Originale Azuma Odaily 10 gennaio 2025 11:39 Hong Kong, Cina


Invece di inseguire narrazioni all'avanguardia, è meglio cogliere opportunità certe.

Testo originale: Multicoin Capital; Traduttore: Azuma; Editore: Hao Fangzhou

Prodotto | Odaily Planet Daily (ID: o-daily)

Due giorni fa, Multicoin Capital ha pubblicato un articolo (Multicoin Capital: narrazioni all'avanguardia per il 2025), nel quale vengono delineate quelle narrazioni all'avanguardia più incerte ma anche più imaginative per il 2025.

Oggi, Multicoin Capital ha nuovamente pubblicato, ma l'attenzione si è spostata su quelle narrazioni "eternamente certe".

Di seguito il contenuto completo di Multicoin Capital, tradotto da Odaily Planet Daily.

Il fondatore di Amazon, Jeff Bezos, ha una famosa citazione.

Cosa cambierà nei prossimi 10 anni? È una domanda molto interessante e molto citata. Ma quasi mai mi viene posta una domanda del genere: cosa non cambierà nei prossimi 10 anni? A mio avviso, la seconda domanda è in realtà più importante, perché sapere cosa non cambierà significa che puoi formulare strategie commerciali attorno a quegli eventi certi. Nel nostro business al dettaglio, sappiamo che i clienti hanno bisogno di prezzi più bassi, e so che sarà così anche tra 10 anni; hanno bisogno di spedizioni più veloci; hanno bisogno di una scelta di prodotti più ampia... È evidente che, in qualunque anno, non ci sarà un cliente che correrà a dire "Ehi, Jeff, amo Amazon, ma mi piacerebbe che i prezzi fossero un po' più alti e le consegne più lente"... Questo non accadrà mai. Pertanto, dobbiamo investire energia in queste cose e farle meglio. Sappiamo che l'energia che investiamo oggi continuerà a dare feedback positivi ai nostri clienti tra 10 anni. Quando sai che qualcosa ha valore a lungo termine, puoi investire molta energia nel perseguirlo.

All'inizio di questa settimana, abbiamo pubblicato un tipico articolo VC, principalmente riguardante le nuove opportunità che il team di investimento di Multicoin Capital è ansioso di vedere nel 2025. Basandoci sulla logica di Bezos, riteniamo sia necessario sottolineare anche quelle tendenze che solitamente consideriamo scontate, ma che stanno comunque evolvendo. Ciò ci offre un'opportunità stabile su cui possiamo continuare a investire.

Narrazione immutabile uno: ricerca incessante dell'efficienza del capitale

Narratore: Kyle Samani (Co-fondatore di Multicoin Capital)

All'inizio, l'efficienza del capitale della DeFi era molto bassa. La curva xy=k di Uniswap è nota per la sua bassa efficienza del capitale.

Negli ultimi cinque anni, l'efficienza del capitale della DeFi è migliorata in vari aspetti. CLOB, prodotti di looping/multiply, liquidità centralizzata, exchange di derivati basati su USDe, prestiti utilizzando collaterale derivato, utilizzo di posizioni LP come collaterale derivato, ecc... Il mercato è costantemente in cerca di efficienza del capitale.

Questo è il fascino della DeFi. L'innovazione senza permessi ha facilitato tutti questi miglioramenti nell'efficienza del capitale.

Crediamo che il principale exchange di derivati su Solana, Drift, rappresenti un punto focale nella ricerca di efficienza del capitale da parte della DeFi. Una versione del punto logico finale. Spencer e David hanno discusso queste questioni durante il summit Multicoin 2024.

Narrazione immutabile due: un nuovo gioco finanziario che è difficile da abbandonare

Narratore: Tushar Jain

Gli esseri umani vogliono sempre scommettere, ma i giochi continuano a cambiare.

I token Meme rappresentano la nuova generazione di giochi d'azzardo. I token Meme sono più volatili, rendendoli più affascinanti rispetto ai casinò tradizionali o alle scommesse sportive. Rispetto ad altre forme di gioco, il tasso di rendimento massimo dei token Meme è più elevato, e il livello di eccitazione e rischio derivante dalla loro estrema instabilità supera quello dei giochi da casinò tradizionali o delle scommesse sportive, rendendo i potenziali enormi ritorni molto attraenti per coloro che hanno una maggiore tolleranza al rischio. Questo potenziale di guadagni enormi, unito all'imprevedibilità intrinseca dei token Meme, crea un'esperienza che non può essere eguagliata dal gioco tradizionale.

I token Meme hanno anche una dimensione sociale unica. L'astrazione della cultura di internet in un token Meme offre proprietà sociali che mancano ad altre forme di gioco. Essi sono spesso associati alla cultura online e alle comunità digitali, promuovendo un "consenso" tra i giocatori. Questa proprietà sociale trasforma il trading di token Meme in un'attività collettiva, dove gli individui possono connettersi attraverso interessi e esperienze comuni. Ciò crea un senso di appartenenza e un'identità condivisa, che non è presente in altre forme di gioco.

I token Meme rappresentano la fusione tra gioco d'azzardo, cultura online e interazione sociale. Offrono un'esperienza ad alto rischio e alto rendimento, soddisfacendo la natura umana di cercare stimoli, mentre sfruttano anche la socialità e la collettività delle comunità online. Con l'evoluzione continua della cultura di Internet, è probabile che i token Meme continuino a diventare una parte importante dell'industria del gioco d'azzardo, offrendo esperienze uniche e attraenti per coloro che sono disposti a correre rischi.

L'impulso umano al gioco è eterno, ma i giochi che giochiamo continuano a cambiare. I token Meme sono il prossimo passo in questa evoluzione, ma non saranno l'ultimo.

Narrazione immutabile tre: trasparenza nei mercati finanziari

Narratore: Spencer Applebaum

Nel mercato delle transazioni TradFi, i broker possono offrire servizi di trading senza commissione agli investitori al dettaglio poiché Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading e altre società di trading ad alta frequenza (HFT) competono per eseguire questi ordini. Questo è ciò che viene chiamato pagamento per il flusso d'ordine (PFOF).

Queste aziende sono disposte a fare offerte su ordini di grandi dimensioni a prezzi vicini al prezzo medio. Ci sono molte letterature disponibili su perché il pagamento per il flusso d'ordine sia vantaggioso per il mondo e non malvagio (anche se spesso ha connotazioni negative).

Le sfide associate al pagamento per il flusso d'ordine, come Robinhood ed E-Trade, sono che non sono trasparenti e le offerte sono limitate a market maker che collaborano con i broker. Inoltre, ci sono molteplici intermediari come clearing house, exchange e broker, tutti i quali addebitano costi nascosti agli utenti finali, e questi costi sono spesso inclusi negli spread.

Sull'opacità del PFOF, un articolo di ricerca afferma: "L'accordo tra Robinhood e i grossisti ha comportato un sacrificio dello slippage per la crescita del PFOF — questo è esattamente il problema dei conflitti di interesse di cui è preoccupato il presidente della SEC, Gensler... Se i consumatori potessero facilmente discernere le differenze nella qualità dell'esecuzione tra i diversi broker, questo non sarebbe un problema. Ma l'attuale sistema di divulgazione non consente di inferire queste differenze."

Il fascino della DeFi è che comprime regolamenti, scambi, custodia ed esecuzione in una singola API, e tutto questo è trasparente. Ciò conferisce alla DeFi un vantaggio naturale, poiché il mercato valorizza sempre la trasparenza.

Il progetto DFlow, in cui investe Multicoin, sta introducendo il concetto di "liquidità condizionale". Questo concetto stabilisce che la liquidità può essere abbinata solo quando l'abbinatore è riconosciuto dall'app front-end come non malevolo (o quando l'abbinatore può ottenere un prezzo migliore dai market maker attraverso un algoritmo). I market maker possono fornire liquidità su CLOB on-chain come Phoenix, o su AMM on-chain come Orca, offrendo migliori prestazioni di slippage per gli ordini al dettaglio, evitando di essere sfruttati da abbinatori malevoli.

L'intero stack è aperto e trasparente, utilizzando "liquidità condizionale", su cui è possibile costruire PFOF. Combina elegantemente le migliori caratteristiche della finanza tradizionale e della DeFi: la capacità di segmentare il flusso d'ordine e fornire offerte migliori agli investitori al dettaglio, pur mantenendo l'apertura, la trasparenza e l'auditabilità offerte dalla DeFi.

Narrazione immutabile quattro: i modelli di cattura del valore continueranno a essere suddivisi e raggruppati

Narratore: Shayon Sengupta

L'anno scorso ho pubblicato un articolo sulla "Teoria dell'Attenzione del Valore" (Attention Theory of Value) (https://multicoin.capital/2024/03/12/publisher-exchanges-consumer-applications-and-the-attention-theory-of-value/), in cui descrivevo come l'introduzione delle criptovalute nelle applicazioni per consumatori fosse fondamentale nel consentire l'emissione e la negoziazione di asset senza permessi in qualsiasi interfaccia e ambiente.

Nel 2024, l'emissione di asset è concentrata in pochi luoghi, con pump.fun in prima linea. Questi luoghi dominano l'emissione di asset, ma è importante notare che gli asset vengono negoziati in altri posti — su bot Telegram, su aggregatori come DexScreener e Birdeye, all'interno del portafoglio Phantom... L'emissione e la negoziazione di asset non avvengono nello stesso "punto di emissione/negoziazione", ma in una serie di luoghi decentralizzati. Finché esisterà il mercato dei capitali cripto, l'emissione e la negoziazione degli asset saranno sempre disaccoppiate. Bitcoin è stato originariamente emesso su una mailing list crittografica chiamata metzdowd.com, ma ora viene scambiato (tramite ETF) sul NASDAQ. I token lanciati durante ICOBench nel 2017 sono stati scambiati su vari CEX.

Quindi, sebbene pump.fun abbia vinto la fase di emissione l'anno scorso, la fase di trading è stata vinta da bot Telegram e prodotti aggregatori per investitori al dettaglio (nuove fonti di flusso d'ordine). A lungo termine, credo che possedere un exchange o un flusso d'ordine sia il business più redditizio.

Questo è solo l'inizio per le piattaforme di emissione/negoziazione. L'emissione e la negoziazione di asset saranno suddivise e raggruppate mille volte in mille luoghi, poiché l'attenzione su Internet non è limitata a un'unica applicazione, ma esiste su forum, piattaforme di live streaming, strumenti di chat e altre interfacce con cui interagiamo, ovunque.

È importante che queste applicazioni riconoscano più chiaramente che possedere attenzione offre l'opportunità di possedere flussi d'ordine, e i flussi d'ordine sono un'industria molto redditizia. Preparati a vedere nel 2025 portafogli e funzionalità di trading integrate in più applicazioni per consumatori.

Narrazione immutabile cinque: i fondi cercano rendimenti

Narratore: Eli Qian

Tutti stanno cercando modi per guadagnare rendimenti, meglio se in un modo più semplice e chiaro.

Fino a poco tempo fa, la maggior parte delle fonti di rendimento erano disponibili solo per i partecipanti e investitori di mercato più esperti. Ad esempio, se depositi denaro in un conto di risparmio presso Bank of America, guadagnerai un tasso d'interesse annuale dello 0,01% (mentre Bank of America riutilizzerà il tuo denaro a un tasso del 10%!). Solo acquistando fondi del mercato monetario si possono ottenere rendimenti più ragionevoli. Ma la domanda di rendimenti rimane, e prodotti come ETF (che astrae la selezione di azioni) e robo-advisor (che possono gestire l'intero portafoglio) rendono più facile per i partecipanti non esperti accedere a rendimenti precedentemente inaccessibili.

La situazione delle criptovalute è simile, ottenere rendimenti da staking o prestiti non è facile e richiede una certa competenza. I prodotti che semplificano l'accesso ai rendimenti continueranno a emergere, ponendo fine alla situazione in cui gli investitori al dettaglio sono passivi nel gioco della conoscenza. Oggi, con semplici clic, puoi accedere a portafogli o applicazioni di criptovaluta, guadagnando rendimenti da staking o prestiti senza troppa conoscenza pertinente. Fuse Wallet, StakeKit e altri possono farlo. In futuro, portafogli e applicazioni DeFi assegneranno e riequilibreranno automaticamente gli asset tra validatori, protocolli di prestito e pool di liquidità, offrendo agli utenti rendimenti ottimali 24 ore su 24.

Narrazione immutabile sei: utilizzare l'innovazione per ridurre i costi nel settore bancario

Narratore: Vishal Kankani

La famiglia Medici ha guidato lo sviluppo della moderna banca nel 14° secolo. All'epoca, la banca si sviluppava lentamente, con un elevato grado di fisicità e costi elevati, richiedendo una grande fiducia. Col passare del tempo, il costo di accesso ai servizi finanziari è diminuito drasticamente. Con la blockchain, possiamo vedere chiaramente la banca 24 ore su 24, globale e senza costi.

Indipendentemente da quanto avanzati diventino gli strumenti finanziari, la domanda di servizi bancari rimane costante. L'emergere del banking-as-a-service (BaaS) è dovuto al fatto che, nonostante l'innovazione a livello di applicazione, è difficile costruire componenti finanziari di base nel tradizionale sistema TradFi; ciò ha portato naturalmente alla modularizzazione nel software, risultando in una separazione tra front-end e back-end. Oggi, il back-end è chiamato BaaS.

I fornitori di BaaS autorizzano la loro infrastruttura a società fintech, consentendo loro di lanciare banche digitali, carte aziendali e prodotti di prestito con il minimo tempo e costo. Offrendo questi servizi tramite API, i fornitori di BaaS consentono alle aziende tecnologiche di concentrarsi sull'esperienza del cliente e sui prodotti, mentre i BaaS si occupano della parte "noiosa ma fondamentale" del business back-end, comprese conformità, gestione del rischio e flussi di capitale.

Lo stack BaaS dell'era pre-blockchain includeva infrastrutture bancarie, conformità KYC/AML, elaborazione dei pagamenti, emissione di carte e aggregazione dei dati. Questo sistema può funzionare, ma è complesso ed inefficiente, poiché è ancora radicato nell'infrastruttura bancaria tradizionale stabilita negli anni '70 (SWIFT/ACH), costosa, non attiva 24 ore su 24, con bassa efficienza del capitale e non globale.

La blockchain sconvolgerà il moderno BaaS, poiché la blockchain rappresenta innovazione e cambiamento. Utilizzando asset e protocolli basati su blockchain, possiamo costruire un nuovo modello di BaaS che sia più semplice, più economico, più veloce, più globale e più trasparente.

Lo stack BaaS nell'era post-blockchain includerà: portafogli self-custodied come Squads, protocolli di KYC e conformità avanzati come zkMe, infrastrutture di pagamento in stablecoin come Bridge, e protocolli DeFi per prestiti (Kamino) e trading (Drift).

L'evoluzione del BaaS verso un modello basato su blockchain è inevitabile. Con la maturazione delle infrastrutture, vedremo protocolli blockchain sostituire ogni componente dell'attuale stack BaaS, creando un modello di servizi finanziari più snello, efficiente e trasparente.

Squads è un progetto investito da Multicoin, il cui nucleo è fornire protocolli di banking-as-a-service su Solana, consentendo a imprese, individui e sviluppatori di creare un conto sicuro per conservare valore e utilizzarlo per transazioni programmatiche. Squads è il primo protocollo formalmente verificato su Solana, avendo già gestito oltre 1 miliardo di transazioni in stablecoin, e gli asset garantiti dal protocollo Squads stanno crescendo esponenzialmente. Ci aspettiamo che Squads guiderà lo sviluppo del BaaS nel 2025.

Narrazione immutabile sette: eliminare l'attrito e aumentare l'uso

Quando rendi le cose più semplici abbassando costi e attrito, le persone naturalmente tenderanno a usare di più. L'email ha trasformato il nostro modo di comunicare; l'iPhone ha aumentato la comodità di fotografare e registrare la vita; Amazon ha semplificato il nostro modo di acquistare online; i social media hanno reso più fluida la condivisione dei contenuti.

Chiaramente, rendere più facili transazioni e rimesse produrrà lo stesso risultato. Le stablecoin potrebbero essere una delle più grandi trasformazioni finanziarie di questo secolo. La capacità di rimessa quasi istantanea e 24 ore su 24 avrà un impatto profondo. Consentirà al dollaro di penetrare in nuovi mercati e di raggiungere le mani delle persone comuni in modi che le aste del Tesoro non possono. Rende le attività commerciali più efficienti, eliminando i tempi di inattività notturni, nei fine settimana e durante le festività. Ridurrà le esigenze di capitale circolante e abbatterà i costi e i tempi delle transazioni transfrontaliere. L'offerta di stablecoin ha raggiunto un nuovo massimo, il volume delle transazioni in stablecoin ha raggiunto un nuovo massimo e, con l'accresciuta chiarezza normativa, l'adozione delle stablecoin aumenterà.

Lo sviluppo delle stablecoin catalizzerà ulteriormente il concetto di finanza aperta. Quando le transazioni diventano più semplici, ci saranno più transazioni. Coloro che possiedono stablecoin cercheranno i rendimenti di questi beni e tenderanno a piattaforme come Kamino e Drift, che abbinano autonomamente le parti in prestito riducendo l'attrito. Una volta sulla blockchain, i detentori di stablecoin possono guadagnare rapidamente dai fondi del mercato monetario (come BUIDL di Blackrock) e dagli scambi decentralizzati (come Drift, Jupiter, Raydium e Uniswap) con pochi clic. Con la continua crescita degli asset sulla blockchain, è innegabile che i detentori di stablecoin avranno sempre più opzioni di asset da possedere e in cui partecipare. Le stablecoin sono il cavallo di Troia dell'economia on-chain, che crescerà verso un sistema finanziario globale più inclusivo e aperto.