Titolo originale: (Some Things Never Change, Even In 2025)

Fonte: Multicoin Capital

Tradotto da: Azuma, Odaily Planet Daily

Due giorni fa, Multicoin Capital ha pubblicato un articolo (Multicoin Capital: narrazioni all'avanguardia del 2025), nel quale ha delineato quelle narrazioni all'avanguardia che presentano la maggiore incertezza nel 2025, ma sono anche le più imaginative.

Oggi, Multicoin Capital ha pubblicato di nuovo, ma l'attenzione si è concentrata su quelle "narrazioni eterne" con il massimo grado di certezza.

Di seguito il testo completo di Multicoin Capital, tradotto da Odaily Planet Daily.

Il fondatore di Amazon, Jeff Bezos, ha una famosa citazione.

Cosa cambierà nei prossimi 10 anni? È una domanda molto interessante e spesso sollevata. Ma non mi è mai stata posta una domanda del genere - cosa non cambierà nei prossimi 10 anni? A mio avviso, la seconda domanda è in realtà più importante, poiché sapere cosa non cambierà significa che puoi formulare strategie commerciali attorno a quegli eventi certi. Nel nostro business al dettaglio, sappiamo che i clienti hanno bisogno di prezzi più bassi, e lo so anche per i prossimi 10 anni; hanno bisogno di tempi di spedizione più rapidi; di una scelta di prodotti più ampia... È ovvio che, in qualunque anno, non ci sarà un cliente che verrà a dire "Ehi, Jeff, mi piace Amazon, ma vorrei pagare un po' di più e ricevere le spedizioni un po' più lentamente"... Questo non accadrà mai. Pertanto, dobbiamo investire energia in queste cose e fare meglio. Sappiamo che l'energia che investiamo oggi porterà feedback positivi ai nostri clienti tra 10 anni. Quando sai che qualcosa ha valore a lungo termine, puoi dedicare molta energia a impegnarti.

All'inizio di questa settimana, abbiamo pubblicato un tipico articolo VC, principalmente focalizzato sulle nuove opportunità che il team di investimento di Multicoin Capital si aspetta di vedere nel 2025. Basandoci sulla logica di Bezos, riteniamo sia necessario anche evidenziare quelle tendenze che spesso diamo per scontate, ma che continuano a evolversi. Questo ci fornisce un'opportunità stabile su cui possiamo continuare a investire.

Narrazione immutabile uno: la ricerca instancabile di efficienza del capitale

Commentatore: Kyle Samani (co-fondatore di Multicoin Capital)

L'efficienza del capitale della DeFi all'inizio era molto bassa. La curva xy=k di Uniswap è diventata infame per la sua bassa efficienza del capitale.

Negli ultimi 5 anni, l'efficienza del capitale della DeFi è migliorata in vari aspetti. CLOB, prodotti di looping/multiply, liquidità centralizzata, exchange di derivati basati su USDe, prestiti utilizzando collaterali di derivati, utilizzo di posizioni LP come collaterali di derivati e così via... Il mercato è sempre alla ricerca di efficienza del capitale.

Ecco perché la DeFi è così affascinante. L'innovazione senza permesso ha facilitato tutti questi miglioramenti nell'efficienza del capitale.

Crediamo che il principale exchange di derivati su Solana, Drift, rappresenti un punto chiave nella ricerca di efficienza del capitale da parte della DeFi. Una versione dell'obiettivo logico. Spencer e David hanno discusso di queste questioni nel loro intervento al Multicoin Summit 2024.

Narrazione immutabile due: un nuovo gioco finanziario irresistibile

Commentatore: Tushar Jain

Gli esseri umani hanno sempre voluto scommettere, ma i giochi stanno cambiando continuamente.

I token Meme sono una nuova generazione di giochi d'azzardo. I token Meme sono più volatili, quindi sono più interessanti rispetto ai casinò tradizionali o alle scommesse sportive. Rispetto ad altre forme di gioco, i token Meme offrono tassi di rendimento potenzialmente più elevati, e il brivido e il rischio derivanti dalla loro estrema instabilità superano quelli dei giochi da casinò tradizionali o delle scommesse sportive, rendendoli estremamente attraenti per le persone con una maggiore tolleranza al rischio. Questa potenziale capacità di ottenere enormi rendimenti, unita all'imprevedibilità intrinseca dei token Meme, crea un'esperienza che non può essere eguagliata dal gioco tradizionale.

I token Meme hanno anche una dimensione sociale unica. Abstraendo la cultura di Internet in un token Meme, offrono proprietà sociali che mancano ad altre forme di gioco. Sono spesso associati alla cultura online e alle comunità online, promuovendo un "consenso" tra i giocatori. Questa proprietà sociale trasforma il trading dei token Meme in un'attività collettiva, in cui gli individui possono connettersi attraverso interessi e esperienze comuni. Ciò genera un senso di appartenenza e un'identità condivisa, che non è presente in altre forme di gioco.

I token Meme rappresentano una fusione di gioco, cultura online e interazione sociale. Offrono un'esperienza ad alta posta e alto rendimento, soddisfacendo la natura umana di cercare stimoli e sfruttando al contempo la socialità e la collettività delle comunità online. Con l'evoluzione continua della cultura di Internet, è probabile che i token Meme continuino a essere una parte importante del settore del gioco, offrendo esperienze uniche e coinvolgenti per coloro che sono disposti a correre rischi.

L'impulso umano a scommettere è eterno, ma i giochi che giochiamo stanno cambiando continuamente. I token Meme sono il prossimo passo in questa evoluzione, ma non saranno l'ultimo.

Narrazione immutabile tre: trasparenza del mercato finanziario

Commentatore: Spencer Applebaum

Nei mercati di trading TradFi, i broker possono offrire trading senza commissioni agli investitori al dettaglio perché Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading e altre società di trading ad alta frequenza (HFT) fanno offerte per eseguire questi ordini. Questo è ciò che si chiama pagamento per flusso d'ordine (PFOF).

Queste aziende sono disposte a fare offerte per grandi ordini a prezzi di mercato o vicini ai prezzi di mercato. C'è una vasta letteratura su perché il PFOF sia vantaggioso per il mondo, e non maligno (anche se di solito ha connotazioni negative).

Le sfide che affrontano i pagamenti per flusso d'ordine di Robinhood ed E-Trade sono che sono opachi, e le offerte sono limitate ai market maker che collaborano con i broker. Inoltre, ci sono più livelli di intermediari, come clearinghouse, exchange e broker, che addebitano tutti commissioni nascoste agli utenti finali, e tali costi sono generalmente inclusi negli spread.

Riguardo all'opacità del PFOF, un articolo di ricerca ha osservato: "L'accordo tra Robinhood e i grossisti ha portato a un aumento del PFOF a scapito dello slippage - questo è esattamente il problema dei conflitti di interesse di cui è preoccupato il presidente della SEC, Gensler... Se i consumatori potessero facilmente distinguere le differenze nella qualità di esecuzione tra i diversi broker, questo non sarebbe un problema. Ma non è possibile dedurre queste differenze dall'attuale sistema di divulgazione."

Il fascino della DeFi sta nel fatto che ha compresso regolamento, scambio, custodia ed esecuzione in un'unica API, e tutto questo è trasparente. Questo conferisce alla DeFi un vantaggio intrinseco, poiché il mercato valorizza sempre la trasparenza.

Il progetto DFlow, in cui Multicoin ha investito, sta introducendo un concetto chiamato "liquidità condizionata". Questo concetto stabilisce che la liquidità può essere abbinata solo quando il broker è riconosciuto come non malevolo dall'applicazione frontend (o il broker può ottenere prezzi migliori da un market maker tramite algoritmi). I market maker possono offrire liquidità su CLOB on-chain come Phoenix o AMM on-chain come Orca, e fornire migliori performance di slippage per gli ordini al dettaglio, evitando al contempo di essere sfruttati da broker malevoli.

L'intero stack è aperto e trasparente, utilizzando "liquidità condizionata" per costruire il PFOF su questa base. Combina elegantemente le migliori caratteristiche della finanza tradizionale e della DeFi: la capacità di suddividere i flussi d'ordine e fornire migliori quotazioni agli investitori al dettaglio, mantenendo al contempo l'apertura, la trasparenza e la verificabilità fornite dalla DeFi.

Narrazione immutabile quattro: i modelli di cattura del valore continueranno a dividersi e raggrupparsi

Commentatore: Shayon Sengupta

L'anno scorso, ho pubblicato un articolo sulla "Teoria dell'Attenzione al Valore" (Attention Theory of Value), in cui descrivo come l'introduzione delle criptovalute nelle applicazioni per i consumatori avvenga principalmente attraverso l'emissione e il trading di asset senza permesso in interfacce e ambienti arbitrari.

Nel 2024, l'emissione di asset è concentrata in pochi luoghi - tra cui spicca pump.fun. Questi luoghi dominano l'emissione di asset, ma è importante notare che gli asset vengono scambiati altrove - su bot di Telegram, su aggregatori come DexScreener e Birdeye, all'interno dei portafogli Phantom... L'emissione e il trading degli asset non avvengono sulla stessa "piattaforma di emissione/piazza di scambio", ma in una serie di luoghi decentralizzati. Finché esisterà il mercato del capitale crittografico, l'emissione e il trading degli asset rimarranno scollegati. Il Bitcoin è stato inizialmente emesso su una mailing list crittografica chiamata metzdowd.com, ma oggi è scambiato (tramite ETF) al Nasdaq. I token lanciati durante ICOBench nel 2017 sono stati scambiati su vari CEX.

Pertanto, sebbene pump.fun abbia vinto nella fase di emissione l'anno scorso, la fase di trading è stata conquistata dai bot di Telegram e dai prodotti aggregatori per gli investitori al dettaglio (una nuova fonte di flussi d'ordine). A lungo termine, credo che possedere un exchange o un flusso d'ordine sia l'attività più redditizia.

Questo è solo l'inizio della piattaforma di emissione/piazza di scambio. L'emissione e il trading degli asset saranno suddivisi e raggruppati mille volte in mille luoghi, poiché l'attenzione su Internet non è limitata a un'unica applicazione, ma esiste in forum, piattaforme di live streaming, strumenti di chat e altre interfacce con cui interagiamo, ovunque.

È importante che queste applicazioni comprendano più chiaramente che possedere attenzione offre l'opportunità di possedere flussi d'ordine, e i flussi d'ordine sono un'industria molto redditizia. Preparati a vedere nel 2025 portafogli e funzioni di trading integrate in un numero sempre maggiore di applicazioni per consumatori.

Narrazione immutabile cinque: il capitale cerca rendimenti

Commentatore: Eli Qian

Tutti cercano modi per guadagnare rendimenti, preferibilmente in modi più semplici e chiari.

Fino a poco tempo fa, la maggior parte delle fonti di rendimento erano accessibili solo a partecipanti e investitori di mercato maturi. Ad esempio, se depositi denaro su un conto di risparmio presso Bank of America, guadagnerai un interesse annuale dello 0,01% (mentre Bank of America presta il tuo denaro a un tasso del 10%!); solo acquistando fondi del mercato monetario puoi ottenere rendimenti più ragionevoli. Tuttavia, la domanda di yield rimane. Prodotti come ETF (che astraggono la selezione delle azioni) e robo-advisor (che possono gestire il tuo intero portafoglio) hanno reso più facile per i partecipanti non esperti accedere a rendimenti precedentemente bloccati.

La situazione delle criptovalute è simile, ottenere rendimenti da staking o prestiti non è semplice e richiede che gli utenti abbiano una certa conoscenza specializzata. Prodotti che semplificano l'accesso ai rendimenti continueranno a emergere, ponendo fine a una situazione di arbitraggio passivo per gli investitori al dettaglio. Oggi, con pochi semplici clic, puoi accedere a portafogli o applicazioni crittografiche per guadagnare rendimenti da staking o prestiti senza dover possedere molte conoscenze correlate. Soluzioni come Fuse Wallet, StakeKit e altre possono fare questo. In futuro, portafogli e applicazioni DeFi bilanceranno e redistribuiranno automaticamente gli asset tra validatori, protocolli di prestito e pool di liquidità, offrendo agli utenti rendimenti ottimali 24 ore su 24.

Narrazione immutabile sei: utilizzare l'innovazione per ridurre i costi bancari

Commentatore: Vishal Kankani

La famiglia Medici ha guidato lo sviluppo della moderna industria bancaria nel 14° secolo. All'epoca, le banche crescevano lentamente, erano fisiche, costose e richiedevano un'enorme fiducia. Con il passare del tempo, il costo di accesso ai servizi finanziari è diminuito drasticamente. Con la blockchain, possiamo vedere chiaramente la banca globale, disponibile 24 ore su 24, a costo zero.

Indipendentemente da quanto sofisticati diventino gli strumenti finanziari, la domanda di servizi bancari rimane costante. L'emergere del banking-as-a-service (BaaS) è stato causato dalla difficoltà di costruire componenti finanziari di base sulla traccia TradFi, indipendentemente da quanto l'applicazione possa innovare; di conseguenza, ciò ha portato a una modularizzazione nel software, separando front-end e back-end. Oggi, il back-end è conosciuto come BaaS.

I fornitori di BaaS concedono in licenza la loro infrastruttura alle aziende fintech, permettendo loro di lanciare banche digitali, carte aziendali e prodotti di prestito con il minimo tempo e costo. Fornendo questi servizi tramite API, i fornitori di BaaS consentono alle aziende tecnologiche di concentrarsi sull'esperienza del cliente e sui prodotti, mentre i BaaS si occupano delle “noiose ma cruciali” operazioni di backend, comprese le questioni di conformità, gestione del rischio e flusso di fondi.

Lo stack BaaS pre-blockchain include l'infrastruttura bancaria, la conformità KYC/AML, l'elaborazione dei pagamenti, l'emissione di carte e l'aggregazione dei dati. Questo sistema può funzionare, ma è complesso e inefficiente, poiché è ancora radicato nell'infrastruttura bancaria tradizionale degli anni '70 (SWIFT/ACH), costosa, non disponibile 24 ore su 24, a bassa efficienza del capitale e non globale.

La blockchain rivoluzionerà il moderno BaaS, poiché rappresenta innovazione trasformativa. Utilizzando asset e protocolli basati su blockchain, possiamo costruire un nuovo modello di BaaS, che è più semplice, più economico, più veloce, più globale e più trasparente.

Lo stack BaaS dell'era post-blockchain includerà: portafogli self-custody come Squads, protocolli KYC e compliance on-chain potenziati come zkMe, infrastrutture di pagamento per stablecoin come Bridge, e protocolli DeFi per prestiti (Kamino) e trading (Drift).

L'evoluzione del BaaS verso modelli basati su blockchain è inevitabile. Con la maturazione dell'infrastruttura, vedremo i protocolli blockchain sostituire ogni componente dell'attuale stack di BaaS, creando un modello di servizi finanziari più snello, più efficiente e più trasparente.

Squads è un progetto investito da Multicoin, il cui core è fornire un protocollo di banking-as-a-service su Solana, che consente a aziende, individui e sviluppatori di creare un conto sicuro in grado di immagazzinare valore e utilizzato per trading programmato. Squads è il primo protocollo ufficialmente verificato su Solana e ha già gestito oltre 1 miliardo di transazioni di stablecoin, con gli asset garantiti dal protocollo Squads in crescita esponenziale. Ci aspettiamo che Squads guidi lo sviluppo del BaaS nel 2025.

Narrazione immutabile sette: eliminare l'attrito e aumentare l'uso

Quando semplifichi le cose abbassando costi e attriti, le persone naturalmente iniziano a usarle di più. L'email ha cambiato il nostro modo di comunicare; l'iPhone ha aumentato la comodità di scattare foto e registrare la vita; Amazon ha semplificato il nostro modo di acquistare online; i social media hanno reso più fluida la condivisione di contenuti.

È chiaro che semplificare trading e trasferimenti porterà a risultati simili. Le stablecoin potrebbero essere una delle più grandi trasformazioni finanziarie di questo periodo. La capacità di effettuare trasferimenti quasi istantanei, 24 ore su 24, avrà un impatto profondo. Permetterà al dollaro di penetrare in nuovi mercati e di arrivare tra le mani delle persone comuni in modi che il Tesoro non può realizzare. Renderà le attività commerciali più efficienti, eliminando tempi di inattività notturni, nei fine settimana o durante le festività. Ridurrà la necessità di capitale circolante e abbatterà significativamente i costi e i tempi delle transazioni transfrontaliere. L'offerta di stablecoin ha già raggiunto nuovi massimi, con volumi di scambio di stablecoin che raggiungono nuovi picchi e, con una maggiore chiarezza normativa, l'accettazione delle stablecoin continuerà a crescere.

Lo sviluppo delle stablecoin catalizzerà ulteriormente il concetto di finanza aperta. Quando il trading diventa più facile, ci saranno più transazioni. Coloro che possiedono stablecoin cercheranno rendimenti su questi asset e tenderanno a preferire piattaforme come Kamino e Drift, che abbinano autonomamente i prestatori e i mutuatari riducendo l'attrito. Una volta sulla catena, i detentori di stablecoin possono ottenere rendimenti da fondi del mercato monetario (come BUIDL di Blackrock) e da exchange decentralizzati (come Drift, Jupiter, Raydium e Uniswap) con solo pochi clic. Con la continua crescita degli asset sulla catena, non c'è dubbio che i detentori di stablecoin avranno sempre più opzioni su quali asset possedere e in quali partecipare. Le stablecoin sono il cavallo di Troia dell'economia on-chain, che crescerà in un sistema finanziario globale più inclusivo e aperto.