Secondo Blockworks, nonostante il recente taglio dei tassi di 50 punti base della Federal Reserve a settembre, le condizioni finanziarie si sono irrigidite anziché allentate. Questo sviluppo può sembrare controintuitivo, soprattutto per chi non ha molta familiarità con i mercati del reddito fisso. Ecco un'analisi di come si è sviluppata questa situazione.

Quando il Federal Open Market Committee (FOMC) abbassa i tassi di interesse, riduce specificamente il tasso overnight interbancario, noto come tasso sui fondi federali. Tuttavia, il FOMC ha un controllo meno diretto sui tassi di interesse a lungo termine sulla curva dei rendimenti, che sono maggiormente influenzati dalle forze di mercato. Attraverso una guida sul percorso dei tassi e un'estate di dati economici deboli, il mercato ha previsto uno dei cicli di taglio dei tassi più aggressivi della storia, prevedendo che il tasso sui fondi federali raggiungesse il 3% entro la seconda metà del 2025. Questa aspettativa ha portato a un calo significativo dei rendimenti a lungo termine, indicando una prospettiva recessiva.

La decisione della Fed di tagliare i tassi di 50 punti base, che aveva solo il 50% di probabilità di verificarsi, aveva lo scopo di rispondere alle preoccupazioni che la Fed si stesse muovendo troppo lentamente e rischiasse una recessione. Tuttavia, dopo il taglio dei tassi, i dati economici positivi di settembre e ottobre hanno portato a un risultato insolito: mentre il tasso sui fondi federali è diminuito, quasi tutte le altre scadenze sulla curva dei rendimenti sono aumentate. Ciò ha comportato costi di prestito più elevati in tutta l'economia, in particolare per i prestiti a lungo termine.

La maggior parte dei prestiti avviene all'estremità lunga della curva dei rendimenti piuttosto che tramite tassi del mercato monetario a breve termine. Di conseguenza, quando i costi dei prestiti a lungo termine aumentano, le condizioni finanziarie si restringono. Il recente aumento dei rendimenti obbligazionari a lungo termine dopo il taglio di 50 punti base ha portato a condizioni finanziarie più restrittive. I premi a termine sono aumentati, riflettendo un costo opportunità più elevato per i prestiti su durate più lunghe. Inoltre, i tassi dei mutui a 30 anni sono aumentati dopo il taglio dei tassi, contrariamente alle aspettative che tassi più bassi avrebbero portato a tassi ipotecari ridotti. Questo aumento dei tassi ipotecari ha causato una breve impennata nel rifinanziamento dei mutui, che da allora è diminuito poiché il costo opportunità del rifinanziamento è diventato meno attraente.

In sintesi, nonostante il taglio dei tassi da parte della Fed, i costi di prestito aggregati sono aumentati a causa dei rendimenti a lungo termine più elevati. È essenziale considerare l'economia più ampia e non solo il tasso overnight quando si valutano le condizioni finanziarie.