Autore: Multicoin Capital, Traduzione: 0xjs@金色财经

Jeff Bezos ha una famosa citazione:

Quali cambiamenti avverranno nei prossimi dieci anni? Questa è una domanda molto interessante e comune. Ma quasi nessuno mi ha mai chiesto: ‘Quali cose non cambieranno nei prossimi dieci anni?’ E voglio dirvi che la seconda domanda è in realtà più importante - perché puoi costruire strategie aziendali attorno a quelle cose che rimarranno costanti nel tempo. ... Nella nostra attività al dettaglio, sappiamo che i clienti vogliono prodotti a basso prezzo, e so che sarà ancora così tra dieci anni. Vogliono una consegna rapida, vogliono una vasta scelta. È difficile immaginare un futuro tra dieci anni in cui un cliente venga da me dicendo: ‘Jeff, amo Amazon, solo che vorrei che i prezzi fossero un po' più alti’, o ‘amo Amazon, solo che vorrei che la consegna fosse un po' più lenta’. Questo è impossibile. Quindi, gli sforzi che facciamo in queste aree, continuando a spingere per il progresso in queste aree, sappiamo che l'energia investita oggi continuerà a ripagare per i nostri clienti tra dieci anni. Quando identifichi alcune cose come verità durature, puoi impegnarti a fondo in esse.

All'inizio di questa settimana, abbiamo pubblicato un tipico articolo VC che introduce i nuovi settori su cui il team di investimento di Multicoin si aspetta di concentrarsi nel 2025. Seguendo lo spirito della famosa citazione di Jeff Bezos, riteniamo sia altrettanto necessario sottolineare alcune tendenze che di solito consideriamo scontate, ma che stanno accumulandosi silenziosamente e fornendo una base stabile per i nostri investimenti.

La ricerca incessante dell'efficienza del capitale

Autore: Kyle Samani, Co-fondatore di Multicoin Capital

All'inizio, la DeFi aveva un'efficienza del capitale molto bassa. La curva xyk di Uniswap è diventata famosa per la sua bassa efficienza del capitale.

Negli ultimi cinque anni, l'efficienza del capitale della DeFi è migliorata in ogni aspetto. Libri ordini a prezzo limite (CLOB), prodotti ciclici/multipli, liquidità concentrata, utilizzo di stablecoin ancorate al dollaro (USDe) come collaterale nelle borse di derivati, uso di collaterale derivato per facilitare il prestito, utilizzo delle posizioni dei fornitori di liquidità (LP) come collaterale derivato, e così via. Il mercato cercherà sempre inesorabilmente l'efficienza del capitale.

Questa è la bellezza della DeFi. L'innovazione senza permesso ha guidato tutti questi miglioramenti dell'efficienza del capitale.

Riteniamo che Drift, il principale exchange decentralizzato (DEX) per derivati su Solana, rappresenti una forma della logica dell'efficienza del capitale della DeFi al suo termine. Spencer e David hanno discusso di queste questioni nel loro intervento al Multicoin Summit 2024.

La continua sete di nuovi giochi finanziari

Autore: Tushar Jain; Co-fondatore di Multicoin Capital

L'umanità vorrà sempre scommettere, solo che le forme di gioco cambiano.

I memecoin rappresentano una nuova generazione di gioco. La volatilità dei memecoin è molto maggiore, rendendoli quindi più interessanti rispetto al gioco d'azzardo nei casinò tradizionali o nelle scommesse sportive. I rendimenti più elevati offerti dai memecoin superano quelli di altre forme di gioco, e la loro volatilità estrema porta a un livello di eccitazione e rischio che supera i giochi da casinò tradizionali o le scommesse sportive. Il potenziale di enormi guadagni supera di gran lunga quello delle forme di gioco tradizionali, il che rappresenta un enorme richiamo per coloro che sono disposti a rischiare. Questo potenziale per enormi guadagni, unito all'imprevedibilità intrinseca dei memecoin, crea un'esperienza che non può essere eguagliata dal gioco tradizionale.

I memecoin hanno anche una dimensione sociale unica. La tokenizzazione della cultura di Internet in memecoin fornisce un elemento sociale che manca ad altre forme di gioco. Sono spesso associati alla cultura di Internet e alle comunità online, creando un senso di esperienza condivisa tra i giocatori. Questo aspetto sociale trasforma il trading di memecoin in un'attività collettiva, consentendo alle persone di interagire sulla base di interessi e esperienze comuni. Questo crea un senso di appartenenza e identità condivisa, che è assente in altre forme di gioco.

I memecoin rappresentano una fusione di gioco, cultura di Internet e interazione sociale. Offrono un'esperienza ad alto rischio e alta ricompensa, soddisfacendo la natura umana di cercare stimoli, sfruttando al contempo le caratteristiche sociali e collettive delle comunità online. Con l'evoluzione continua della cultura di Internet, è probabile che i memecoin continuino a occupare una posizione importante nel campo del gioco, offrendo esperienze uniche e coinvolgenti per coloro che sono disposti a correre rischi.

L'impulso umano al gioco è immutabile, ma i giochi che giochiamo stanno cambiando. I memecoin sono il passo successivo in questa evoluzione, ma non saranno l'ultimo passo.

La ricerca di trasparenza nei mercati finanziari

Autore: Spencer Applebaum, Partner di investimento di Multicoin Capital

Nel mercato delle transazioni della finanza tradizionale (TradFi), i broker sono in grado di offrire trading senza commissioni ai clienti retail perché aziende di trading ad alta frequenza come Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading, competono per eseguire questi flussi d'ordine. Questo è noto come “pagamento per il flusso degli ordini (PFOF)”.

Queste aziende sono disposte ad assumere a prezzi vicini al mercato questi flussi d'ordine, poiché, per definizione, questi flussi d'ordine mancano di informazioni privilegiate. Ci sono molte documentazioni su perché il pagamento per il flusso degli ordini sia benefico per il mondo e non sia qualcosa di negativo (anche se ha spesso connotazioni negative).

I problemi del modello di pagamento per il flusso degli ordini, come Robinhood ed E-Trade, risiedono nella mancanza di trasparenza e le aste sono limitate ai market maker con cui collaborano i broker. Inoltre, ci sono intermediari come clearing house, exchange, broker e così via, tutti dei quali prelevano commissioni, costi che sono nascosti per l'utente finale e sono spesso inclusi nello spread di acquisto e vendita.

Riguardo all'opacità del pagamento del flusso degli ordini, questo rapporto di ricerca afferma: “L'accordo di Robinhood con i grossisti sacrifica il miglioramento dei prezzi (PI) in cambio di più pagamenti per il flusso degli ordini - questa è esattamente la preoccupazione del presidente della SEC americana Gensler riguardo ai conflitti di interesse... Se i consumatori potessero facilmente distinguere le differenze nella qualità dell'esecuzione tra diversi broker, questo di per sé non sarebbe un problema. Tuttavia, le differenze non possono essere dedotte dall'attuale meccanismo di divulgazione.”

La bellezza della DeFi è che comprime la regolamentazione, il trading, il custodia e l'esecuzione in un'unica interfaccia di programmazione delle applicazioni (API), e tutte le fasi sono trasparenti. Questo porta alla DeFi un vantaggio naturale, poiché il mercato apprezza sempre la trasparenza.

La società di portafoglio di Multicoin, DFlow, sta inaugurando un concetto chiamato “liquidità condizionata”, che stabilisce che la liquidità può essere ottenuta solo se l'applicazione front-end riconosce il destinatario come parte non dannosa della transazione (o se il destinatario ottiene un prezzo migliore dai market maker tramite algoritmi). I market maker possono fornire liquidità su un libro ordini on-chain come Phoenix o su un market maker automatico on-chain (AMM) come Orca, offrendo un miglioramento significativo dei prezzi per il flusso d'ordine dei trader al dettaglio che mancano di informazioni privilegiate, evitando al contempo di essere sfruttati da destinatari dannosi.

L'intero stack è aperto e trasparente, utilizzando la liquidità condizionata, su cui è possibile costruire modelli di pagamento del flusso degli ordini. Questo modello è ingegnoso poiché combina i vantaggi della finanza tradizionale e della finanza decentralizzata: segmenta il flusso degli ordini per offrire prezzi migliori ai trader al dettaglio, pur mantenendo l'apertura, la trasparenza e l'auditabilità offerte dalla DeFi.

Il valore catturato sarà sempre continuamente diviso e riorganizzato all'interno del sistema

Autore: Shayon Sengupta, Partner di investimento di Multicoin Capital

L'anno scorso, ho pubblicato un articolo sulla “teoria della cattura del valore dell'attenzione”, nel quale ho descritto la svolta centrale delle criptovalute nelle applicazioni di consumo come l'emissione e il trading di asset senza permesso in qualsiasi interfaccia e ambiente (piattaforma di emissione-trading).

Nel 2024, l'emissione di asset è concentrata su poche piattaforme - la più prominente è pump.fun. Queste piattaforme sono diventate le piattaforme dominanti per l'emissione di asset, ma la cosa fondamentale è che il trading degli asset avviene altrove - attraverso bot nei gruppi Telegram, aggregatori come DexScreener e Birdeye, e talvolta direttamente nel wallet Phantom. L'emissione di asset e il trading degli asset non sono accoppiati su una piattaforma di emissione-trading, ma sono separati su una serie di piattaforme decentralizzate. Fin dalla nascita dei mercati di capitale crypto, l'emissione e il trading degli asset sono sempre stati separati. Bitcoin è stato lanciato su una mailing list crittografica chiamata metzdowd.com e oggi (attraverso ETF) è scambiato su Nasdaq. I token lanciati su ICOBench nel 2017 sono ancora scambiati su vari exchange centralizzati (CEX).

Quindi, sebbene l'anno scorso pump.fun abbia dominato l'emissione di asset, la parte del trading è stata occupata da bot di Telegram e prodotti aggregatori retail - queste sono le nuove fonti di flusso d'ordine. A lungo termine, mi aspetto che il controllo del trading o del flusso d'ordine sia un business più redditizio.

Per le piattaforme di emissione-trading, siamo ancora nelle fasi iniziali. I luoghi di emissione e trading degli asset saranno separati e riorganizzati migliaia di volte su migliaia di piattaforme, poiché l'attenzione su Internet non è limitata a un certo insieme di applicazioni - esiste su forum, piattaforme di live streaming, strumenti di messaggistica istantanea e in molte altre interfacce che utilizziamo.

Più importante, mi aspetto che queste applicazioni riconoscano più chiaramente che controllare l'attenzione offre l'opportunità di controllare il flusso degli ordini, e il flusso degli ordini è un business molto redditizio. Preparati a vedere nel 2025 più applicazioni di consumo integrate con funzionalità di wallet e trading.

Il capitale cerca sempre rendimenti

Autore: Eli Qian, Partner di investimento di Multicoin Capital

Chiunque abbia fondi sta cercando un modo semplice e diretto per guadagnare rendimenti.

Fino a poco tempo fa, la maggior parte delle fonti di rendimento era riservata solo a partecipanti e investitori esperti. Ad esempio, se depositi denaro in un conto di risparmio presso Bank of America, puoi ottenere solo lo 0,01% di rendimento annuale (mentre Bank of America presta il tuo denaro a un tasso del 10%!)). Solo quando acquisti fondi del mercato monetario puoi ottenere un rendimento più ragionevole. Tuttavia, la domanda di rendimento è sempre esistita, e prodotti come gli ETF (fondi negoziati in borsa) che eliminano il fastidio di selezionare singole azioni, insieme ai robo-advisor che possono gestire l'intero portafoglio, hanno reso più facile per i partecipanti di mercato non professionisti accedere a rendimenti precedentemente limitati.

Nel campo delle criptovalute si verifica una situazione simile, dove ottenere rendimento tramite staking o prestito non è facile e richiede conoscenze specifiche da parte degli utenti. I prodotti che semplificano il processo di ottenimento dei rendimenti continueranno a svilupparsi, ponendo fine a questo fenomeno di arbitraggio conoscitivo che svantaggia gli utenti retail. Oggi, basta arrivare con criptovalute a un wallet o un'app, fare qualche clic e ottenere rendimenti dallo staking o dal prestito - non è necessaria alcuna conoscenza approfondita su staking, prestiti, ecc. Prodotti come Fuse Wallet e StakeKit possono farlo. In futuro, wallet e applicazioni DeFi distribuiranno e riequilibreranno automaticamente gli asset tra nodi di validazione, protocolli di prestito e pool di liquidità, per ottenere i migliori rendimenti per gli utenti 24 ore su 24, 7 giorni su 7.

L'innovazione riduce i costi bancari

Autore: Vishal Kankani, Partner di investimento di Multicoin Capital

Nel XV secolo, la famiglia Medici guidò lo sviluppo della moderna banca. All'epoca, le operazioni bancarie erano lente, dipendevano da operazioni fisiche, erano costose e richiedevano un alto grado di fiducia. Con il passare del tempo, il costo di accesso ai servizi finanziari è diminuito notevolmente. Con la tecnologia blockchain, vediamo chiaramente la prospettiva di realizzare un banking globale, zero costi e disponibile 24 ore su 24.

Indipendentemente da quanto avanzata diventi l'infrastruttura finanziaria, la domanda di servizi bancari esisterà sempre. L'emergere del banking-as-a-service (BaaS) è dovuto al fatto che nel contesto del sistema finanziario tradizionale, è difficile costruire componenti finanziari di base, indipendentemente da quanto innovativo possa essere il layer applicativo; questo, naturalmente, ha portato a una modularizzazione a livello software, risultando nella separazione tra front-end e back-end. Oggi, la parte di back-end è chiamata BaaS.

I fornitori di BaaS autorizzano la loro infrastruttura a società fintech, consentendo alle aziende di lanciare banche digitali, carte di credito aziendali e prodotti di prestito con il minimo tempo e costo. Fornendo questi servizi tramite interfacce di programmazione delle applicazioni (API), i fornitori di BaaS consentono alle aziende tecnologiche di concentrarsi sull'esperienza del cliente e su prodotti unici, mentre i fornitori di BaaS gestiscono quegli aspetti 'noiosi ma critici' delle operazioni di back-end: conformità, gestione del rischio e flusso di capitale.

Immagina che il sistema BaaS prima dell'emergere della blockchain includesse infrastrutture bancarie, conformità KYC/AML, elaborazione dei pagamenti, emissione di carte e aggregazione dei dati. Questo sistema, sebbene fattibile, era complesso e inefficiente, poiché si basava ancora su infrastrutture bancarie tradizionali stabilite negli anni '70 (sistemi SWIFT e ACH), con costi elevati, incapacità di fornire servizi 24 ore su 24, efficienza del capitale bassa e assenza di universalità globale.

La blockchain rivoluzionerà il moderno BaaS, poiché rappresenta un'innovazione fondamentale. Utilizzando asset e protocolli basati su blockchain, possiamo costruire un nuovo modello di BaaS più semplice, economico, veloce, globale e trasparente.

Un sistema BaaS basato su blockchain potrebbe apparire così: portafogli auto-custoditi come Squads, protocolli KYC e compliance on-chain migliorati (come zkMe), infrastrutture di pagamento in stablecoin (come Bridge), e protocolli DeFi per prestiti (Kamino) e trading (Drift).

L'evoluzione verso un BaaS basato su blockchain è inevitabile. Con la maturazione delle infrastrutture, vedremo i protocolli blockchain sostituire ogni componente dell'attuale sistema BaaS, creando un modello di servizi finanziari più snello, efficiente e trasparente.

La società di portafoglio di Multicoin, Squads, offre essenzialmente un protocollo di banking-as-a-service su Solana, consentendo a aziende, individui e sviluppatori di creare un conto sicuro per conservare valore e fare transazioni programmabili. Squads è il primo protocollo formalmente verificato su Solana, avendo gestito oltre 1 miliardo di dollari in volume di scambi di stablecoin, e gli asset protetti dal protocollo Squads stanno crescendo esponenzialmente. Ci aspettiamo che Squads guiderà saldamente lo sviluppo del BaaS nel 2025.

Eliminare l'attrito aumenterà l'uso

Autore: Matt Shapiro, Partner di Multicoin Capital

Quando rendi le cose più facili da fare eliminando costi e attrito, le persone naturalmente faranno di più queste cose. Le email hanno cambiato il nostro modo di comunicare. Gli iPhone hanno reso più facile fare foto e registrare la vita. Amazon ha semplificato il nostro processo di acquisto online. I social media hanno reso la condivisione dei contenuti senza soluzione di continuità.

È chiaro che se si rendono più semplici le transazioni e i trasferimenti, si otterranno gli stessi risultati. Le stablecoin potrebbero molto probabilmente scatenare una delle più significative trasformazioni finanziarie della nostra epoca. La capacità di trasferire denaro 24 ore su 24, quasi in tempo reale, avrà un impatto profondo. Questo permetterà ai dollari di penetrare in nuovi mercati in modi che le aste di titoli di stato non possono realizzare, mettendo il denaro direttamente nelle mani di utenti reali. Ciò consentirà alle attività commerciali di funzionare più efficientemente senza interruzioni, anche di notte, nei fine settimana o durante le festività. Ridurrà i requisiti di capitale circolante, abbassando significativamente i costi e i tempi delle transazioni transfrontaliere. L'offerta di stablecoin ha già raggiunto un livello record, così come il volume di scambi delle stablecoin, e con una maggiore chiarezza normativa che apre la strada all'accettazione delle stablecoin, entrambi dovrebbero accelerare la crescita.

La crescita delle stablecoin spingerà ulteriormente il concetto di finanza aperta. Quando le transazioni diventano più facili, ci saranno più transazioni. Coloro che detengono stablecoin cercheranno i rendimenti di questi asset e tenderanno a piattaforme come Kamino e Drift, che abbinano automaticamente prestatori e mutuatari riducendo l'attrito. Una volta entrati nella blockchain, i detentori di stablecoin possono accedere facilmente a fondi comuni di mercato come BUIDL di BlackRock, oltre a scambi decentralizzati come Drift, Jupiter, Raydium e Uniswap. Con la continua crescita degli asset on-chain, i detentori di stablecoin avranno sicuramente più asset tra cui scegliere e partecipare. Le stablecoin sono il “cavallo di Troia” per entrare nell'economia on-chain, che si prevede si svilupperà in un sistema finanziario globale più inclusivo e aperto.