Titolo originale: "Demystifying Bitcoin's Ownership Landscape"

Autore originale: Will Ogden Moore, Grayscale Research

Compilato da: Luccy, BlockBeats

Nota dell'editore: un malinteso comune è che un piccolo numero di individui possieda grandi quantità di Bitcoin. Tuttavia, non è così e i dati provenienti da più fonti tra cui Glassnode, Arkham Intelligence, Bitinfocharts e Bitcoin Treasures mostrano che l'offerta di Bitcoin è ampiamente distribuita tra vari individui, gruppi e organizzazioni in tutto il mondo.

L’analisi in scala di grigi mette a confronto diversi gruppi di proprietari di Bitcoin, in particolare quelli che mostrano una forte anelasticità dei prezzi, e illustra il loro impatto sul mercato dei Bitcoin. L'articolo sottolinea che i livelli di offerta per i detentori illiquidi e a lungo termine hanno raggiunto livelli record, mentre l'offerta a breve termine è scesa ai livelli più bassi. Questa tendenza potrebbe rendere le dinamiche di proprietà di Bitcoin più sensibili, potenzialmente esacerbando l’impatto degli eventi macro globali e dei mercati delle criptovalute.

La proprietà di Bitcoin è ampiamente distribuita tra vari gruppi. Il 74% dei possessori di Bitcoin possiede meno di 0,01 Bitcoin (circa $ 350 al 6 novembre 2023).

Circa il 40% della proprietà di Bitcoin rientra in categorie identificabili, tra cui piattaforme di trading, minatori, governi, bilanci di società pubbliche e offerta dormiente.

In particolare, alcuni di questi gruppi rappresentano un’“offerta vischiosa”, che potrebbe aumentare l’impatto dei fattori favorevoli legati alla domanda, tra cui l’halving del Bitcoin del 2024 o la potenziale approvazione spot dell’ETF sul Bitcoin.

Con l’avvicinarsi della fine del 2023, due eventi importanti stanno attirando l’attenzione diffusa: l’halving di Bitcoin (“BTC”) nel 2024 e il possibile lancio di un ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti. Entrambi gli eventi hanno il potenziale per espandere la portata e la portata degli investitori che cercano esposizione a Bitcoin. Un malinteso comune è che un piccolo numero di individui possieda grandi quantità di Bitcoin. Tuttavia, non è così, grazie alla trasparenza della blockchain di Bitcoin, chiunque può monitorare le informazioni su Bitcoin in tempo reale, inclusa la sua struttura proprietaria. I dati provenienti da più fonti, tra cui Glassnode, Arkham Intelligence, Bitinfocharts e Bitcoin Treasures, mostrano che l'offerta di Bitcoin è ampiamente distribuita in tutto il mondo tra una varietà di individui, gruppi e organizzazioni.

In questo articolo, Grayscale Research tenta di chiarire alcune domande frequenti sulla proprietà di Bitcoin e di approfondire l'impatto dei vari gruppi di proprietà. Discutiamo anche della “vischiosità” dell’offerta di Bitcoin, del motivo per cui è particolarmente importante in questo momento e di come ciò potrebbe influire sull’asset in futuro.

L’offerta vischiosa si riferisce a un’offerta relativamente anelastica rispetto al prezzo o che difficilmente verrà venduta a breve termine.

I proprietari di Bitcoin sono ampiamente dispersi

La stragrande maggioranza dei possessori di Bitcoin sono piccoli investitori e, al 6 novembre 2023, circa il 74% degli indirizzi Bitcoin deteneva meno di 0,01 BTC per un valore di circa $ 350 in Bitcoin, come mostrato nella Figura 1 di seguito. A differenza di altri asset storicamente ad alto rischio e ad alto rendimento come il private equity e il venture capital, che sono aperti solo a investitori accreditati, Bitcoin è disponibile per un pubblico al dettaglio globale (con accesso a Internet). Pertanto, la struttura proprietaria di Bitcoin riflette la natura decentralizzata e open source della tecnologia Bitcoin. Infatti, solo il 2,3% dei possessori di Bitcoin possiede 1 BTC o più (ogni Bitcoin vale circa $ 35.000 al 6 novembre 2023).

Figura 1: distribuzione degli indirizzi Bitcoin

Nota: gli importi in USD sono stati arrotondati per motivi di leggibilità, 1 Bitcoin vale $ 35.000.

Con l’eccezione del Bitcoin che è in gran parte disperso tra molti piccoli detentori, la maggior parte dei maggiori detentori di Bitcoin rappresentano “i molti” piuttosto che solo pochi. Al 6 novembre 2023, i primi cinque indirizzi di portafoglio in possesso di Bitcoin sono scambi di criptovalute o enti governativi, come mostrato nel grafico seguente.

Figura 2: I primi 5 indirizzi complessivi dei portafogli Bitcoin classificati in base al saldo

Nota: in genere, gli scambi detengono più portafogli/indirizzi, motivo per cui Binance appare più volte qui. Fonte: Bitinfocharts, Grayscale Investments. I dati e le posizioni al 14 novembre 2023 sono in USD. Il prezzo del Bitcoin in questo grafico è $ 36.891.

Vale la pena notare che gli indirizzi delle piattaforme di trading, come Binance e Robinhood, rappresentano milioni di individui. Robinhood, ad esempio, ha 11 milioni di utenti mensili che detengono e scambiano Bitcoin sulla sua piattaforma, mentre Binance, una delle piattaforme di trading di criptovalute più grandi al mondo, ha quasi 90 milioni di utenti attivi mensili. Inoltre, gli indirizzi del governo degli Stati Uniti sopra elencati rappresentano la proprietà delle istituzioni piuttosto che dei singoli individui.

I detentori di Bitcoin spaziano dalle piattaforme di trading alle società pubbliche ai principali governi. Sebbene alcuni membri di questi gruppi possano sovrapporsi ad altri gruppi (ad esempio, offerta e minatori inattivi o aziende pubbliche e minatori), circa il 40% dell'offerta totale di Bitcoin può essere attribuita a gruppi di proprietà identificabili come piattaforme di trading, enti governativi, enti pubblici e privati. società private (ad esempio Tesla e Block Inc.), società minerarie che mantengono la rete Bitcoin, ETF e altri fondi quotati in borsa, Wrapped BTC, piattaforme di trading di consumo (ad esempio Robinhood) e indirizzi inattivi. La figura seguente illustra ciascun gruppo.

Wrapped BTC si riferisce a Bitcoin che è bloccato in un contratto intelligente e mantenuto come derivato su un'altra blockchain, come Ethereum

Figura 3: offerta identificabile di Bitcoin

Nota: le partecipazioni di Grayscale si riflettono nella categoria "ETF e fondi". Questa categoria include prodotti basati su futures e altri fondi che detengono Bitcoin. Fonti: Bitcoin Treasures, Arkham Intelligence, Glassnode, Bitinfocharts. Nota: potrebbero esserci delle sovrapposizioni tra alcuni gruppi (ad esempio, l'ultima fornitura attiva negli ultimi 10 anni e i minatori). Tutti i dati risalgono al 13 novembre 2023, sono solo a scopo illustrativo e sono soggetti a modifiche.

È importante che gli investitori comprendano e analizzino i maggiori detentori di Bitcoin e il potenziale impatto che questi detentori hanno sulle dinamiche dell’offerta di Bitcoin.

Alcune di queste specifiche classi di proprietà riflettono dinamiche di offerta “vischiose” sottostanti, in altre parole, questi detentori detengono posizioni a lungo termine in asset specifici. Ad esempio, il 14% dell’offerta di Bitcoin non si è spostata in 10 anni. Riteniamo che questa parte della fornitura possa essere attribuita ai Bitcoin originali di proprietà di Satoshi Nakamoto, ai Bitcoin o agli indirizzi perduti e ai detentori per un massimo di dieci anni. Come mostrato nel grafico sottostante, l’offerta inattiva da dieci anni è in crescita dal 2019 ed è attualmente ai massimi storici.

Solo a scopo illustrativo.

Altri gruppi di proprietà che sembrano indicare livelli di offerta relativamente “vischiosi” includono minatori e piattaforme di trading, che rappresentano rispettivamente il 20% dell’offerta totale (~9% e ~11%). Come mostrato di seguito, sebbene i prezzi dei Bitcoin siano cambiati considerevolmente nel tempo, questi due gruppi di proprietà sono stati storicamente relativamente immuni dall’elasticità dei prezzi. Ciò è probabilmente dovuto al fatto che i minatori accumulano Bitcoin come ricompensa nel tempo e in genere vendono solo i Bitcoin utilizzati per coprire i costi operativi. In passato, i periodi di deflusso netto dei minatori, come novembre 2022, hanno avuto un impatto relativamente limitato sul bilancio complessivo dei minatori di Bitcoin. Ciò suggerisce che i saldi complessivi di Bitcoin dei minatori includono probabilmente un gran numero di detentori a lungo termine. Un certo grado di anelasticità dei prezzi nel breve termine potrebbe estendersi anche ad altri gruppi di proprietà, come Wrapped BTC (1,25% dell’offerta totale).

Allora qual è il significato del fatto che questi gruppi di proprietà indichino l’inelasticità dei prezzi?

Nel breve termine, l’anelasticità relativa dei prezzi tra i possessori di Bitcoin potrebbe aumentare l’impatto dei fattori favorevoli legati alla domanda. Ciò può essere paragonato ai titoli a "basso flottante" nei mercati finanziari tradizionali, ovvero ai titoli in cui una percentuale minore delle azioni di una società è disponibile per la negoziazione sul mercato aperto. Ad esempio, un improvviso cambiamento nella domanda di titoli a basso flottante, abbinato a una riduzione dell’offerta attivamente scambiata sul mercato, potrebbe comportare un impatto enorme sul prezzo. Questa dinamica può essere particolarmente rilevante per Bitcoin dati i vari gruppi di proprietà di Bitcoin inattivi o anelastici al prezzo.

Insomma

La proprietà di Bitcoin è dispersa e diversificata. Inoltre, il Bitcoin posseduto da istituzioni rispettabili dimostra la maturità del mercato Bitcoin e la sua crescente accettazione pubblica e adozione mainstream.

In futuro, è probabile che gli sviluppi politici e normativi globali abbiano un impatto significativo sulla continua adozione e domanda di asset. Ad esempio: la possibile nascita di un ETF spot sul Bitcoin negli Stati Uniti potrebbe rimuovere ulteriormente gli attriti per individui e istituzioni che cercano allocazioni in Bitcoin, mentre le recenti elezioni presidenziali in Argentina potrebbero segnalare un cambiamento nel modo in cui le economie in via di sviluppo vedono Bitcoin e altri criptoasset. A novembre 2023, mancano meno di sei mesi al dimezzamento del Bitcoin del 2024.

Allo stesso tempo, in mezzo a questi fattori favorevoli legati alla domanda, l’offerta di Bitcoin rimane significativamente illiquida e l’offerta dei detentori a lungo termine è aumentata a livelli senza precedenti, mentre l’offerta a breve termine è scesa a livelli minimi; Se queste tendenze continuano, il team di Grayscale Research prevede che le dinamiche della proprietà di Bitcoin possano essere sempre più rafforzate dall’impatto di eventi macro, come l’evoluzione della politica e della regolamentazione globale (ad esempio, l’approvazione di un ETF spot sul Bitcoin negli Stati Uniti) e lo sviluppo dei mercati delle criptovalute, come l’halving di Bitcoin nel 2024.