Titolo originale: (L'ultima dichiarazione di Dalio: Molti fenomeni di oggi sono sorprendentemente simili a quelli degli anni '30 del secolo scorso)
Autore originale: Investitore intelligente
'Il collasso dell'ordine sistemico si verifica una volta nella vita. Ma nella storia, non è mai stato assente.'
'Sono d'accordo che 'non produrre cose è un grande problema', ma la questione è: abbiamo la capacità di produrre?'
Ray Dalio, fondatore di Bridgewater Associates, ha pubblicato un articolo su LinkedIn il 7 aprile, parlando della questione dei dazi.
Ha dichiarato che attualmente siamo testimoni di un tipico collasso dell'ordine monetario, politico e geopolitico. Questo tipo di collasso sistemico si verifica circa una volta nella vita, ma nella storia si verifica ogni volta che ci sono condizioni insostenibili simili.
Alle 8:00 EDT del 8 aprile, Ray Dalio ha partecipato a un'intervista con CNBC, durante la quale ha ribadito le sue opinioni in 15 minuti di dialogo. E di fronte alle domande incisive di tre conduttori di punta, Dalio ha risposto con franchezza.
Non ha fornito parole d'ordine, né ha previsto il crollo, è più simile a un meccanico esperto, che apre il sistema, esamina la struttura, smonta la pressione e cerca di rispondere a una domanda fondamentale: possiamo ancora mantenere il modo attuale di operare?
In questa intervista, Dalio ha fornito il contesto essenziale della discussione attuale sui dazi: i tre principali ordini esistenti stanno collassando e cinque forze importanti nella storia umana hanno sempre agito, 'i dazi sono in realtà una risposta al problema del disequilibrio globale.'
Riconosce di essere completamente d'accordo con l'affermazione 'non produrre cose è un grande problema' e di concordare con l'obiettivo di riportare la produzione, 'ma abbiamo la capacità di produrre? Questo è un problema strutturale più profondo.'
La lucidità di Dalio risiede nel fatto che analizza la struttura demografica americana e ritiene che la fattibilità sia troppo difficile.
'La nostra struttura demografica è tale: circa l'1% delle persone è estremamente intelligente, frequentano le migliori scuole e creano aziende 'unicorno' (di cui circa la metà sono stranieri); poi c'è un 10% di persone che fanno molto bene; ma il 60% della popolazione ha abilità di lettura inferiori al livello di sesta elementare, e hanno difficoltà a diventare partecipanti produttivi nell'industria manifatturiera moderna.'
Avverte inoltre che molti fenomeni di oggi sono sorprendentemente simili a quelli degli anni '30 del secolo scorso.
Di fronte a un mercato così incerto, Dalio ha infine offerto ai normali investitori un modo per agire.
Sottolinea che solo quando ti trovi in una posizione finanziaria sufficientemente sicura puoi realmente costruire un portafoglio diversificato adatto a te. E il denaro contante non è necessariamente una buona scelta, poiché l'obiettivo dell'investimento è 'dobbiamo vedere se il potere d'acquisto aggiustato per l'inflazione è stato preservato.'
Domanda 1: Ray, a dire il vero, stiamo cercando di capire cosa accadrà dopo. Quindi, se puoi fornire una prospettiva storica, o almeno un quadro di riferimento storico, sarebbe fantastico. Come vedi la situazione attuale?
Ray Dalio:
Credo che il motivo per cui non comprendiamo i cicli attuali sia che tali cicli si verificano una volta nella vita. Ma ci sono 'ordini', nel senso che c'è un intero sistema. E il collasso di questi sistemi avviene per alcune ragioni specifiche, portando a variazioni cicliche.
Ad esempio, c'è un sistema monetario e poi c'è un ciclo del debito.
Quindi la situazione attuale è questa: il debito di una persona è l'attivo di un'altra.
Quando l'intero sistema accumula a un punto insostenibile, emerge il problema del debito — e ora stiamo affrontando questo problema del debito.
Certo, questo è solo una parte del ciclo monetario.
C'è anche un ciclo nell'ordine politico interno, che si manifesta come una transizione da un ordine politico a un altro, durante il quale si verifica solitamente un'intensa opposizione e agitazione tra le due fazioni.
Soprattutto nei paesi democratici, a causa della mancanza di ordine, ci sono continue lotte. Perché i sistemi democratici richiedono cooperazione, compromesso, e questi meccanismi stanno gradualmente fallendo.
Quello che stiamo vivendo è proprio questo cambiamento nell'ordine politico.
Inoltre, esiste un sistema più ampio: l'ordine internazionale.
Questo ordine internazionale è iniziato nel 1945, cioè dopo la fine della Seconda Guerra Mondiale. La parte vincente della guerra — la potenza dominante — ha potuto stabilire le regole.
All'epoca, è stata stabilita una serie di meccanismi di multilateralismo, come le Nazioni Unite, l'Organizzazione Mondiale del Commercio, la Banca Mondiale, ecc.
Ma ora, il multilateralismo si sta disfacendo, sostituito dall'unilateralismo.
Il motivo è in realtà lo stesso: ci sono problemi strutturali all'interno del sistema che sono difficili da mantenere.
Pertanto, vediamo che ci sono tre principali ordini che si stanno disfacendo:
Primo, l'ordine monetario e del debito (troppo debito, il debito è denaro);
Secondo, l'ordine politico interno (come funziona il nostro sistema? Chi controlla i problemi?);
Terzo, il cambiamento nell'ordine internazionale (la rottura delle interdipendenze).
Oltre a ciò, nella storia umana, ci sono anche altre cinque forze importanti che hanno sempre agito, come i cambiamenti climatici e le catastrofi naturali; l'innovazione umana e la nascita di nuove tecnologie, ecc. L'interazione di queste forze è il contesto che stiamo vivendo attualmente.
Torniamo alla questione dei dazi doganali, i dazi sono in realtà una risposta al problema del disequilibrio globale. Il cosiddetto disequilibrio si riferisce al disequilibrio del capitale e al disequilibrio commerciale, entrambi insostenibili.
Allo stesso tempo, ci sono anche questioni di conflitto internazionale. Ad esempio: come può l'America garantire la propria sicurezza senza produrre beni? Dipendiamo dalle importazioni dalla Cina; come può la Cina garantire la propria sicurezza in una situazione di alta dipendenza dal capitale americano? Questa relazione di interdipendenza sta venendo distrutta.
Questo è il contesto fondamentale della nostra attuale discussione.
Domanda 2: Come hai detto, dal punto di vista storico, queste politiche hanno attrattiva politica? Sono popolari negli Stati Uniti o in altri paesi? E dal punto di vista economico? Abbiamo visto che il mercato ha rimbalzato oggi, ma molte persone hanno già perso il 10% dei loro beni. Cosa significa tutto ciò in termini di meccanismo?
Ray Dalio:
Dal punto di vista operativo, ciò significa: i costi aumenteranno, i ricavi delle aziende diminuiranno e il capitale diventerà più difficile da ottenere.
Cosa significa questo per le aziende? Significa che i loro costi operativi aumentano, i ricavi diminuiscono e diventa più difficile ottenere finanziamenti.
E nel frattempo, stiamo cercando di ricostruire l'industria manifatturiera.
Concordo pienamente con l'affermazione 'non produrre cose è un grande problema', e concordo con questo obiettivo. Ma abbiamo la capacità di produrre? Questo è un problema strutturale più profondo.
La nostra struttura demografica è la seguente:
Circa l'1% delle persone è estremamente intelligente, frequentano le migliori scuole e creano aziende 'unicorno' (di cui circa la metà sono straniere); poi c'è un 10% di persone che fanno bene; ma il 60% della popolazione ha abilità di lettura inferiori al livello di sesta elementare e hanno difficoltà a diventare partecipanti produttivi nell'industria manifatturiera moderna.
Siamo in accordo sul problema stesso, ad esempio sul problema dell'eccesso di debito. Anche il segretario del Tesoro e altri credono che dobbiamo mantenere il deficit di bilancio sotto il 3% del PIL.
Ma il problema è: cosa dobbiamo fare? Quando dobbiamo farlo? Come possiamo realizzare veramente l' 'autonomia' in questo contesto?
Dal punto di vista pratico, ricostruire l'industria manifatturiera in America è molto difficile, date le attuali strutture demografiche, il livello di istruzione, il costo del capitale e il percorso tecnologico. Ma è davvero molto necessario.
Domanda 3: Quindi sostieni le politiche del presidente o sei contrario? Vorrei capire qual è la tua conclusione, quale posizione stai esprimendo?
Ray Dalio:
Concordo con il problema stesso. Ma sono molto preoccupato per la soluzione stessa, cioè la sua fattibilità.
In altre parole, credo che questo porterà a una serie di problemi, come quelli che ho menzionato prima: aumento dei costi, riduzione dei redditi, difficoltà di finanziamento, impatti sui mercati dei capitali.
Non è tutto, credo che questo ostacolerà anche l'intero sistema produttivo globale, ostacolando le catene di approvvigionamento globali e l'efficienza produttiva.
Allo stesso tempo, concordo anche sul fatto che ci sono sfide a lungo termine e strutturali nei problemi di interdipendenza globale, efficienza produttiva globale e mancanza di competitività negli Stati Uniti, e credo che questo porterà a conseguenze a livello politico.
Questo è proprio l'essenza del ciclo. Ora, tutto ciò accade in un periodo in cui la nostra situazione di bilancio è estremamente pessima.
Il problema del nostro attuale deficit di bilancio è altrettanto grave. Guardando ai prossimi mesi, dobbiamo ridurre il deficit di bilancio a circa il 3% del PIL.
Ma nel frattempo, stiamo anche promuovendo una politica che aumenterà notevolmente i costi e porterà molteplici effetti collaterali. Questi problemi non sono facili da risolvere.
Sono molto preoccupato perché questi problemi più profondi: il debito persiste, il deficit persiste, la mancanza di competitività persiste e non spariranno perché le politiche vengono annunciate.
Queste questioni si ripetono nella storia e attualmente ci troviamo in una fase molto simile a quella degli anni '30.
Domanda 4: Ma ora non sappiamo davvero come affrontare questi problemi con la Cina?
Ray Dalio:
Non sono una persona orientata all'ideologia. Sono più simile a un meccanico, facendo un lavoro di analisi sistemica.
Quindi, quando parliamo di queste questioni, lo faccio da una 'prospettiva sistemica'.
Ad esempio, concordo completamente con quanto hai appena detto: la scala dell'industria manifatturiera cinese ha superato quella degli Stati Uniti, della Germania e del Giappone messi insieme; è la nazione manifatturiera più competitiva del mondo.
Nel frattempo, gli Stati Uniti hanno perso la capacità di produrre e sono diventati il più grande paese consumatore del mondo.
Facciamo affidamento su un'enorme quantità di debito per finanziare il nostro consumo, il che ci ha portato in una situazione molto, molto difficile.
Domanda 5: In questa situazione, cosa significa per gli investitori stranieri acquistare titoli di stato americani? Come vedi l'offerta e la domanda di fondi a breve termine?
Ray Dalio:
Gli investitori stranieri, nel complesso, hanno già allocato troppo nelle loro portafoglio in beni di debito.
E ora abbiamo bisogno di vendere loro titoli di stato per un valore equivalente al 6,5% del PIL, una quantità che non sono disposti a continuare ad acquistare.
Parte del motivo è che hanno già detenuto troppo; un'altra parte è che il mondo attuale è pieno di incertezze, come le preoccupazioni per le sanzioni.
Vedi, queste cose sono già accadute negli anni '30.
I conflitti tra Stati Uniti e Giappone, il congelamento dei beni, le sanzioni, ecc., questi contesti storici si stanno ripetendo.
La situazione attuale è: disequilibrio domanda-offerta.
Abbiamo troppo debito e la volontà di acquisto del mercato è insufficiente, il che ha portato a un disequilibrio nel mercato obbligazionario.
Domanda 6: Pensi che questo porterà a un aumento dei tassi d'interesse? Perché sembra che alcuni piani dell'amministrazione Trump vogliano abbassare i tassi in modo da ridurre i costi del debito — solo gli interessi da soli hanno costato quasi mille miliardi di dollari l'anno scorso. Pensi che possiamo raggiungere questo obiettivo?
Ray Dalio:
Hai ragione. Ma dobbiamo capire che ci sono due modi per abbassare i tassi d'interesse:
Il primo modo è attraverso il miglioramento dell'equilibrio domanda-offerta, un modo sano;
Il secondo modo è forzare una diminuzione dei tassi d'interesse, realizzandola attraverso la stampa di denaro.
Le variazioni dei tassi d'interesse derivano sostanzialmente da tre fattori di equilibrio: spesa, tassazione e costi degli interessi.
Se il governo riesce a rendere le finanze più equilibrate, non mi interessa come lo fanno (questo implica scelte politiche), ma se possono davvero migliorare la domanda e l'offerta nel mercato obbligazionario, allora i tassi d'interesse possono scendere in un modo sano e sostenibile.
Questo può aiutarci a raggiungere l'obiettivo di ridurre il deficit al 3% del PIL.
Ma non puoi forzare i tassi d'interesse a scendere stampando denaro, questa è una pratica insostenibile e poco salutare.
Domanda 7: Quindi ti faccio una domanda diretta: guardando il mercato adesso, cosa pensi? Diresti che il mercato è attualmente sopravvalutato? Giusto? O sottovalutato? Pensi che sia un 'mercato pericoloso' o 'un'ottima opportunità di acquisto'? Come dovrebbe pensare la gente comune in questo ambiente di mercato attuale?
Ray Dalio:
Ci sono cose che sicuramente accadranno e altre che potrebbero accadere. Non voglio dire 'è ora di comprare' o 'è ora di vendere'. Non lo farò e non faccio mai consigli di timing sul mercato.
Voglio dire al pubblico in generale che hai bisogno di un portafoglio di investimenti ben strutturato, equilibrato e diversificato, con un piano di investimento che possa essere mantenuto a lungo termine.
Nella mia esperienza come investitore in questi anni, ho vissuto eventi come l'11 settembre, la crisi finanziaria del 2008... ho attraversato molte cose.
La cosa più importante è avere un portafoglio di investimenti robusto e diversificato, capace di resistere ai cambiamenti di vari ambienti.
Non entrerò nei dettagli.
Ma se mi chiedi 'come dovrei diversificare i miei investimenti?' allora prima di tutto devi capire una cosa: devi essere consapevole delle cose di cui non sai.
Quando capisci che non puoi tempificare il mercato con precisione, realizzi che fare affidamento solo sul tempismo del mercato non porterà a nulla. Finirai solo per cadere in reazioni emotive.
Quando non avevo molti fondi all'inizio, ho fatto così:
Mi chiedo: 'Quanti risparmi ho adesso? Se da domani non ho alcun reddito, per quanto tempo posso vivere con questi soldi?'
Calcolerò prima quanti mesi posso vivere e poi quanti anni posso sostenere.
In seguito, mi chiedo: se il valore degli attivi scendesse del 50%, quanto tempo potrei ancora vivere?
Solo quando ti trovi in una posizione finanziaria sufficientemente sicura puoi realmente costruire un portafoglio diversificato adatto a te.
Ma c'è un malinteso qui: non si deve pensare che il denaro contante sia sicuro.
A lungo termine, il denaro contante potrebbe essere la peggior decisione di investimento che tu possa prendere.
Devi considerare se il tuo potere d'acquisto è rimasto intatto — cioè il potere d'acquisto aggiustato per l'inflazione.
Ad esempio, quando la Fed abbassa i tassi e inizia a stampare denaro, il 'prezzo' del denaro contante scende e il tuo potere d'acquisto viene eroso.
Questo è accaduto negli ultimi anni, e tutti dovrebbero sentirlo.
Quindi riassumo: mantieni un portafoglio di investimenti diversificato e variegato; e presta molta attenzione al problema del debito del nostro paese.
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