Autore: Multicoin Capital, Tradotto da: 0xjs@Golden Finance

Jeff Bezos ha una famosa citazione:

Quali cambiamenti avverranno nei prossimi dieci anni? Questa è una domanda molto interessante e comune. Ma quasi nessuno mi ha mai chiesto: 'Quali cose non cambieranno nei prossimi dieci anni?' E voglio dirvi che la seconda domanda è in realtà più importante - perché puoi costruire strategie commerciali attorno a ciò che rimane invariato nel lungo termine. ... Nel nostro business al dettaglio, sappiamo che i clienti vogliono prodotti a basso prezzo, e so che sarà così anche fra dieci anni. Vogliono consegne rapide, vogliono ampia scelta. È difficile immaginare un futuro tra dieci anni in cui un cliente venga da me a dire: 'Jeff, amo Amazon, solo che vorrei che i prezzi fossero un po' più alti', o 'Amo Amazon, solo che vorrei che le consegne fossero un po' più lente'. Questo è impossibile. Quindi, il nostro impegno in queste aree, che spinge continuamente il progresso in questi aspetti, sappiamo che gli sforzi investiti oggi porteranno ancora benefici ai nostri clienti tra dieci anni. Quando identifichi certe cose come verità durature, puoi investire senza paura grandi energie in esse.

All'inizio di questa settimana, abbiamo pubblicato un tipico articolo VC che introduce i nuovi spazi che il team di investimento di Multicoin prevede di monitorare nel 2025. Nello spirito della famosa citazione di Jeff Bezos, riteniamo sia altrettanto necessario sottolineare alcune tendenze che di solito diamo per scontate, ma che si accumulano silenziosamente e forniscono una base stabile per i nostri investimenti.

Una ricerca incessante dell'efficienza del capitale

Autore: Kyle Samani, Co-fondatore di Multicoin Capital

All'inizio, DeFi aveva un'efficienza del capitale estremamente bassa. La curva xyk di Uniswap è diventata famosa per la sua bassa efficienza del capitale.

Negli ultimi cinque anni, l'efficienza del capitale di DeFi è migliorata in vari aspetti. Libri ordini a prezzo limitato (CLOBs), prodotti ciclici/multipli, liquidità centralizzata, utilizzo di stablecoin ancorate al dollaro (USDe) come garanzie nelle borse di derivati, utilizzo di garanzie in derivati per facilitare il prestito, utilizzo delle posizioni dei fornitori di liquidità (LP) come garanzie per derivati, ecc. Il mercato cercherà sempre incessantemente l'efficienza del capitale.

Ecco perché la bellezza di DeFi. L'innovazione senza permesso ha guidato tutti questi miglioramenti nell'efficienza del capitale.

Riteniamo che Drift, il principale exchange decentralizzato (DEX) per derivati su Solana, rappresenti una forma della logica finale dell'efficienza del capitale in DeFi. Spencer e David hanno discusso di queste questioni durante il summit di Multicoin nel 2024.

Una sete infinita per nuovi giochi finanziari

Autore: Tushar Jain; Co-fondatore di Multicoin Capital

L'umanità vorrà sempre scommettere, solo le forme di gioco stanno cambiando.

Le memecoin sono una nuova generazione di forme di gioco d'azzardo. Le memecoin hanno una volatilità molto maggiore e sono quindi più interessanti rispetto al gioco d'azzardo nei casinò tradizionali o nelle scommesse sportive. Le memecoin offrono tassi di rendimento più elevati rispetto ad altre forme di gioco d'azzardo, la loro estrema volatilità porta a un livello di eccitazione e rischio che supera il gioco nei casinò tradizionali o nelle scommesse sportive. Il potenziale di enormi rendimenti supera di gran lunga quello delle forme di gioco tradizionali, rappresentando un grande richiamo per coloro che osano rischiare. Questa potenzialità di guadagni enormi, unita all'imprevedibilità intrinseca delle memecoin, crea un'esperienza senza pari rispetto al gioco d'azzardo tradizionale.

Le memecoin hanno anche una dimensione sociale unica. Tokenizzare la cultura di Internet per formare memecoin fornisce elementi sociali che mancano in altre forme di gioco d'azzardo. Sono spesso associate alla cultura di Internet e alle comunità online, creando un senso di esperienza condivisa tra i giocatori. Questo aspetto sociale trasforma il trading di memecoin in un'attività collettiva, permettendo alle persone di interagire sulla base di interessi e esperienze comuni. Ciò crea un senso di appartenenza e identità condivisa, che non è presente in altre forme di gioco d'azzardo.

Le memecoin rappresentano una fusione di gioco d'azzardo, cultura di Internet e interazione sociale. Offrono un'esperienza ad alto rischio e alto rendimento, soddisfacendo la natura umana di cercare emozioni, mentre sfruttano anche le caratteristiche sociali e collettive delle comunità online. Con l'evoluzione continua della cultura di Internet, le memecoin continueranno probabilmente a occupare una posizione importante nel campo del gioco d'azzardo, offrendo esperienze uniche e coinvolgenti a coloro che sono disposti a correre rischi.

L'impulso umano al gioco d'azzardo è costante, ma i giochi che giochiamo stanno cambiando. Le memecoin sono il prossimo passo in questa evoluzione, ma non saranno l'ultimo.

La ricerca di trasparenza nei mercati finanziari

Autore: Spencer Applebaum, Partner di Multicoin Capital

Nel mercato della tradizione finanziaria (TradFi), i broker possono offrire trading senza commissioni ai clienti retail perché aziende di trading ad alta frequenza come Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading competono per l'esecuzione di questi flussi di ordini. Questo è noto come 'pagamento per il flusso di ordini (PFOF)'.

Queste aziende sono disposte ad assumere grandi volumi di flussi di ordini a prezzi vicini al prezzo di mercato, poiché, per definizione, questi flussi di ordini mancano di informazioni privilegiate. Ci sono molte pubblicazioni che discutono perché il pagamento per il flusso di ordini sia benefico per il mondo e non sia una cosa negativa (anche se spesso ha connotazioni negative).

I problemi dei modelli di pagamento per il flusso di ordini come Robinhood ed E-Trade risiedono nella mancanza di trasparenza, e le aste sono limitate ai market maker associati ai broker. Inoltre, ci sono intermediari come camere di compensazione, exchange, broker, che tutti estraggono commissioni, costi nascosti per l'utente finale, spesso inclusi nello spread di acquisto e vendita.

Riguardo all'opacità del pagamento per il flusso di ordini, questo rapporto di ricerca sottolinea: 'L'accordo tra Robinhood e i grossisti ha sacrificato il miglioramento dei prezzi (PI) in cambio di più pagamenti per il flusso di ordini - preoccupazione principale per il presidente della SEC americana Gensler... Se i consumatori potessero facilmente discernere le differenze nella qualità di esecuzione tra diversi broker, non sarebbe un problema. Tuttavia, non è possibile dedurre queste differenze dall'attuale meccanismo di divulgazione.'

La bellezza di DeFi è che comprime regolazione, trading, custodia e esecuzione in un'unica interfaccia di programmazione delle applicazioni (API), e tutti i passaggi sono trasparenti. Questo porta a un vantaggio intrinseco per DeFi, poiché il mercato apprezza sempre la trasparenza.

La società del portafoglio di Multicoin, DFlow, sta creano un concetto chiamato 'liquidità condizionata', che stabilisce che la liquidità può essere ottenuta solo quando l'applicazione front-end riconosce il destinatario come parte non dannosa della transazione (oppure il destinatario ottiene un prezzo più favorevole dai market maker tramite un algoritmo). I market maker possono fornire liquidità su un libro ordini a prezzo limitato come Phoenix, o su un market maker automatico (AMM) come Orca, offrendo un miglioramento significativo dei prezzi per i flussi di ordini retail privi di informazioni privilegiate, evitando al contempo di essere sfruttati da destinatari dannosi.

L'intero stack è aperto e trasparente, e utilizzando la liquidità condizionata, è possibile costruire un modello di pagamento per il flusso di ordini su questa base. Questo modello è ingegnoso poiché combina i vantaggi della finanza tradizionale e della finanza decentralizzata: può segmentare il flusso di ordini, offrendo prezzi migliori per i trader retail, mantenendo al contempo l'apertura, la trasparenza e l'audibilità fornita da DeFi.

La cattura di valore sarà sempre in continua suddivisione e ristrutturazione all'interno dell'intero sistema

Autore: Shayon Sengupta, Partner di Multicoin Capital

L'anno scorso, ho pubblicato un articolo sulla 'teoria del valore dell'attenzione', in cui ho descritto la rottura centrale delle criptovalute nelle applicazioni di consumo come l'emissione e il trading di asset senza permesso in qualsiasi interfaccia e ambiente (piattaforma di emissione-trading).

Nel 2024, l'emissione di asset sarà concentrata su pochi piattaforme - la più prominente è pump.fun. Queste piattaforme sono diventate i principali luoghi per l'emissione di asset, ma il punto chiave è che il trading degli asset avviene altrove - tramite bot in chat di Telegram, aggregatori come DexScreener e Birdeye, e talvolta direttamente nel wallet Phantom. L'emissione di asset e il trading di asset non sono accoppiati in un'unica piattaforma emissione-trading, ma sono suddivisi su una serie di piattaforme decentralizzate. Fin dalla nascita del mercato del capitale crittografico, l'emissione e il trading degli asset sono sempre stati separati. Bitcoin è stato lanciato su una mailing list di crittografia chiamata metzdowd.com e ora viene scambiato su Nasdaq (tramite ETF). I token lanciati nel 2017 su ICOBench vengono ancora scambiati su vari exchange centralizzati (CEX).

Quindi, sebbene pump.fun abbia dominato nell'emissione di asset lo scorso anno, la parte di trading è stata occupata da bot di Telegram e prodotti aggregatori retail - queste sono nuove fonti di flusso di ordini. A lungo termine, prevedo che controllare il trading o il flusso di ordini sia un'attività più redditizia.

Per le piattaforme di emissione-trading, siamo solo all'inizio. I luoghi di emissione e trading di asset saranno suddivisi e ristrutturati migliaia di volte su migliaia di piattaforme, poiché l'attenzione su Internet non è limitata a un singolo gruppo di applicazioni - esiste in forum, piattaforme di live streaming, strumenti di messaggistica istantanea e in molte altre interfacce con cui interagiamo.

Più importante, prevedo che queste applicazioni riconosceranno più chiaramente che controllare l'attenzione significa avere l'opportunità di controllare il flusso di ordini, e il flusso di ordini è un'attività molto redditizia. Preparatevi a vedere nel 2025 molte più applicazioni di consumo con funzioni di wallet e trading integrate.

Il capitale cerca sempre rendimenti

Autore: Eli Qian, Partner di Multicoin Capital

Chiunque abbia fondi sta cercando un modo semplice e diretto per guadagnare rendimenti.

Fino a poco tempo fa, la maggior parte delle fonti di rendimento era riservata solo a partecipanti esperti del mercato e investitori. Ad esempio, se depositi denaro in un conto di risparmio presso Bank of America, puoi guadagnare solo lo 0,01% di rendimento annuale (mentre Bank of America presta i tuoi soldi a un tasso del 10%!). Puoi ottenere un rendimento più ragionevole solo acquistando fondi del mercato monetario. Tuttavia, la domanda di rendimento è sempre esistita, con prodotti come gli exchange traded funds (ETF) che eliminano il fastidio di selezionare singole azioni, e i robo-advisors che possono gestire l'intero portafoglio di investimenti, rendendo più facile per i partecipanti non professionisti del mercato accedere a rendimenti precedentemente limitati.

C'è una situazione simile nel campo delle criptovalute, dove ottenere rendimenti tramite staking o prestiti non è semplice e richiede conoscenze da parte degli utenti. I prodotti che semplificano il processo di ottenimento di rendimenti continueranno a svilupparsi, ponendo fine a questa forma di arbitraggio informativo che penalizza gli utenti retail. Oggi, basta presentarsi a un wallet o a un'app con criptovaluta e, con pochi clic, puoi ottenere rendimenti da staking o prestiti - non è necessaria la conoscenza di staking, prestiti, ecc. Prodotti come Fuse Wallet, StakeKit possono fare questo. In futuro, i wallet e le applicazioni DeFi distribuiranno e riequilibreranno automaticamente gli asset tra nodi di verifica, protocolli di prestito e pool di liquidità, per ottenere rendimenti ottimali 24 ore su 24.

L'innovazione riduce i costi bancari

Autore: Vishal Kankani, Partner di Multicoin Capital

Nel 15° secolo, la famiglia Medici guidò lo sviluppo della banca moderna. All'epoca, il banking era lento, dipendeva da operazioni fisiche, era costoso e richiedeva un alto grado di fiducia. Con il passare del tempo, il costo di accesso ai servizi finanziari è diminuito drasticamente. Con la tecnologia blockchain, vediamo chiaramente la prospettiva di realizzare operazioni bancarie 24 ore su 24, globalizzate e a costo zero.

Indipendentemente da quanto l'infrastruttura finanziaria diventi avanzata, la domanda di banking rimarrà sempre. L'emergere del banking-as-a-service (BaaS) è dovuto al fatto che, all'interno del framework del sistema finanziario tradizionale, è difficile costruire componenti finanziari fondamentali, indipendentemente da quanto innovativa sia la parte applicativa; naturalmente, questo ha portato a una modulizzazione a livello software, causando la separazione tra frontend e backend. Oggi, la parte backend è conosciuta come BaaS.

I fornitori di BaaS autorizzano la loro infrastruttura a società fintech, consentendo alle aziende di lanciare banche digitali, carte di credito aziendali e prodotti di prestito con il minimo tempo e costo. Fornendo questi servizi tramite interfacce di programmazione delle applicazioni (API), i fornitori di BaaS consentono alle aziende tecnologiche di concentrarsi sull'esperienza del cliente e sui prodotti unici, mentre i fornitori di BaaS gestiscono le noiose ma cruciali operazioni backend: conformità, gestione del rischio e flusso di fondi.

Si suppone che il sistema BaaS prima dell'emergere della blockchain includesse infrastrutture bancarie, conformità KYC/AML, elaborazione dei pagamenti, emissione di carte e aggregazione dei dati. Sebbene questo sistema fosse praticabile, era complesso e inefficiente, poiché si basava ancora su infrastrutture bancarie tradizionali stabilite negli anni '70 (sistema SWIFT dell'Associazione mondiale delle telecomunicazioni finanziarie/Camera di compensazione automatica ACH), con costi elevati, incapacità di fornire servizi 24 ore su 24, bassa efficienza del capitale e mancanza di universalità globale.

La blockchain rivoluzionerà il moderno BaaS, poiché rappresenta un'innovazione fondamentale. Utilizzando asset e protocolli basati su blockchain, possiamo costruire un nuovo modello di BaaS più semplice, economico, veloce, globalizzato e trasparente.

Il sistema BaaS basato su blockchain potrebbe essere così: wallet self-custodied come Squads, protocolli KYC e di conformità on-chain migliorati (come zkMe), infrastruttura per pagamenti in stablecoin (come Bridge), e protocolli DeFi per prestiti (Kamino) e trading (Drift).

L'evoluzione del BaaS verso modelli basati su blockchain è inevitabile. Con la maturazione delle infrastrutture, vedremo i protocolli blockchain sostituire ogni componente dell'attuale sistema BaaS, creando un modello di servizi finanziari più snello, efficiente e trasparente.

La società del portafoglio di Multicoin, Squads, è essenzialmente un protocollo di banking-as-a-service su Solana, che consente a aziende, individui e sviluppatori di creare un account sicuro per conservare valore e effettuare transazioni programmabili. Squads è il primo protocollo verificato su Solana, avendo gestito oltre un miliardo di dollari in volume di trading di stablecoin, con asset protetti dal protocollo Squads in crescita esponenziale. Prevediamo che Squads guiderà fermamente lo sviluppo del BaaS nel 2025.

Eliminare le frizioni aumenta l'uso

Autore: Matt Shapiro, Partner di Multicoin Capital

Quando rendi le cose più facili da fare eliminando costi e frizioni, le persone naturalmente faranno di più queste cose. Le email hanno cambiato il nostro modo di comunicare. L'iPhone ha reso più facile scattare foto e registrare la vita. Amazon ha semplificato il nostro processo di shopping online. I social media hanno reso la condivisione di contenuti senza soluzione di continuità.

È chiaro che se rendiamo le transazioni e i trasferimenti più semplici, si otterranno risultati simili. Le stablecoin probabilmente daranno inizio a una delle più significative trasformazioni finanziarie della nostra epoca. La capacità di trasferire fondi quasi istantaneamente 24 ore su 24 avrà un impatto profondo. Questo permetterà al dollaro di penetrare in nuovi mercati in modi che non possono essere realizzati tramite le aste di obbligazioni. Ciò consentirà alle attività commerciali di funzionare in modo più efficiente durante la notte, nei fine settimana o nei giorni festivi. Ridurrà la necessità di capitale circolante, abbattendo notevolmente i costi e i tempi delle transazioni transfrontaliere. L'offerta di stablecoin ha già raggiunto un nuovo massimo, così come il volume degli scambi di stablecoin, e con la chiarezza normativa che apre la porta all'accettazione delle stablecoin, entrambi dovrebbero crescere rapidamente.

La crescita delle stablecoin promuoverà ulteriormente il concetto di finanza aperta. Quando il trading diventa più facile, ci saranno più transazioni. Coloro che detengono stablecoin cercheranno rendimenti su questi asset, tendendo verso piattaforme come Kamino e Drift, che abbinano automaticamente prestatori e mutuatari riducendo le frizioni. Una volta entrati nella blockchain, i detentori di stablecoin possono semplicemente toccare un pulsante per accedere a fondi del mercato monetario come BUIDL di BlackRock, così come a exchange decentralizzati come Drift, Jupiter, Raydium e Uniswap. Con la continua crescita degli asset on-chain, i detentori di stablecoin avranno sicuramente più asset da scegliere e nei quali partecipare. Le stablecoin sono il 'Cavallo di Troia' per entrare nell'economia on-chain, che si prevede evolverà in un sistema finanziario globale più inclusivo e aperto.