Questo articolo è di | Multicoin Capital

Traduzione | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Traduttore | Azuma (@azuma_eth)

Due giorni fa, Multicoin Capital ha pubblicato (Multicoin Capital: narrazioni all'avanguardia per il 2025), che delinea le narrazioni all'avanguardia più incerte ma anche più immaginative per il 2025.

Oggi, Multicoin Capital ha nuovamente pubblicato, ma l'attenzione è ora concentrata su quelle 'narrazioni eterne' di maggiore certezza.

Di seguito il testo completo di Multicoin Capital, tradotto da Odaily Planet Daily.

Il fondatore di Amazon, Jeff Bezos, ha una famosa citazione.

Cosa cambierà nei prossimi 10 anni? Questa è una domanda molto interessante, e una che viene spesso menzionata. Ma raramente mi è stata posta una domanda del genere — cosa non cambierà nei prossimi 10 anni? A mio parere, la seconda domanda è in realtà più importante, perché sapere cosa non cambierà significa che puoi sviluppare strategie aziendali attorno a quegli eventi certi. Nella nostra attività al dettaglio, sappiamo che i clienti hanno bisogno di prezzi più bassi, e so che sarà così anche tra 10 anni; hanno bisogno di velocità di consegna più rapide; di una selezione più ricca di prodotti... Chiaramente, non ci sarà mai un utente che dirà 'Ehi, Jeff, mi piace Amazon, ma preferirei pagare un po' di più e avere consegne più lente'... Questo non può accadere. Pertanto, dobbiamo investire energie in queste cose e migliorarle. Sappiamo che l'energia che investiamo oggi porterà feedback positivi ai nostri clienti anche tra 10 anni. Quando sai che qualcosa ha valore a lungo termine, puoi investire molta energia in esso.

All'inizio di questa settimana, abbiamo pubblicato un tipico articolo di VC, principalmente riguardante le nuove opportunità che il team di investimento di Multicoin Capital si aspetta di vedere nel 2025. Sulla base della logica di Bezos, riteniamo sia necessario evidenziare anche quelle tendenze che di solito diamo per scontate, ma che continuano a evolversi. Questo ci offre un'opportunità stabile su cui possiamo continuare a investire.

Narrazione invariabile uno: la ricerca incessante dell'efficienza del capitale

Narratore: Kyle Samani (co-fondatore di Multicoin Capital)

All'inizio, l'efficienza del capitale di DeFi era molto bassa. La curva xy=k di Uniswap è notoriamente inefficiente in termini di capitale.

Negli ultimi 5 anni, l'efficienza del capitale di DeFi è migliorata sotto molti aspetti. CLOB, prodotti di looping/moltiplicazione, liquidità centralizzata, exchange di derivati basati su USDe, prestiti garantiti da derivati, utilizzo di posizioni LP come garanzie per derivati, ecc... Il mercato è costantemente alla ricerca di efficienza del capitale.

Questa è l'attrattiva della DeFi. L'innovazione senza permesso ha facilitato tutti questi miglioramenti dell'efficienza del capitale.

Crediamo che il principale exchange di derivati su Solana, Drift, rappresenti un punto focale nella ricerca di efficienza del capitale da parte della DeFi. Una versione della logica finale. Spencer e David hanno discusso queste questioni nel loro intervento al Multicoin Summit 2024.

Narrazione invariabile due: nuovi giochi finanziari irresistibili

Narratore: Tushar Jain

Gli esseri umani hanno sempre voluto scommettere, ma i giochi continuano a cambiare.

I token meme rappresentano una nuova generazione di giochi d'azzardo. I token meme hanno una volatilità maggiore, quindi sono più interessanti rispetto ai tradizionali casinò o scommesse sportive. Rispetto ad altre forme di gioco d'azzardo, i token meme offrono tassi di rendimento potenzialmente più elevati, e il livello di eccitazione e rischio derivante dalla loro estrema instabilità supera quello dei giochi da casinò tradizionali o delle scommesse sportive, rendendoli molto attraenti per coloro che hanno una maggiore tolleranza al rischio. Questo potenziale di guadagno elevato, unito all'imprevedibilità intrinseca dei token meme, crea un'esperienza che non può essere eguagliata dal gioco d'azzardo tradizionale.

I token meme hanno anche una dimensione sociale unica. Astrazione della cultura internet in un token meme, offre proprietà sociali che mancano ad altre forme di gioco d'azzardo. Di solito si collegano alla cultura online e alle comunità online, promuovendo un 'consenso' tra i giocatori. Questa proprietà sociale trasforma il trading dei token meme in un'attività di gruppo, dove gli individui possono connettersi attraverso interessi e esperienze condivisi. Questo genera un senso di appartenenza e identità comune, che non è presente in altre forme di gioco d'azzardo.

I token meme rappresentano una fusione di gioco d'azzardo, cultura internet e interazione sociale. Offrono un'esperienza ad alto rischio e alto rendimento, soddisfacendo la natura umana di cercare stimoli, e sfruttando la socialità e la collettività delle comunità online. Con l'evoluzione continua della cultura di Internet, i token meme probabilmente continueranno a diventare una parte importante dell'industria del gioco d'azzardo, offrendo esperienze uniche e attraenti a coloro che sono disposti a correre rischi.

L'impulso umano al gioco d'azzardo è costante, ma i giochi che giochiamo stanno cambiando. I token meme sono il prossimo passo in questa evoluzione, ma non saranno l'ultimo.

Narrazione invariabile tre: trasparenza nei mercati finanziari

Narratore: Spencer Applebaum

Nei mercati di TradFi, i broker possono offrire servizi di trading senza commissioni agli investitori al dettaglio, poiché aziende di trading ad alta frequenza (HFT) come Citadel Securities, Susquehanna International e Wolverine Trading competono per eseguire questi ordini. Questo è noto come pagamento per flussi d'ordine (PFOF).

Queste aziende sono disposte a fare offerte per grandi ordini a prezzi vicini al prezzo medio. Ci sono molte pubblicazioni su perché il PFOF sia vantaggioso per il mondo e non malvagio (anche se ha spesso una connotazione negativa).

La sfida affrontata dai flussi d'ordine di tipo Robinhood e E-Trade è che sono opachi, con le offerte limitate ai market maker che collaborano con i broker. Inoltre, ci sono molteplici intermediari, come le camere di compensazione, le borse, i broker, ecc., tutte queste entità addebitano costi nascosti all'utente finale, spesso inclusi negli spread.

Riguardo all'opacità del PFOF, un articolo di ricerca ha sottolineato: l'accordo tra Robinhood e i grossisti ha portato a un aumento del PFOF a scapito dello slippage — che è proprio la preoccupazione per i conflitti di interesse espressa dal presidente della SEC, Gensler... Se i consumatori potessero facilmente distinguere le differenze nella qualità di esecuzione tra i diversi broker, questo non sarebbe un problema. Tuttavia, non è possibile dedurre queste differenze dall'attuale sistema di divulgazione.

L'attrattiva della DeFi sta nel fatto che ha compresso la liquidazione, gli scambi, la custodia e l'esecuzione in una singola API, e tutte queste operazioni sono trasparenti. Questo offre alla DeFi un vantaggio naturale, poiché il mercato valorizza sempre la trasparenza.

Il progetto DFlow, in cui investe Multicoin, sta innovando un concetto chiamato 'liquidità condizionata'. Questo concetto stabilisce che la liquidità può essere abbinata solo quando il matchmaker è riconosciuto dall'app frontend come non malevolo (o il matchmaker può ottenere un prezzo migliore dai market maker tramite algoritmi). I market maker possono fornire liquidità su CLOB on-chain come Phoenix, o su AMM on-chain come Orca, e offrire migliori performance di slippage per gli ordini al dettaglio, evitando di essere sfruttati da matchmaker malevoli.

L'intero stack è aperto e trasparente, sfruttando la 'liquidità condizionata', su cui è possibile costruire il PFOF. Combina elegantemente le migliori caratteristiche della finanza tradizionale e della DeFi: la capacità di frazionare i flussi d'ordine e fornire migliori offerte agli investitori al dettaglio, mantenendo l'apertura, la trasparenza e l'auditabilità offerte dalla DeFi.

Narrazione invariabile quattro: i modelli di cattura del valore continueranno a essere frazionati e raggruppati

Narratore: Shayon Sengupta

L'anno scorso, ho pubblicato un articolo sulla 'Teoria del valore dell'attenzione', in cui descrivevo che il modo principale per introdurre criptovalute nelle applicazioni per consumatori è l'emissione e il trading di asset senza permesso in qualsiasi interfaccia e ambiente.

Nel 2024, l'emissione di asset si concentrerà in pochi luoghi — di cui pump.fun è il più prominente. Questi luoghi dominano l'emissione di asset, ma è importante notare che gli asset vengono scambiati altrove - su bot Telegram, su aggregatori come DexScreener e Birdeye, all'interno di portafogli Phantom... L'emissione e il trading degli asset non avvengono nello stesso 'luogo di emissione/scambio', ma in una serie di luoghi decentralizzati. Finché ci sarà un mercato di capitali cripto, l'emissione e il trading degli asset sono sempre stati scollegati. Bitcoin è stato inizialmente emesso su una mailing list cripto chiamata metzdowd.com, ma oggi è scambiato (tramite ETF) su Nasdaq. I token lanciati durante ICOBench nel 2017 sono stati scambiati su vari CEX.

Pertanto, mentre l'anno scorso pump.fun ha vinto la fase di emissione, la fase di trading è stata conquistata da bot Telegram e prodotti aggregati per investitori al dettaglio (nuove fonti di flussi d'ordine). A lungo termine, credo che possedere un exchange o flussi d'ordine sia l'attività più redditizia.

Questo è solo l'inizio delle piattaforme di emissione/scambio. L'emissione e il trading degli asset saranno frazionati e raggruppati mille volte in mille luoghi, poiché l'attenzione su Internet non è limitata a un'unica applicazione; esiste in forum, piattaforme di live streaming, strumenti di chat e altre interfacce con cui interagiamo, è ovunque.

Inoltre, spero che queste applicazioni possano riconoscere più chiaramente che avere attenzione porta a opportunità di possedere flussi d'ordine, e i flussi d'ordine sono un'industria molto redditizia. Preparati a vedere nel 2025 portafogli e funzionalità di trading integrate in più applicazioni per consumatori.

Narrazione invariabile cinque: il capitale cerca rendimento

Narratore: Eli Qian

Tutti stanno cercando modi per generare rendimenti, preferibilmente in modo più semplice e chiaro.

Fino a poco tempo fa, la maggior parte delle fonti di rendimento erano accessibili solo a partecipanti e investitori di mercato maturi. Ad esempio, se depositi denaro in un conto di risparmio presso Bank of America, otterrai un tasso d'interesse annuale dello 0,01% (mentre Bank of America presterebbe il tuo denaro a un tasso del 10%). Solo acquistando fondi del mercato monetario si possono ottenere rendimenti più ragionevoli. Tuttavia, la domanda di rendimenti rimane presente, e prodotti come ETF (che astraggono la selezione delle azioni) e robo-advisor (che possono gestire l'intero tuo portafoglio) rendono più facile per i partecipanti al mercato non esperti accedere a rendimenti precedentemente bloccati.

La situazione delle criptovalute è simile: ottenere rendimenti da staking o prestiti non è facile e richiede agli utenti di avere una certa conoscenza tecnica. Prodotti che semplificano l'ottenimento di rendimenti continueranno a emergere, ponendo fine alla situazione in cui gli investitori al dettaglio si trovano in una posizione passiva di arbitraggio della conoscenza. Oggi, è sufficiente fare semplicemente qualche clic per accedere a portafogli o applicazioni di criptovalute e guadagnare rendimenti da staking o prestiti, senza troppa conoscenza necessaria. Fuse Wallet, StakeKit e altri possono farlo. In futuro, portafogli e applicazioni DeFi distribuiranno e riequilibreranno automaticamente gli asset tra validatori, protocolli di prestito e pool di liquidità, offrendo ai clienti rendimenti ottimali 24 ore su 24.

Narrazione invariabile sei: ridurre i costi bancari attraverso l'innovazione

Narratore: Vishal Kankani

La famiglia Medici ha guidato lo sviluppo della moderna industria bancaria nel 14° secolo. All'epoca, il banking si sviluppava lentamente, era fisico e costoso, e richiedeva una grande fiducia. Con il passare del tempo, il costo di accesso ai servizi finanziari è diminuito drasticamente. Con la blockchain, possiamo vedere chiaramente il banking globale e sempre disponibile a costo zero.

Indipendentemente da quanto avanzati diventino gli strumenti finanziari, la domanda di servizi bancari rimane costante. L'emergere del banking-as-a-service (BaaS) è dovuto al fatto che, indipendentemente da quanta innovazione ci sia nel livello delle applicazioni, è difficile costruire componenti finanziari di base sulla traiettoria di TradFi; ciò ha naturalmente portato alla modularizzazione nel software, separando frontend e backend. Oggi, il backend è chiamato BaaS.

I fornitori di BaaS concedono in licenza la loro infrastruttura alle aziende fintech, consentendo a queste ultime di lanciare prodotti bancari digitali, carte aziendali e prestiti con il minimo tempo e costo. Fornendo questi servizi tramite API, i fornitori di BaaS consentono alle aziende tecnologiche di concentrarsi sull'esperienza del cliente e sul prodotto, mentre il BaaS gestisce le operazioni 'noiose ma critiche' del backend, comprese conformità, gestione dei rischi e flusso di capitali.

Il stack BaaS pre-blockchain includeva infrastrutture bancarie, conformità KYC/AML, elaborazione dei pagamenti, emissione di carte e aggregazione dei dati. Questo sistema può funzionare, ma è complesso e inefficiente, poiché è ancora radicato nelle tradizionali infrastrutture bancarie stabilite negli anni '70 (SWIFT/ACH), costose, non disponibili 24 ore su 24, con bassa efficienza di capitale e non globali.

La blockchain rivoluzionerà il moderno BaaS, poiché la blockchain rappresenta l'innovazione trasformativa. Utilizzando asset e protocolli basati su blockchain, possiamo costruire un nuovo modello di BaaS che sia più semplice, più economico, più veloce, più globalizzato e più trasparente.

Lo stack BaaS post-blockchain includerà: portafogli self-custodied come Squads, protocolli di KYC e compliance potenziati come zkMe, infrastrutture di pagamento stablecoin come Bridge, e protocolli DeFi per prestiti (Kamino) e trading (Drift).

L'evoluzione del BaaS verso un modello basato sulla blockchain è inevitabile. Con la maturazione delle infrastrutture, vedremo i protocolli blockchain sostituire ogni componente dell'attuale stack BaaS, creando un modello per i servizi finanziari più snello, efficiente e trasparente.

Squads è un progetto di investimento di Multicoin, il cui nucleo è fornire un protocollo di banking-as-a-service su Solana, consentendo a aziende, individui e sviluppatori di creare un conto sicuro, in grado di custodire valore e di essere utilizzato per trading programmato. Squads è il primo protocollo formalmente verificato su Solana e ha già gestito transazioni per oltre 1 miliardo di stablecoin, con asset garantiti dal protocollo Squads in crescita esponenziale. Ci aspettiamo che Squads guidi lo sviluppo del BaaS nel 2025.

Narrazione invariabile sette: eliminare le frizioni e aumentare l'adozione

Quando si semplifica le cose riducendo costi e frizioni, le persone tendono naturalmente a usarle di più. Le email hanno cambiato il nostro modo di comunicare; l'iPhone ha aumentato la comodità di fare foto e registrare esperienze; Amazon ha semplificato il nostro modo di acquistare online; i social media hanno reso più fluido il condividere contenuti.

Chiaramente, rendere più facili le transazioni e i bonifici porta a risultati simili. Le stablecoin potrebbero rappresentare una delle maggiori trasformazioni finanziarie di quest'epoca. La capacità di bonifici 24 ore su 24, quasi istantanei, avrà un impatto profondo. Consentirà al dollaro di penetrare nuovi mercati e di raggiungere le mani delle persone comuni in modi che le aste del Tesoro non possono. Rende le attività commerciali più efficienti, senza tempi di inattività notturni, nei fine settimana o nei giorni festivi. Ridurrà le esigenze di capitale circolante e abbatterà significativamente i costi e i tempi delle transazioni transfrontaliere. L'offerta di stablecoin ha raggiunto un nuovo massimo, il volume delle transazioni di stablecoin ha raggiunto un nuovo massimo e, con una regolamentazione più chiara, l'accettazione delle stablecoin aumenterà.

Lo sviluppo delle stablecoin catalizzerà ulteriormente il concetto di finanza aperta. Quando le transazioni diventano più facili, ci saranno più transazioni. Coloro che possiedono stablecoin cercheranno rendimenti su questi asset e tenderanno a utilizzare piattaforme come Kamino e Drift, che abbinano in modo autonomo i prestatori e i richiedenti riducendo le frizioni. Una volta sulla blockchain, i detentori di stablecoin possono ottenere rendimenti da fondi del mercato monetario (come BUIDL di Blackrock) e exchange decentralizzati (come Drift, Jupiter, Raydium e Uniswap) con pochi clic. Con la continua crescita degli asset on-chain, non c'è dubbio che il numero di asset che i detentori di stablecoin possono possedere e partecipare continuerà a crescere. Le stablecoin sono il cavallo di Troia dell'economia on-chain, destinato a crescere in un sistema finanziario globale più inclusivo e aperto.