soldi in un colpo solo, quindi ha dovuto svendere tali beni, quindi hanno perso valore, quindi non ha abbastanza soldi per ripagare tutti i suoi clienti. Sono sempre stato scettico nei confronti di queste affermazioni perché, in generale, questi beni preziosi sono come i “fagioli magici” inventati dalle stesse banche legate alle criptovalute. Gli asset bancari legati alle criptovalute – come Terra, FTX, Celsius, ecc. – sono per lo più fiducia nelle stesse banche ombra, e quando quella fiducia scompare, lo fanno anche quegli asset.
La diffusione della finanza tradizionale alle criptovalute
Nel frattempo, nel settore bancario statunitense regolamentato di fatto, l’idea di una “corsa” è alquanto eccentrica. Le corse agli sportelli avvengono nel film La vita è meravigliosa, ma nel mondo reale delle grandi banche americane, si verifica questa particolare situazione: senti delle brutte notizie sulla tua banca di deposito, ti affretti a ritirare i tuoi soldi e la banca deve farlo. È strano vendere beni per ottenere denaro e finire insolvente. Nel moderno sistema bancario americano esiste un’assicurazione sui depositi per rassicurare i piccoli depositanti. Esistono programmi – la Federal Home Loan Bank, la Fed Discount Window – progettati per garantire che le banche solvibili abbiano accesso al contante per pagare i depositanti. Esistono anche norme patrimoniali e prudenziali progettate per garantire la solvibilità delle banche.
Ma Silvergate sta vivendo una vera corsa! Ha perso denaro, non facendo stupidi prestiti BTC – che sono buoni prestiti BTC – ma svolgendo normali attività bancarie, prendendo prestiti a breve e prestando a lungo (prendendo depositi da società crittografiche, acquistando titoli del Tesoro statunitensi e obbligazioni municipali). Le attività di Silvergate sono attività normali e se i depositanti lasciano i loro soldi presso Silvergate, le sue obbligazioni matureranno e ci sarà abbastanza denaro per ripagarle. Invece, i depositanti hanno chiesto indietro i loro soldi in un colpo solo, e Silvergate ha dovuto svendere i suoi asset a lungo termine con enormi perdite per ripagare.
La storia di oggi è che i clienti Silvergate hanno ritirato i loro soldi perché erano preoccupati per Silvergate "per estrema cautela alla luce dei recenti sviluppi", una tipica corsa agli sportelli, ma non è quello che stavano facendo alla fine del 2022 quando sono iniziati i problemi) motivo per il ritiro. Hanno ritirato i loro soldi perché la criptovaluta è crollata: i clienti della piattaforma di trading di criptovalute di Silvergate hanno dovuto affrontare prelievi da parte dei clienti, quindi hanno ritirato i loro soldi da Silvergate. Il problema sono i clienti, le piattaforme di trading di criptovalute, non Silvergate.
Proprio la scorsa settimana, le autorità di regolamentazione statunitensi hanno avvertito le banche:
Il Consiglio dei governatori del Federal Reserve System, della Federal Deposit Insurance Corporation e dell'Ufficio del controllore della valuta (collettivamente, le Agenzie) hanno rilasciato una dichiarazione relativa ai rischi di liquidità posti da alcune fonti di finanziamento per le entità legate alle criptovalute e alcune pratiche efficaci per gestire tali rischi:
Depositi effettuati da un'entità correlata alle criptovalute a beneficio dei clienti (clienti finali) dell'entità correlata alle criptovalute. La stabilità di tali depositi può essere determinata dal comportamento del cliente finale o dalle dinamiche del settore delle criptovalute, piuttosto che esclusivamente dalle stesse entità legate alle criptovalute, che sono controparti dirette dell’organizzazione bancaria. La stabilità dei depositi può essere influenzata, ad esempio, da periodi di stress, volatilità del mercato e relative vulnerabilità nel settore delle cripto-attività, che possono o meno essere esclusivi delle entità legate alle cripto-attività. Tali depositi sono suscettibili di ampi e rapidi afflussi e deflussi poiché i clienti finali reagiscono agli eventi di mercato, alla copertura mediatica e all’incertezza legata al settore delle criptovalute. Questa incertezza e la conseguente volatilità dei depositi possono essere esacerbate da rappresentazioni imprecise o fuorvianti dell’assicurazione dei depositi da parte di entità legate alle criptovalute, portando a confusione tra i clienti finali.
Come se sapessero che ciò sarebbe accaduto, i regolatori non hanno detto esplicitamente "Pertanto, non consentire alle banche di impegnarsi nel trading di criptovalute", anzi, hanno fatto esattamente il contrario: "Agli istituti bancari non è né vietato né impedito di commerciare in criptovalute per qualsiasi banca ove consentito dalla legge o dai regolamenti che forniscono servizi bancari a specifiche categorie o tipologie di clienti.
Penso che questo sia il contagio del crollo delle criptovalute al sistema finanziario reale: una banca statunitense regolamentata è preoccupata per "la sua capacità di continuare ad operare in modo continuativo" e sta svendendo titoli del Tesoro statunitensi, obbligazioni municipali e titoli garantiti da ipoteca per ripagare debito. Questo è un piccolo contagio: quella banca è l’equivalente di una cripto-banca (non credo), e poiché Silvergate deve vendere miliardi di dollari di obbligazioni, diciamo, i tassi ipotecari aumentano in modo significativo. Ma questo è certamente il tipo di contagio che i regolatori vogliono prevenire, ma ora hanno prove evidenti che il contagio è reale.