Autore: Pzai, Foresight News
Le stablecoin RWA, come recente narrazione di tendenza, portano un flusso vitale nel campo delle stablecoin grazie alla crescita naturale degli asset off-chain, aprendo sufficiente spazio d'immaginazione per gli investitori. Tra i progetti rappresentativi, Usual ha anche guadagnato l'attenzione del mercato, raccogliendo rapidamente oltre 1,6 miliardi di dollari di TVL. Tuttavia, recentemente il progetto ha incontrato alcune sfide.
Il 9 gennaio, il token di staking liquido USD0++ nel progetto ha subito vendite dopo l'annuncio di Usual. Nel campo delle stablecoin RWA, alcuni attori stanno anche vivendo diverse misure di disancoraggio, riflettendo così il cambiamento del sentiment di mercato. Questo articolo analizza questo fenomeno.
Cambiamento meccanico
USD0++ è un token di staking liquido (LST) con un periodo di staking di 4 anni, simile a un "obbligazione quadriennale". Per ogni USD0 staked, Usual conierà nuovi token USUAL in modo deflazionistico e distribuisce questi token come ricompensa agli utenti. Nel recente annuncio di Usual, USD0++ passerà a un meccanismo di rimborso al minimo e offrirà opzioni di uscita condizionata:
Uscita condizionata: rimborso 1:1, richiesta di confisca di una parte dei guadagni di USUAL. Questa parte sarà annunciata la prossima settimana.
Uscita incondizionata: rimborso al prezzo minimo (attualmente impostato a 0,87 dollari) e nel tempo convergerà gradualmente a 1 dollaro.
Nel contesto di volatilità del mercato delle criptovalute, la fluttuazione della liquidità di mercato (ad esempio, gli asset sottostanti RWA - i titoli di stato americani hanno anche subito un deprezzamento nelle recenti fluttuazioni) insieme all'implementazione del meccanismo ha raffreddato le aspettative degli investitori. Il pool USD0/USD0++ su Curve è stato rapidamente venduto in massa dagli investitori, con un grado di deviazione del pool del 91,27%/8,73%, e l'APY del pool di prestito USD0++/USD0 su Morpho è salito al 78,82%. Prima dell'annuncio, USD0++ ha mantenuto a lungo un modello di premio su USD0, il che potrebbe essere dovuto al fatto che durante il periodo di trading prima della quotazione su Binance, USD0++ ha offerto un'opzione di esenzione precoce 1:1, massimizzando i guadagni da airdrop prima dell'avvio del protocollo. Dopo che il meccanismo è stato chiarito, gli investitori hanno iniziato a tornare a valute più liquide.
Questo evento ha avuto un certo impatto sui detentori di USD0++, ma la maggior parte dei detentori di USD0++ proviene dagli incentivi di USUAL, mantenendo un lungo periodo di possesso, e il prezzo non è sceso sotto il prezzo minimo, manifestandosi come una vendita per paura.
O potrebbe essere influenzato da questo evento, fino al momento della pubblicazione, USUAL è sceso a 0,684 dollari, con una diminuzione del 2,29% nelle ultime 24 ore.
Volatilità crescente
Da una prospettiva meccanica, in futuro USUAL avrà la possibilità di ancorare i rendimenti di USD0++ attraverso i token USUAL (bruciando USUAL per spingere il prezzo del token, aumentando il rendimento mentre attira il ritorno di liquidità), mentre nel processo di "attrazione di nuovi utenti" delle stablecoin RWA, l'importanza degli incentivi in token è anche evidente. E la meccanica di USUAL consiste nel premiare l'intero ecosistema dei detentori di stablecoin attraverso i token USUAL, mantenendo un guadagno stabile durante l'ancoraggio. In un mercato volatile, gli investitori potrebbero aver bisogno di liquidità per sostenere le posizioni, aggravando ulteriormente la volatilità di USD0++.
Oltre a Usual, un'altra stablecoin RWA, Anzen USDz, ha anche subito un lungo processo di disancoraggio, e dopo il 16 ottobre dello scorso anno, potrebbe aver subito l'impatto degli airdrop, con il token che ha continuato a vivere una pressione di vendita, scendendo anche sotto 0,9 dollari, riducendo i potenziali guadagni degli investitori. In realtà, anche il protocollo Anzen ha funzionalità simili a USD0++, ma la dimensione totale dello staking è inferiore al 10%, limitando l'impatto della pressione di vendita, e la sua liquidità in singolo pool è solo di 3,2 milioni di dollari, molto inferiore alla liquidità di quasi 100 milioni di dollari di USD0 in un singolo pool su Curve.
Nel modello di business, le stablecoin RWA affrontano anche molteplici sfide, tra cui come bilanciare la relazione tra l'emissione di token e la crescita della liquidità, e come garantire la crescita dei reali guadagni in sincronizzazione con on-chain. Secondo l'analisi di Bitwise, la maggior parte degli asset RWA sono titoli di stato americani, e la distribuzione unificata degli asset ha anche esposto le stablecoin a una parte dell'impatto dei titoli di stato americani. Come affrontare meccanismi o riserve diventa una direzione degna di riflessione.
Per i progetti di stablecoin, sembrano essere nuovamente intrappolati nel ciclo di "mining, selling, and withdrawing" dell'Estate DeFi. Questo modello, sebbene possa attrarre un gran numero di utenti e capitali a breve termine attraverso alti incentivi in token, non risolve sostanzialmente il problema della creazione di valore a lungo termine del protocollo, anzi, può portare a una continua diminuzione del prezzo del token a causa di una pressione di vendita eccessiva, danneggiando infine la fiducia degli utenti e la salute dell'ecosistema del progetto.
Per rompere questo ciclo, il team del progetto deve concentrarsi sulla costruzione a lungo termine dell'ecosistema, sviluppando più prodotti innovativi, ottimizzando i meccanismi di governance e rafforzando la partecipazione della comunità, costruendo gradualmente un ecosistema di stablecoin diversificato e sostenibile, piuttosto che affidarsi solo a incentivi a breve termine per attrarre utenti. Solo attraverso questi sforzi, i progetti di stablecoin possono veramente rompere il ciclo di "mining, selling, and withdrawing", portando agli utenti guadagni reali e un forte sostegno alla liquidità, in modo da emergere in un mercato altamente competitivo e realizzare uno sviluppo a lungo termine.
